Introducció a la inversió índex fonamentalment ponderada

La inversió en índexs ha esdevingut cada cop més popular. Els inversors poden seleccionar un fons que tingui un seguiment d’un índex conegut i invertir passivament en el mercat. Amb els anys, el nombre de fons que rastregen els índexs ha augmentat notablement.

Alguns índexs tenen un pes en majúscula, com el S&P 500 i Russell 2000. Altres índexs tenen un pes en el preu, com el Dow Jones o el DJIA. Aquests índexs han estat la base de molts vehicles d'inversió per a inversors, inclosos els fons mutus i els fons borsats en borsa (ETF).

Entre les noves opcions d’inversió d’índexs s’inclouen índexs bàsicament ponderats, com ara l’índex FTSE RAFI US 1000, l’índex WisdomTree Dividend i el WisdomTree LargeCap Value Index, que es basen en una o més mètriques financeres com ara el valor comptable, el flux de caixa, els ingressos, les vendes, o dividends. Aquests fons ofereixen als inversors una barreja d'índexs passius i fons gestionats activament.

En aquest article, revisem els avantatges i els riscos d'utilitzar índexs fonamentalment ponderats com a vehicle d'inversió.

Índexs ponderats amb majúscula

El model de fixació de preus d’actius de capital (CAPM) és el fonament per a diversos models d’índex, especialment els índexs ponderats en capitalització com el S&P 500. Bàsicament, CAPM assumeix que els fluxos d’efectiu es poden determinar al futur en cada inversió. Això ajuda a identificar el veritable valor de cada seguretat. Com que el mercat és eficient, coincidirà correctament amb el preu de l’actiu amb el seu valor determinat per CAPM. Una teoria de mercat eficient diu que el preu de les accions reflecteix les millors estimacions del mercat sobre el valor real subjacent de l'empresa en un moment donat.

Quan el valor vertader no és cert

Però, si el preu acaba per sobre o per sota del "valor real"? Això vol dir que el valor real és incorrecte? No necessàriament, sinó, vol dir que cada seguretat cotitzarà per sobre o per sota del seu valor veritable final. Si totes les garanties es cotitzen per sobre o per sota del seu valor real, els índexs ponderats en capitalització seran sobreexposats a la negociació de valors per sobre dels seus veritables valors raonables i no seran exposats a la negociació d’actius per sota dels seus veritables valors raonables.

Si els inversors posen més diners en valors que estiguin per sobre del valor raonable i menys diners en valors inferiors al valor raonable, obtindran una rendibilitat inferior. També significa que els índexs ponderats amb majúscula generen rendiments per sota del possible. En un índex ponderat per majúscules, totes les accions sobrevalorades estan sobrepesades, mentre que les que estan infravalorades estan baixes.

Valor que trenca

A continuació, es mostra un exemple per ajudar a explicar el rendiment d’un índex ponderat amb majúscules en comparació amb un índex de pes igual. En un índex de pes igual, fins i tot és probable que les accions sobrevalorades seran sobrecompreses o menudes. Iguala la ponderació sota els pesos de tots els estocs que siguin grans, independentment de si és car, i sobrepassa cada acció que sigui petita, independentment de si és cara.

Suposem que només hi ha dues existències al mercat i, segons CAPM, cadascuna té un valor real de 1.000 dòlars. El mercat s'estima per un valor que valdrà 500 dòlars, mentre que per l'altre el valor de 1.500 dòlars. L'índex ponderat de capitalització situaria el 25% de la cartera total de les accions infravalorades i el 75% de la cartera total en l'acció sobrevalorada. L’índex de ponderació igual requereix que un inversor col·loqui la mateixa quantitat en cada acció a la seva cartera. És a dir, cada acció representaria el 50% de la cartera, independentment de la seva sobrevaloració o de la seva subvaloració.

Cinc anys després, es corregeixen els errors de valoració i ambdues existències es valoren en 1.000 dòlars. En aquest cas, si haguéssiu basat la vostra cartera en un índex ponderat per majúscules, la rendibilitat seria zero. D'altra banda, un inversor que va col·locar els seus diners en l'índex amb un pes igual es produiria un retorn del 33, 5%. L'acció de preus més baixos guanyaria 1.000 dòlars per a la cartera, mentre que l'acció de preus més baixos perdria 330 dòlars per a la cartera. La taula següent presenta aquest exemple.

És aquí on es proporcionen una alternativa els índexs bàsicament ponderats. "Indexation Fundamental", un estudi publicat el 2005 per Rob Arnott, Jason Hsu i Phillip Moore, van argumentar que els índexs bàsicament ponderats superaven el S&P 500, un índex tradicional ponderat amb majúscula, aproximadament un 2% anual durant els 43 anys dels estudiar. Els factors fonamentals utilitzats en l'estudi van ser el valor comptable, el flux de caixa, els ingressos, les vendes, els dividends i l'ocupació.

