Comprendre escenaris de compravenda aprofundits

Les compres poc valorades (LBO) probablement han tingut més mala publicitat que bona perquè fan grans històries per a la premsa. No obstant això, no tots els LBO es consideren depredadors. Poden tenir efectes positius i negatius, depenent de quin costat de l’oferta estigui.

L’acompliment de palanqueig és el terme genèric per utilitzar un palanquejament per comprar una empresa. El comprador pot ser la direcció actual, els empleats o una empresa de capital privat. És important examinar els escenaris que impulsen els LBO per comprendre els possibles efectes. Aquí, analitzem quatre exemples: el pla de reembalatge, el repartiment, el pla de cartera i el pla d’estalvi.

El Pla de reembalatge

El pla de reembalatge sol implicar una empresa de capital privat que utilitza préstecs apalancats de l'exterior per assumir una empresa pública actualment privada comprant tot el seu estoc pendent. L’objectiu de l’empresa compradora és tornar a empaquetar l’empresa i retornar-la al mercat en una oferta pública inicial (IPO).

La firma adquisitiva sol mantenir la companyia durant uns quants anys per evitar la mirada atenta dels accionistes. Això permet que l’adquirent faci ajustaments per reembalar l’empresa adquirida a porta tancada. A continuació, ofereix a la companyia reempaquetada de nou al mercat com una OIT amb alguna fanfàrria. Quan això es fa a una escala més gran, les empreses privades compren moltes empreses alhora per intentar diversificar el seu risc entre diverses indústries.

Els que es beneficien d’una oferta com aquesta són els accionistes originals (si el preu d’oferta és superior al preu de mercat), els empleats de l’empresa (si l’acord salva l’empresa del fracàs) i la firma de capital privat que genera comissions a partir de el dia que s'inicia el procés de compra i reté una part de l'acció fins que torni a ser pública. Malauradament, si no es fan canvis importants a l’empresa, es pot tractar d’un joc de suma zero i els nous accionistes aconsegueixen els mateixos recursos financers que tenia la versió anterior de l’empresa.

El Split-Up

La divisió és considerada predatòria per molts i passa per diversos noms, inclosos "tallar i cremar" i "tallar i córrer". La premissa subjacent d’aquest pla és que l’empresa, tal com està, val més quan es desglossa o amb les seves parts valorades per separat.

Aquest escenari és força habitual amb els conglomerats que han adquirit diversos negocis en indústries relativament no relacionades al llarg de molts anys. El comprador es considera un foraster i pot utilitzar tàctiques agressives. Sovint, en aquest escenari, l'empresa desmunta l'empresa adquirida després de comprar-la i ven les seves parts al millor ofertant. Aquestes ofertes solen implicar acomiadaments massius com a part del procés de reestructuració.

Pot semblar que la societat de renda variable és l’única part que es beneficia d’aquest tipus d’acords. Tot i això, les peces de l'empresa que es venen poden tenir un potencial propi per créixer per si mateixes i pot ser que abans hagin tingut timidesa per les cadenes de l'estructura corporativa.

El Pla de cartera

El pla de cartera té potencial per beneficiar a tots els participants, inclosos el comprador, la direcció i els empleats. Un altre nom d'aquest mètode és la acumulació palanquejada i el concepte és de natura defensiva i agressiva.

En un mercat competitiu, una empresa pot utilitzar un palanqueig per adquirir un dels seus competidors (o qualsevol empresa on pugui aconseguir sinergies amb l'adquisició). El pla és arriscat: la companyia s’ha d’assegurar que la rendibilitat del seu capital invertit superi el cost d’adquisició o el pla pugui endarrerir-se. Si té èxit, els accionistes poden rebre un bon preu en les seves accions, es pot conservar la gestió actual i la companyia pot prosperar en la seva nova forma més gran.

El Pla Salvador

El pla salvador sovint està elaborat amb bones intencions, però sovint arriba massa tard. Aquest escenari inclou normalment un pla en què participen administradors i empleats que presten diners per estalviar una empresa que falla. Sovint em ve al cap el terme "propietat dels empleats" després que passi una d'aquestes ofertes.

Si bé el concepte és encomiable, la probabilitat d’èxit és baixa si el mateix equip directiu i la tàctica es mantenen al seu lloc. Un altre risc és que l’empresa pugui no poder pagar els diners prestats prou ràpidament per compensar costos d’endeutament elevats i obtenir un retorn de la inversió. D'altra banda, si l'empresa es gira després de la compra, tothom se'n beneficia.

La línia de fons

Si bé hi ha formes d’LBOs que condueixen a acomiadaments massius i a vendes d’actius, alguns LBO poden formar part d’un pla a llarg termini per salvar una empresa mitjançant adquisicions palanquejades. Independentment del que s’anomenen o de com es retratin, sempre seran part d’una economia sempre que hi hagi empreses, possibles compradors i diners per prestar. (Per a informació relacionada, vegeu "10 compres amb més avantatge de la fama")