Diferents tipus de permutes

Els swaps són instruments derivats que representen un acord entre dues parts per intercanviar una sèrie de fluxos de caixa en un període de temps concret. Els swaps ofereixen una gran flexibilitat per dissenyar i estructurar contractes basats en un acord mutu. Aquesta flexibilitat genera moltes variacions d'intercanvi, amb cadascuna de les quals té un propòsit específic.

Hi ha diverses raons per les quals les parts acorden aquest intercanvi:

• Es poden haver canviat objectius d’inversió o escenaris d’amortització.
• Pot haver-hi un benefici financer més gran en canviar a fluxos d’efectiu de nova disponibilitat o alternatius.
• Pot sorgir la necessitat de cobrir o mitigar el risc associat a un reemborsament del préstec a tipus variable.

(Vegeu relacionat: una introducció a les converses.)

Swaps de tipus d'interès

Els tipus més populars de swaps són els swap de tipus d'interès de vainilla. Permeten a dues parts intercanviar fluxos de caixa fixos i flotants amb una inversió o préstec amb interessos.

Empreses o particulars intenten obtenir préstecs rendibles, però els mercats seleccionats poden no oferir solucions de préstecs preferides. Per exemple, un inversor pot obtenir un préstec més barat en un mercat de tipus variable, però prefereix un tipus fix. Els intercanvis de tipus d’interès permeten a l’inversor canviar els fluxos de caixa, segons desitgi.

Assumeix que Paul prefereix un préstec a tarifa fixa i té préstecs disponibles a un tipus variable (LIBOR + 0, 5%) o a un tipus fix (10, 75%). Mary prefereix un préstec a tarifa variable i té préstecs disponibles a un tipus variable (LIBOR + 0, 25%) o a un tipus fix (10%). A causa d'una millor qualificació creditícia, Mary té l'avantatge respecte a Paul tant al mercat de tipus variable (un 0, 25%) com al mercat de tipus fix (un 0, 75%). El seu avantatge és més gran en el mercat de tipus fix, de manera que agafa el préstec a tipus fix. Tanmateix, com que prefereix la taxa variable, es contracta amb un banc per canviar el LIBOR i rebre un tipus fix del 10%.

Paul es presta a la flotació (LIBOR + 0, 5%), però com que prefereix el fix, contracta un intercanvi amb el banc per pagar un 10, 10% fix i rebre la taxa variable.

Beneficis : Paul paga (LIBOR + 0, 5%) al prestador i un 10, 10% al banc i rep LIBOR del banc. El seu pagament net és del 10, 6% (fix). El swap va convertir efectivament el seu pagament flotant original en una tarifa fixa, aconseguint-li la tarifa més econòmica. De la mateixa manera, Mary paga un 10% al prestador i LIBOR al banc i rep el 10% del banc. El seu pagament net és LIBOR (flotant). El swap va convertir efectivament el seu pagament fix original al flotador desitjat, aconseguint-ne la tarifa més econòmica. El banc fa un retall del 0, 10% del que rep de Paul i paga a Mary. (Vegeu relacionat: Com valorar els intercanvis de tipus d'interès.)

Canvis de divises

El valor transaccional del capital que canvia de mans en els mercats de divises supera el de la resta de mercats. Els intercanvis de divises ofereixen maneres eficients de cobrir el risc de divises.

Suposem que una empresa australiana estableix un negoci al Regne Unit i necessita 10 milions de GBP. Si suposem que el tipus de canvi AUD / GBP és de 0, 5, el total arriba als 20 milions de AUD. De la mateixa manera, una empresa amb seu al Regne Unit vol establir una planta a Austràlia i necessita 20 milions de dòlars AUD. El cost d’un préstec al Regne Unit és del 10% per als estrangers i del 6% pels locals, mentre que a Austràlia és del 9% per als estrangers i del 5% per als locals. A banda de l’elevat cost del préstec per a empreses estrangeres, pot resultar difícil obtenir fàcilment el préstec a causa de dificultats de procediment. Les dues empreses tenen un avantatge competitiu en els seus mercats de préstecs nacionals. La firma australiana pot contractar un préstec de baix cost de 20 milions de dòlars a Austràlia, mentre que la firma anglesa pot contractar un préstec de baix cost de 10 milions de GBP al Regne Unit. Suposem que ambdós préstecs necessiten sis amortitzacions mensuals.

Totes dues empreses executen un acord de canvi de divises. Al principi, la firma australiana concedeix 20 milions de dòlars a la firma anglesa i rep 10 milions de GBP, cosa que permet a ambdues empreses iniciar un negoci a les seves respectives terres estrangeres. Cada sis mesos, la firma australiana paga a la firma anglesa el pagament d’interès del préstec anglès = (import nocional GBP * tipus d’interès * període) = (10 milions * 6% * 0, 5) = 300.000 GBP mentre que la firma anglesa paga a la firma australiana. el pagament d’interès del préstec australià = (import noçal de AUD * tipus d’interès * període) = (20 milions * 5% * 0, 5) = 500.000 AUD. Els pagaments d’interessos continuen fins al final de l’acord de swap, moment en què es tornaran a bescanviar els imports originals de divises originals els uns als altres.

Beneficis : aconseguint un intercanvi, ambdues empreses van poder obtenir préstecs de baix cost i cobrir contra les fluctuacions dels tipus d'interès. També existeixen variacions en els intercanvis de divises, inclosos els fixos vs flotants i els flotants vs. En resum, les parts poden protegir-se de la volatilitat dels tipus de divises, assegurar taxes de préstec millorades i rebre capital estranger.

