Una introducció als bons del mercat emergent

Els bons de mercat emergents —el deute de renda fixa emès pels països amb economies en desenvolupament, així com per les corporacions d’aquests països— han esdevingut cada cop més populars en les carteres d’inversors en els darrers anys. La seva tracció s'ha atribuït a la creixent qualitat del crèdit de les obligacions i als seus rendiments més elevats, en relació amb les obligacions corporatives i del Tresor nord-americanes.

Tanmateix, com passa sovint en el món de les inversions, els rendiments més elevats sovint comporten un nivell de risc més elevat, i els problemes del mercat emergent solen comportar riscos més elevats que els associats als instruments de deute nacional.

Evolució dels bons del mercat emergent

Al llarg de la major part del segle XX, els països amb economies emergents van emetre bons només de manera intermitent. En els anys 80, però, el secretari del Tresor, Nicholas Brady, va iniciar un programa per ajudar les economies mundials a reestructurar el seu deute mitjançant emissions de bons, denominades principalment en dòlars americans. Molts països de l’Amèrica Llatina van emetre aquests anomenats bons de Brady al llarg de les dues dècades següents, marcant un retrocés en l’emissió del deute del mercat emergent.

A mesura que el mercat del deute emergent va començar a créixer i a mesura que els mercats exteriors addicionals van començar a madurar, els països en desenvolupament van començar a emetre bons amb més freqüència, tant en denominacions en dòlars americans com en la seva pròpia moneda; aquest últim es va fer conegut com "bons del mercat local". A més, les corporacions estrangeres van començar a emetre i vendre bons, donant un impuls al mercat global del crèdit corporatiu.

Les polítiques macroeconòmiques apliquen el camí

L’expansió dels bons del mercat emergent va coincidir amb una sofisticació creixent de les polítiques macroeconòmiques per part d’aquests països en desenvolupament, com la implementació de polítiques fiscals i monetàries cohesionades, que van donar confiança als inversors estrangers en l’estabilitat a llarg termini d’aquests països. A mesura que els inversors van començar a actuar sobre la major fiabilitat de les economies dels països en desenvolupament i la creixent diversitat de l'emissió de bons, els bons de mercat emergents van augmentar com una classe d'actius de renda fixa principal.

Actualment, s'emeten bons de nacions i corporacions en desenvolupament de tot el món, incloses Àsia, Amèrica Llatina, Europa de l'Est, Àfrica i Orient Mitjà. Els tipus d'instruments de renda fixa, a més dels bons Brady i els bons del mercat local, inclouen eurobons i bons Yankee. El deute del mercat emergent també ofereix una àmplia gamma de derivats, així com bons a curta i llarga durada.

Riscos dels bons EM

Els riscos d'invertir en bons del mercat emergent inclouen els riscos estàndard que acompanyen totes les emissions de deutes, com les variables del rendiment econòmic o financer de l'emissor i la capacitat de l'emissor per complir les obligacions de pagament. Aquests riscos augmenten, però, a causa de la potencial volatilitat política i econòmica de les nacions en desenvolupament. Tot i que, en general, els països emergents han fet grans avenços en la limitació dels riscos dels països o del risc sobirà, però és innegable que la possibilitat d’inestabilitat socioeconòmica és més considerable en aquestes nacions que en els països desenvolupats, particularment els EUA

Els mercats emergents també presenten altres riscos transfronterers, com ara fluctuacions de tipus de canvi i devaluacions de divises. Si una obligació s’emet en moneda local, la taxa del dòlar versus aquesta moneda pot afectar positivament o negativament el rendiment. Quan aquesta moneda local sigui forta en comparació amb el dòlar, les rendibilitats tindran un impacte positiu, mentre que una moneda local dèbil afecta negativament el tipus de canvi i afecta negativament el rendiment. Si no voleu participar en el risc de moneda, és possible invertir només en borses denominades en dòlars o emeses només en dòlars americans.

Les agències de qualificació valoren el risc del deute del mercat emergent que mesura la capacitat de cada país en desenvolupament per complir les seves obligacions de deute. Les classificacions de Standard & Poor's i Moody's solen ser les agències de qualificació més seguides. Els països que tenen una qualificació de "BBB" (o "Baa3") o superior es consideren generalment grau d'inversió, el que significa que es pot suposar que el país podrà efectuar els seus pagaments a temps. No obstant això, les qualificacions més baixes són indicatives d’inversions de tipus especulatiu, cosa que suggereix que el risc és relativament més elevat i que la nació pot no poder complir amb les seves obligacions de deute.

