Wall Street de Hamilton: allò que mai no et van dir

Un recent musical sobre el tema d’Alexander Hamilton, el primer secretari del Tresor dels Estats Units, va fer del país un servei valuós. Va descriure una història clau de la fundació dels Estats Units com a pertinença a tota la nació, no només els nadius o el mascle blanc del 30% (previst per ser un 20% abans de molt de temps). L’èxit aclaparador de la producció pel que fa a premis i execució demostra com de ben acollit l’èxit de Lin-Manuel Miranda i com és rar.

Hamilton deixa molt fora, però, a causa de les restriccions de temps i les limitacions de l’hagiografia. Alexander Hamilton va posar en marxa les finances del país. Va fundar el Tresor, el primer banc (de curta durada) i, a tots els propòsits i propòsits, Wall Street. És difícil imaginar els Estats Units com un pròsper centre comercial del comerç mundial el 1850, 1950 o 2017 si Hamilton s’hagués endinsat en una bola de musket a Yorktown.

Tot i això, no és només el responsable de les parts orgulloses de la història financera del país. Wall Street té una història de fortes explosions, seguides inevitablement per bustos, i de diners amb la gent normal. Sovint ha gaudit d’estretes relacions amb els centres de poder polític, a través dels quals la informació privilegiada flueix potser amb massa facilitat. Aquestes descripcions caracteritzaven el dia de Wall Street de Hamilton tant com el Wall Street de la dècada de 1920 o 2000. (Per a lectura relacionada, vegeu: Historial de Wall Street. )

Destaquen dos incidents. Mentre estava formulant el famós pla de "finançament i assumpció", els financers i polítics propers a Hamilton, personalment i geogràficament, estaven aconseguint estones de deute de l'època de la guerra, que el mercat tenia com a brossa. Els agricultors i soldats que venien aquestes notes no sabien, com ho feia el cercle de Hamilton d’alguna manera, que el Tresor els canviarà de ple valor. Poc després, es va produir un pànic financer perquè Hamilton frustrés el pla d'un ex-col·lega, que va percebre com una amenaça per al sistema financer acuradament elaborat pel jove.

Hamilton va ser el primer líder més influent de Wall Street. Es mereix gran part del crèdit per dos segles de prosperitat nacional, però també va establir precedents tristos i familiars.

El Banc de Nova York

El 25 de novembre de 1783, dia de l'evacuació, els comandants britànics van treure les seves tropes de Manhattan juntament amb prop de 30.000 refugiats lleials que havien fugit de la guerra contra l'estat. Un tirador britànic va disparar l'últim tret de la guerra quan el seu vaixell passava multitud d'expeders ex-colonistes però no va colpejar ningú.

Els neoyorquins, recentment lliures d’ocupació britànica i dotats d’un port excel·lent, estaven perfectament ubicats per al comerç, però gairebé no tenien accés a finançament. Els britànics i els seus partidaris van agafar amb ells la major part de l’or i la plata de la ciutat. El continent, la quantitat de diners emesa pel govern revolucionari, s’havia inflat en l’oblit cap al 1780, de manera que es va trigar 400 dòlars continentals a comprar un dòlar d’argent. Cap al 1781, havia deixat de circular totalment com diners. Les monedes estatals es mantenien poc millor, de manera que els colons utilitzaven una bossa d’escriptura privada i monedes estrangeres (les peces espanyoles de vuit eren les preferides). Mentrestant, l'únic banc d'Amèrica del Nord es trobava a 100 quilòmetres a Filadèlfia.

Al març de 1784, Hamilton va reunir un grup de fidels i revolucionaris en una cafeteria a la cantonada de Wall Street i Water Street per fundar el primer banc de la ciutat, el Banc de Nova York. (La cafeteria estava a una distància del mercat d’esclaus de la ciutat, un lloc que Hamilton tenia una connexió més estreta del que permet Hamilton ). Aquest banc finançaria els comerciants de la ciutat, salvaguardaria els dipòsits dels pares fundadors — Thomas Jefferson era una excepcional exigència— i facilitar altres esquemes d’Hamilton des d’una ciutat de fabricació prevista a Nova Jersey.