Si bé una diferència del 2% pot semblar insignificant quan es combina, dobla la mida de la cartera d’un inversor en 35 anys. És evident que això representa un millor rendiment en comparació amb els rendiments tradicionals ponderats en majúscula. Tingueu en compte que els estudis mostren que molts fons mutu tenen un rendiment inferior al mercat global. Per tant, on els inversors situen les seves inversions a llarg termini fa una diferència real amb els anys, tot i que aquest test no va incloure l’impacte de les taxes i els impostos.

El costat positiu

L’argument per als índexs fonamentalment ponderats és que el preu d’una acció no sempre és la millor estimació del valor subjacent real de l’empresa. Els preus poden estar influenciats pels especuladors, els operadors d’impuls, els fons de cobertura i les institucions que compren i venen accions per raons que poden no estar relacionades amb els fonaments fonamentals subjacents, com per exemple a efectes fiscals. Aquestes influències poden afectar el preu de les accions durant dies o anys, dificultant la creació d’una estratègia d’inversió que pugui produir rendiments superiors de forma constant.

La teoria és que si el preu de les accions cau per raons no relacionades amb els seus fonaments, és probable, encara que no sigui segur, que el sobrepès d’aquest estoc produeixi rendiments superiors a la mitjana. De la mateixa manera, les accions amb preus que pugen més que els seus fonaments indicarien accions que es produeixen un preu massa elevat que és susceptible de tenir un menor rendiment del mercat.

Igual que els índexs ponderats en capitalització, els índexs fonamentals no requereixen que un inversor analitzi els valors subjacents. No obstant això, s’han de reequilibrar periòdicament comprant més accions de les empreses amb preus que han disminuït més que una mètrica fonamental, com ara dividends pagats, i venent accions en empreses amb preus que han augmentat més que la mètrica fonamental.

A mesura que es creïn més índexs, els inversors disposaran de noves alternatives d’inversió per adaptar-se a les seves necessitats i estils personals d’inversió. Els inversors d'ingressos podrien considerar els índexs basats en dividends, mentre que els inversors en creixement podrien afavorir sectors que creuen que creixeran més ràpidament que el mercat global.

L’argument en contra

Quins són els inconvenients de les inversions índexament ponderades ">

L’altra crítica de la indexació fonamental és que aquest nou enfocament no pot superar la prova del temps, ja que el mercat té una forta tendència a revertir a la mitjana. Això implica que, sigui quina sigui l’apropament que un inversor triï, amb el temps poden produir resultats similars.

Els creients en índexs fonamentals assenyalen que les investigacions reiterades de Kenneth French de la escola Tuck de Dartmouth i Eugene Fama de la Universitat de Chicago han demostrat que les accions de xicotets i valors han sobrepassat altres valors durant els períodes històrics més significatius i encara no han mostrat cap inversió a la mitjana Això no vol dir que no passi; només vol dir que hi ha oportunitats de vèncer el mercat amb índexs fonamentalment ponderats si els inversors entenen els riscos. Sembla que Benjamin Graham i el seu deixeble, Warren Buffett, van entendre aquest concepte fa anys. Es diu que Graham diu: "A curt termini, el mercat és una màquina de votar, però a la llarga, és una pesadora".

Els índexs ponderats fonamentalment han esdevingut cada cop més populars i, com a resultat, han aparegut noves maneres d’invertir-los a través de fons mutus i ETF. Els inversors interessats en fons basats en índexs fonamentalment ponderats haurien de tractar aquestes oportunitats d’inversió com qualsevol altra inversió. Haurien de realitzar l'anàlisi necessària abans de comprometre el seu capital. Segons la pròpia situació personal, això inclou comprendre el rendiment de les economies globals i regionals, trobar sectors que ofereixen la millor oportunitat i valorar fonaments que ofereixen els millors rendiments potencials.

La línia de fons
Finalment, per creure que els fons fonamentalment ponderats superaran els S&P 500, el punt de referència comú, els inversors han de creure en dos supòsits:

• Tot el que provoqui errors de valoració, que han donat lloc a rendiments històrics superiors d’índexs fonamentalment ponderats, continuarà (la inversió en valor no tornarà a la mitjana); i
• El mercat reconeixerà que les existències sobrevalorades acabaran revertint a la mitjana en lloc de romandre sobrevalorades.

Si creieu que el mercat ofereix millors oportunitats a aquells que es concentren en valor, creixement o ingressos, aleshores invertir en fons i ETF basats en índexs fonamentalment ponderats pot ser una bona alternativa per a vosaltres. Donen als inversors l'oportunitat d'invertir en una combinació d'empreses representades per un índex que pugui superar el mercat global. Segons l'índex, també poden comportar més riscos en cas que l'índex subperformi el mercat. Igual que avaluar els fonaments d'una acció, els inversors han de fer els deures avaluant l'índex i els costos possibles en què es poden incórrer. En qualsevol cas, els inversors de valor, creixement i ingressos tenen alternatives d'inversió viables a considerar.