Després de desenvolupar mercats

Un dels instruments d'inversió que pot protegir als titulars de les obligacions contra el risc que els països sobirans en desenvolupament o empreses estrangeres en desenvolupament impliquin el defecte de crèdit (CDS). Els CDS tenen la capacitat de protegir els inversors garantint el valor nominal del deute a canvi dels títols subjacents o el seu equivalent en efectiu si la nació o la corporació no fan honor al deute.

Tanmateix, si bé els intercanvis de préstecs per defecte protegeixen els inversors de pèrdues potencials, un fort augment del mercat de swaps de default del crèdit per a una nació en desenvolupament en particular pot indicar sovint una preocupació creixent que el país (o les corporacions d'aquest país) no pugui ser capaç d'honorar el seu deute. . Per tant, tant les valoracions més baixes de l’agència com l’augment puntual dels intercanvis d’impagament de crèdits d’un país es consideren banderes vermelles respecte a un mercat emergent particular i la seva capacitat per pagar un deute als inversors.

Avantatges dels bons del mercat emergent

Malgrat aquests riscos, les obligacions del mercat emergent ofereixen nombroses retribucions potencials. Potser el més significatiu, proporcionen diversitat de cartera, perquè els seus rendiments no estan estretament relacionats amb les classes d’actius tradicionals. A més, molts inversors que busquen compensar el risc de divisa present a la resta de carteres opten per invertir en bons del mercat emergent emesos en monedes locals com a eina valuosa per cobrir aquest risc.

Aleshores, els països en vies de desenvolupament tenen una tendència a créixer ràpidament, cosa que sovint pot millorar els rendiments. Per aquest motiu, entre d’altres, els rendiments del rendiment del deute emergent han estat històricament superiors als del Tresor dels Estats Units.

Els inversors sovint fan un seguiment del rendiment dels tresors dels Estats Units enfront dels bons del mercat emergent i busquen una ampliació de la difusió o rendiment addicional que els bons del mercat emergent puguin oferir en un moment donat. Com més gran és la difusió del punt bàsic d’aquest rendiment (és a dir, més alt és el rendiment del mercat emergent respecte al Tresor), els bons del mercat emergent més atractius són relatius a Tresoreria com a vehicle d’inversió i els inversors més disposats a assumir l’altra. riscos inherents a les obligacions del mercat emergent.

Com invertir en bons EM

Si decidiu que les recompenses potencials compensen els possibles riscos d'invertir en bons de mercat emergents, hi ha nombroses opcions, tot i que existeixen algunes limitacions. Quan s’inverteix en mercats emergents, en molts casos no és possible, o molt improbable, que un inversor individual inverteixi directament en bons o en deutes del país en desenvolupament emès per corporacions estrangeres. Tanmateix, la majoria de les empreses de fons mutuals amb seu a Estats Units tenen una varietat de fons de renda fixa del mercat emergent.

Aquests fons tenen opcions d’emissions d’obligacions de països en desenvolupament i corporacions denominades en dòlars americans i / o monedes locals. Alguns fons inverteixen en una combinació diversificada d’obligacions del mercat emergent d’arreu del món, mentre que alguns se centren en regions, com Àsia, Europa de l’Est o Amèrica Llatina. A més, alguns fons se centren exclusivament en emissions governamentals o bons corporatius, mentre que alguns tenen una combinació diversificada.

Alguns fons fan un seguiment d’un dels molts índexs que segueixen el rendiment de les obligacions del mercat emergent, sobretot l’índex de bons de mercat emergents de JP Morgan (EMBI Global) i l’índex de bons emergents de mercats emergents de JP Morgan (CEMBI). EMBI Global cobreix el deute emès per més de 25 països entre els quals hi ha la Xina, Rússia, Sud-àfrica, el Brasil i Polònia, mentre que el CEMBI segueix les emissions corporatives per aproximadament 80 bons de més de 50 empreses de 15 nacions.

La línia de fons

Els mercats emergents s'han convertit en un artefacte en l'univers d'inversió global de renda fixa. A mesura que els països en desenvolupament continuen creixent, les oportunitats d’inversió només s’ampliaran. Tot i que hi ha riscos inherents a la inversió en economies en desenvolupament, pot ser que hi hagi suficients beneficis per als inversors discernents que es prenen el temps per educar-se sobre els bons del mercat emergent.