Què mou els preus de l’or?

El preu de l’or es mou per una combinació d’oferta, demanda i comportament dels inversors. Sembla prou senzill, tot i que, de vegades, aquest tipus de factors funcionen junts és contra-intuïtiu. Per exemple, molts inversors pensen en l’or com a cobertura de la inflació. Això té certa plausibilitat del sentit comú, ja que el paper diner perd valor a mesura que s’imprimeix més, mentre que l’oferta d’or és relativament constant. Tal com passa, la mineria no suma gaire any a any.

Correlació amb la inflació

Dos economistes, Claude B. Erb, de la National Bureau of Economic Research, i Campbell Harvey, professor de la Fuqua School of Business de la Duke University, han estudiat el preu de l’or en relació amb diversos factors. Resulta que l’or no correlaciona bé amb la inflació. És a dir, quan la inflació puja, no vol dir que l’or sigui necessàriament una bona aposta.

Així, si la inflació no condueix el preu, és por? Certament, en temps de crisi econòmica, els inversors s’apleguen a l’or. Quan va arribar la Gran Recessió, els preus de l’or van augmentar. Però l'or ja va anar augmentant fins a principis del 2008, aproximadament a 1.000 dòlars la uncia abans de baixar dels 800 dòlars, i després es va recuperar i es va elevar a mesura que el mercat borsari es baixava. Dit això, els preus de l’or van continuar creixent fins i tot a mesura que l’economia es va recuperar. El preu de l'or va assolir el 2011 el màxim de 1.921 dòlars i ha estat des del dia anterior. Ara cotitza al voltant de 1.300 dòlars (a finals d’abril de 2018).

Al seu document, titulat The Golden Dilemma, Erb i Harvey, destaquen que l’or té una elasticitat positiva en el preu. Això significa essencialment que, a mesura que més persones compren or, el preu puja, en línia amb la demanda. També vol dir que no hi ha cap "fonamental" subjacent al preu de l'or. Si els inversors comencen a acostar-se a l’or, el preu puja independentment de quina sigui la política monetària. Això no significa que això sigui completament aleatori o el resultat d'un comportament del ramat. Algunes forces afecten el subministrament d'or al mercat més ampli, i l'or és un mercat mundial de mercaderies, com el petroli o el cafè. (Per a més informació, vegeu: Com puc invertir en or? )

Subministrament

A diferència de l’oli o el cafè, però, l’or no es consumeix. Gairebé tot l’or minat és encara al voltant. Hi ha algun ús industrial per a l'or, però això no ha augmentat la demanda tant com joies o inversions. Les xifres de 2017 del Consell d’Or Mundial mostren que la demanda total va ser de 4.071 tones, només 332.8 tones van anar al sector de la tecnologia. La resta va suposar una inversió, de 371, 4 tones, bijuteria, de 2.135, 5 tones, demanda de barres i monedes de 1.029, 2 tones, i ETFs i altres, de 202, 8 tones. Al 2001, quan els preus de l’or s’apropaven als mínims històrics (almenys des que la propietat de la butlleta va ser re-legalitzada als anys 70), les joies van representar 3.009 tones, mentre que la inversió va ser de 357 tones i la tecnologia va requerir 363 tones d’or.

Si fos possible, es podria esperar que el preu de l’or baixarà amb el pas del temps, ja que hi ha cada vegada més al seu voltant. I per què no? A banda del nombre de persones que poden desitjar comprar-lo constantment a l’alça, la demanda de joieria i inversió ofereix algunes pistes. Com va dir Peter Hug, director de comerç global de Kitco, "Acaba en algun calaix en algun lloc". Les joies es treuen del mercat efectivament durant anys a la vegada.

Tot i que a països com l’Índia i la Xina l’or pot actuar com a botiga de valor, les persones que el compren allà no el comercialitzen regularment; pocs paguen per una rentadora lliurant un braçalet d'or. La demanda de joies tendeix a pujar i baixar amb el preu de l’or. Quan els preus són elevats, la demanda de joies baixa respecte a la demanda dels inversors.

Bancs Centrals

Hug diu que els grans operadors del mercat solen ser bancs centrals. En els moments en què les reserves de divises són grans i l'economia es redueix, el banc central vol reduir la quantitat d'or que té. El fet que l’or és un actiu mort, a diferència dels bons o fins i tot de diners en un compte de dipòsit, no genera rendibilitat.

