Excavació del valor del llibre
A la cadena alimentària dels inversors en seguretat corporativa, els inversors de capital no tenen la primera porció dels beneficis operatius. Els accionistes habituals aconsegueixen tot el que quedi després que la corporació pagui als seus creditors, als seus accionistes preferents i als tributaris. Però, en el món de les inversions, ser el darrer en línia sovint pot ser el millor lloc per estar, i el lot de l'accionista comú pot ser la peça més gran de la xifra de beneficis. Continua llegint per conèixer com obtenir el seu pastís i menjar-ne també.
Si bé els titulars de deutes corporatius i els accionistes preferents tenen dret a una sèrie fixa de pagaments en efectiu, el flux de caixa superior a aquests imports és fonamentalment propietat dels accionistes comuns. En teoria, si els accionistes comuns decidissin per majoria de votar per tancar la corporació, tindrien dret a tot allò que queda després de resoldre les reclamacions dels titulars del deute i dels accionistes preferents. El valor d'una acció comuna, per tant, està relacionat amb el valor monetari de la reclamació residual dels accionistes comuns sobre la corporació: el valor d'actiu net o el capital comú de la corporació.
Mesura del valor d'una reclamació
Una bona mesura del valor d'una reclamació residual d'un accionista en un moment donat és el valor comptable del patrimoni net per acció (BVPS). El valor comptable és el valor comptable dels actius de l’empresa, menys tots els sinistres sobre capital comú (com ara el passiu de l’empresa).
En termes simplificats, també es tracta del valor original de les accions comunes emeses més els guanys retinguts, menys dividends i les recompenses d’accions. BVPS és el valor comptable de l'empresa dividit per les accions comunes emeses i pendents de la corporació.
Els inversors de capital sovint comparen BVPS amb el preu de mercat de les accions en forma de la relació de preu de mercat / BVPS per atribuir una mesura de valor relatiu a les accions. Tingueu en compte que el valor comptable i BVPS no tenen en compte les perspectives futures de l’empresa, sinó que només són instantànies de la reclamació de capital comuna en un moment donat. Una preocupació continuada és si una empresa sempre hauria de cotitzar a un preu / proporció BVPS superior a 1 vegades si el mercat reflecteix adequadament les perspectives futures de la corporació i el potencial positiu de l'acció.
Per què BVPS?
Llavors, per què utilitzar BVPS com a eina analítica si no mesura completament el potencial de les accions? Hi ha uns quants bons motius:
1. BVPS és un valor de referència bàsic per a un estoc. Tot i que no és tècnicament el mateix que el valor de liquidació de les accions, sí que és un servidor intermediari. En molts casos, les existències poden comerciar amb un valor comptable o per sota. Si el balanç de l’empresa no és cap per avall i el seu negoci no es trenca, una ràtio de preus baixos / BVPS pot ser un bon indicador de subvaloració.
2. El BVPS és ràpid i fàcil de calcular. Es pot i s’ha d’utilitzar com a suplement d’altres enfocaments de valoració com ara l’enfocament PE o els enfocaments de fluxos d’efectiu amb descompte. Igual que altres enfocaments basats en múltiples, la tendència del preu / BVPS es pot avaluar amb el temps o comparar-la amb múltiples de companyies similars per avaluar el valor relatiu.
3. Si la companyia passa per un període de pèrdues cícliques, pot no tenir resultats positius ni fluxos de caixa operatius. Per tant, es pot utilitzar una alternativa a l'enfocament P / E per avaluar el valor actual de l'estoc. Això és especialment aplicable quan l’analista té una visibilitat baixa de les perspectives de guanys futures de l’empresa.
Com calcular BVPS
La manera més ràpida de calcular BVPS és mirar la secció de renda variable del balanç de la companyia i pensar què és el que realment posseeix l’accionariat comú - pèrdues i guanys per a accions comuns. La bona notícia és que el número està clarament indicat i no cal que s’ajusti amb finalitats analítiques. Sempre que els comptables hagin fet una bona feina (i els executius de la companyia no siguin torbs), podem utilitzar la mesura de capital comuna per als nostres propòsits analítics.
