Els inversors poden confiar en la proporció P / E?

Inicialment popularitzada pel llegendari inversor de valor Benjamin Graham (un dels mentors de Warren Buffett), poques mètriques del mercat de valors han entrat i fora de favor tan sovint com la relació P / E. Les relacions preu / beneficis s’utilitzen per avaluar l’atractiu relatiu d’una inversió potencial. La finalització de P / E utilitza el preu actual de les accions i es divideix en el benefici total per acció (EPS) dels darrers 12 mesos. Forward P / E utilitza el preu actual de les accions i es divideix per l'EPS previst en el futur període. El nombre resultant pot proporcionar una visió clara del valor d'una inversió, tot i que la visió clara del debat és encara clara.

Quina és una bona relació qualitat / preu?

En el seu llibre "Security Analysis", publicat per primera vegada el 1934, Graham suggereix que una relació P / E de 16 "és un preu tan alt com es pot pagar en una compra d'inversió en accions comuns".

Vol dir que tots els 16 anys tenen el mateix valor? No.

"Això no significa que totes les accions comunes amb el mateix guany mitjà hagin de tenir el mateix valor", va explicar Graham. "L'inversor en accions comuns donarà adequadament una valoració més liberal a aquells amb beneficis actuals per sobre de la mitjana, o que raonablement es pot considerar que posseeixen millors perspectives que la mitjana".

Per a Graham, les relacions de P / E no eren una mesura de valor absoluta, sinó un mitjà per establir un "límit superior moderat" que considerava crucial per "mantenir-se dins dels límits de la valoració conservadora". També era conscient que diferents indústries cotitzen en múltiples múltiples segons el seu potencial de creixement real o percebut.

Com ha canviat una relació de "P" E / "bona" ​​amb el pas del temps

Per descomptat, aquest límit superior moderat va ser abandonat uns 20 anys després de la mort de Graham, quan els inversors van acudir a comprar qualsevol tema que acabés a ".com". Algunes d’aquestes empreses van practicar relacions de P / E més ben expressades en notació científica. Fins i tot abans de la bogeria del puntcom, però, hi va haver qui va comparar el preu de les accions amb els seus beneficis, en el millor dels casos, es va veure amb vista i en el pitjor dels casos.

La relació P / E és exacta?

No cada cop, com afirma William J. O'Neill, el fundador del Business Daily Investor, en el seu llibre de 1988 "Com guanyar diners en accions". Va concloure que "contràriament a la majoria de les creences dels inversors, les relacions P / E no eren un factor rellevant en el moviment dels preus".

Per demostrar el seu punt, O'Neill va assenyalar investigacions realitzades des de 1953 fins a 1988 que van mostrar la proporció P / E mitjana de les accions amb un millor rendiment just abans de la seva explosió de capital, mentre que la proporció P / E de Dow per al mateix període. de mitjana 15. En altres paraules, segons els estàndards de Graham, es van sobrevalorar aquestes accions de superstar aviat.

El P / E torna a les normes de la indústria?

En teoria, la cotització de les accions de múltiples múltiples acabarà tornant a la norma de la indústria i, viceversa, per a aquelles qüestions que es basin en valoracions basades en guanys. No obstant això, en diversos punts de la història, hi ha hagut grans discrepàncies entre la teoria i la pràctica en què les accions elevades de P / E van continuar augmentant a mesura que es mantenien les terres més econòmiques, tal com va observar O'Neill. D'altra banda, la inversa s'ha mantingut en altres períodes de temps, que donen suport al procés d'inversió de Ben Graham.

En els darrers vint anys, hi ha hagut un augment gradual dels índexs P / E en el seu conjunt, malgrat que el mercat borsari no ha estat més volàtil que en els últims anys. Mitjançant les dades presentades pel professor de la Universitat de Yale, Robert Shiller, al seu llibre "Irrational Exuberance" del 2000, es descobreix que la relació preu-beneficis de l'Índex S&P 500 va assolir els màxims històrics cap a finals de 2008 fins al tercer trimestre de 2009. L'índex va publicar un notable guany del 38% durant el mateix període, malgrat els índexs d'inversió anormalment elevats.

Taula: Índexs S&P 500 Índexs de medis de P / E

Font: Schiller, Robert. "Exclusivitat irracional" [Princeton University Press 2000, Broadway Books 2001, 2a edició, 2005]

Es pot ajustar el Ràtio P / E?

O'Neill tenia raó d'assumir que les proporcions de P / E no tenien cap valor predictiu? O que, en l'economia actual basada en la tecnologia, les ràtios s'han convertit en passe? No necessàriament. Segons expliquen molts experts, la clau per utilitzar efectivament les relacions P / E és examinar-les durant períodes de temps més llargs, integrant dades de futur, com les estimacions de resultats i el clima econòmic global.

Les ràtios PEG presenten una manera senzilla de fer-ho. Es posen de moda pel famós gestor de diners Peter Lynch, les relacions PEG són similars a les ràtios P ​​/ E, però es divideixen en un creixement anual de l'EPS per estandarditzar la mètrica. Per exemple, si una empresa té un P / E de 10 i una taxa de creixement del 5%, la seva relació PEG seria de 10/5 = 2. El motiu darrere de les proporcions PEG és que les perspectives de creixement més elevades justifiquen una proporció P / E més alta. Per tant, si la relació P / E és la mateixa per a dues empreses, la que té una taxa de creixement més alta, és a dir, una relació de PEG inferior és millor, ja que costa menys per unitat de creixement. "One Up a Wall Street", va publicar per primera vegada el 1989, Lynch, "la relació P / E de qualsevol empresa amb un preu prou igualat serà el seu ritme de creixement".

Els analistes fonamentals encara agraden P / E

Les persones que segueixen un enfocament fonamental i rigorós d’anàlisi per a la inversió encara pensen que P / E és força útil, citant el pop de bombolles tecnològiques com a exemple principal dels embolics que els inversors poden trobar quan no tenen cura dels ingressos i dels preus.

Punts clau a considerar sobre P / E

1. És millor comparar les relacions P / E dins d’una indústria específica. Això ajuda a assegurar que el rendiment del preu de guanys no és simplement un producte de l’entorn de les accions.

2. Estigueu atents a les existències que tinguin relacions elevades de P / E durant un auge econòmic. La vella dita que una "marea ascendent eleva tots els vaixells" s'aplica definitivament a les existències, fins i tot a moltes de males, per la qual cosa és sàpic desconfiar de qualsevol moviment de preus a l'alça que no estigui suportat per alguna raó lògica i subjacent fora del clima econòmic general .

3. Ser igualment dubtós de les existències amb ràtios P ​​/ E baixos que semblen disminuir en prestigi o rellevància. En els darrers anys, els inversors han vist que diverses empreses antigament sòlides van xocar contra els derrapades. En aquests casos, és absurd pensar que el preu augmentarà màgicament per igualar els beneficis i augmentar la relació P / E de l'acció fins a un nivell coherent amb la norma del sector. És molt més probable que qualsevol augment de P / E sigui el resultat directe de guanyar guanys, cosa que no busquen els inversors alcistes de "rebot" P / E.

La línia de fons

Tot i que els inversors probablement siguin prudents de tenir proporcions de P / E, és igual de prudent mantenir aquesta aprensió en context. Si bé les relacions P / E no són l’eina de pronòstic màgic que alguna vegada van pensar que ho eren, encara poden ser valuoses si s’utilitzen de la manera adequada. Recordeu comparar les relacions de P / E dins d’una sola indústria i, si bé una proporció especialment alta o baixa pot no provocar desastres, és un signe digne de tenir en compte.