Hamilton va proposar el Banc dels Estats Units el 1790, i es va obrir a Filadèlfia l'any següent. L’abril de 1792, va obrir una sucursal de Nova York, el segon banc de Wall Street. Els vuit anys entre l'obertura d'aquests dos bancs es podrien veure que dos dels escàndols formatius de Wall Street es desenvolupaven. En ambdós casos, Hamilton es trobava al capdavant i al centre, assegurant que els seus plans per a una nació pròspera i fiscalment responsable no sortissin dels carrils, independentment dels danys col·laterals.

No suposeu mai

La pedra angular del pla de Hamilton per assegurar la solvència creditícia nord-americana, i el tema d'una batalla de rap entre el protagonista de Hamilton i Thomas Jefferson, va ser "el finançament i l'assumpció". Sota la proposta, que va presentar Hamilton el 1790, el govern federal honoraria els seus deutes del seu valor nominal. Contràriament, no només finançaria els deutes de la unió, que Hamilton estimava en 54 milions de dòlars, sinó que també assumiria les obligacions dels Estats (Hamilton les estimava a 25 milions de dòlars, però el Congrés es va establir en 21, 5 milions de dòlars).

La seva opinió era que "quan el crèdit d'un país és en qualsevol cas qüestionable, mai deixa de donar una prima extravagant en una forma o una altra, sobre tots els préstecs que tingui ocasió de fer". És a dir, els Estats Units sempre pagarien taxes d’interès elevades si no s’establís com a solvable de crèdit des del primer moment.

Pocs en aquell moment van veure aquesta política venir. La moneda continental de guerra, que en teoria es podia bescanviar per diners difícils quan es va emetre per primera vegada, havia esdevingut inútil. Un altre deute del govern, com els pagarés que l'exèrcit utilitzava per pagar els reclusos i els agricultors, encara tenia algun valor, però va canviar de mà per una part del promès. Aquestes notes serien substituïdes per títols del Tresor al mateix temps. Els continents només es van bescanviar a l'1% del seu valor nominal, però això va ser molt més del que s'esperava.

Els escèptics han assenyalat la inquietud previsió mostrada en aquest moment pels comerciants de Wall Street, en la qual la calma i la cooperació de les quals Hamilton es basaria quan va registrar el preu del deute del govern va multiplicar durant la nit. Els membres del Congrés, els vots del qual Hamilton hauria de aprovar les quatre lleis del 1790 que realitzaven el seu pla, també sembla que sabien que el mercat estava infravalorant greument els bons del govern. (Aquells dies el Congrés es va convocar a Wall Street al Saló Federal.)

Al final de 1789, exactament dues setmanes abans que Hamilton presentés al Congrés el seu "Informe relatiu a una disposició per al suport del crèdit públic", 70 comerciants de Manhattan posseïen un deute estatal per valor de 2, 7 milions de dòlars. El març de 1790, després que el pla es fes públic, un veterà de la Guerra Revolucionària va escriure sobre el tracte que van fer els seus amics amb els especuladors: "Quin va ser l'estímul quan van oferir el seu paper per a la venda? Que el govern mai no el podrà pagar i que ho fos. no valen més que 2 per als anys 20. Aquest era el llenguatge de tots els compradors. "

Howard Wachtel's View

Howard Wachtel, professor emèrit d'economia de la Universitat Americana, cita aquesta carta al Massachusetts Centinel en la seva història de Wall Street en 2003, "Street of Dreams - Boulevard of Broken Hearts" (la cançó de Green Day va sortir més tard). També apunta els congressistes participats en el deute federal i estatal, fins i tot quan, "amb gran solemnitat", van pronunciar discursos que instaven els companys legisladors a votar el seu finançament i l'assumpció. A continuació, es mostren alguns exemples de la Cambra dels Representants:

• George Clymer, Pensilvania: 12.500 dòlars
• Roger Sherman i Jeremiah Wadsworth, Connecticut: 29.500 dòlars
• Elbridge Gerry, 3er Massachusetts - 49.000 dòlars
• Elias Boudinot, Nova Jersey: 49.500 dòlars

Parlant per telèfon amb Investopedia, Wachtel va fer la pregunta evident: "Vull dir, com podria passar això sense passar informació? No hi havia lleis en contra i no hi havia una atmosfera casual de gent que vivia a prop., menjar junts, prendre un cafè junts, parlar junts dels afers públics ".

El cantó de Wall and Water el 1797. La Casa de Comerciants, on es va fundar el Banc de Nova York, es troba a la dreta (cantonada sud-est). La cafeteria Tontine, a l'esquerra (cantonada nord-oest), substituiria els comerciants com a primera sortida del Wall Street en obrir-se el 1793. El negoci va ser el precursor de la borsa de Nova York i es va estructurar com un tontine real. Font: Wikimedia.

