Una mirada a la política fiscal i monetària

El nostre govern i la Reserva Federal utilitzen dues eines poderoses per orientar la nostra economia en la direcció correcta: la política fiscal i monetària. Si s’utilitzen correctament, poden tenir resultats similars tant per estimular la nostra economia com per frenar-la quan s’escalfa. El debat en curs és quin és més eficaç a llarg i curt termini.

La política fiscal és quan el nostre govern utilitza els seus poders de despesa i fiscalitat per tenir un impacte en l’economia. La combinació i la interacció de les despeses governamentals i la recaptació d’ingressos és un equilibri delicat que requereix un bon calendari i una mica de sort per aconseguir-ho. Els efectes directes i indirectes de la política fiscal poden influir en la despesa personal, la despesa de capital, els tipus de canvi, els nivells de dèficit i fins i tot els tipus d’interès, que normalment s’associen a la política monetària.

Política fiscal i escola keynesiana

La política fiscal sovint es vincula amb el keynesianisme, que deriva el seu nom de l’economista britànic John Maynard Keynes. El seu treball principal, "La teoria general de l'ocupació, els interessos i els diners", va influir en noves teories sobre el funcionament de l'economia i encara avui s'estudia. Va desenvolupar la major part de les seves teories durant la Gran Depressió, i les teories keynesianes han estat utilitzades i mal utilitzades amb el pas del temps, ja que són populars i sovint s'apliquen específicament per pal·liar les crisis econòmiques.

En poques paraules, les teories econòmiques keynesianes es basen en la creença que les accions proactives del nostre govern són l’única manera de dirigir l’economia. Això implica que el govern hauria d’utilitzar els seus poders per augmentar la demanda agregada augmentant la despesa i creant un entorn de diners fàcil, cosa que hauria d’estimular l’economia creant llocs de treball i augmentant finalment la prosperitat. El moviment teòric keynesià suggereix que la política monetària per si mateixa té les seves limitacions a l’hora de resoldre les crisis financeres, creant així el debat keynesià enfront dels monetaris. (Per a informació relacionada, vegeu: " L'economia keynesiana pot reduir els cicles de bonança?" )

Si bé la política fiscal s’ha utilitzat amb èxit durant i després de la Gran Depressió, les teories keynesianes es van posar en qüestió durant els anys vuitanta després d’un llarg període de popularitat. Monetaris, com Milton Friedman, i els proveïdors d’oferta van afirmar que les accions governamentals en curs no havien ajudat el país a evitar els cicles interminables d’expansió del producte interior brut (PIB), de la recesió i de la taxa d’interès.

Una mirada a la política fiscal i monetària

Alguns efectes secundaris

Igual que la política monetària, la política fiscal es pot utilitzar tant per influir en l’expansió com en la contracció del PIB com a mesura del creixement econòmic. Quan el govern està exercint els seus poders reduint els impostos i augmentant les seves despeses, estan practicant una política fiscal expansiva . Si bé a la superfície els esforços expansius poden semblar que només generen efectes positius estimulant l'economia, hi ha un efecte de dòmino que té un abast molt més ampli. Quan el govern gasta un ritme més ràpid del que es poden recaptar ingressos fiscals, el govern pot acumular un excés de deute ja que emet bons amb interessos per finançar la despesa, provocant així un augment del deute nacional.

Quan el govern augmenti la quantitat de deute que emet durant una política fiscal expansiva, l’emissió de bons en el mercat obert acabarà competint amb el sector privat que també pot necessitar emetre bons alhora. Aquest efecte, conegut com a aglomeració, pot augmentar les taxes de manera indirecta a causa de l’augment de la competència per als fons prestats. Tot i que l’estímul creat per l’augment de la despesa del govern tingui alguns efectes positius inicials a curt termini, una part d’aquesta expansió econòmica es podria pal·liar per l’arrossegament causat per les majors despeses d’interès per als prestataris, inclòs el govern. (Per a informació relacionada, vegeu: Quins són alguns exemples de política fiscal expansiva? )

Un altre efecte indirecte de la política fiscal és el potencial que els inversors estrangers puguin posar a l’abast de la moneda nord-americana en els seus esforços per invertir en la negociació de bons nord-americans de més alt rendiment al mercat obert. Si bé una moneda domèstica més forta sembla positiva a la superfície, depenent de la magnitud del canvi de taxes, en realitat pot fer que els béns nord-americans siguin més cars d’exportar i els de productes estrangers més barats d’importar. Atès que la majoria dels consumidors solen utilitzar el preu com a factor determinant en les seves pràctiques de compra, un canvi cap a la compra de més mercaderies estrangeres i una desacceleració de la demanda de productes domèstics pot comportar un desequilibri comercial temporal. Aquests són tots els escenaris possibles que s’han de tenir en compte i preveure. No hi ha manera de predir quin resultat sortirà i quant, perquè hi ha tants altres objectius en moviment, incloses les influències del mercat, les catàstrofes naturals, les guerres i qualsevol altre esdeveniment a gran escala que pugui moure els mercats.

