Una introducció als bons convertibles

Els nous jugadors del joc inversor solen preguntar-se quins són els bons convertibles i si són bons o accions. La resposta és que poden ser tots dos, però no alhora.

Essencialment, els bons convertibles són bons corporatius que el titular poden convertir en accions comunes de l'empresa emissora. A continuació, tractarem els fonaments bàsics d’aquests valors en forma de camaleó, així com els seus avantatges i desavantatges.

Compres per emportar

• Les obligacions convertibles són bons corporatius que es poden bescanviar per accions comunes a l’empresa emissora.
• Les empreses emeten bons convertibles per reduir la taxa de cupó del deute i endarrerir la dilució.
• El percentatge de conversions d'un vincle determina quantes accions tindrà per a ell un inversor.
• Les empreses poden obligar a la conversió de les obligacions si el preu de les accions és més alt que si el bescanvi hagués de bescanviar.

Què és un bon convertible?

Com el seu nom indica, un bon convertible dóna al titular l’opció de convertir-lo o canviar-lo per un nombre predeterminat d’accions de l’empresa emissora. Quan s’emeten, actuen igual que els bons corporatius regulars, encara que amb un tipus d’interès lleugerament inferior.

Com que els convertibles es poden canviar en accions i, per tant, es poden beneficiar d’un augment del preu de les accions subjacents, les empreses ofereixen rendiments inferiors als convertibles. Si les accions funcionen malament, no hi ha cap conversió i un inversor es queda bloquejat amb la devolució sub-par de l'obligació, per sota del que obtindria una obligació corporativa no convertible. Com sempre, hi ha un equilibri entre risc i rendibilitat.

Per què les empreses emeten bons convertibles?

Les empreses emeten bons o obligacions convertibles per dos motius principals. El primer és rebaixar la taxa de cupó del deute. Els inversors generalment acceptaran una taxa de cupó més baixa en una obligació convertible, en comparació amb la taxa de cupó sobre una obligació regular altrament idèntica, a causa de la seva funció de conversió. Això permet a l’emissor estalviar en despeses d’interessos, que poden ser importants en el cas d’una emissió de bons importants.

Una obligació convertible en vainilla permet que l’inversor la mantingui fins al venciment o la converteixi en accions.

El segon motiu és retardar la dilució. L’augment de capital mitjançant l’emissió de bons convertibles en lloc de capital permet que l’emissor retardi la dilució als seus titulars de capital. Una empresa pot trobar-se en una situació en la qual prefereix emetre un títol de deute a mig termini, en part ja que la despesa d’interès és deduïble per impostos, però es mostra còmode amb la dilució a llarg termini, ja que espera que els ingressos nets i el preu de les accions creixin. substancialment en aquest termini. En aquest cas, pot obligar la conversió a un preu més alt de l'acció, suposant que l'acció hagi augmentat fins a aquell nivell.

Obligacions convertibles

Ràtio de conversió d’obligacions convertibles

El percentatge de conversions, també anomenat prima de conversió, determina quantes accions es poden convertir de cada fiança. Es pot expressar com a relació o com a preu de conversió i s'especifica a la indentura juntament amb altres provisions.

Per exemple, una proporció de conversió de 45: 1 significa que una obligació —amb un valor parcial de 1.000 dòlars— es pot bescanviar per 45 accions d’accions. O es pot especificar en una prima del 50%, és a dir, si l'inversor decideix convertir les accions, haurà de pagar el preu de l'acció comuna en el moment de l'emissió més el 50%.

En el gràfic següent es mostra el rendiment d'una obligació convertible a mesura que augmenta el preu de les accions. Observeu que el preu de l’obligació comença a augmentar a mesura que el preu de les accions s’acosta al preu de conversió. En aquest moment, el vostre descapotable funciona de manera similar a una opció en accions. A mesura que el preu de les accions augmenta o es converteixi en extremadament volàtil, també ho fa el vostre vincle.

És important recordar que els bons convertibles segueixen de prop el preu de l'acció subjacent. L’excepció es produeix quan el preu de l’acció baixa substancialment. En aquest cas, en el moment del venciment de l'obligació, els posseïdors de bons no rebrien ni més ni menys que el valor nominal.

