La importància del valor del temps en la negociació d’opcions

La majoria dels inversors i comerciants nous als mercats d’opcions prefereixen comprar trucades i vendes pel seu risc limitat i potencial de benefici il·limitat. La compra de trucades o trucades és normalment una manera que els inversors i comerciants especulin amb només una fracció del seu capital. Però aquests compradors d’opcions rectes es troben a faltar moltes de les millors característiques de les opcions d’accions i de mercaderies, com ara l’oportunitat de convertir la descomposició de valor temporal (la reducció del valor d’un contracte d’opcions a la data de venciment) en beneficis potencials.

Quan s’estableix una posició, els venedors d’opcions recullen primes de valor de temps pagades pels compradors d’opcions. En lloc de perdre's per culpa del temps, el venedor de les opcions es pot beneficiar del pas del temps i la descomposició del valor del temps es converteix en diners al banc, fins i tot si l'actiu subjacent és estacionari.

Abans d’explicar la importància del valor del temps pel que fa a la fixació de preus d’opcions, aquest article analitza amb detall el fenomen del valor del temps i la desintegració del valor del temps. Primer, analitzarem alguns conceptes bàsics d’opcions que s’apliquen al concepte de valor del temps.

Opcions i Preu de la Vaga

Depenent d’on estigui l’acte subjacent en relació amb el preu de vaga d’opcions, l’opció pot estar dins, fora o a diners. Per diners, el preu de vaga de l’opció és igual al preu actual de les accions o mercaderies subjacents. Quan el preu d’una mercaderia o un estoc és el mateix que el preu de vaga (també conegut com a preu d’exercici), té un valor intrínsec zero, però també té el nivell màxim de valor de temps en comparació amb el de tots els altres preus de vaga d’opcions per. el mateix mes. La taula següent mostra una taula de posicions possibles de l’actiu subjacent en relació amb el preu de vaga d’una opció.

Aquesta taula mostra que quan una opció de venda és de diners, el preu subjacent és inferior al preu de vaga d’opció. Per a una opció de trucada, en diners significa que el preu subjacent és superior al preu de vaga de l’opció. Per exemple, si tenim una trucada de S&P 500 amb un preu de vaga de 1.100 (un exemple que utilitzarem per il·lustrar el valor del temps a continuació), i si l’índex de valors subjacent a la caducitat es tanca a 1.150, l’opció haurà caducat 50 punts en el diners (1.150 - 1.100 = 50).

En el cas d'una opció de venda al mateix preu de vaga de 1100 i l'actiu subjacent a 1050, l'opció en venciment també seria de 50 punts en diners (1.100 - 1.050 = 50). Per a opcions sense diners, s'aplica la inversa. És a dir, per estar fora de diners, la vaga de la venda seria inferior al preu subjacent i la vaga de trucades seria superior al preu subjacent. Finalment, tant les opcions de venda com de trucada quedarien en diners quan el material subjacent caduca al preu de la vaga. Si bé ens referim aquí a la posició de l'opció en caducar, les mateixes regles s'apliquen en qualsevol moment abans que les opcions caduquin.

Valor dels diners en temps

Tenint en compte aquestes relacions bàsiques, fem una ullada més al valor del temps i a la velocitat de descomposició del temps-valor (representada per theta, de l’alfabet grec). Si ignorem la volatilitat, ara per ara, el component del valor del temps d’una opció, també conegut com a valor extrínsec, és una funció de dues variables: (1) temps restant fins a la caducitat i (2) la proximitat del preu de cop d’opció amb el diners La resta de coses restant iguals (o sense canvis en els nivells subjacents d’actius i volatilitat), més temps passi a caducitat, més valor tindrà l’opció en forma de valor de temps.

Però aquest nivell també es veu afectat per la proximitat que té l'opció. Per exemple, dues opcions de trucada amb el mateix mes natural que caduca (ambdues resten el mateix temps a la vida del contracte), però els preus de vaga diferents tindran diferents nivells de valor extrínsec (valor temporal). Això passa perquè un estarà més a prop dels diners que l’altre.

