Com es mesura l'aversió al risc en la teoria moderna de cartera (MPT)?

Segons la moderna teoria de cartera (MPT), els graus d’aversió al risc estan definits pel rendiment marginal addicional que un inversor necessita per acceptar més risc. La rendibilitat marginal addicional requerida es calcula com la desviació estàndard de la rendibilitat de la inversió (ROI), altrament coneguda com l’arrel quadrada de la variància.

El nivell general d’aversió al risc als mercats es pot veure de dues maneres: per la prima de risc que s’avalua en actius per sobre del nivell lliure de risc i per la fixació de preus reals d’actius sense risc, com els bons del Tresor dels Estats Units. Com més forta sigui la demanda d’instruments segurs, més gran serà la bretxa entre la taxa de rendibilitat d’instruments arriscats i els no arriscats. Els preus de les obligacions del Tresor també haurien d’augmentar, augmentant els rendiments.

Teoria i risc del portafoli modern

Quan es va introduir MPT, la definició del risc o la desviació estàndard de la mitjana semblaven poc ortodoxes. Amb el pas del temps, la desviació estàndard es va convertir probablement en el mesurament més utilitzat per al risc d'inversió.

La desviació estàndard mostra com els rendiments d’un actiu oscil·len dramàticament durant un període de temps. Es pot crear un rang de negociació al voltant del preu mitjà mitjançant els augments i els baixos mesurats per la desviació estàndard. Els inversors utilitzen aquesta informació per estimar possibles rendiments de futures carteres.

Les persones amb més aversió al risc solen desitjar actius amb menys desviacions estàndard. Una menor desviació de la mitjana suggereix que el preu de l’actiu experimenta menys volatilitat i hi ha una menor probabilitat de pèrdua important. Els inversors agressius es troben còmodes amb una desviació estàndard més elevada, ja que suggereix que també es poden produir rendiments més alts.

El motiu perquè la desviació estàndard és tan acceptada és que s’expressa sempre en les mateixes unitats i proporcions que les dades subjacents. Per exemple, la desviació estàndard de l’altura s’expressa en peus o polzades, mentre que la desviació estàndard dels preus de les accions es cotitza en termes de preu en dòlar per acció. Altres mètriques de risc es desenvolupen d'acord amb la MPT, com ara la beta, el quadrat R i la taxa de facturació.

Possibles defectes amb MPT i risc

Tot i que històricament rar, és possible tenir un fons mutu o una cartera d’inversions amb una desviació estàndard baixa i perdre encara diners. Els períodes de pèrdua al mercat solen ser intensos i de curta durada; Els actius de desviació estàndard baixa solen perdre menys en períodes de temps curts que altres. No obstant això, com que la informació de risc té una mirada endarrerida, no hi ha garantia que els rendiments futurs segueixin el mateix patró.

Una qüestió més gran i complicada és que la desviació estàndard és relativa a la naturalesa. Suposem que un inversor contempla dos fons mutuos equilibrats. Una té una desviació estàndard de cinc unitats i l’altra una desviació estàndard de 10 unitats. Sense cap altra informació, MPT no pot dir a l'inversor si cinc són baixos, mitjans o alts. Si cinc són baixos, deu ser de mitjana. Si cinc són alts, 10 podrien ser extremadament alts. Els inversors que utilitzin desviació estàndard han de prendre el temps per trobar el context adequat.

(Per a informació relacionada, vegeu "Com es quantifica el risc d'inversió".)