Intercanvis de mercaderies

Els intercanvis de mercaderies són habituals entre persones o empreses que utilitzen matèries primeres per produir béns o productes acabats. Els beneficis d'un producte acabat poden patir si els preus de les mercaderies varien, ja que els preus de sortida poden no variar en sincronització amb els preus de les mercaderies. Una permuta de mercaderies permet rebre un pagament vinculat al preu de la mercaderia amb una tarifa fixa.

Suposem que dues parts entren en un intercanvi de mercaderies per sobre d’un milió de barrils de cru. Una de les parts accepta fer pagaments semestrals a un preu fix de 60 dòlars per barril i rebre el preu existent (flotant). L’altra part rebrà el fix i pagarà el flotador.

Si el cru augmenta a 62 dòlars al cap de sis mesos, la primera part haurà de pagar els fixos ($ 60 * 1 milió) = 60 milions de dòlars i rebre la variable (62 * 1 milió de dòlars) = 62 milions de dòlars de la segona part. El flux de caixa net d’aquest escenari serà de 2 milions de dòlars transferits de la segona part a la primera. Alternativament, si el cru baixa a 57 dòlars en els propers sis mesos, la primera part pagarà 3 milions de dòlars a la segona.

Beneficis : La primera part ha tancat el preu de la mercaderia mitjançant un intercanvi de divises, aconseguint una cobertura de preus. Els intercanvis de mercaderies són eines efectives de cobertura contra variacions dels preus de les mercaderies o contra la variació dels diferencials entre el producte final i els preus de les matèries primeres.

Swaps de morositat de crèdit

El permís per defecte de crèdit ofereix una assegurança en cas d'impagament d'un prestatari tercer. Suposem que Peter va comprar una fiança de 15 anys de durada emesa per ABC, Inc. L’obligació val 1.000 dòlars i paga un interès anual de 50 dòlars (és a dir, un tipus de cupó del 5%). A Peter li preocupa que ABC, Inc. pugui deixar de forma predeterminada, per la qual cosa executa un contracte de swap per defecte de crèdit amb Paul. Segons l'acord de swap, Peter (comprador de CDS) accepta pagar 15 dòlars anuals a Paul (venedor de CDS). Paul confia en ABC, Inc. i està disposat a assumir el risc per defecte en nom seu. Pel rebut de 15 dòlars anuals, Paul oferirà una assegurança a Peter per la seva inversió i devolució. Si ABC, Inc, per defecte, Paul pagarà a Peter $ 1.000 més els pagaments d’interessos restants. Si ABC, Inc. no fa predisposició durant els 15 anys de durada de la fiança, Paul es beneficia de mantenir els 15 dòlars anuals sense pagar cap pagament a Peter.

Beneficis : El CDS funciona com una assegurança per protegir els prestamistes i els titulars d’obligacions del risc predit dels prestataris. (Relacionat: Swaps per defecte del crèdit: una introducció)

Swap de cupons zero

De forma similar al swap de tipus d’interès, el swap de cupó zero ofereix flexibilitat a una de les parts en la transacció swap. En un swap de cupó zero de fixació fixa, els fluxos d’efectiu de tipus fix no es paguen periòdicament, sinó només una vegada al final del venciment del contracte swap. L’altra part que paga tarifa variable continua fent pagaments periòdics periòdics seguint el calendari de pagaments de swap estàndard.

També hi ha disponible un intercanvi de cupó fix fix, on una part no fa cap pagament provisional, però l’altra part continua pagant pagaments fixos segons el calendari.

Beneficis : El swap de cupó zero (ZCS) és utilitzat principalment per empreses per cobrir un préstec en el qual es paguen interessos al venciment o per bancs que emeten bons amb pagaments d’interessos de finalització.

Swaps de retorn total

Un swap de rendibilitat total proporciona a un inversor els avantatges de posseir títols sense propietat real. Un TRS és un contracte entre un pagador de devolució total i un receptor de retorn total. El pagador sol pagar el retorn de la garantia acordada al receptor i rep a canvi un pagament de tipus fix o variable. La seguretat acordada (o referenciada) pot ser un vincle, índex, capital, préstec o mercaderia. La rendibilitat total inclourà tots els ingressos generats i la valoració de capital.

Assumeix que Paul (el pagador) i Mary (el receptor) subscriuen un acord TRS sobre una fiança emesa per ABC Inc. Si el preu de les accions d’ABC Inc. augmenta (valoració de capital) i paga un dividend (generació d’ingressos) durant la durada de la permuta., Paul pagarà a Mary aquests avantatges. A canvi, Mary ha de pagar a Paul una tarifa fixa / flotant predeterminada durant la seva durada.

Beneficis : Mary rep una taxa de rendibilitat total (en termes absoluts) sense tenir la seguretat i té l’avantatge d’un palanquejament. Ella representa un fons de cobertura o un banc que es beneficia del palanquejament i dels ingressos addicionals sense tenir el títol. Paul transfereix el risc de crèdit i de mercat a Mary, a canvi d’un corrent de pagaments fix o flotant. Representa a un comerciant que les seves llargues posicions es poden convertir en una posició de tanca cobertura alhora que ajorna la pèrdua o el guany fins al final de la venciment de swap.

La línia de fons

Els contractes de swap es poden personalitzar fàcilment per satisfer les necessitats de totes les parts. Ofereixen acords de guanys per a participants, inclosos intermediaris com bancs que facilitin les transaccions. Tot i així, els participants haurien d’estar al corrent de les possibles traves perquè aquests contractes s’executen al taulell sense cap normativa.