Comprensió d'equitat privada - PE

La definició més simple d’equitat privada (PE) és que és capital (és a dir, accions que representen una propietat o un interès en una entitat) que no es cotitza ni es cotitza en borsa. Una font de capital d'inversió, el capital privat deriva en realitat d'individus i empreses de gran valor net que adquireixen accions d'empreses privades o adquireixen el control d'empreses públiques amb els plans per adquirir-les com a privades, acabant per eliminar-les de les borses públiques. La major part de la indústria del capital privat està formada per grans inversors institucionals, com ara fons de pensions, i grans empreses de capital privat finançades per un grup d’inversors acreditats.

Com que la base de la inversió en capital privat és una inversió directa en una empresa, sovint per obtenir un nivell important d’influència sobre les operacions de l’empresa, es requereix una despesa de capital força important, és per això que els fons més grans amb butxaques profundes dominen la indústria. La quantitat mínima de capital requerida pels inversors pot variar en funció de l'empresa i el fons. Alguns fons tenen una inversió mínima de 250.000 dòlars; d’altres poden requerir milions de dòlars.

La motivació subjacent a aquests compromisos és, per descomptat, la recerca d’obtenir un benefici positiu de la inversió. Els socis de les empreses de capital privat recapten fons i gestionen aquests diners per obtenir rendiments favorables per als seus clients accionistes, normalment amb un horitzó d'inversió entre quatre i set anys.

Fonaments de capital privat

La professió d’equitat privada

El capital privat ha atret amb èxit els millors i més brillants de les empreses americanes, incloent els millors executors de les empreses Fortune 500 i empreses de consultoria en estratègia i gestió d’elit. Els millors executius de les empreses de comptabilitat i d’advocats també poden contractar motius, ja que les habilitats comptables i jurídiques es relacionen amb els treballs de suport a transaccions necessaris per completar un acord i traduir-se a treballs d’assessorament per a la gestió d’una empresa de cartera.

L’estructura de comissions per a les empreses de capital privat varia, però normalment consisteix en una comissió de gestió i una comissió de rendiment (en alguns casos, una comissió de gestió anual del 2% dels actius gestionats i del 20% dels beneficis bruts a la venda de l’empresa). La manera d’incentivar les empreses pot variar considerablement.

Atès que una empresa de capital privat amb 1.000.000 dòlars d'actius sota gestió pot tenir no més de dues dotzenes de professionals de la inversió i que el 20% dels beneficis bruts poden generar desenes de milions de dòlars en comissions per a l'empresa, és fàcil veure per què la indústria del capital privat ha atret talent més alt. Al nivell mitjà del mercat (de 50 a 500 milions de dòlars en valor de la negociació), els associats poden obtenir sis xifres baixes en sou i bonificacions, els vicepresidents poden guanyar aproximadament mig milió de dòlars i els consellers poden guanyar més d'1 milió en (realitzats i no realitzats) compensació per any.

Tipus d’empreses d’equitat privada

Un ventall de preferències d'inversió s'estén per les milers d'empreses de capital privat existents. Alguns són financers estrictes –inversors passius– que depenen totalment de la gestió per fer créixer l’empresa (i la seva rendibilitat) i subministrar als seus propietaris rendiments adequats. Com que els venedors solen veure aquest mètode com un enfocament mercantilitzat, altres empreses de capital privat es consideren inversors actius. És a dir, proporcionen suport operatiu a la direcció per ajudar a construir i créixer una empresa millor.

Aquests tipus d’empreses poden tenir una llista de contactes àmplia i relacions de “nivell C”, com ara consellers delegats i CFO dins d’una determinada indústria, que poden ajudar a augmentar els ingressos o poden ser experts en la realització de sinergies operatives i sinergies. Si un inversor pot aportar alguna cosa especial a un acord que millori el valor de la companyia amb el pas del temps, és probable que els venedors el vegin millor. El venedor és qui finalment tria amb qui vol vendre o associar-se.

Els bancs d’inversió competeixen amb les empreses d’equitat privada (també conegudes com a fons de capital privat) per comprar bones empreses i finançar-se a les noves empreses. No és d'estranyar que les entitats bancàries d'inversió més grans, com Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) i Citigroup (C), facilitin sovint les ofertes més grans.

En el cas de les empreses de capital privat, els fons que ofereixen només són accessibles a inversors acreditats i només poden tenir un nombre limitat d’inversors, mentre que els fundadors del fons solen tenir una participació força important a la firma. Tot i això, alguns dels fons de capital privat més grans i prestigiosos comercialitzen les seves accions públicament. Per exemple, el grup Blackstone (BX) cotitza a NYSE i ha participat en les compres de companyies com Hilton Hotels i SunGard.

