Els bons de gran rendiment són segurs?

Tot i que es consideren inversions de risc, és possible que els bons d’alt rendiment, coneguts comunament com a bons escombraries, no mereixin la reputació negativa que encara s’aferra a ells. De fet, l’addició d’aquests bons d’alt risc a una cartera pot reduir en realitat el risc global de la cartera quan es considera en el marc clàssic de la diversificació i l’assignació d’actius.

Analitzem amb més deteniment quins són els bons d’alt rendiment, què els fa arriscats i per què potser voldreu incorporar-los a la vostra estratègia d’inversió. Els inversors d’alta rendibilitat estan disponibles per als inversors en forma d’emissions individuals, a través de fons mutuos d’alt rendiment i com a ETF de bons de brossa.

TAKEAWAYS CLAU

• Les obligacions d’alt rendiment ofereixen rendiments a llarg termini més elevats que els bons de qualitat inversió, millors proteccions en fallides que les accions i beneficis per a la diversificació de la cartera.
• Malauradament, la caiguda de gran rendiment del "rei de les escombraries brutes", Michael Milken, va perjudicar la reputació dels bons de gran rendiment com a classe d'actius.
• Els bons d’alt rendiment tenen una taxa de morositat més elevada i més volatilitat que els bons de tipus inversor i tenen més risc de tipus d’interès que les accions.
• Les deutes de mercat emergent i les obligacions convertibles són les principals alternatives a les obligacions d’alt rendiment a la categoria de deute d’alt risc.
• Per a l’inversor mitjà, els fons mutuos d’alt rendiment i ETF són la millor manera d’invertir en bons escombraries.

Comprensió dels bons de gran rendiment

Generalment, una fiança d’alt rendiment es defineix com una obligació de deute amb una qualificació d’obtenció de Ba o inferior segons Moody's o BB o inferior a l’escala Standard & Poor. A més de ser coneguts popularment com a bons escombraries, també se'ls coneix com "per sota de la inversió". Les baixes valoracions indiquen que la situació financera de la companyia és tremolosa. Per tant, la possibilitat que l'empresa no pugui fer pagaments d'interessos o que es produeixin per defectes és superior a la dels emissors de bons de tipus d'inversió.

Una classificació de bons per sota de la categoria d'inversió no significa necessàriament que una empresa sigui gestionada erròniament o que tingui un frau. Moltes empreses fonamentalment sòlides tenen problemes financers en diverses etapes. Un any pobre per obtenir beneficis o una tràgica cadena d’esdeveniments pot fer que es rebaixin les obligacions del deute de l’empresa. Algunes de les companyies més importants del S&P 500 han patit la indignació d'haver rebaixat els seus bons a un estat "brossa". Per exemple, el 2019, Moody's va rebaixar el deute emès per la icona de l’automòbil Ford a un nivell inferior a la inversió.

També pot passar el contrari. Els bons emesos per una empresa jove o recentment pública poden tenir una baixa valoració, perquè l'empresa no té un historial ni resultats financers per avaluar.

Sigui quina sigui la raó, ser considerat menys digne de crèdit significa que el préstec de diners és més car per a aquestes empreses. Han de pagar més interessos pel seu deute, de la mateixa manera que les persones amb puntuacions de crèdit baixes solen pagar un TAE més elevat a les seves targetes de crèdit. Per tant, s’anomenen bons d’alt rendiment. Ofereixen tipus d’interès més elevats a causa dels riscos addicionals.

Avantatges dels bons de gran rendiment

Devolucions majors

Com a resultat de l’augment dels tipus d’interès, les inversions d’alt rendiment han produït generalment millors rendiments que les obligacions de tipus d’inversió. Les obligacions d’alt rendiment també tenen rendiments més elevats que els CD i les obligacions governamentals a llarg termini. Si voleu obtenir un rendiment més elevat dins de la vostra cartera de renda fixa, tingueu-ho en compte. El primer avantatge dels bons d’alt rendiment és l’ingrés.

