4 formes de predir el rendiment del mercat

Hi ha dos preus que són crucials per conèixer qualsevol inversor: el preu actual de la inversió que posseeix, o bé té previst el seu preu de venda futur. Malgrat això, els inversors estan revisant constantment la història dels preus passats i l'utilitzen per influir en les seves futures decisions d'inversió. Alguns inversors no compraran un índex o un índex que ha augmentat massa bruscament, ja que suposen que es deu a una correcció, mentre que altres inversors eviten una caiguda de les accions perquè temen que es continuï deteriorant.

Les proves acadèmiques donen suport a aquests tipus de prediccions, basats en preus recents? En aquest article, analitzarem quatre visions diferents del mercat i aprendrem més sobre la investigació acadèmica associada que dóna suport a cada punt de vista. Les conclusions us ajudaran a comprendre millor el funcionament del mercat i, potser, a eliminar alguns dels vostres prejudicis.

4 formes de predir el rendiment del mercat

Impuls

"No combat la cinta". Aquesta àmplia cotització de la saviesa borsària adverteix als inversors que no s’interposin en les tendències del mercat. El supòsit és que la millor aposta pels moviments del mercat és que seguiran en la mateixa direcció. Aquest concepte té el seu origen en les finances del comportament. Amb tantes accions per triar, per què els inversors mantindrien els seus diners en accions en caiguda, en contraposició a les que pugen? És clàssica por i cobdícia.

Els estudis han trobat que els ingressos de fons mutus estan positivament correlacionats amb els rendiments del mercat. El moment té un paper important en la decisió d’invertir i quan més gent inverteix, el mercat puja, animant encara més gent a comprar. És un bucle de retroalimentació positiva.

Un estudi de 1993 de Narasimhan Jagadeesh i Sheridan Titman, "Retorns a la compra de guanyadors i venedors perdedors", suggereix que les accions individuals tenen un impuls. Van comprovar que les accions que han funcionat bé durant els últims mesos, tenen més probabilitats de continuar amb la seva superació el mes que ve. La inversa també s’aplica: Les existències que han tingut un bon funcionament són més propenses a continuar amb les seves baixes actuacions.

Tot i això, aquest estudi només va mirar cap endavant un sol mes. Durant períodes més llargs, l'efecte impuls és invers. Segons un estudi de 1985 de Werner DeBondt i Richard Thaler titulat "La reacció del mercat de valors?" les existències que han funcionat bé en els últims tres o cinc anys tenen més probabilitats de subperformar el mercat en els propers tres a cinc anys i viceversa. Això suggereix que està passant una altra cosa: reversió significativa.

Reversió mitjana

Els inversors experimentats, que han vist molts augments i baixos del mercat, sovint consideren que el mercat fins i tot acabarà amb el pas del temps. Històricament, els preus elevats del mercat solen descoratjar a aquests inversors d'invertir, mentre que els preus històricament baixos poden representar una oportunitat.

La tendència d’una variable, com el preu de les accions, a convergir en un valor mitjà al llarg del temps s’anomena reversió mitjana. El fenomen s’ha trobat en diversos indicadors econòmics, que són útils per conèixer, inclosos els tipus de canvi, el creixement del producte interior brut (PIB), els tipus d’interès i l’atur. La reversió mitjana també pot ser responsable dels cicles empresarials.

El jurat encara està pendent de si els preus de les accions tornen a la mitjana. Alguns estudis mostren una inversió significativa en alguns conjunts de dades en alguns períodes, però d'altres no. Per exemple, el 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu i Erik Gilliland van trobar algunes evidències de la reversió mitjana dels llargs horitzons d'inversió, en els preus relatius a l'índex de borsa de 18 països. Tot i això, fins i tot no estaven completament convençuts, tal com van escriure en el seu estudi, "Un greu obstacle per detectar la reversió mitjana és l'absència de sèries fiables a llarg termini, sobretot perquè la reversió mitjana-si existeix- es creu que és lenta. i només es poden recollir en llargs horitzons ".

Atès que l’acadèmia té accés, com a mínim, a 80 anys d’investigació en borses, això suggereix que si el mercat té tendència a revertir, és un fenomen que passa lentament i gairebé imperceptiblement, durant molts anys o fins i tot dècades.