Les mesures de política fiscal també pateixen un retard natural o el retard en el moment en què es determina que són necessaris fins al moment en què passin el Congrés i, finalment, el president. Des de la perspectiva de previsió, en un món perfecte on els economistes tenen una qualificació del 100% de precisió per predir el futur, es podrien convocar mesures fiscals segons sigui necessari. Malauradament, atesa la imprevisibilitat i la dinàmica de l’economia, la majoria dels economistes es plantegen amb desafiaments per predir amb precisió els canvis econòmics a curt termini. (Per a informació relacionada, vegeu: Qui estableix la política fiscal, el president o el congrés? )

Política monetària i el subministrament de diners

La política monetària també es pot utilitzar per encendre o retardar l’economia i està controlada per la Reserva Federal amb l’objectiu final de crear un entorn de diners fàcil. Els primers keynesians no creien que la política monetària tingués cap efecte durador en l’economia perquè:

• Atès que els bancs han de triar o no prestar o no l'excés de reserves que tenen a l'abast de tipus d'interès més baixos, només poden optar per no prestar; i
• Els keynesians creuen que la demanda del consumidor de béns i serveis pot no estar relacionada amb el cost del capital per obtenir aquests béns.

En diferents moments del cicle econòmic, això pot ser o no cert, però la política monetària ha demostrat tenir certa influència i impacte en l'economia, així com en els mercats de renda fixa i de renda fixa.

La Reserva Federal porta tres potents eines en el seu arsenal i és molt activa amb totes elles. L’eina més utilitzada és les seves operacions de mercat obert, que afecten el subministrament de diners mitjançant la compra i venda de títols governamentals dels Estats Units. La Reserva Federal pot augmentar l'oferta de diners mitjançant la compra de valors i disminuir l'oferta de diners mitjançant la venda de valors.

La Fed també pot canviar els requisits de reserva als bancs, augmentant o disminuint directament l'oferta de diners. La proporció de reserves requerida afecta l’oferta de diners regulant quina quantitat de diners han de tenir en reserva. Si la Reserva Federal vol augmentar l'oferta monetària, pot disminuir la quantitat de reserves necessàries i, si vol disminuir l'oferta de diners, pot augmentar la quantitat de reserves que els bancs necessiten.

La tercera manera com la Fed pot alterar l’oferta de diners és canviant la taxa de descompte, que és l’eina que constantment rep atenció dels mitjans, previsions i especulacions. El món sovint espera els anuncis de la Fed com si qualsevol canvi tingués un impacte immediat en l’economia global.

La taxa de descompte sovint s’entén malament, ja que no és la tarifa oficial que els consumidors pagaran en préstecs o rebran en els seus comptes d’estalvi. És el tipus que cobra als bancs que busquen augmentar les seves reserves quan es prenen en préstec directament de la Fed. Tanmateix, la decisió de la Fed de canviar aquesta taxa transcorre a través del sistema bancari i en definitiva determina què paguen els consumidors per prestar i què reben en els seus dipòsits. En teoria, mantenir la taxa de descompte baixa hauria d’induir als bancs a tenir menys reserves d’excés i augmentar finalment la demanda de diners. Això planteja la pregunta: quina és la política més efectiva, fiscal o monetària?

Quina política és més eficaç?

Aquest tema ha estat debatut durant dècades i la resposta és ambdues. Per exemple, per a una política fiscal keynesiana que promogui durant un llarg període de temps (per exemple, 25 anys), l’economia passarà per diversos cicles econòmics. Al final d'aquests cicles, els actius durs, com la infraestructura i altres actius de llarga vida, continuaran en peu i, probablement, són el resultat d'algun tipus d'intervenció fiscal. Durant els mateixos 25 anys, la Fed pot haver intervingut centenars de vegades utilitzant les seves eines de política monetària i potser només va tenir èxit en els seus objectius en alguna ocasió.

Utilitzar només un mètode pot no ser la millor idea. Hi ha un retard en la política fiscal ja que s’enfila en l’economia i la política monetària ha mostrat la seva efectivitat a l’hora de frenar una economia que s’està escalfant a un ritme més ràpid del que es desitja, però no ha tingut el mateix efecte a l’hora. carregar ràpidament una economia que s’expandeixi a mesura que es redueixin els diners, de manera que el seu èxit queda silenciat.

La línia de fons

Tot i que cada banda de l’espectre de la política té les seves diferències, els Estats Units han buscat una solució en el terreny mitjà, combinant aspectes d’ambdues polítiques en la resolució de problemes econòmics. Pot ser que la Fed sigui més reconeguda a l’hora de guiar l’economia, ja que els seus esforços es donen a conèixer i les seves decisions poden moure dràsticament els mercats de renda variable i d’obligacions, però l’ús de la política fiscal continua. Si bé sempre hi haurà un retard en els seus efectes, la política fiscal sembla tenir un major efecte en llargs períodes de temps i la política monetària ha demostrat tenir algun èxit a curt termini. (Per a informació relacionada, vegeu "Política monetària vs. Política fiscal: quina diferència hi ha?")