Proteccions de Fallida

Molts inversors desconeixen que els títols de deute tenen un avantatge respecte a les inversions en capital si una empresa fa fallida. En cas que això passi, els titulars de les obligacions es pagarien primer durant el procés de liquidació, seguits dels accionistes preferents i, finalment, dels accionistes habituals. Aquesta seguretat afegida pot resultar valuosa per protegir la vostra cartera de pèrdues importants, reduint els danys per defectes.

Diversificació

El rendiment d’obligacions d’alt rendiment no es correlaciona exactament amb bons o accions de tipus inversor. Com que els seus rendiments són superiors als bons de tipus d'inversió, són menys vulnerables als canvis de tipus d'interès. Això és especialment cert en nivells més baixos de qualitat del crèdit, i els bons amb rendiments elevats són similars a les existències en dependre de la fortalesa de l’economia. A causa d'aquesta correlació baixa, afegir bons d'alt rendiment a la vostra cartera pot ser una manera excel·lent de reduir el risc global de la cartera.

Les obligacions d’alt rendiment poden actuar com a contrapès als actius més sensibles als moviments de tipus d’interès o a les tendències generals del mercat de valors. Per exemple, els bons d’alt rendiment com a grup van perdre molt menys que les accions durant la crisi financera del 2008. També van augmentar el seu preu a mesura que els bons del Tresor a llarg termini van caure el 2009 i els fons d’obligacions d’alt rendiment generalment van superar les accions durant el rebot del mercat. .

La mala reputació dels bons de gran rendiment

Si tenen tants avantatges, per què es deriven bons de gran rendiment com a brossa? Malauradament, la caiguda de gran rendiment del "rei de les escombraries brutes", Michael Milken, va perjudicar la reputació dels bons de gran rendiment com a classe d'actius.

Durant la dècada de 1980, Michael Milken — aleshores executiu del banc d’inversions Drexel Burnham Lambert Inc.— va obtenir notorietat pel seu treball a Wall Street. Va ampliar l'ús del deute d'alt rendiment en fusions i adquisicions, que al seu torn va impulsar el boom de la compra. Milken va guanyar milions de dòlars per a ell i la seva empresa de Wall Street especialitzant-se en bons emesos per àngels caiguts. Els àngels caiguts són empreses d’un sol ús que han tingut dificultats financeres que han fet caure les qualificacions creditícies.

El 1989, Rudolph Giuliani va acusar Milken en virtut de la Llei RICO amb 98 recomptes de pirateria i frau. Després d'una negociació, va complir 22 mesos de presó i va pagar més de 600 milions de dòlars en multes i assentaments civils.

Avui, molts de Wall Street demostraran que la percepció negativa dels bons escombraries persisteix a causa de les pràctiques qüestionables de Milken i d'altres financers alts com ell.

Riscos d’obligacions de gran rendiment

Risc per defecte

Les inversions d’alt rendiment també tenen els seus inconvenients i els inversors han de tenir en compte la major volatilitat i el risc d’impagament a la part superior de la llista. Segons Fitch Ratings, els impagaments de bons amb rendiments elevats als Estats Units van caure fins a l’1, 8% el 2017. Tot i això, l’augment del nivell d’endeutament empresarial a tot el món afecta a molts analistes i economistes. Els índexs de morositat d’alt rendiment als EUA van assolir el 14% durant l’última recessió del 2009, i és molt probable que tornin a augmentar durant la propera caiguda,

Heu de tenir en compte que els gestors poden manipular fàcilment les taxes de morositat de fons mutuals d’alt rendiment. Tenen la flexibilitat de deixar obligacions abans dels valors per defecte i reemplaçar-los per bons nous.

Com es pot estimar amb més precisió la taxa de morositat d’un fons d’alt rendiment? Podeu veure el que ha passat amb la rendibilitat total del fons durant les baixades anteriors. Si la facturació del fons és extremadament elevada (més del 200%), això pot ser una indicació que s'estan substituint amb freqüència les obligacions de mora. També podeu veure com a indicador la qualitat mitjana del crèdit del fons. Això us pot demostrar si la majoria dels bons que es mantenen estan per sota de la qualitat del grau d'inversió a BB o B a l'escala Standard & Poor's. Si la mitjana és CCC o CC, el fons és altament especulatiu perquè D indica que hi ha una mora.