Martingales

Una altra possibilitat és que els rendiments passats no tinguin importància. El 1965, Paul Samuelson va estudiar els rendiments del mercat i va comprovar que les tendències de preus passats no tenien cap efecte sobre els preus futurs i va raonar que en un mercat eficient no hi hauria d'haver aquest efecte. La seva conclusió va ser que els preus de mercat són massius.

Un martingale és una sèrie matemàtica en què la millor predicció per al següent número és el nombre actual. El concepte s'utilitza en teoria de probabilitats, per estimar els resultats del moviment aleatori. Per exemple, suposeu que teniu 50 dòlars i aposteu tot per un import de monedes. Quants diners tindreu després del llançament? Pot ser que tingueu 100 dòlars o que tingueu 0 dòlars després del llançament, però estadísticament, la millor predicció és de 50 dòlars, la vostra posició inicial inicial. La predicció de les vostres fortunes després del llançament és un martingale.

En el preu de les opcions en accions, es pot suposar que els rendiments del mercat de valors són martingales. Segons aquesta teoria, la valoració de l'opció no depèn de la tendència de preus del passat ni de cap estimació de les tendències futures dels preus. Els preus actuals i la volatilitat estimada són els únics inputs específics en accions.

Una martingale en què el nombre següent és més probable que sigui més gran es coneix com a sub-martingale. A la literatura popular, aquest moviment es coneix com a caminada a l’atzar amb derivació cap amunt. Aquesta descripció és compatible amb els més de 80 anys d’historial de preus de borses. Malgrat moltes inversions a curt termini, la tendència global ha estat constantment superior.

Si la rendibilitat de les accions és essencialment aleatòria, la millor predicció del preu del mercat de demà és simplement el preu actual, a més d’un augment molt reduït. En lloc de centrar-se en les tendències passades i buscar un impuls o una reversió mitjana, els inversors haurien de concentrar-se en la gestió del risc inherent a les seves inversions volàtils.

La cerca de valor

Els inversors de valor adquireixen accions barat i esperen ser recompensats més endavant. La seva esperança és que un mercat ineficient hagi baixat el preu, però que el preu s'ajustarà amb el pas del temps. La pregunta és: passa això i per què un mercat ineficient faria aquest ajust?

La investigació suggereix que aquest error i un reajustament es produeixen de forma constant, tot i que presenta molt poques evidències de per què passa.

El 1964, Gene Fama i Ken French van estudiar dècades d’història del mercat borsari i van desenvolupar el model de tres factors per explicar els preus del mercat borsari. El factor més significatiu per explicar els rendiments futurs dels preus va ser la valoració mesurada per la relació preu-llibre (P / B). Les existències amb ràtios preu-llibre baixos proporcionen rendiments significativament millors que altres accions.

Les relacions de valoració tendeixen a moure's en la mateixa direcció i, el 1977, Sanjoy Basu va trobar resultats similars per a accions amb ràtios de guanys de preus baixos (P / E). Des d’aleshores, el mateix efecte s’ha trobat en molts altres estudis repartits en desenes de mercats.

Tanmateix, els estudis no han explicat per què el mercat es troba constantment equivocat amb aquestes accions de "valor" i s'ajusta després. L’única conclusió que es podria treure és que aquestes accions tenen un risc addicional, per la qual cosa els inversors exigeixen una compensació addicional per haver assumit un risc addicional.

El preu és el motor dels índexs de valoració, per tant, les conclusions avalen la idea d’un mercat borsari de revertiment mitjà. A mesura que augmenten els preus, els índexs de valoració augmenten i, per tant, els rendiments previstos futurs són menors. Tot i això, la proporció P / E del mercat ha fluctuat àmpliament al llarg del temps i mai no ha estat un senyal de compra o venda consistent.

La línia de fons

Fins i tot després de dècades d’estudi de les ments més brillants en finances, no hi ha respostes sòlides. L’única conclusió que es pot treure és que a llarg termini hi pot haver alguns efectes d’impuls, a curt termini i un feble efecte de reversió mitjana.

El preu actual és un component clau de les ràtios de valoració com P / B i P / E, que s'han demostrat que tenen cert poder predictiu sobre els rendiments futurs d'una acció. Tot i això, aquestes relacions no s’han de considerar com a senyals específics de compravenda, sinó com a factors que s’han demostrat que tenen un paper en l’augment o la reducció del rendiment previst a llarg termini.