Com crea un valor privat

Les empreses de capital privat exerceixen dues funcions crítiques:

• execució de la transacció / realització de transaccions
• supervisió de la cartera

L’origen de l’oferta consisteix en crear, mantenir i desenvolupar relacions amb intermediaris de fusions i adquisicions (M&A), bancs d’inversió i professionals de transaccions similars per assegurar un flux d’acords de gran quantitat i qualitat. El flux d’ofertes fa referència a candidats potencials d’adquisició referits a professionals de capital privat per a la revisió d’inversions. Algunes empreses contracten personal intern per identificar i atendre de forma proactiva als propietaris de l’empresa per generar clients de transacció. En un panorama de M&A competitiu, les ofertes de subministraments propietaris poden ajudar a garantir que els fons recaptats es despleguen i s’inverteixin amb èxit.

A més, els esforços de subministrament interns poden reduir els costos relacionats amb les transaccions tallant els honoraris del intermediari bancari d'inversió. Quan els professionals dels serveis financers representen al venedor, solen executar un procés de subhasta complet que pot disminuir les possibilitats del comprador d’aconseguir amb èxit una determinada empresa. Com a tal, els professionals d’origen de l’acord (normalment als nivells associats, vicepresident i director) intenten establir una relació forta amb els professionals de transaccions per obtenir una primera introducció a un acord.

És important tenir en compte que els bancs d'inversió solen recaptar els seus propis fons i, per tant, pot ser que no només sigui una derivació de l'acord, sinó que també sigui un concursant. És a dir, alguns bancs d'inversió competeixen amb empreses de capital privat per comprar bones empreses.

L’execució de transaccions consisteix en avaluar la gestió, la indústria, les previsions financeres i les previsions històriques i realitzar anàlisis de valoració. Després que el comitè d’inversions es signi per perseguir un candidat a l’adquisició objectiu, els professionals de l’oferta envien una oferta al venedor. Si ambdues parts decideixen avançar, els professionals de l’acord treballen amb diversos assessors de transaccions per incloure banquers d’inversió, comptables, advocats i consultors per executar la fase de diligència deguda. La diligència deguda inclou la validació de les dades operacionals i financeres de la direcció. Aquesta part del procés és fonamental, ja que els consultors poden descobrir assassins de tractes, com ara passius i riscos importants i no divulgats prèviament.

Estratègies d’inversió en capital privat

A l’hora de fer l’acord, les estratègies d’inversió de capital privat són nombroses; dues de les més habituals són compravenda en palanquejament i inversions de capital risc.

Els compres perjudicats són exactament com sonen: una empresa objectiu és comprada per una empresa de capital privat (o com a part d’un grup més gran d’empreses). La compra es finança (o es pot palancar) a través del deute, que és garantit per les operacions i els actius de la empresa objectiu. L’adquirent (l’empresa PE) busca adquirir l’objectiu amb fons adquirits mitjançant l’ús de l’objectiu com a una mena de garantia.

En essència, en una compra palanquejada, les empreses adquisidores de PE poden adquirir empreses amb només haver de pujar una fracció del preu de compra. Aprofitant la inversió, les empreses de PE tenen l'objectiu de maximitzar el seu rendiment potencial, sempre de la màxima importància per a les empreses del sector.

El capital de risc és un terme més general, que s’utilitza més sovint en relació amb la presa d’una inversió en capital en una empresa jove en una indústria menys madura (penseu que les empreses d’internet van començar a principis de mitjan anys noranta). Molt sovint les empreses de PE veuran que existeix un potencial a la indústria i, més important, la pròpia empresa objectiu, i sovint a causa de la manca de ingressos, fluxos de caixa i finançament de deutes disponibles per a l'objectiu, les empreses de PE poden assumir importants participacions en aquestes empreses. amb l'esperança que l'objectiu evolucioni cap a una central a la seva indústria en creixement. A més, dirigint la gestió sovint poc experimentada de l'empresa objectiu en el camí, les empreses de capital privat afegeixen un valor afegit a l'empresa també d'una manera menys quantificable.

Supervisió i gestió

La qual cosa ens condueix a la segona important funció dels professionals de capital privat: la supervisió i el suport de les diverses empreses de cartera de l'empresa i els seus equips directius. Entre altres treballs de suport, poden recórrer el personal executiu d'una empresa jove mitjançant bones pràctiques en planificació estratègica i gestió financera. A més, poden ajudar a institucionalitzar els nous sistemes de comptabilitat, contractació i sistemes informàtics per augmentar el valor de la seva inversió.

Quan es tracta d’empreses més establertes, les empreses de PE creuen que tenen la capacitat i l’experiència per assumir les empreses amb un rendiment inferior i convertir-les en empreses més fortes augmentant les eficiències operatives, fet que augmenta els ingressos. Aquesta és la principal font de creació de valor en capital privat, tot i que les empreses de PE també creen valor amb l'objectiu d'alinear els interessos de la direcció de l'empresa amb els de l'empresa i els seus inversors. Al privar les empreses públiques, les empreses de PE eliminen el constant control públic de les ganancies trimestrals i els requisits d’informació, cosa que permet que la signatura PE i la direcció de l’empresa adquirida adopten un enfocament a llarg termini per millorar la fortuna de l’empresa.

