L’impacte de la Xina devaluant el Iuan

El 5 d'agost de 2019, el Banc Popular de la Xina va fixar la taxa de referència diària del iuan per sota de 7 per dòlar per primera vegada en més d'una dècada. Això, com a resposta a noves tarifes del 10% per importacions xineses per valor de 300 milions de dòlars imposades per l’administració Trump, va entrar en vigor l’1 de setembre del 2019. Els mercats mundials es van vendre en moviment, inclòs als Estats Units on el DJIA va perdre 2, 9 % en el seu pitjor dia del 2019 fins ara.

És només l'última salva de la guerra comercial dels Estats Units a la Xina, però certament no és la primera vegada que la Xina ha devaluat la seva moneda.

Compres per emportar

• Després d'una dècada de apreciació contínua envers el dòlar nord-americà, els inversors s'havien acostumat a l'estabilitat i la força creixent del iuan.
• El president de la Xina, Xi Jinping, es va comprometre al compromís del govern per reformar l'economia xinesa en una direcció més orientada al mercat des que va prendre possessió del càrrec el març del 2013.
• Malgrat la resposta del FMI, molts van dubtar del compromís de la Xina amb els valors del lliure mercat argumentant que la nova política de tipus de canvi encara era similar a un "flotador gestionat".

El Departament del Tresor dels Estats Units va nomenar oficialment la Xina com a manipulador de divises el 5 d’agost del 2019. Era la primera vegada que els Estats Units ho feien des del 1984. Tot i que, principalment, una mossa simbòlica, el nomenament obre les portes perquè l’administració Trump es consulti amb la Monetària Internacional. Fons per eliminar qualsevol avantatge injust que els moviments monetaris de la Xina han donat al país.

Desvalorització 2015

L’11 d’agost de 2015, el Banc Popular de la Xina (PBOC) va sorprendre els mercats amb tres desvaloritzacions consecutives del renminbi o del iuan (CNY), que van superar el 3% del seu valor. Des del 2005, la moneda xinesa s’ha apreciat un 33% respecte al dòlar nord-americà, i la primera devaluació va marcar la caiguda única més significativa en vint anys. Si bé la decisió va ser inesperada i molts van creure que era un intent desesperat de la Xina d’impulsar les exportacions en suport d’una economia que creixia al seu ritme més lent en un quart de segle, el PBOC va afirmar que la devaluació era part de les seves reformes per avançar cap a una economia més orientada al mercat. El moviment va tenir repercussions importants a tot el món.

Mercats sorpresos

Després d'una dècada de apreciació contínua envers el dòlar nord-americà, els inversors s'havien acostumat a l'estabilitat i la força creixent del iuan. Així, mentre que un canvi relativament significatiu per als mercats de divises, la caiguda –que va ascendir al 4% en els dos dies posteriors– va trontollar els inversors.

Els mercats i índexs borsaris nord-americans, incloent la mitjana industrial de Dow Jones (DJIA), el S&P 500 i els mercats europeus i llatinoamericans van respondre. La majoria de monedes també es van enrotllar. Si bé alguns van argumentar que aquesta mesura suposava un intent de fer que les exportacions es veiessin més atractives, fins i tot a mesura que la expansió de l’economia xinesa es va reduir, el PBOC va indicar que altres factors van motivar la devaluació.

Efecte sobre el FMI

El president de la Xina, Xi Jinping, es va comprometre al compromís del govern de reformar l'economia xinesa en una direcció més orientada al mercat des que va prendre possessió del càrrec el març del 2013. Això va fer que la declaració del POBC afirmés que l'objectiu de la devaluació era permetre que el mercat fos més instrumental en determinar el valor del iuan més creïble.

L’anunci de devaluació va aparèixer amb declaracions oficials del PBOC que, com a conseqüència d’aquesta “depreciació única”, la taxa de paritat central del iuan s’ajustarà més estretament amb les taxes de tancament del dia anterior, que tenia com a objectiu “donar als mercats una un paper més important en la determinació del tipus de canvi de renminbi amb l’objectiu d’habilitar una reforma de moneda més profunda. "

Aleshores, un professor de la Universitat de Cornell va indicar que aquesta mesura també era coherent amb les reformes "lentes però constants" orientades al mercat de la Xina. La devaluació de la moneda va ser una de les eines de política monetària que va utilitzar el PBOC el 2015, que va incloure retallades de tipus d'interès i una regulació més estricta del mercat financer.