Wachtel cita una carta que William Constable, un agent de Wall Street, va escriure al seu col·lega Andrew Craigie a finals de 1789: "Vaig dinar amb Hamilton el dissabte. És fort en la fe de mantenir el crèdit públic ... Vaig intentar-lo sobre el tema ..." Sens dubte, no es pot finançar encara que no es pot fer immediatament ", va ser el seu comentari." Craigie i els seus socis tenien 100.000 dòlars en deutes estatals.

Wachtel també argumenta que algú és minuciós i impulsat perquè Hamilton no deixaria de banda les bases dels seus plans amb els que estiguessin al poder, fins i tot si les seves accions van generar crítiques en aquell moment i ens van atacar segles després com a operacions privilegiades. "Cal posar-lo en context", va dir a Investopedia. "Hamilton estava obsessionat en fer aquest treball. Aquest va ser el seu gran somni i projecte." Al seu llibre, Wachtel cita l’historiador de la Universitat de Columbia, Charles Beard, que a principis del segle XX va reviure preguntes sobre la possible col·lusió de Hamilton amb Wall Street: "Aquells que assumeixen que el secretari del Tresor podria haver dut a terme la seva enorme reorganització de les finances sense conferir als principals financers de l’època només té un coneixement elemental de l’administració del Tresor ". Una cosa similar es podria dir de conferir als polítics.

Val la pena assenyalar, però, que el primer secretari del Tresor no seguia el precedent, ell ho estava fixant. I, tot i que el mateix Hamilton no va participar en aquestes especulacions, és possible que el departament que dirigia no estigués totalment net. Wachtel suggereix que William Duer comprava deutes profundament rebaixats mentre era el primer secretari del Tresor d'Hamilton. És cert o no, Duer dimití l’abril de 1790; Wachtel escriu que, fins i tot segons els estàndards del segle XVIII, la seva "gran inversió en valors públics" era un pont massa llunyà. Després de deixar el càrrec, el veterà del Tresor provocaria la primera bombolla especulativa de Wall Street, recolzant Hamilton a la cantonada i obligant-lo a iniciar el primer pànic del Street.

Primer Boom i bust de Wall Street

Quan va dimitir, Duer era un dels homes més rics de la nova república, potser a causa d’inversions experimentades en deutes de l’època de la guerra que aviat es podran finançar. No disposat a retirar-se, va eclosionar un pla per arrebossar el mercat de les accions del Banc de Nova York. Aquestes accions ja havien estat objecte d'una breu mania especulativa el 1791 perquè Hamilton les estructurés perquè els inversors poguessin comprar immediatament i pagar en quotes.

Segons Wachtel, Duer va convèncer a Wall Street que un banc rival estava en obres, i va disminuir les accions del banc de Hamilton. Mentrestant, va agafar la major part de les accions amb descompte possible, pensant deixar morir la remor del banc rival i esperar que les accions tornessin a apreciar-se.

Robert Wright i David Cowen, autors de Financial Founding Fathers, presenten l'episodi d'una manera lleugerament diferent. El Million Bank era una proposta sincera per part dels empresaris de Wall Street; Duer va intentar controlar-lo, va fallar i va decidir matar-lo. Tampoc el seu objectiu, en dir-ho, era simplement cantonar el Banc de Nova York, sinó "posseir efectivament els mercats borsaris i obligatoris".

En qualsevol dels dos casos, va manllevar amb abandonament temerari per finançar el seu pla. Quan els bancs van deixar de prestar-se, es va dirigir als amics. Quan n’havien tingut prou, va prendre préstecs d’interès elevat de la millor part de la població de Nova York. La bombolla que es va traduir a principis del 1792 es va enfonsar l'any anterior. Hamilton va quedar horrorós. Wright i Cowen citen cartes que anomenen els nous projectes "en tots els sentits perniciosos", ja que donaven "un aire salvatge a tot" i posaven en perill "tot el sistema de crèdit públic". Amb la seva benedicció, el Banc de Nova York i el Banc dels Estats Units van treure un cop de puny, reclamant préstecs i retallant nous problemes de crèdit.

