Les Quatre Rs de la inversió en venda al detall

Des del menjar a l’electrònica, des d’especialistes de luxe fins a descomptadors, el sector al detall és divers i dinàmic, i també molt susceptible a canviar els gustos dels consumidors. Però la indústria sembla que creix cada any, independentment dels cicles econòmics o dels costos de capital. Els inversors poden trobar molt per agradar (i no agradar) a les existències al detall; En la seva diligència deguda a les empreses, han de centrar-se en el rendiment en quatre àmbits concrets.

Les Quatre Rs

No importa el que ven una botiga, gestionant amb èxit el rendiment, el rendiment de la inversió (ROI) i altres indicadors financers són la clau d’un negoci minorista saludable. L’expansió és una part important del creixement minorista, però només quan es genera un flux de caixa positiu de les despeses de capital. Sense un ROI positiu, els minoristes estan tirant diners després de malament.

És imprescindible que els gestors minoristes puguin quantificar al màxim les mètriques del seu negoci per tal que entenguin millor la rendibilitat i la salut financera. Si es combinen amb altres mètriques financeres, com les vendes a una mateixa botiga, els quatre punts de venda minoristes haurien de pintar una imatge financera vibrant i que cada cop sigui més forta.

1. Retorn dels ingressos

La rendibilitat dels ingressos (ROR) és la primera R i la pedra angular de qualsevol operació minorista. Li indica quants ingressos nets es produeixen a partir d'aquests ingressos de primera línia. Prou d'important és la rendibilitat bruta del marge de la inversió, que és el benefici brut del marge sobre el cost de l'inventari.

Com més feu per unitat venuda, més fàcil és produir beneficis nets en línia inferior. ROR té dos blocs bàsics:

Full de balanç

Totes les botigues al detall tenen un inventari. Considerat un actiu al balanç, en combinar-lo amb la declaració P&L, pot indicar-vos molt sobre com es ven el producte. Dividint l’inventari en els ingressos posteriors als dotze mesos, arribeu al nombre d’inventaris en aquests 12 mesos (com més gran sigui, millor). Les botigues de queviures tenen, tradicionalment, marges inferiors i, per tant, han d’invertir moltes vegades més les vendes que els minoristes de luxe que fan molt més per transacció, però molt menys en les vendes generals d’unitats. En última instància, els dos minoristes poden obtenir els mateixos ingressos nets, però de molts volums diferents.

Estat de fluxos de caixa

Sabíeu que és possible ser rendible i generar un flux de caixa negatiu? Bé, és cert i la inversa passa. Això és quan una empresa que perd diners genera un flux de caixa positiu. Sovint pot ser tan senzill com els termes de pagament que teniu amb els vostres proveïdors. Per exemple, el minorista rendible pot obtenir 30 dies per pagar les seves factures mentre que el perdedor de diners n’obté 60. Tot i que això arriba al detall que perd el diner eventualment, pot continuar durant un temps. Busqueu empreses que guanyin diners i generin flux de caixa positiu. Encara són millors els que generen fluxos de caixa lliures, que són els efectius de les operacions després de tenir en compte les despeses de capital.

2. Rendibilitat del capital invertit

En passar de la imatge gran a les operacions d'una botiga individual de primera línia, apareix la segona R en venda al detall. El rendiment del capital invertit, de vegades denominada "contribució en efectiu de quatre parets", és la quantitat de benefici generat per botiga. La velocitat amb què cada botiga pot retornar el capital invertit necessari per obrir-lo, més ràpid el minorista pot créixer els seus beneficis generals.

Per exemple, si una nova botiga d’una cadena de millora d’habitatges té una mitjana de 2 milions de dòlars en vendes anuals el primer any obert i la seva aportació de quatre parets és de 200.000 dòlars, una inversió de 300.000 dòlars per construir i obrir la botiga es retorna en 18 mesos. El seu rendiment sobre el capital invertit és del 67%. Els minoristes amb èxit busquen els ingressos de les botigues i la contribució de quatre parets per créixer en els dos i tres anys. Si no, hi ha un problema.

3. Rendiment del total d'actius

Tornant a la imatge general: el rendiment del total d'actius indica la quantitat de beneficis d'explotació dels seus actius. Aquí, de nou, més gran és millor. A la indústria minorista, aquest nombre variarà segons el negoci.

Els minoristes especialitzats requereixen menys espai de venda al detall, accessoris, inventaris, etc. Les botigues de millora d’habitatges, per contra, operen en empremtes al detall molt més grans i requereixen, doncs, majors actius. Haver d’utilitzar més no necessàriament fa que aquestes botigues siguin inferiors. Simplement és el cost de fer negocis en aquesta indústria en particular.

El que és important és la comparació de la rendibilitat d’un minorista sobre els actius totals amb la competència. Si genera una rendibilitat sobre un actiu total del 10% i el seu competidor a tot el carrer fa un 20%, és una indicació que el competidor funciona de manera més eficient.

