Com valorar les existències aèries

Les accions aèries tenen tendència a assemblar-se a l’estat de l’economia global. Quan l’economia és forta, les companyies aèries generen ingressos més grans a mesura que augmenten els ingressos discrecionals i els consumidors van optar per viatjar més, i quan l’economia és suau, les companyies aèries tenen ingressos més baixos, ja que els ingressos discrecionals són menors i els consumidors redueixen els viatges aeris. Però els ingressos no són l’únic motor de rendiment de les accions. La rendibilitat també mou aquestes existències, així com també els factors com els costos de combustible, els tipus de canvi, les despeses de capital i els preus dels seients, que tenen com a resultat una ampliació del marge o una contracció. Les existències aèries es valoren principalment en funció d’aquests factors i de la valoració d’impactes múltiples.

Mètriques de valoració

El múltiple més comú que s’utilitza per valorar les companyies aèries és el valor empresarial (EV) dels ingressos abans d’interessos, impostos, depreciacions, amortitzacions i lloguers (EV / EBITDAR). Els elevats costos fixos d’aquesta indústria (relacionats amb la propietat i manteniment d’avions) tenen com a resultat importants despeses d’amortització, amortització i lloguer. Si s'exclouen aquells articles majoritàriament sense efectiu de la valoració, es crea una mesura de benefici operatiu més realista i comparativa. Utilitzem com a exemple el cas de les empreses financeres de American Airlines Group, Inc. (NYSE: AAL) al primer trimestre de 2015. Es pot calcular els EV a partir dels estats financers de l’empresa, però sovint està fàcilment disponible a la majoria de llocs web financers.

Font: Yahoo! Finances

Si extrapolem l'EBDDAR durant tot l'any (si bé no és realista el supòsit que els quatre trimestres tindran el mateix EBITDAR, per aquest hipotètic càlcul suposarem que és veritat), l'EBITDAR seria de 4.884 mil milions de dòlars i EV / L'EBITDAR del 2015 arribaria a 8, 9x.

Anàlisi de fluxos de caixa

També es té en compte el flux d’efectiu gratuït (FCF) perquè es registren aquestes estructures de cost fixat elevat i les despeses de capital importants (necessàries per a aquestes empreses). El flux de caixa lliure es calcula simplement com a flux de caixa operatiu menys despesa de capital (ambdues xifres es poden trobar al compte de fluxos de caixa). FCF per a AAL per als tres mesos que finalitzen el 31 de març de 2015:

2.285 milions de dòlars- 1.160 milions de dòlars = 1.125 milions de dòlars

A 31 de març de 2015, AAL tenia un FCF d'1.125 milions de dòlars. El 31 de març de 2015 es compara amb 20 milions de dòlars per al trimestre de l'any anterior. Per utilitzar FCF per determinar si el valor és bon, es calcula el rendiment de FCF. El rendiment FCF compara la FCF amb la capitalització borsària de les accions. Rendiment de la FCF d'AAL per als tres mesos que finalitzen març de 2015:

1, 125B $ / 34, 42B = 3, 3%

El rendiment de FCF és una mesura comparativa forta. Avaluar-lo en relació amb períodes anteriors i un univers entre iguals proporciona un context per a avaluar l’atractiu d’un estoc i si està infravalorat o sobrevalorat en relació amb el mercat i la indústria.

La línia de fons

Tant el rendiment EV / EBITDAR com el rendiment de flux de caixa lliure (FCF) es poden utilitzar per valorar les existències de les companyies aèries. Aquestes mètriques, però, no s’han d’utilitzar de manera aïllada. Més aviat s'han de comparar amb períodes anteriors i amb els companys i s'haurien d'utilitzar en l'anàlisi de tendències per determinar l'atractiu d'una acció. A més, cal analitzar la posició financera i el rendiment anterior de qualsevol empresa en relació amb els seus competidors més propers i la indústria en general.