Mercat monetari: el fons de reserva Meltdown

El 16 de setembre de 2008, el Fons primari de reserva es va produir quan el seu valor actiu net (NAV) va caure a 97 centaus per acció. Va ser una de les primeres vegades en la història d’invertir que un fons del mercat monetari minorista no havia aconseguit mantenir un NAV per acció. Les implicacions van enviar onades de xoc a través de la indústria. (Per a més informació, vegeu la nostra Introducció als fons mutus del mercat monetari .)

Anatomia d'un desglaç
La Reserva, un gestor de fons amb seu a Nova York especialitzat en mercats monetaris, tenia 64.800 milions de dòlars en actius del Fons Primari de la Reserva. El fons tenia una assignació de 785 milions de dòlars a préstecs a curt termini emesos per Lehman Brothers. Aquests préstecs, coneguts com a paper comercial, van resultar inútils quan Lehman va presentar la seva fallida, i va fer que el NAV del Fons de Reserva baixés d’1 dòlars. (Per obtenir més informació, vegeu Estudi de cas: el col·lapse de Lehman Brothers .)

Tot i que el paper de Lehman només representava una petita part dels actius del Fons de Reserva (menys de l’1, 5%), els inversors estaven preocupats pel valor de les altres participacions del fons. Per por del valor de les seves inversions, els inversors preocupats van treure els diners del fons, cosa que va veure disminuir els seus actius prop de dos terços en unes 24 hores. No es poden atendre les sol·licituds de bescanvi, el Fons de Reserva va congelar els amortitzaments fins a set dies. Quan encara no fos suficient, el fons es va veure obligat a suspendre les operacions i a iniciar la liquidació.

Va ser un final sorprenent per a un fons històric i una cridanera desperta per als inversors i la indústria de serveis financers. Va centrar l’atenció en els mercats de crèdit, en els quals estava en marxa una derivació creditícia a escala completa, i el paper comercial estava situat a l’epicentre del debacle.

El paper comercial s’havia convertit en un component comú dels fons dels mercats monetaris a mesura que evolucionaven a tenir només obligacions governamentals (una vegada fonamentals de les participacions del fons monetari) en un esforç per impulsar els rendiments. Si bé els bons governamentals estan avalats per la fe i el crèdit del govern dels Estats Units, el paper comercial no ho és. Malgrat la falta de recolzaments governamentals, històricament, els riscos de tenir paper comercial s’han considerat baixos, ja que els préstecs es concedeixen per períodes inferiors a un any. Mentre que la combinació de rendiments més atractius i un risc relativament baix atreuen molts fons del mercat monetari, els riscos es troben amb el Fons de Reserva Primari. ( El paper comercial amb suport d’actius proporciona un risc elevat proporciona una visió addicional sobre els entrebancs potencials d’invertir en paper comercial.)

Conseqüències
L’esfondrament del fons de reserva va ser una mala notícia per als proveïdors de fons del mercat monetari en diversos àmbits. En primer lloc, hi havia el perill d’esfondrament, ja que el fons de reserva no era l’únic fons del mercat monetari que posseïa paper comercial. Més d’una dotzena d’empreses de fons es van veure obligades a intervenir per proporcionar suport financer als fons del seu mercat monetari per evitar el trencament.

Fins i tot els fons que no eren afectats pel mal paper comercial (recordeu, Lehman i AIG eren la punta de l’iceberg) es van enfrontar a la possibilitat de sol·licituds de bescanvi massiu d’inversors que no comprenien prou les seves carteres.

El temor de la inversió dels fons del mercat monetari va tenir un gran temor, i va emetre el que va suposar una assegurança finançada pels contribuents. En el marc del Programa de garantia temporal de fons del mercat monetari, el Tresor dels Estats Units va garantir als inversors que el valor de cada quota de fons de mercat de diners que es posseïa al tancament del negoci el 19 de setembre de 2008 es mantindria en 1 dòlars per acció.

Els inversors del Fons de Reserva no eren elegibles per al programa patrocinat pel govern. El Fons va iniciar la liquidació amb una sèrie de pagaments, però un any després molts accionistes encara esperaven que es retornés una part dels seus actius restants. Aquests actius es van reduir de valor encara més quan l'equip directiu del fons va invocar una clàusula que els permetia mantenir actius per pagar els honoraris legals i comptables previstos relacionats amb les reclamacions derivades del desglaç.

Per què importava?
El Fons de Reserva tenia una història històrica, desenvolupat per Bruce Bent, un home sovint conegut com el "pare de la indústria del fons monetari". El fracàs d’aquest fons va suposar un cop important per a la indústria dels serveis financers i un enorme xoc per als inversors.

Durant tres dècades, els fons del mercat monetari havien estat venuts al públic amb la premissa que eren llocs segurs i líquids per aparcar diners. Gairebé cada pla 401 (k) del país ven fons de mercat monetari als inversors amb la premissa que es classifiquen en efectiu. (Llegiu el mercat monetari: una mirada enrere per a una mirada més detallada sobre una inversió que ha estat molt promoguda com a alternativa més segura al mercat borsari.)

Arran de la calamitat del Fons de Reserva, els inversors van començar a dubtar de la seguretat dels fons del mercat monetari. Si "diners en efectiu" ja no és segur, es pregunta: "on poden posar els seus diners els inversors?" Amb els mercats borsaris i borsaris tant en caiguda com en els fons del mercat monetari que no mantenien el seu valor, el fet d’entrar els diners en un matalàs va esdevenir de sobte una opció atractiva i rellevant per a inversors conservadors.

El rescat del govern, tot i que era necessari per mantenir la fe en el sistema financer, va obrir un altre conjunt de preguntes sobre l’adequació del suport del govern. També va animar els legisladors a plantejar la qüestió de la regulació i la supervisió financeres i a revisar les regles sobre el fons del mercat monetari i les inversions que mantenen. El lligam entre l'avarícia i el capitalisme també es va posar en relleu, ja que es recolzava la visió de Wall Street

Carrer principal

en un altre esquema d'inversions fallit va pintar una imatge menys que agradable.

Hauria d’invertir en fons del mercat monetari?
El debacle del fons de reserva serveix de recordatori important als inversors sobre el valor de comprendre les inversions de la vostra cartera. També destaca la importància de considerar tant els avantatges com els inconvenients de possibles inversions. (Per veure els avantatges del debat sobre el mercat monetari, consulteu el coneixement del mercat monetari . Per obtenir una ullada a les avantatges, consulteu Per què els fons del mercat monetari es trenquen i es trenquen: Per què el risc baix no està exempt de risc . Després de llegir tots els fets, podeu prendre una decisió informada sobre la vostra cartera personal.)