Com la SEC detecta la comercialització privilegiada

Al contrari de la creença habitual, la comercialització privilegiada no sempre és il·legal. El comerç d’informació és legal quan els privilegiats corporatius (com ara els consellers, els oficials i els empleats de l’empresa) compren o venen accions a la seva empresa d’acord amb les lleis i regulacions de valors. Aquest tipus d’informació privilegiada legal s’ha de presentar a la Comissió de Valors i Intercanvi dels Estats Units (SEC) en determinats formularis en els terminis estipulats.

Tanmateix, la versió d’informació privilegiada que fa els titulars és la negociació il·legal feta per algú que posseeix informació material i no pública. La SEC persegueix enèrgicament aquests casos de negociació privilegiada per assegurar-se que el mercat de capital és igualtat de condicions, en què ningú no tingui avantatges injustos. En cas contrari, el despertar comerç privilegiat pot erosionar la confiança del públic en el mercat i dificultar el seu funcionament. Els casos d’èxit de la SEC contra individus d’alt perfil com Martha Stewart i l’ex-líder mundial de McKinsey, Rajat Gupta, demostren que ningú no està per sobre de la llei si realitzen activitats il·lícites. A mesura que es plantegen preguntes sobre la venda d’accions, el director general d’Intel (INTC), Brian Krzanich, a la vista de les vulnerabilitats descobertes en els xips de l’empresa, aquí hi ha una ullada a què es tracta de la comercialització privilegiada i a quina manera el controlador d’existències.

Il·legal comerç d’informats

La SEC defineix la negociació privilegiada d’informats com "comprar o vendre una seguretat, incomplint un deure confidencial o una altra relació de confiança i confiança, mentre que té possessió d’informació material i no pública sobre la seguretat". La SEC continua aclarint que les violacions de negocis privilegiats també poden incloure "inclinació" d'aquesta informació, la negociació de títols de la persona "inclinada" i la negociació per aquells que no apropien aquesta informació.

Què és la informació material de totes maneres? Si bé no hi ha una definició precisa, es pot definir "informació material" com qualsevol informació específica per a una empresa que seria considerada prou important per un inversor que estigui pensant a comprar o vendre les accions. Això pot incloure una gran varietat d’elements, inclosos resultats financers que difereixen de les expectatives actuals; desenvolupaments empresarials; ítems relacionats amb la seguretat com ara un augment o disminució del dividend, la divisió d’accions o la recompra; adquisició o cessió; guanyar o perdre un contracte o client important. La informació no pública es refereix a informació que encara no s'ha publicat al públic inversor.

Al llarg dels anys, la SEC ha portat casos privilegiats contra centenars de parts, incloses

• Inters corporatius que van comerciar valors de l’empresa després d’assabentar-se de novetats importants i confidencials;
• Els amics i familiars dels interns, així com altres destinataris de consells que van negociar valors després de rebre aquesta informació;
• Empleats d’empreses de serveis com ara dret, banca, corredoria i empreses d’impressió que van trobar informació no pública sobre empreses i hi comerciaven; i
• Els empleats governamentals que van obtenir informació interior a causa de la seva feina.

Seguiment SEC

En un discurs de setembre de 1998 titulat "Insider Trading - A US Perspective" de Thomas Newkirk i Melissa Robertson de la Divisió de la Seguretat de la SEC, Newkirk i Robertson van assenyalar que la negociació privilegiada és un delicte molt difícil de demostrar. Van assenyalar que, com que les evidències directes de la comercialització privilegiada són escasses, les proves són gairebé completament circumstancials.

La SEC fa un seguiment de la comercialització privilegiada de diverses maneres:

• Activitats de vigilància del mercat : Aquesta és una de les formes més importants d’identificar la comercialització privilegiada. La SEC utilitza eines sofisticades per detectar el comerç il·legal d’informats, sobretot al llarg del moment d’esdeveniments importants com ara informes de resultats i novetats corporatives clau.

Aquesta activitat de vigilància es veu ajudada al fet que la majoria d'operacions privilegiades es realitzen amb la intenció de "treure-la fora del camp de pilota". És a dir, un privilegiat que es dedica a negociar il·legal normalment sol afegir-se a la mesura del possible, en comptes de conformar-se amb una puntuació reduïda. Aquestes operacions enormes i anòmales normalment es marquen com a sospitoses i poden desencadenar una investigació SEC.