L’inconvenient dels bons convertibles: conversió forçada

Un dels inconvenients de les obligacions convertibles és que l’empresa emissora té dret a trucar els bons. És a dir, l’empresa té dret a convertir-los forçosament. La conversió forçada es produeix normalment quan el preu de les accions és superior a la quantitat que hi hauria si es bescanviava l'obligació. De forma alternativa, també es pot produir en la data de trucada de la fiança.

Una obligació convertible reversible permet a l'empresa convertir-la en accions o mantenir-la com a inversió de renda fixa fins al venciment.

Aquest atribut limita el potencial d’apreciació de capital d’un bons convertible. El cel és no és el límit amb els convertibles ja que és amb accions comuns.

Per exemple, Twitter (TWTR) va emetre una obligació convertible, que va recaptar 1.800 milions de dòlars el setembre del 2014. Les notes estaven en dos trams, un de cinc anys el 2019 amb un tipus d’interès del 0, 25% i un de set anys el 2021 a l’1. %. El tipus de conversió és de 12.8793 accions per 1.000 dòlars, que aleshores era d’uns 77, 64 dòlars per acció. El preu de les accions ha oscil·lat entre els 35 i els 56 dòlars durant l’últim any.

Per obtenir un benefici en la conversió, hauríem de veure les accions més del doble des dels intervals de 35 a 40 dòlars. L'acció, sens dubte, es podria doblar per ordre curt, però és evident que és una volatilitat. I donat un entorn de tipus d’interès baix, la protecció principal no val tant com podria ser d’una altra manera.

Els nombres dels bons convertibles

Els bons convertibles són valors més aviat complexos per algunes raons. En primer lloc, tenen les característiques tant dels bons com de les accions, confonent els inversors fora del punt de partida. Aleshores, hauràs de tenir en compte els factors que afecten el seu preu. Aquests factors són una barreja del que passa en el clima de tipus d’interès, que afecta el preu dels bons i el mercat de les accions subjacents, que afecta el preu de les accions.

Aleshores, hi ha el fet que l’emissor pot anomenar aquestes obligacions a un preu determinat que aïlla l’emissor de qualsevol augment dramàtic del preu de les accions. Tots aquests factors són importants a l’hora de fixar un preu convertible.

Per exemple, suposem que TSJ Sports emet 10 milions de dòlars en bons convertibles a tres anys amb un rendiment del 5% i una prima del 25%. Això vol dir que TSJ haurà de pagar 500.000 dòlars d’interès anuals, o un total d’1, 5 milions de dòlars durant la vida dels conversos.

Si les accions de TSJ cotitzessin a 40 dòlars en el moment de l’emissió d’obligacions convertibles, els inversors tindrien l’opció de convertir aquestes obligacions per accions a un preu de 50 $ - 40 $ x 1, 25 = 50 $.

Així, si la borsa es negociava a 55 dòlars abans de la data de caducitat de l'obligació, aquesta diferència per acció de 5 dòlars és benefici per a l'inversor. Tanmateix, normalment hi ha un plafó sobre l’import que pot apreciar l’acció mitjançant la provisió que es pot exigir a l’emissor. Per exemple, els executius de TSJ no permetran que el preu de les accions s’elevi fins a 100 dòlars sense anomenar els seus bons i fixar els beneficis dels inversors.

Alternativament, si el preu de les accions es tanqués a 25 dòlars, encara es pagaria als titulars convertits el valor nominal de l’obligació de 1.000 dòlars al venciment. Això vol dir que, mentre que les obligacions convertibles limiten el risc si el preu de les accions es redueix, també limiten l'exposició al moviment a l'alça dels preus si l'acció comuna augmenta.

La línia de fons

Atrapar-se en tots els detalls i complexitats dels enllaços convertibles pot fer-los semblar més complexos del que realment. El més bàsic, els convertibles proporcionen una mena de manta de seguretat per als inversors que vulguin participar en el creixement d’una empresa determinada de la qual no són segurs i, invertint en convertibles, limitareu el vostre risc a costa de limitar el vostre potencial invers. .