Hi va haver un altre motiu per a la decisió de la Xina de devalorar el iuan: la determinació de la Xina a incloure's en la cistella de monedes de reserva del Fons Monetari Internacional (FMI). La SDR és un actiu de reserva internacional que els membres del FMI poden utilitzar per adquirir moneda nacional als mercats de divises per mantenir els tipus de canvi. El FMI revalora la composició de la moneda de la seva cistella de DSE cada cinc anys. El 2010, el iuan va ser rebutjat ja que no era "lliurement utilitzable". Però la devaluació, recolzada en la reivindicació que es va fer en nom de reformes orientades al mercat, va ser acollida pel FMI i el iuan ho va fer. passar a formar part de la SDR el 2016.

Dins la cistella, el renminbi xinès tenia un pes del 10, 92%, que és superior als pesos del ien japonès (JPY) i la lliura esterlina britànica (GBP), al 8, 33% i el 8, 09%, respectivament. La taxa de préstec de fons del FMI depèn del tipus d'interès de la SDR. A mesura que els tipus de canvi i els tipus d’interès estan interrelacionats, el cost dels préstecs del FMI per als seus 188 països membres ara incorreria en part en els tipus d’interès i moneda de la Xina.

Vistes escèptiques

Malgrat la resposta del FMI, molts van dubtar del compromís de la Xina amb els valors del lliure mercat argumentant que la nova política de tipus de canvi encara era similar a un "flotador gestionat", alguns van acusar que la devaluació només fos una altra intervenció i que el valor del iuan continuaria estretament. Supervisat i gestionat pel PBOC. A més, la devaluació es va produir pocs dies després que les dades mostressin una forta caiguda de les exportacions de la Xina, que va disminuir el 8, 3% al juliol de 2015 de l'any anterior, evidència que la disminució dels tipus d'interès i l'estímul fiscal del govern no havia estat igual. Així, els escèptics rebutjaven la raó de reforma del mercat en lloc d’interpretar la devaluació com un intent desesperat d’estimular la lenta economia de la Xina i evitar que les exportacions baixessin encara més.

L’economia xinesa depèn significativament de les seves mercaderies exportades. En devaluar la seva moneda, el gegant asiàtic va reduir el preu de les seves exportacions i va obtenir un avantatge competitiu en els mercats internacionals. Una moneda més feble també va fer que les importacions de la Xina fossin més costoses, impulsant així la producció de productes substitutius a casa per ajudar la indústria nacional.

Washington va estar particularment cremat, ja que molts polítics nord-americans venien reclamant durant anys que la Xina havia mantingut la seva moneda artificialment baixa a costa dels exportadors nord-americans. Alguns creien que la devaluació del iuan a la Xina era només l’inici d’una guerra de divises que podria provocar un augment de les tensions comercials.

Coherent amb els fonaments del mercat

Tot i que un iuan amb un valor inferior donaria una mica d'avantatge competitiu a la Xina, encertat pel comerç, aquesta evolució no va ser totalment contrària als fonaments del mercat. Durant els darrers vint anys, el iuan s’ha apreciat en relació amb gairebé totes les altres monedes importants, inclòs el dòlar nord-americà. Essencialment, la política de la Xina va permetre al mercat determinar la direcció del moviment del iuan tot restringint el ritme al qual s’aprecia. Però, a mesura que l’economia xinesa s’havia reduït significativament en els anys anteriors a la devaluació, mentre que l’economia dels Estats Units havia millorat. Un augment continu del valor del iuan ja no s'alinea amb els fonaments del mercat.

Entendre els fonaments del mercat aclareix que la petita devaluació per part del PBOC suposava un ajust necessari en lloc d’una manipulació del tipus de canvi captaire-veí-veí. Si bé molts polítics nord-americans van renyar, la Xina realment va fer allò que els Estats Units li han provat de fer durant anys, permetent al mercat determinar el valor del iuan. Si bé la caiguda del valor del iuan va ser la més gran en dues dècades, la moneda es va mantenir més forta del que havia estat l'any anterior en termes de ponderació comercial.