Per exemple, el balanç de 30 de gener de 2012 de Walmart indica que el patrimoni net dels accionistes té un valor de 71.300 milions de dòlars. El nombre s'indica clarament com a subtotal a la secció de renda variable del balanç. Per calcular BVPS, heu de trobar el nombre d’accions pendents, que també s’anuncia parentèticament al costat de l’etiqueta borsària comuna (a Yahoo! Finance, es troba a Key Statistics). El que busquem és el nombre d’accions pendents, no simplement emeses. Els dos números poden ser diferents, normalment perquè l’emissor ha comprat de nou la seva existència. En aquest cas, el nombre pendent de les accions es registra en 3.36 mil milions, per la qual cosa el nostre BVPS és de 71.300 milions de dòlars, dividit per 3.36 mil milions, el que equival a 21, 22 dòlars. Cada acció en accions comunes té un valor comptable (o valor de reclamació residual) de 21, 22 dòlars. En el moment en què es va publicar el 10-K de Walmart per al 2012, les accions es cotitzaven en el rang de 61 dòlars, de manera que el múltiple P / BVPS aleshores era de 2, 9 vegades.
Fer pràctics els càlculs
Ara és hora d’utilitzar el càlcul per a alguna cosa. El primer que es pot fer és comparar el preu / número BVPS amb la tendència històrica. En aquest cas, el preu de l’empresa / BVPS múltiple sembla haver estat corrent durant diversos anys. Un bon analista voldria saber per què. És possible que un múltiple preu lliscant / BVPS no indiqui un valor relatiu millor. En segon lloc, es vol comparar el preu / BVPS de Walmart amb empreses similars. En aquest cas, les accions semblen negociar amb un múltiple aproximadament en línia amb els seus companys. Es pot exigir una prima aquí per la gran quantitat de Walmart.
Un enfocament encara millor és avaluar el valor comptable tangible de l’empresa per acció (TBVPS). El valor comptable tangible és el mateix que el valor comptable, excepte que exclou el valor dels actius intangibles. Els actius intangibles, com ara la bona voluntat, són actius que no podeu veure ni tocar. Els actius intangibles tenen valor, no de la mateixa manera que ho fan els actius tangibles; no es poden liquidar fàcilment. Si calculem el valor comptable tangible, podríem aproximar-nos al valor de referència de l'empresa. També és una mesura útil per comparar una empresa amb molta bona voluntat del balanç amb una sense bona voluntat.
Per calcular el valor comptable tangible, cal restar el valor del balanç dels intangibles del patrimoni comú i, a continuació, dividir el resultat per accions pendents. Per continuar amb l’exemple de Walmart, el valor del fons de comerç al balanç és de 20.600 milions de dòlars (suposem que l’únic material d’immobilitzat intangible d’aquesta anàlisi és el fons de comerç). El TBVPS va ascendir a 15, 01 dòlars. La relació preu / TBVPS és al voltant de quatre vegades quan es publica el 10-K de Walmart el 2012. De nou, voldríem examinar la tendència de la ràtio en el temps i comparar-la amb empreses similars per avaluar el valor relatiu.
La línia de fons
Utilitzar el valor comptable és una forma d’ajudar a establir una opinió sobre el valor de borsa comú. Igual que altres enfocaments, el valor comptable examina la porció dels beneficiaris de la part de resultats. A diferència dels mètodes de resultats o de fluxos de caixa, que estan directament relacionats amb la rendibilitat, el mètode del valor comptable mesura el valor de la reclamació dels accionistes en un moment determinat. Un inversor en capital pot aprofundir una tesi d'inversió afegint l'enfocament del valor comptable a la seva caixa d'eines analítica.