Quina és l'estructura d'un fons de capital privat?

Tot i que la història de les modernes inversions en capital privat es remunta al començament del segle passat, en realitat no van assolir protagonisme fins als anys 70. És aleshores quan la tecnologia als Estats Units va obtenir un impuls molt necessari del capital risc. Moltes empreses en situació de lluita i lluitadores van poder recaptar fons de fonts privades en lloc d’anar al mercat públic. Alguns dels grans noms que coneixem avui, Apple, per exemple, van poder posar els seus noms al mapa a causa dels fons que van rebre del capital privat.

Tot i que aquests fons prometen grans rendiments per als inversors, és possible que no siguin fàcilment disponibles per a l’inversor mitjà. En general, les empreses requereixen una inversió mínima de 200.000 dòlars o més, cosa que significa que el capital privat s’adreça a inversors institucionals o a aquells que tinguin molts diners a la seva disposició.

Si això us sembla i podeu fer aquest requisit mínim inicial, heu suprimit el primer obstacle. Però abans de fer aquesta inversió en un fons de capital privat, hauríeu de comprendre bé les estructures típiques d’aquests fons.

Compres per emportar

• Els fons de capital privat són fons finalitzats que no figuren en borses públiques.
• Els seus honoraris inclouen les taxes de gestió i de rendiment.
• Els socis de fons de capital privat s’anomenen socis generals, i inversors o socis de capital.
• L'acord de societat limitada descriu la quantitat de risc que cadascuna de les parts assumeix amb la durada del fons.
• Els socis amb responsabilitat limitada són responsables de la quantitat total de diners que inverteixen, mentre que els socis generals són completament responsables del mercat.

Fonaments del Fons de Capital Privat

Els fons de capital privat són fons finalitzats que es consideren una classe d'inversió alternativa. Com que són privats, el seu capital no apareix en borsa pública. Aquests fons permeten a individus de gran valor net i a diverses institucions invertir directament i adquirir la propietat de capital en empreses.

Els fons podran considerar participacions en empreses privades o empreses públiques amb la intenció de desistir aquestes últimes en borses públiques per adquirir-les com a privades. Després d'un cert període de temps, el fons de capital privat generalment cedeix les seves participacions a través de diverses opcions, incloent ofertes públiques inicials (Opi) o vendes a altres empreses de capital privat.

A diferència dels fons públics, el capital dels fons de capital privat no està disponible en una borsa de valors públics.

Tot i que les inversions mínimes varien per a cada fons, l'estructura de fons de capital privat segueix històricament un marc similar que inclou classes de socis de fons, comissions de gestió, horitzons d'inversió i altres factors clau establerts en un acord de societat limitada (APL).

En la seva majoria, els fons de capital privat s’han regulat molt menys que altres actius del mercat. El fet és que es considera que els inversors amb un valor net poden estar millor equipats per suportar pèrdues que els inversors mitjans. Però després de la crisi financera, el govern ha estudiat l'equitat privada amb molt més escrutini que mai.

Comissions

Si coneixeu l’estructura de comissions d’un fons de cobertura, notareu que és molt similar a la del fons de capital privat. Cobra una gestió i una taxa de rendiment.

La quota de gestió és d'aproximadament el 2% del capital compromès a invertir en el fons. Així, un fons amb actius gestionats (AUM) d'1 mil milions de dòlars cobra una taxa de gestió de 20 milions de dòlars. Aquesta tarifa cobreix les taxes operatives i administratives del fons, com ara sous, comissions de repartiment, bàsicament qualsevol cosa necessària per administrar el fons. Com en qualsevol fons, es cobra la taxa de gestió, fins i tot si no genera una rendibilitat positiva.

La taxa de rendiment, en canvi, és un percentatge dels beneficis generats pel fons que es transmeten al soci general (GP). Aquests honoraris, que poden arribar fins al 20%, solen dependre del fons amb una rendibilitat positiva. La justificació de les taxes de rendiment és que contribueixen a alinear els interessos dels inversors i del gestor de fons. Si el gestor del fons pot fer-ho amb èxit, pot justificar la seva taxa de rendiment.

Socis i Responsabilitats

Els fons de capital privat poden participar en compres de palanqueig (LBOs), deute entresòl, préstecs per a col·locació privada, deute en problemes o servir en la cartera d’un fons de fons. Tot i que existeixen moltes oportunitats diferents per als inversors, aquests fons es dissenyen més sovint com a associacions limitades.

Aquells que vulguin entendre millor l’estructura d’un fons de capital privat haurien de reconèixer dues classificacions de participació del fons. En primer lloc, els socis del fons de capital privat es coneixen com a socis generals. Sota l'estructura de cada fons, els administradors administratius tenen el dret de gestionar el fons de capital privat i de seleccionar quines inversions inclouran en les seves carteres. Els GP són també responsables de l’assoliment dels compromisos de capital d’inversors coneguts com a socis limitats (LPs). Aquesta classe d'inversors sol incloure institucions (fons de pensions, dotacions universitàries, companyies d'assegurances) i persones amb un valor net més gran.

