Informes financers: la importància de la transparència corporativa

Pregunteu als inversors quina mena d'informació financera volen que publiquin les empreses i, probablement, escolteu dues paraules: més i millor. Els informes financers de qualitat permeten un anàlisi fonamental eficaç i informatiu.

Però siguem-ne, els estats financers d'algunes empreses estan dissenyats per amagar en lloc de revelar informació. Els inversors haurien d’allunyar les empreses que no tinguin transparència en les seves operacions, estats financers o estratègies comercials. Les empreses amb impossibilitat d'entendre financeres i estructures comercials complexes són inversions més arriscades i menys valorades.

Quins són els avantatges de la transparència?

La paraula "transparent" es pot utilitzar per descriure estats financers de gran qualitat. El terme s'ha convertit ràpidament en un vocabulari principal dels negocis. Els diccionaris ofereixen moltes definicions per a la paraula, però els sinònims rellevants per als informes financers són: "fàcil d'entendre", "molt clar", "franc" i "franc".

Considerem dues empreses amb la mateixa capitalització de mercat, exposició al risc global de mercat i palanquejament financer. Suposem que tots dos també tenen els mateixos beneficis, la taxa de creixement de resultats i els rendiments del capital similars. La diferència és que l'empresa X és una empresa d'una sola empresa amb estats financers fàcils d'entendre. L’empresa Y, per contra, té nombroses empreses i filials amb finances complexes.

Quin tindrà més valor? Les probabilitats són bones, el mercat valorarà més altament l'empresa X. Degut als seus estats financers complexos i opacs, probablement es descomptarà el valor de la companyia Y.

La raó és simple: menys informació significa menys seguretat per als inversors. Quan els estats financers no siguin transparents, els inversors mai podran estar segurs sobre els fonaments reals i el risc real d'una empresa. Per exemple, les perspectives de creixement d’una empresa estan relacionades amb la manera d’invertir. És difícil, si no és impossible, avaluar el rendiment de la inversió d’una empresa si les seves inversions s’agrupen a través de companyies titulars i queden ocultes a la vista. La manca de transparència també pot enfosquir el nivell de deute de la companyia. Si una empresa amaga el seu deute, els inversors no poden estimar la seva exposició al risc de fallida.

Casos d’alt perfil de shenanigans financers, com els d’Enron i el Tyco, van demostrar a tothom que els directius poden emprar finances confuses i estructures empresarials complexes per ocultar notícies desagradables. La manca global de transparència pot suposar sorpreses desagradables.

Claredat: El meu termini preferit

Per què algunes empreses tenen dificultats per la transparència

Les raons per als informes financers inexactes són diverses. Una petita però perillosa minoria d'empreses té intenció de defraudar els inversors. Altres empreses podran publicar informació que sigui enganyosa, però que s’ajusti tècnicament a les normes legals.

L'augment de la compensació per opcions en accions ha augmentat els incentius perquè els empleats clau de les empreses denuncien informació vital. Les empreses també han augmentat la seva confiança en ingressos pro forma i tècniques similars, que poden incloure transaccions hipotètiques. Aleshores, moltes empreses només troben difícil presentar informació financera que compleixi els estàndards de comptabilitat difusos i en evolució.

Més enllà d’això, algunes empreses són simplement més complexes que d’altres. Moltes operen en múltiples negocis que sovint tenen poc en comú. Per exemple, analitzar General Electric (GE), un enorme conglomerat amb nombroses línies de negoci, és més difícil que examinar els recursos financers d’una empresa com Netflix (NFLX), un servei d’entreteniment en línia pur joc.

Quan les empreses entren en nous mercats o negocis, la forma d'estructurar aquests nous negocis pot donar lloc a una major complexitat i menys transparència. Per exemple, una empresa que mantingui cada negoci independent serà més fàcil de valorar que una que esprèn totes les empreses en una sola entitat. Mentrestant, l’ús creixent de derivats, vendes a venir, finançament fora de balanç, complexos acords contractuals i nous vehicles tributaris poden confondre els inversors.

La causa de la mala transparència, però, és menys important que el seu efecte en la capacitat de l’empresa de donar als inversors la informació crítica que necessiten per valorar les seves inversions. Si els inversors no creuen ni entenen els estats financers, el rendiment i el valor fonamental d'aquesta empresa romanen irrellevants o distorsionats.

La transparència paga als mercats

Les proves més elevades suggereixen que el mercat proporciona un valor més elevat a les empreses que tenen al costat dels inversors i els analistes. La transparència paga, segons Robert Eccles, autor de "The Value Reporting Revolution" (2001). Eccles demostra que les empreses amb divulgació més completa guanyen més confiança dels inversors. Una informació rellevant i fiable significa menys risc per als inversors i, per tant, un menor cost del capital, que es tradueix naturalment en valoracions més elevades. La conclusió clau és que les empreses que comparteixen les mètriques i indicadors de rendiment clau que els inversors consideren importants són més valuoses que les empreses que es conserven.

Per descomptat, hi ha dues maneres d’interpretar aquesta evidència. Una és que el mercat premia empreses més transparents amb valoracions més elevades, ja que es creu que el risc de sorpreses desagradables és menor. L’altra interpretació és que les empreses amb bons resultats solen treure els seus resultats abans. Les empreses que van bé no tenen res a amagar i desitgen donar a conèixer el seu bon rendiment el més ampli possible. És del seu interès ser transparents i propers amb informació perquè el mercat pugui actualitzar el seu valor raonable.

Altres dades suggereixen que la tendència dels inversors a rebaixar la complexitat explica el descompte del conglomerat. En relació amb empreses de mercat únic o de joc pur, es podrien descomptar els conglomerats. La reacció positiva associada a les despeses i la desinversió es pot considerar com una evidència de que el mercat premia la transparència.

Naturalment, hi podria haver altres raons per al descompte del conglomerat. Podria ser la falta d’enfocament d’aquestes empreses i les ineficiències que se’n deriven. O podria ser que l’absència de preus de mercat per a les empreses separades dificulti la valoració dels inversors.

La línia de fons

Els inversors han de buscar la divulgació i la simplicitat. Com més empreses diuen on guanyen diners i com gasten els seus recursos, més inversors de confiança poden ser sobre els seus fonaments.

És encara millor quan els informes financers ofereixen una visió visual dels motors del creixement de l'empresa. La transparència facilita l’anàlisi i disminueix el risc en invertir en accions. D’aquesta manera, l’inversor té menys probabilitats d’afrontar sorpreses desagradables.