Impacte en els mercats comercials mundials

La devaluació de la moneda no és cap novetat. Des de la Unió Europea fins a països en desenvolupament, molts països han devaluat la seva moneda periòdicament per ajudar a amortir les seves economies. Tanmateix, les devaluacions de la Xina poden ser problemàtiques per a l’economia global. Tenint en compte que la Xina és el major exportador i la segona economia més gran del món, qualsevol canvi que una entitat tan gran comporta en el panorama macroeconòmic té repercussions importants.

Amb els productes xinesos cada cop més barats, moltes economies de petita i mitjana empresa impulsades per l’exportació podrien veure ingressos comercials reduïts. Si aquestes nacions tenen un deute i tenen una forta dependència de les exportacions, les seves economies en podrien patir. Per exemple, Vietnam, Bangla Desh i Indonèsia depenen molt de les seves exportacions de calçat i tèxtil. Aquests països podrien patir si les devaluacions de la Xina fan que els seus productes siguin més barats al mercat global.

Impacte a l'Índia

Per a l’Índia en particular, una moneda xinesa més feble tenia diverses implicacions. Com a resultat de la decisió de la Xina de deixar el yuan contra el dòlar, la demanda de dòlars va augmentar a tot el món, inclòs a l'Índia, on els inversors van comprar la seguretat del greenback a costa de la rupia. La moneda índia es va caure immediatament en un mínim de dos anys enfront del dòlar i es va mantenir baixa durant la darrera meitat del 2015. L’amenaça d’un major risc de mercat emergent com a conseqüència de la devaluació del iuan va provocar una major volatilitat en els mercats d’obligacions índies, que van desencadenar encara més. debilitat per a la rupia.

Normalment, una rupia en declivi ajudaria els fabricants nacionals d'Índies fent que els seus productes fossin més assequibles per a compradors internacionals. Tanmateix, en el context d'un iuan més feble i una demanda a la baixa de la Xina, és poc probable que una rupia més competitiva compensi la demanda més feble que avança. A més, la Xina i l’Índia competeixen en diverses indústries, incloent tèxtil, roba, productes químics i metalls. Un iuan més feble significava més competència i menors marges per als exportadors indis; també va significar que els productors xinesos podrien bolcar les mercaderies al mercat índic i, així, restar menys als fabricants nacionals. L’Índia ja havia vist el seu dèficit comercial amb la Xina gairebé el doble entre el 2008 i el 2009 i el 2014 al 2015.

Com a major consumidor d'energia del món, la Xina té un paper important en el preu del petroli cru. La decisió del PBOC de devaluar el iuan va indicar als inversors que la demanda xinesa de la mercaderia, que ja s’havia alentit, continuaria disminuint. El referent global de referència Brent va caure més del 20% després que la Xina devalués la seva moneda a mitjan agost. Per a l'Índia, cada caiguda del preu del petroli d'1 dòlar va suposar una caiguda de la facturació a l'importació de petroli del país, que es va situar en 139 mil milions de dòlars durant l'any fiscal 2015.

Des del punt de vista reduït, la caiguda dels preus de les matèries primeres va fer molt més difícil per als productors indis mantenir-se en competitivitat, especialment les empreses amb un palanqueig que operen a la indústria siderúrgica, minera i química. A més, era raonable esperar que la depreciació del iuan comportés una debilitat més elevada del preu d’altres productes bàsics que l’Índia va importar de la Xina, fent més difícil que l’Índia continuï sent competitiva tant a nivell nacional com internacional.

La línia de fons

La justificació de la Xina per devaluar el iuan el 2015 va ser l'augment del dòlar nord-americà i la voluntat del país de canviar cap al consum intern i l'economia basada en serveis. Tot i que les pors de més devaluacions van continuar al panorama de les inversions internacionals durant un any més, es van esvair a mesura que l’economia xinesa i les reserves de divises es van reforçar el 2017. Tot i això, els recents moviments de la Xina el 2019 continuaran enviant ondulacions als sistemes financers mundials i les economies rivals haurien de frenar. per ells mateixos per als efectes posteriors.