Els socis amb responsabilitat limitada no tenen influència en les decisions d'inversió. En el moment en què es capta el capital, es desconeixen les inversions exactes incloses en el fons. Tanmateix, els proveïdors de planificació poden decidir no proporcionar cap inversió addicional al fons si no estan satisfets amb el fons o el gestor de cartera.

Acord de col·laboració limitada

Quan un fons recull diners, els inversors institucionals i individuals acorden termes específics d’inversió presentats en un acord de societat limitada. El que separa cada classificació de socis d’aquest acord és el risc per a cadascun d’ells. Els distribuïdors financers de responsabilitat financera són responsables de la quantitat total de diners que inverteixen en el fons. Tot i això, els metges de capçalera són completament responsables del mercat, és a dir, si el fons perd tot i el seu compte es torna negatiu, els metges de capçalera són responsables de qualsevol deute o obligació que el fons li deu.

El LPA també descriu una mètrica important del cicle de vida coneguda com la "Durada del Fons". Els fons de PE tenen tradicionalment una durada finita de 10 anys, que consta de cinc etapes diferents:

• L’organització i formació.
• El període de recaptació de fons. Aquest període dura normalment dos anys.
• El període de tres anys d'aprovisionament i inversió.
• El període de la gestió de la cartera.
• Fins a set anys en sortir de les inversions existents a través d’IPOs, mercats secundaris o vendes comercials.

Els fons de capital privat solen sortir de cada acord en un període de temps definit a causa de l'estructura d'incentius i el possible desig d'un metge de capçalera de captar un nou fons. Tanmateix, aquest termini pot veure's afectat per condicions negatives del mercat, com ara períodes en què diverses opcions de sortida, com les OIP, poden no atraure el capital desitjat per vendre una empresa.

Entre les sortides de capital privat destacades es troba la BPO 2013 de Blackstone Group de Hilton Worldwide Holdings (HLT) que va proporcionar als arquitectes de l'acord un benefici en paper de 12.000 milions de dòlars.

Estructura de la inversió i dels pagaments

Potser els components més importants de l’APL de qualsevol fons són evidents: la rendibilitat de la inversió i els costos de negocis amb el fons. A més dels drets sobre la decisió, els metges de cura reben una taxa de gestió i una "responsabilitat".

L'APL estableix tradicionalment les taxes de gestió dels socis generals del fons. És habitual que els fons de capital privat requereixin una quota anual del 2% del capital invertit per pagar salaris ferms, aprovisionament i serveis legals, subministraments i despeses de recerca, comercialització i costos addicionals fixos i variables. Per exemple, si una empresa de capital privat recaptés un fons de 500 milions de dòlars, cobraria 10 milions de dòlars cada any per pagar despeses. Durant la durada del cicle de fons de deu anys, la firma PE recapta 100 milions de dòlars en taxes, cosa que significa que 400 milions de dòlars s’invertiran realment durant aquesta dècada.

Les empreses de capital privat també reben una aportació, que és una comissió de rendiment que tradicionalment és el 20% del benefici brut excessiu del fons. Els inversors solen estar disposats a pagar aquests honoraris a causa de la capacitat del fons per ajudar a gestionar i pal·liar els problemes de gestió i governança corporativa que puguin afectar negativament una empresa pública.

Altres consideracions

L’APL també inclou restriccions imposades als metges de capçalera pel que fa al tipus d’inversió que puguin considerar. Aquestes restriccions poden incloure el tipus d’indústria, la mida de l’empresa, els requisits de diversificació i la ubicació dels objectius d’adquisició potencials. A més, als administradors electrònics només se’ls permet assignar una quantitat específica de diners del fons a cada acord que financi. En aquests termes, el fons ha de prendre en préstec la resta del seu capital a bancs que puguin prestar-se a múltiples múltiples d’un flux de caixa, que poden provar la rendibilitat de les possibles ofertes.

La capacitat de limitar el finançament potencial a un acord específic és important per als socis limitats, ja que diverses inversions agrupades milloren l'estructura d'incentius per als metges de cura. La inversió en múltiples empreses suposa un risc per als metges de cura i podria reduir el potencial que suposa, en cas que un acord passat o futur subperformi o resulti negatiu.

Mentrestant, els proveïdors de propietat intel·lectual no tenen dret de veto sobre les inversions individuals. Això és important perquè els FP, que superen el nombre de metges de capçalera del fons, solen oposar-se a certes inversions per problemes de govern, sobretot en les primeres etapes d’identificació i finançament de les empreses. Diversos vets de les empreses poden provocar els incentius positius derivats de la inversió de fons.

La línia de fons

Les empreses de capital privat ofereixen oportunitats d'inversió úniques a inversors institucionals de gran valor net. Però qualsevol que vulgui invertir en un fons de PE ha d’entendre primer la seva estructura, de manera que tingui consciència de la quantitat de temps que caldrà invertir, de tots els honoraris de gestió i de rendiment associats i del passiu associat.

Normalment, els fons de PE tenen una durada de deu anys, requereixen un 2% de comissions de gestió anuals i un 20% de comissions de rendiment i requereixen que els PC assumeixin la responsabilitat de la seva inversió individual, mentre que els GP mantenen la responsabilitat completa.