Un nou enfocament per a la compensació de l’equitat

Si sou un inversor especialment diligent o un important diari financer, potser heu sentit a parlar del FAS 123R. Per a aquells que no ho sabeu, FAS 123R és la norma de comptabilitat financera de 2006 introduïda pel Comitè de Normes de Comptabilitat Financera (FASB) que exigeix ​​a les empreses deduir la quantitat de pagament basat en accions (patrimoni net) concedit als seus empleats un una base anual. Aquí veiem per què ha sorgit aquest estàndard comptable, què implica i com pot afectar-lo.

Per què introduir aquesta regla?

Molts empleats reben una compensació patrimonial com a complement dels seus salaris. Tradicionalment, aquesta compensació es presenta en forma de subvencions d’opcions per a accions, que es poden bescanviar per accions de les accions de l’empresa. La idea bàsica de FAS 123R és que els costos associats al pagament del patrimoni net per serveis als empleats s'han de despesar en estats financers per reflectir la transacció econòmica que es produeix entre una empresa i els seus empleats.

La indemnització del patrimoni net no s’havia despesat anteriorment perquè no es tracta d’una despesa monetària real per a una empresa. Tanmateix, la compensació del capital és una despesa directa per als accionistes d'una empresa. Els accionistes són els propietaris d’empreses de borsa de compra pública i, per tant, són qui finalment paguen l’emissió d’accions addicionals per dilució. Quan una empresa emet accions addicionals o es converteixen valors convertibles, es produeix la dilució. Si hi hagués deu accions en una empresa determinada, l’emissió de cinc accions més en concepte d’indemnització patrimonial significaria que els propietaris anteriors de les deu accions veurien reduïda la seva participació a la companyia a només dues terceres parts.

Com et afecta

Per què t’ha d’importar això com a inversor? Bé, si teniu molts diners vinculats a les existències, FAS 123R té la possibilitat de treure una picada substancial del valor de la vostra cartera. En el passat, una empresa que emetia opcions de borsa als seus empleats no havia de gastar aquestes opcions; per exemple, una concessió de 500.000 opcions a un executiu no costaria a l’empresa res en paper. Ara, la FASB exigeix ​​a les empreses que cobrin la subvenció d’opcions multiplicada pel valor raonable de la subvenció. Continuant amb el nostre exemple, suposem que la subvenció és de 10 dòlars per opció, per un total de 5 milions de dòlars (500.000 opcions x 10 dòlars per opció) en despeses de compensació patrimonial. Per complir FAS 123R, l’empresa hauria de gastar aquests 5 milions de dòlars, afectant així el seu rendiment financer.

Com podeu veure, aquesta nova manera de fer les coses podria afectar molt la rendibilitat d’algunes empreses. Si teniu moltes empreses de la vostra cartera que confien en opcions per mantenir feliços els seus executius, heu de ser conscients que les accions d’aquestes empreses podrien anar cap a una correcció de preus en funció de la notícia que els seus ingressos han disminuït substancialment com a resultat d’expansió d’opcions.

Arguments a favor i en contra

Els opositors a la despesa en opció a accions d'empleats (ESO) asseguren que les ajudes a l'opció ajuden a les empreses a atreure i motivar els empleats clau i que alineen els interessos dels accionistes (és a dir, un augment del preu de les accions) amb els interessos dels concessionaris (és a dir, un augment del valor de l'opció). També afirmen que, si les empreses tenen obligació de fer opcions de despesa, probablement utilitzaran altres formes de compensació - aquelles que no alineen els objectius dels accionistes amb els dels concessionaris.

D'altra banda, els que donen suport a la despesa de l'ESO argumenten que la compensació del patrimoni transfereix el patrimoni dels accionistes als concessionaris: obtenen 5 milions de dòlars que d'una altra manera s'haurien quedat amb l'empresa. Aquests promotors de les noves regles mantenen que si s’expensa el sou com a intercanvi de serveis als empleats, es dedueix que també s’hauria d’impedir la compensació basada en l’equitat dels mateixos serveis als empleats.

Què canviarà?

Tot i que FAS 123R posa les despeses de compensació basades en accions en els balanços de les empreses, és probable que les persones que rebin més opcions d’acció continuïn veient els mateixos nivells de compensació que sempre han vist.

Segons una enquesta de 350 empreses realitzada per Deloitte i Touche, els executius de la modalitat superior reben la gran majoria de les compensacions basades en el patrimoni net (Deloitte i Touche, 2005). La pregunta ara és la següent: Com podran seguir guanyant milions de dòlars els executius amb compensació de capital sense que els seus balanços brillin amb tinta vermella? Els experts en compensació executiva i els advocats de valors busquen frenèticament maneres de resoldre aquest congrés.

Davant FAS 123R, la compensació patrimonial ha canviat: les opcions deixen de ser el mitjà preferit per premiar els executius i han aparegut noves maneres de premiar el bon rendiment corporatiu. Algunes d'aquestes opcions, com ara les opcions de recàrrega, han estat desenterrades a partir de la dècada de 1990: l'època de la febre del mercat de bous i la concessió de l'ESO. Des del punt de vista de l’inversor, aquests nous vehicles de compensació no només són intimidatoris i complicats, sinó que són difícils de valorar, sobretot tenint en compte que la FASB encara no ha sortit amb directrius explícites per al 2006 i continua indicant que pot alterar. 123R més enllà.

El futur de la compensació de capital és probablement un derivat que encara no ha estat dissenyat. Abans del FAS 123R, les opcions no es van eliminar explícitament dels resultats del balanç de l'empresa; de manera que, malgrat els seus defectes, eren inherentment més atractius que altres vehicles de compensació. Ara, atorgar accions comunes, drets d’apreciació d’accions (SAR), dividends, opcions o altres derivats d’incentius basats en accions són aproximacions igualment cares per a la compensació dels empleats, aconseguint els millors incentius els que tenen més poder motivacional.

Des del punt de vista de l’inversor, la compensació patrimonial no ha de diluir indegudament la propietat dels accionistes, hauria de pagar als executius per apreciació de la capitalització de mercat en lloc de la valoració del preu de les accions (que es pot manipular fàcilment mitjançant la recompra d’accions) i hauria de ser prou senzilla com per disseccionar sense haver de gastar dies a través de l’advocacia d’un arxiu obligatori. Des del punt de vista de l'executiu, la compensació patrimonial hauria de ser molt palesa per proporcionar una compensació exponencialment elevada per un rendiment excepcional i no hauria d'exposar-los a impostos sobre la renda potencialment punitius.

La línia de fons

Sigui quin sigui el futur, espereu una certa correcció del mercat dels preus de les accions com a conseqüència de la nova opció FAS 123R que excedeixi les regulacions abans que un nou derivat màgic substitueixi les bones opcions existents. Com que el FAS 123R és un canvi en els requisits d’informació financera, la seva implementació canviarà la rendibilitat de fons de moltes empreses. Si teniu una cartera d’accions, us convindria que mireu endavant per veure si aquest nou requisit d’informació tindrà un efecte important sobre el rendiment financer reportat de les empreses de la vostra cartera.