Els creditors de Duer, és a dir, tota la ciutat, de sobte es van sentir apressats. Alguns es van veure obligats a vendre actius per pagar els bancs. La seva situació no es va ajudar en el fet que el mercat dels seus títols prestats s’havia evaporat, així com amb la voluntat de prestar. Va morir el març del 1792 i l'economia de la ciutat va caure lliure. Havia pres diners de "botiguers, vídues i orfes, carnisseries, carme, dones de mercat i fins i tot la coneguda Bawd, la senyora Macarty", segons un observador contemporani, que també va escriure:

"Tota la cara és tristíssima, es perd tota la confiança entre els individus, el crèdit està aturat i cal esperar la molèstia i la fallida general cada dia, perquè tothom es jugava més o menys en aquestes maleïdes especulacions".

Duer va morir a la presó del deutor el 1799. Va tenir la sort de ser allà, tot considerat: Als primers dies del pànic, una multitud de linx va fer tot el possible per arrossegar-lo de la presó.

La invenció de Wall Street

La legislatura de Nova York va debatre sobre la prohibició de la indústria de corretatge completament després d'aquest incident. Per mantenir-se en el negoci, un grup de 24 comerciants de Wall Street van signar l’acord Buttonwood el maig de 1792, que va establir la indústria en la línia d’un gremi medieval: autònoms, autònoms. Els forasters podrien fer negocis amb els corredors, però amb el seu propi risc. Aquest marc d'autoregulació va durar fins al New Deal, segons Wachtel.

Els crítics contemporanis de Hamilton van argumentar que s'hauria de fer alguna cosa per compensar els soldats i agricultors que venien els seus deutes a especuladors que no eren capaços. Hamilton va argumentar que fer-ho establiria un precedent perillós. La idea, va escriure el 1790,

"procedeix d'un principi destructiu d'aquesta qualitat del deute públic o de l'estoc de la nació, que és essencial per a la seva capacitat per respondre els propòsits de diners, és a dir, la seguretat de transferència; l'altre, que també per aquest compte, com perquè inclou un incompliment de la fe, fa que la propietat dels fons sigui menys valuosa; per tant, indueix als prestadors a exigir una prima més elevada pel que presten i produeix tots els altres inconvenients d’un mal estat de crèdit ".

Hamilton va guanyar, i Wachtel creu que és una cosa bona que va fer. "Per treure el país d'una nació pobra que acaba de néixer en un motor de comerç potent", va dir a Investopedia, "va ser brillant". Les accions de Hamilton van establir precedents importants: l'Estat pagaria els seus deutes; no es barriaria al mercat per cancel·lar els contractes i alterar els drets de propietat. Però Hamilton també va establir precedents perjudicials: les finances i el govern anirien de la mà i els que podrien utilitzar aquesta relació per obtenir beneficis amb impunitat; Wall Street feia periòdicament promeses extravagants als ciutadans corrents i, a continuació, faria caure la catifa per sota d'ells.

"La visió de Hamilton era això que calia fer perquè el país anés", va dir Wachtel a Investopedia, "i tenia raó".

Senyor Burr, senyor

El Banc de Hamilton de Nova York sobreviu avui en dia com a Bell of New York Mellon Corp. Per descomptat, ja no és l'únic banc de Wall Street, tot i que el Million Bank no va arribar a bon port. Un dels competidors de BNY Mellon, adequadament, és la moderna encarnació de la Companyia de Manhattan, que va ser fundada per l’home que va disparar a Hamilton el juliol de 1804, Aaron Burr. Hamilton va bloquejar els intents de Burr de fundar un banc, així que el 1799 va iniciar una companyia d'aigua en lloc seu. La signatura va dedicar la menor atenció possible a l’aigua, però, utilitzant troncs buits en lloc de canonades metàl·liques i servint només un grapat de llars.

Hamilton es va adonar prou aviat que Burr l'havia enganyat, amagant una clàusula a la carta de l'empresa que li permetia actuar com a banc en exclusiva el seu nom. El 1955, quan les fusions bancàries eren il·legals, un advocat va canalitzar els experimentats de Burr i va argumentar que el Banc de la Companyia de Manhattan es podia fusionar legalment amb Chase National Bank de la ciutat de Nova York, ja que el primer no era un banc en absolut. . Després d’algunes fusions més, la firma actualment coneguda com el llegat de JPMorgan Chase & Co. Hamilton supera el nivell de Burr’s en tots els sentits, amb una excepció: JPMorgan Chase val 336 milions de dòlars als 54 mil milions de dòlars de BNY Mellon.