El problema dels bancs centrals és que precisament és quan els altres inversors que no hi estan interessats en l'or. Així, un banc central sempre està al costat equivocat del comerç, tot i que la venda d'aquest or és precisament el que hauria de fer el banc. Com a resultat, el preu de l’or baixa.

Des de llavors, els bancs centrals han intentat gestionar les seves vendes d'or de forma similar a un càrtel, per evitar que el mercat les molesti massa. Una cosa anomenada Acord de Washington estableix essencialment que els bancs no vendran més de 400 tones mètriques en un any. No és vinculant, ja que no és un tractat; més aviat, és un acord d’un senyor, però que és d’interès dels bancs centrals, ja que la descàrrega de massa d’or al mercat afectaria negativament les seves carteres.

Una excepció és la Xina. El banc central xinès ha estat un comprador net d’or i això podria comportar una pressió a l’alça sobre el preu. El preu de l’or encara ha baixat, però, fins i tot la compra xinesa ha frenat com a màxim la caiguda.

ETFs

A més dels bancs centrals, els fons negociats amb borsa (ETF), com ara les accions d'or SPDR (GLD) i iShares Gold Trust (IAU), que permeten als inversors comprar en or sense comprar accions mineres, són ara grans compradors i venedors d'or. Ambdues ofereixen accions en lingots i mesuren les seves participacions en unces d'or. Actualment, l'SPDR ETF té aproximadament 9.600 unces, mentre que l'IFS iShares en té unes 5.300. Tot i això, aquests ETF estan dissenyats per reflectir el preu de l’or i no moure’l. (Per a més informació, vegeu: Quin ETF d'or hauríeu de tenir? )

Consideracions de portafoli

En parlar de les carteres, Hug va dir que una bona pregunta per als inversors és quina és la raó de comprar or. Com a cobertura contra la inflació, no funciona bé, però és una peça de cartera, però és un raonable diversificador. Simplement és important reconèixer el que pot i no pot fer.

En termes reals, el preu de l’or va superar el 1980, quan el preu del metall va arribar a gairebé 2.000 dòlars per unça (el dòlar del 2014). Qualsevol que va comprar or, des de llavors, ha perdut diners. En canvi, els inversors que el van comprar el 1983 o el 2005 es farien feliços venent ara, fins i tot amb baixades de preus recents. Val la pena assenyalar que les "regles" de la gestió de la cartera també s'apliquen a l'or. El nombre total d’unces d’or que es té té que variar amb el preu. Si es vol un 2% de la cartera en or, és necessari vendre quan el preu puja i comprar quan baixa.

Valor de retenció

Una cosa bona sobre l’or: conserva valor. Erb i Harvey van comparar el sou dels soldats romans fa 2.000 anys amb el que obtindria un soldat modern, en funció de la quantitat que tindrien en or. Els soldats romans pagaven 2, 31 unces d'or a l'any, mentre que els centurions obtenien 35, 58 unces.

Si suposava 1.600 dòlars per unça, un soldat romà aconseguia l’equivalent a 3.704 dòlars anuals, mentre que un exèrcit dels Estats Units privat el 2011 obtingué 17.611 dòlars. Així, un privat de l'exèrcit dels Estats Units obté aproximadament 11 unces d'or (a preus actuals). Es tracta d'una taxa de creixement de la inversió d'un 0, 08% aproximadament en uns 2.000 anys.

Un centurió (aproximadament equivalent a un capità) obté 61.730 dòlars anuals, mentre que un capità de l'exèrcit dels Estats Units obté 44.543 dòlars - 27, 84 unces al preu de 1.600 dòlars, o 37, 11 unces a 1.200 dòlars. La taxa de rendibilitat és del –0, 02% anual: essencialment nul·la.

La conclusió a la qual han arribat Erb i Harvey és que el poder adquisitiu de l’or s’ha mantingut bastant constant i en gran part no relacionat amb el preu actual.

La línia de fons

Si ens fixem en els preus de l’or, és probable que tinguis molt en compte el funcionament de les economies de determinats països. A mesura que les condicions econòmiques empitjoren, normalment augmentarà el preu. L’or és una mercaderia que no està lligada a res més; en petites dosis, constitueix un bon element diversificador per a una cartera.