4. Devolució del capital emprat

Això ens explica quina eficiència als minoristes utilitzen el seu capital. Es defineix com a ingressos abans d’interessos i impostos (EBIT) dividits pel capital emprat, que generalment es representa per actius totals menys passius corrents. Tanmateix, una definició més adequada del capital emprat seria l'equitat dels accionistes més el deute net. Al cap i a la fi, ROCE té una mirada pretax del retorn del deute i del patrimoni net, que és diferent del ROIC, que és un aspecte posterior als impostos (dividends pagats) de la seva rendibilitat.

Si bé ROCE és un nombre més important que la rendibilitat del capital, també té els seus límits. Per exemple, si un minorista del negoci de peces de recanvi va adquirir un milió de dòlars propis en un determinat any i, per tant, el valor comptable va resultar negatiu, tant el ROE com el ROCE es veuen afectats negativament, malgrat que es van apropar a 1 $ benefici net de mil milions. Les mètriques financeres només us porten fins al moment.

Riscos de la inversió minorista

La inversió al detall es pot veure afectada per molts riscos sistemàtics i idiosincràtics.

Condicions econòmiques

Si hi ha una recessió i moltes empreses acomiaden treballadors, retallen els seus pressupostos i implementen una congelació salarial, la despesa dels consumidors tendeix a alentir-se o fins i tot a disminuir, cosa que té un efecte negatiu immediat en la indústria minorista. Els minoristes i els sectors específics poden lluitar realment durant una crisi econòmica; Les botigues de millora d’habitatges van veure el tanc de vendes després de l’ensorrament de la bombolla d’habitatges el 2007-2008, per exemple.

Però, en general, el sector al detall està aïllat en gran mesura dels efectes dels cicles empresarials. Els consumidors encara compren en temps difícils. Evidentment, continuen necessitant productes bàsics com ara menjar i roba. No obstant això, les recessions del 2000-2001 i del 2007-2008 van demostrar que els nord-americans encara compren articles discrecionals (ordinadors, telèfons mòbils, cotxes), fins i tot quan l’economia no s’ofega.

Un altre factor aïllant: avui dia, els minoristes no es limiten a les seves àrees locals. De fet, acostumen a estar entre les primeres empreses que participen en el creixement de les economies emergents. Els baixos costos laborals i la falta de competència existent fan que els comerciants puguin augmentar els marges mitjançant l’enviament de productes barats al món desenvolupat. I internet ha facilitat que les empreses de baix cost i de baix cost donin servei fins i tot a països pobres. Els productes produïts a Malàisia, Corea del Sud o l’Índia es poden comercialitzar i vendre a tot el món sense presència de maó i morter. Tot i això, el comerç minorista és un negoci notablement estacional. El rendiment del primer trimestre està generalment dominat pels números del quart trimestre.

Reglament

La normativa federal i estatal suposa un altre risc important per al sector minorista. Com que molts minoristes confien en mà d’obra que guanya salaris per hora propers al salari mínim, qualsevol augment del salari mínim pot afectar negativament la rendibilitat del sector minorista.

Competència i consolidació

L’altra competència i la consolidació del sector al detall és un altre gran risc que els inversors haurien de tenir en compte. A causa de la proliferació del comerç electrònic, una persona no necessàriament necessita una botiga de maons i morters per iniciar un negoci minorista. Com que alguns minoristes han tingut un ritme lent en adoptar el comerç electrònic, les seves vendes i la seva rendibilitat han patit com a conseqüència que els consumidors s'hagin desplaçat cap a competidors que ofereixen productes a través d'Internet que poden ser enviats a qualsevol lloc. A més, a mesura que es consolida el sector minorista, hi ha empreses més concentrades amb recursos molt grans i avantatges competitius més grans.

Trastorn del canal

La interrupció o el fracàs del canal de subministrament representa un altre risc important en el sector minorista. Per exemple, les vagues laborals del 2014-2015 als ports de la Costa Oest dels Estats Units van interrompre el subministrament d’inventari per a molts minoristes, afectant negativament les seves vendes.

Quin tipus d’inversor?

És possible que el detall no sigui la millor aposta per l’inversor de valor. Si hi ha una zona on els nois de Berkshire Hathaway, Warren Buffett i Charlie Munger, han lluitat, és al detall. El duo basat en Omaha, basat en Nebraska, va evitar els trastorns de la bombolla d’internet a finals dels anys 90, però la seva aversió a la interrupció tècnica també els ha impedit avaluar amb èxit els èxits al detall. Quan es tracta de minoristes, Buffett identifica específicament la manca de "fosses econòmiques" (avantatges competitius que mantenen a l’altura altres empreses i protegeixen els marges).