Heu de tenir en compte que els gestors poden manipular fàcilment les taxes de morositat de fons mutuals d’alt rendiment.

Risc de tipus d'interès

Un altre dels inconvenients de la inversió de gran rendiment és que una economia feble i els tipus d'interès creixents poden empitjorar els rendiments. Si anteriorment heu invertit en bons, probablement coneixeu la relació inversa entre els preus de les obligacions i els tipus d’interès. A mesura que augmentin els tipus d’interès, els preus de les obligacions baixaran. Tot i que són menys sensibles a les taxes a curt termini, les obligacions brutes segueixen estretament els tipus d’interès a llarg termini. Després d’un llarg període d’estabilitat que va mantenir intactes les principals inversions dels inversors, la Reserva Federal va augmentar els tipus d’interès de forma reiterada el 2017 i el 2018. Tot i això, la Fed va revertir el curs i va reduir les taxes el 2019, fet que va comportar guanys al mercat de bons.

Durant un mercat de bous, podríeu trobar que les inversions d’alt rendiment produeixen rendiments inferiors en comparació amb les inversions en capital. Els gestors de fons poden reaccionar davant aquest lent mercat de bons, invertint la cartera. Això comportarà percentatges de facturació més elevats i afegirà despeses addicionals de fons que finalment paguen vosaltres, l’inversor final.

En èpoques en què l’economia és saludable, molts gestors creuen que caldria una recessió per submergir en bons els bons de gran rendiment. No obstant això, els inversors encara han de considerar altres riscos, com ara el debilitament de les economies estrangeres, els canvis en els tipus de moneda i diversos riscos polítics.

Alternatives als bons de gran rendiment

Deute del mercat emergent

Si busqueu primes importants de rendiment, les obligacions domèstiques no són l'únic actiu del mar financer. Els títols de deute del mercat emergent poden ser un benefici addicional per a la vostra cartera. Normalment, aquests títols són més barats que els seus homòlegs nord-americans en part, ja que tenen mercats interns molt més petits de manera individual. Com a grup, representen una part important dels mercats mundials d’alt rendiment.

Obligacions convertibles

Alguns gestors de fons volen incloure bons convertibles d’empreses el preu de les seves accions ha disminuït tant que l’opció de conversió és pràcticament inútil. Aquestes inversions es coneixen habitualment com a convertibles rebentades i es compren amb descompte ja que el preu de mercat de les accions comunes associades al convertible ha caigut bruscament.

Altres alternatives

Molts gestors de fons tenen la flexibilitat d’incloure certs altres actius per ajudar a diversificar encara més les seves inversions. Les accions i accions preferents de gran rendiment de rendiment de dividend són comparables a les obligacions d’alt rendiment perquè generen ingressos substancials. Alguns mandats també tenen algunes de les característiques especulatives dels bons escombraries. Una altra possibilitat són els préstecs bancaris. Es tracta essencialment de préstecs que presenten una taxa d’interès més elevada per reflectir el major risc que suposa el prestatari.

La línia de fons

Per a l’inversor mitjà, els fons mutuos d’alt rendiment i ETF són la millor manera d’invertir en bons escombraries. Aquests fons ofereixen un conjunt d'obligacions de deute de baixa qualificació i la diversificació redueix el risc d'invertir en empreses amb problemes financers.

Abans d’invertir en bons d’alt rendiment o altres títols d’alt rendiment, hauríeu d’estar al corrent dels riscos que comporta. Després d’haver fet la investigació, potser voldreu afegir-los a la vostra cartera si creieu que aquestes inversions s’ajusten a la vostra situació. La possibilitat de proporcionar ingressos més alts i reduir la volatilitat global de la cartera és una bona raó per considerar inversions d’alt rendiment.