• Consells i queixes : La comercialització privilegiada també es revela a través de consells i queixes de fonts com ara inversors infeliços o comerciants del costat equivocat d’un comerç. En el discurs esmentat anteriorment, Newkirk i Robertson van assenyalar que la SEC rep periòdicament trucades telefòniques de redactors d'opcions "enfadades" que podrien haver escrit centenars de contractes fora de diners (OTM) en una existència poc abans que una altra companyia llanci una oferta de licitació. Van afegir que diversos casos importants de negocis privilegiats han començat amb una trucada per part d'un comerciant d'Irate. Aquesta tendència a aprofitar la informació interior al màxim possible és una altra vulnerabilitat que facilita la detecció d’informació privilegiada.

La manera més senzilla per a algú de treure profit de la informació interior és mitjançant l’ús d’opcions OTM, ja que aquestes ofereixen el màxim de benefici. Suposem que teníeu 100.000 dòlars per invertir en un esquema de negociació nefast i que teníeu sobre una imminent oferta d'adquisició per a una acció de biotecnologia que actualment cotitza a 12 dòlars. La vostra font, un executiu d’alt nivell en l’adquirent potencial, et diu que l’oferta per a l’objectiu serà de 20 dòlars en efectiu. Ara podríeu comprar immediatament 8.333 accions de l’empresa objectiu a 12 dòlars, vendre’l a uns 20 dòlars un cop s’havia anunciat l’acord i obtenir un benefici fresc de 66.664 dòlars per obtenir una rendibilitat del 60%. Però com que voleu maximitzar els vostres beneficis, compreu 2.000 contractes de trucades d’un mes a l’empresa destinatària amb un preu de vaga de 15 dòlars per 0, 50 dòlars cadascun (cada contracte costa 0, 50 x 100 accions = 50 dòlars). Quan s’acordi l’acord, aquestes trucades augmentaran fins a 5 dòlars (és a dir, 20 $ - 15 $), aconseguint que cada contracte valgui 500 dòlars, per guanyar 10 vegades. Els 2.000 contractes valdrien un milió de dòlars frescos i el benefici d'aquest comerç seria de 900.000 dòlars.

Els venedors, que van escriure les trucades que vau comprar per valor de 0, 50 dòlars, no sabien que teníeu informació privilegiada que es podia utilitzar en benefici econòmic i en perjudici. Seria alguna sorpresa si es queixessin de la natura sospitosa d’aquest comerç, que els ha entristit amb una pèrdua gegantina, a la SEC?

Els consells sobre la comercialització privilegiada també poden provenir dels denunciants que puguin cobrar entre el 10% i el 30% dels diners recaptats als que incompleixen les lleis de valors. Tanmateix, com que la comercialització privilegiada normalment es fa de forma única per un únic privilegiat que pot comerciar directament o propinar a algú, els denunciants semblen tenir més èxit en descobrir fraus generalitzats en lloc de abusos aïllats de la informació privilegiada.

• Fonts com altres divisions de la SEC, organitzacions d’autoregulació i mitjans de comunicació : els negocis d’informació privilegiada també poden procedir d’altres unitats SEC com la divisió de comerç i mercats, així com d’organitzacions d’autoregulació com l’autoritat reguladora de la indústria financera (FINRA ). Els informes de mitjans de comunicació són una altra font d’avanç per a possibles infraccions a les lleis de valors.

Investigacions de la SEC

Una vegada que la SEC té els fets bàsics sobre una possible violació de valors, la seva divisió de compliment llança una investigació completa que es fa de forma privada. La SEC desenvolupa un cas entrevistant testimonis, examinant registres i dades comercials, recol·lectant registres de telèfons, etc. En els últims anys, la SEC ha utilitzat un arsenal més gran d'eines i tècniques per combatre la negociació privilegiada. En el cas de referència del grup Galleon, per exemple, va utilitzar per primera vegada els filferros per implicar a diverses persones en un ampli grup d'investigació privilegiada.