D'altra banda, el comerç minorista és un sector atractiu per a un inversor en creixement per la seva propensió a obtenir beneficis superiors a la mitjana quan el mercat puja. Els títols al detall es divideixen en set segments discrets: automoció, subministraments d’edificis, distribuïdors, queviures i aliments, en línia, generals i especialistes en línia i especialistes especialistes. Tots ells solen rastrejar el mercat en general, però amb un grau de volatilitat més gran, cosa que significa guanys més forts durant les corregudes de bous, però majors pèrdues quan els óssos rugeixen.

Més concretament, els set sectors del comerç minorista porten betes que oscil·len entre 1, 03, cosa que indica una volatilitat del 3% més gran que el mercat, fins a 1, 44, un 44% més volàtil que el conjunt del mercat. Això vol dir que quan un mercat de toros està en marxa, un inversor minorista pot esperar guanys que superen el mercat des del 3% fins al 44%, depenent de com divideixi els seus dòlars d'inversió entre els diferents segments del sector. El potencial d’aquests guanys agressius fa que el comerç minorista sigui un sector molt supervisat pels inversors en creixement.

Relació preu-llibre

Abans de seleccionar en quin subsector o empresa minorista invertir, un càlcul important que s’utilitza per comprendre el valor d’un sector o empresa és la relació preu-llibre o la relació P / B. Segons les dades publicades per la NYU Leonard N. Stern School of Business, a gener de 2018, la relació mitjana P / B del sector minorista és de 8, 82. La mitjana es calcula utilitzant una mitjana aritmètica de tots els índexs P / B dels segments minoristes. Per subsectors, es desglossa així:

Es creu que les empreses amb ràtios P ​​/ B superiors a 1, mentre que les empreses amb ràtios P ​​/ B inferiors a 1 es creu que estan infravalorades. És per això que gurus d’inversió en valor com Buffett acostumen a apartar-se del sector.

Factors que afecten els preus de les accions

Les empreses minoristes han de fer coincidir els seus productes amb la seva demografia i gustos de consum. Si busqueu, per exemple, un minorista multinacional, comproveu la seva exposició i invertiu directament en mercats emergents, com Mèxic, Indonèsia, Brasil, Índia i la Xina. És aquí on és probable que es produeixi el creixement més agressiu.

El minorista en línia és el segment de més ràpid creixement de la indústria, però també té els marges de benefici més baixos de qualsevol subsector, venda al detall o d’una altra manera. Les empreses d'Internet no són necessàriament valorades més altament, però les empreses que ignoren Internet ho fan pel seu propi risc.

Molts minoristes ofereixen crèdit per a les compres. Un exemple dramàtic és el mercat minorista de vehicles. La majoria de fabricants d’automòbils nord-americans i japonesos guanyen la major part dels seus diners a través del finançament i no de la fabricació de cotxes. Els comptes a cobrar poden ser molt importants per a aquestes empreses.

L’inventari és sovint la inversió més gran per als minoristes, així que cal considerar l’eficiència d’inventaris com una diferenciació clau entre empreses similars.

Estratègies d’inversió al detall

Els inversors en creixement especialment experimentats utilitzen una estratègia anomenada rotació del sector. Aquesta tècnica els permet aprofitar els avantatges al detall al mateix temps que mitigar els seus riscos. La rotació del sector requereix un inversor per controlar de prop el cicle econòmic. L’inversor posa els seus diners en els sectors minoristes i altres volàtils durant la fase expansiva. Quan projecta una transició cap a un període de contracció, passa al comerç minorista i cap a sectors més estables, com els serveis públics, coneguts per mantenir el seu valor durant els mercats d’ors.

Altres inversors minoristes utilitzen estratègies d’opcions que aprofiten la volatilitat del sector recompensant grans moviments del mercat, independentment de la direcció. Dos populars són el camí llarg i el desconcert llarg.

La línia de fons

Tot i que el servei d’atenció al client és un component important del comerç minorista amb èxit, és només una de les moltes coses que s’han d’executar perfectament per continuar creixent. A la part superior de la llista hauria d’estar la disciplina financera. Si una empresa minorista no té aquest tret, probablement no passarà gaire. Els minoristes més forts entenen que cada botiga ha de ser rendible. En cas contrari, no hi ha cap justificació per lligar el capital necessari per obrir-los. Com més ràpid una botiga aconsegueix recuperar la inversió inicial, més ràpid pot complaure els quatre Rs del comerç minorista.

El sector minorista està dividit en set segments, tots els quals confereixen un risc més gran que el mercat més ampli. Els títols al detall tendeixen a fer un seguiment del mercat en general, però amb un major grau de volatilitat, resultant en guanys més forts durant els mercats de bous, però en majors pèrdues durant els mercats d'ors. Per aquesta raó, els inversors experimentats cobren l'exposició al sector minorista invertint en sectors no cíclics o anticíclics que superen el mercat més ampli durant els períodes de caiguda.

(Vegeu també: Anàlisi de les existències al detall ).