A més, sovint la compensació de gestió està més relacionada amb el rendiment de la signatura, cosa que aporta responsabilitats i incentius als esforços de la direcció. Això, juntament amb altres mecanismes populars a la indústria del capital privat (esperem) acabin provocant que la valoració de l’empresa adquirida augmentés substancialment en valor des del moment en què va ser adquirida, creant una estratègia de sortida rendible per a l’empresa PE - ja sigui que es revenda una OIT. o una altra opció.

Inversió a la zona alta

Una estratègia popular de sortida d’equitat privada consisteix en créixer i millorar una empresa de mercat mitjà i vendre-la a una gran corporació (dins d’una indústria relacionada) per obtenir un benefici elevat. Els grans professionals de la banca d’inversió citats anteriorment centren els seus esforços en tractes amb valors empresarials per valor de milers de milions de dòlars. Tanmateix, la gran majoria de les transaccions es troben al mercat mitjà ($ 50 milions a $ 500 milions d'ofertes) i al mercat mitjà-mitjà (ofertes de $ 10 a 50 milions de dòlars). Com que la millor incidència cap a les ofertes més grans, el mercat mitjà és un mercat significativament menys subestimat: és a dir, hi ha significativament més venedors que no pas professionals professionals altament experimentats i posicionats amb les àmplies xarxes de compradors i recursos per gestionar un acord (per a mitjà) propietaris d’empreses de mercat).

Volant per sota del radar de les grans corporacions multinacionals, moltes d’aquestes petites empreses solen proporcionar un servei d’atenció al client d’alta qualitat i / o productes i serveis de nínxol que no ofereixen els grans conglomerats. Aquestes avantatges atrauen l’interès de les empreses de capital privat, ja que disposen de coneixements i habilitats per explotar aquestes oportunitats i portar l’empresa al següent nivell.

Per exemple, una petita empresa que ven productes en una determinada regió pot créixer significativament conreant canals de vendes internacionals. O una indústria molt fragmentada pot experimentar una consolidació (amb la signatura de capital privat que compra i combina aquestes entitats) per crear menys jugadors més grans. Les empreses més grans solen realitzar valoracions més elevades que les empreses més petites.

Una important mètrica de l'empresa per a aquests inversors són els ingressos abans d'interessos, impostos, depreciacions i amortitzacions (EBITDA). Quan una empresa de capital privat adquireix una empresa, treballen conjuntament amb la direcció per augmentar significativament l’EBITDA durant l’horitzó d’inversió (normalment entre quatre i set anys). Una bona companyia de cartera pot augmentar típicament el seu EBITDA tant orgànicament (creixement intern) com per adquisicions.

És bàsic que els inversors de capital privat tinguin una gestió fiable, capaç i fiable. La majoria de gestors de les empreses de cartera reben estructures de compensació de capital i de bonificació que els recompensen per assolir els seus objectius financers. Tales alineacions d'objectius (i una estructuració de compensació adequada) solen ser necessàries abans de realitzar un acord.

Inversió en capital privat

Per als inversors que no estiguin en condicions de generar milions de dòlars, el capital privat sovint es descarta d’una cartera, però no hauria de ser així. Tot i que la majoria d’oportunitats d’inversió en capital privat requereixen inversions inicials abruptes, hi ha algunes maneres de jugar per als petits menuts.

Hi ha diverses empreses d’inversions de capital privat, anomenades empreses de desenvolupament de negocis, que ofereixen accions cotitzades públicament, donant als inversors mitjans l’oportunitat de posseir una part del pastís de capital privat. Juntament amb el grup Blackstone (esmentat anteriorment), alguns exemples d’aquestes accions són Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) i Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), més coneguts per la seva compra massiva de RJR. Nabisco el 1989.

(Obteniu més informació sobre aquest acord tan famós a Kleptocracy Corporate a RJR Nabisco .)

Els fons mutuals tenen restriccions en la compra de capital privat a causa de les regles de la SEC sobre les participacions líquides, però poden invertir indirectament comprant aquestes empreses de capital privat de cotització pública; normalment es coneix com a fons de fons. Addicionalment, els inversors mitjans poden adquirir accions d’un fons borsat (ETF) que posseeix accions de companyies de capital privat, com ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX).

La línia de fons

Amb els fons gestionats ja als bilions, les empreses de capital privat s’han convertit en vehicles d’inversió atractius per a institucions i individus rics. Comprendre què comporta exactament el capital privat i com es crea el seu valor en aquestes inversions són els primers passos per entrar en una classe d’actius que a poc a poc s’aconsegueix més accessible per a inversors individuals.

Com que la indústria atrau el millor i més brillant a les empreses americanes, els professionals de les empreses de capital privat solen tenir èxit a la implementació de capital d’inversió i a augmentar els valors de les seves cartera. Tanmateix, també hi ha una forta competència al mercat de M&A per comprar bones empreses. Per tant, és imprescindible que aquestes empreses desenvolupin relacions fortes amb professionals de transaccions i serveis per assegurar un fort flux d’acords.