Com que les evidències en un cas d’informació privilegiada són en gran mesura circumstancials, el personal de la SEC ha d’establir una cadena d’esdeveniments i ajuntar peces de proves semblant a un trencaclosques. Un cas interposat per la SEC contra un executiu consultor i el seu amic el setembre del 2011 il·lustra aquest punt. L’executiu va transmetre informació confidencial que havia sabut sobre la imminent presa de dues empreses de biotecnologia al seu amic, que va comprar un gran nombre d’opcions de trucada a aquestes empreses. La negociació privilegiada va generar beneficis il·lícits de 2, 6 milions de dòlars i l'executiu va rebre efectiu del seu amic a canvi dels consells. La SEC va al·legar que els dos van comunicar-se sobre les possibles adquisicions durant reunions presencials i per telèfon. Algunes d'aquestes reunions es van fer un seguiment mitjançant l'ús dels dos autors de MetroCards a les estacions de metro de Nova York i de grans retirades d'efectiu dels caixers i caixers realitzats per l'amic de l'executiu abans de les seves reunions.

Després d'una investigació de la informació privilegiada, el personal presenta les seves conclusions a la SEC per a la seva revisió, la qual cosa pot autoritzar el personal a emprendre una actuació administrativa o presentar un cas al tribunal federal. En una acció civil, la SEC presenta una denúncia davant d’un Tribunal de Districte dels Estats Units i sol·licita una sanció o un ordre judicial contra la persona que prohibeixi qualsevol altre acte que violi la llei de valors, més les penalitzacions monetàries civils i el desgast dels beneficis il·legals. En una acció administrativa, el jutge de l'Administració audita el procediment que emet una decisió inicial que inclou conclusions de fet i conclusions legals. Les sancions administratives inclouen les ordres de cessament i desistiment, la suspensió o revocació de registres de la indústria financera, censures, sancions monetàries civils i desgràcia.

Exemples d'Insider Trading

La dècada dels vuitanta va ser la dècada d’escàndols massius d’informació privilegiada com Ivan Boesky, Dennis Levine i Michael Milken, dos dels majors casos d’informació privilegiada d’aquest Mil·lenni inclouen:

• SAC Capital - Al novembre de 2013, SAC Capital, fundada per Steve Cohen (una de les 150 persones més riques del món), va acordar una multa rècord de 1.800 milions de dòlars per a operacions privilegiades. La SEC va al·legar que la negociació privilegiada era generalitzada a SAC Capital i va implicar accions de més de 20 empreses públiques des del 1999 fins al 2010. Fins a vuit operadors o analistes que van treballar per SAC han estat condemnats o s'han declarat culpables dels càrrecs de negociació privilegiada. . Inclou Matthew Martoma, un gestor de cartera que va treballar per a una filial de SAC. Martoma va ser condemnat a nou anys de presó després que un jurat federal el considerés culpable de comerciar amb informació no pública sobre material sobre un medicament sobre l'Alzheimer desenvolupat per Elan Corporation i Wyeth. Al juliol del 2008, la negociació privilegiada de Martoma va permetre que la filial SAC obtingui 82 milions de dòlars en beneficis i 194 milions de dòlars en pèrdues evitats, per un total de més de 276 milions de dòlars en guanys il·lícits. A finals del 2008, Martoma va rebre una bonificació de 9, 3 milions de dòlars, que li devia tornar quan va ser condemnat.

• Raj Rajaratnam i el grup Galleon - El 2011, el multimilionari gestor de fons de cobertura Rajaratnam va ser condemnat a 11 anys de presó per negocis privilegiats, el termini de presó més llarg imposat en un cas com aquest. Fundador i gerent del fons de cobertura Galleon, Rajaratnam també va pagar una penalització de 92, 8 milions de dòlars per operacions generalitzades d’informats àmplies. La SEC va al·legar que Rajaratnam va orquestrar un ampli anell de negocis privilegiats de 29 persones i entitats que incloïen assessors de fons de cobertura, privilegiats corporatius (que incloïa l'ex conseller delegat de McKinsey i el membre del consell de Goldman Sachs Rajat Gupta i Anil Kumar, un director de McKinsey), i altres Professionals de Wall Street. Rajaratnam va participar en la negociació privilegiada de més de 15 empreses de borsa pública per més de 90 milions de dòlars en pèrdues evitats o en beneficis il·legals.

La línia de fons

El comerç d’Insider als Estats Units és un delicte punible amb penes i empresonaments monetaris, amb una pena de presó màxima per una violació de privilegiat de 20 anys i una multa penal màxima per a individus de 5 milions de dòlars. Tot i que les penalitzacions dels Estats Units per a la comercialització privilegiada es troben entre les més dures del món, el nombre de casos presentats per la SEC els darrers anys demostra que la pràctica pot ser impossible de resoldre la seva totalitat.