Per què establescoins com la llibreria de Facebook estan sota escrutini

És possible que els establescoins, un subconjunt de criptocurrencies amb un creixement ràpid, no siguin tan estables com la publicitat dels seus emissors. Mitjançant el seu valor en algun altre actiu, com una moneda fiat o una mercaderia de borsa, es pot dissenyar una cartera estable per minimitzar les grans fluctuacions experimentades per criptomonedes populars com Bitcoin i Ether. No obstant això, aquesta classe creixent de diners digitals, que inclou la Libra de FB (Facebook FB), no té accés a instal·lacions de liquiditat a curt termini habituals a la banca tradicional i altres sistemes de pagament, segons un relat recent a Bloomberg.

"Els estables, i en particular Libra, tenen el potencial de créixer substancialment i en última instància afecten una fracció important de l'activitat transaccional global", van escriure els analistes de JPMorgan Chase & Co. en una nota als clients. "Tanmateix, tal com actualment s'ha dissenyat i proposat, no tenen en compte la microestructura del funcionament d'un sistema de pagament. El risc de bloqueig de sistemes de pagament, especialment en períodes d’estrès, podria tenir greus conseqüències macroeconòmiques. "

Els riscos no es perden per als reguladors, ja que les autoritats de tot el món han fet sonar les alarmes sobre Libra i altres criptomonedes. Dilluns, els membres de l'Associació Libra es van reunir amb funcionaris de 26 bancs centrals, segons un informe de Financial Times. El vicepresident de la Comissió de la UE, Valdis Dombrovski, va expressar recentment la seva preocupació per l'estabilitat financera que presenta Libra mentre que l'administració Trump ha plantejat preocupacions sobre la seguretat nacional. Ahir, Benoit Coeure, membre del consell del BCE, va dir: "Dóna lloc a diversos riscos greus relacionats amb les prioritats de la política pública. La barra d'aprovació normativa serà alta ", segons Reuters. El ministre de Finances francès, Bruno Le Maire, va declarar recentment: "Estic profundament convençut que hem de rebutjar el desenvolupament de Libra dins de la UE".

David Marcus, co-creador de Libra, va arribar a Twitter per alleujar les preocupacions. "Recentment s'ha parlat molt sobre com Libra podria amenaçar la sobirania de les nacions quan es tracta de diners. Volia aprofitar l'oportunitat per esborrar aquesta noció", va escriure. "Com a tal no hi ha una nova creació de diners, que seguirà estrictament la província de nacions sobiranistes."

Compres per emportar

• Pot ser que els estables no siguin tan estables en temps d’estrès.
• Els reguladors preocupats per l’estabilitat financera i la seguretat nacional.
• Els estables són diners privats, a diferència dels dipòsits bancaris.
• Els emissors podrien patir baixa liquiditat en moments d’estrès.
• Ingressos de garanties de reserves difícils en entorns d'interès negatiu.

Què significa per als inversors

A excepció del glitz i glam que es converteix en una criptocurrency d'alta tecnologia, les monedes estables no són diferents del que fan els bancs tradicionals quan emeten dipòsits de demanda als seus clients. Els dipòsits a demanda són una forma de diners privats que els bancs prometen bescanviar sota demanda i en paral·lel a la moneda fiat del país. Els emissors de cartes estables ofereixen el mateix tipus de promesa tot vinculant el valor de la seva moneda al de una moneda fiat o un altre actiu especificat. La pegada anunciada és la seva promesa de bescanviar les seves monedes per l'import de l'altre actiu especificat per la peg.

És si una altra qüestió és si els emissors de stablecoins poden mantenir aquesta promesa. Els bancs tradicionals no avalen els seus dipòsits un a un amb moneda fiat. Com a mínim, s’assembla a deu a un, tal com estipulen els requisits reguladors de les reserves. L’altre 90% dels dipòsits estan avalats per actius com títols de tresoreria i altres tipus de títols de deute, que generalment paguen interessos a un ritme superior a aquell. pagats pels bancs en els seus dipòsits. Els ingressos per interessos són una de les fonts de beneficis d'un banc.

Tether, una de les monedes estables més populars que suposa aproximadament el 94% del volum total de transaccions de stablecoin, solia afirmar que totes les monedes estan sempre recolzades individualment per moneda tradicional reservada. No obstant això, una actualització al lloc web de Tether a principis d'aquest any indicava que ja no era el cas. Tether ara afirma que, si bé les seves monedes digitals sempre estan avalades al 100% per reserves, aquestes reserves poden incloure actius diferents de la moneda tradicional i els equivalents en efectiu. No és gran cosa, Tether actua ara més com un banc tradicional.

Però, mentre que els bancs noliejats no solen tenir problemes per satisfer la demanda de rescat dels dipòsits dels seus clients en temps normals, en moments de major estrès sovint han de confiar en un prestador d'últim recurs, el banc central del país. Tether no té una carta bancària i no està clar si té algun patrocinador privat disposat a actuar com a prestador de l'últim recurs en moments de problemes. Tampoc la publicació de Facebook, que en el llibre blanc indica que estarà recolzada per "Una cistella de dipòsits bancaris i títols governamentals a curt termini". El gegant de les xarxes socials ara també vol ser banc.

Si bé els dipòsits bancaris i els títols governamentals a curt termini són actius relativament segurs i líquids que Facebook encara pot ser capaç d’intercanviar diners en efectiu sense dependre d’un prestador d’últim recurs, l’empresa podria enfrontar-se a un tipus diferent de problemes en un món d’ultradreta. i fins i tot tipus d’interès negatius. Facebook espera utilitzar els ingressos dels seus actius de reserva per pagar el manteniment de la xarxa i recompensar als membres de l’associació. Però és difícil fer-ho quan els rendiments de molts dels títols governamentals més segurs són negatius.

"Qualsevol sistema que es basa en ingressos d'actius de reserva per finançar els costos operacionals i altres costos en curs esdevé inestable en un món de rendiments negatius", van dir els analistes de JPMorgan. "Amb més de la meitat del deute sobirà a curt termini de gran qualitat ja negatiu, la gran majoria de la resta de títols governamentals dels Estats Units i les tendències que apunten cap a la flexibilització monetària global, una reserva Libra rendible totalment negativa s'ha convertit en plausible (alguns Probablement, discutiria) risc ”.

Mirant endavant

Per a tots els exemplars que envolten les criptomonedes dels darrers anys, no està clar que les innovacions tecnològiques associades a elles hagin resolt realment els problemes associats als sistemes bancaris i monetaris tradicionals. Ni tan sols està clar si els innovadors que hi ha al darrera de les criptomonedes entenen realment quins són aquests problemes, però, per descomptat, la crisi financera va revelar que molts banquers tradicionals tampoc.