La taula següent il·lustra aquest concepte i indica quan el valor del temps seria superior o inferior i si hi haurà algun valor intrínsec (que es produeix quan l’opció entra en diners) en el preu de l’opció. Tal com indica la taula, les opcions de fons i els diners sense diners tenen molt poc temps. El valor intrínsec augmenta en més diners. I les opcions de diners tenen el nivell màxim de valor de temps, però no tenen valor intrínsec. El valor del temps es troba en el nivell més alt quan una opció està en diners, ja que en aquest moment el potencial intrínsec de valors comença a augmentar.

Decaució del valor del temps

A la figura 3 següent, simulem la caiguda del valor del temps mitjançant tres opcions de trucada S&P 500 a la quantitat, amb les mateixes vagues, però amb dates de caducitat diferents del contracte. Això hauria de fer més tangible els conceptes anteriors. Mitjançant aquesta presentació, estem donant la suposició (per simplificar) que els nivells de volatilitat implicats es mantenen invariables i que l'actiu subjacent és estacionari. Això ens ajuda a aïllar el comportament del valor del temps. La importància del valor del temps i de la desintegració del valor del temps hauria de ser així molt més clara.

Prenent una sèrie d’opcions de trucades de S&P 500, totes amb un preu de vaga de 1.100 diners, podem simular com el valor del temps influeix en el preu d’una opció. Suposem que la data és el 8 de febrer. Si comparem els preus de cada opció en un moment determinat, cadascun amb dates de caducitat diferents (febrer, març i abril), el fenomen de la decadència del valor del temps es fa evident. Podem presenciar com el pas del temps canvia el valor de les opcions.

La figura 3 il·lustra la prima d’aquestes opcions de trucada S&P 500 que es paguen amb els mateixos cops. Amb l’actiu subjacent estacionari, l’opció de trucada de febrer li queda cinc dies fins que caduca, l’opció de trucada de març li queda 33 dies i l’opció de trucada d’abril li queda 68 dies.

Tal com mostra la figura 3, la prima més alta és a l’interval de 68 dies (recordeu que els preus són del 8 de febrer), disminuint a partir d’aquí a mesura que passem a les opcions més properes a la caducitat (33 dies i cinc dies). Un cop més, simplement estem prenent preus diferents en un moment del temps per fer una vaga a l’opció (1100) i els comparem. Quants dies més restants es tradueix en menys valor del temps. Com veieu, la prima d’opció disminueix dels 38, 90 dòlars als 25, 70 dòlars quan passem de la vaga de 68 dies a la vaga a només 33 dies.

Figura 3

El següent nivell de la prima, un descens de 14, 7 punts a 11 dòlars, reflecteix només cinc dies abans de la caducitat d'aquesta opció en concret. Durant els últims cinc dies d'aquesta opció, si es queda sense diners (l'índex de borsa S&P 500 per sota de 1.100 al venciment), el valor de l'opció baixarà a zero i es produirà en només cinc dies. Cada punt val 250 dòlars amb una opció S&P 500.

Una dinàmica important de la desintegració del valor del temps és que la taxa no és constant. A mesura que s’acosta la caducitat, la velocitat de descomposició del valor del temps (theta) augmenta (no es mostra aquí). Això significa que la quantitat de temps que desapareix del preu de l’opció al dia és major amb cada dia que passa.

A la figura 4 s’explica el concepte d’una altra manera: el nombre de dies requerits per a un descens de la prima d’1 $ (1 punt) de l’opció disminuirà a mesura que s’apropi el venciment.

Figura 4

La figura 4 mostra que als 68 dies restants fins a la seva caducitat, un descens d'1 dòlars en la prima triga 1, 75 dies. Però a només 33 dies restants fins a la seva caducitat, el temps necessari per a una pèrdua de la prima d'1 dòlars ha caigut en 1, 28 dies. En el darrer mes de vida d'una opció, la taxa augmentarà bruscament i els dies necessaris per a un descens de la prima d'1 punt cauen ràpidament.

Als cinc dies restants fins a la seva caducitat, l’opció perd 1 punt en menys de la meitat del dia (0, 45 dies). Si ens fixem de nou en la figura 3, als cinc dies que queden fins a la seva caducitat, aquesta opció de trucada S&P 500 que paga els diners té 11 punts de prima. Això significa que la prima disminuirà aproximadament en 2, 2 punts al dia. Per descomptat, la taxa augmenta encara més el darrer dia de negociació, cosa que no mostrem aquí.

La línia de fons

Tot i que hi ha altres dimensions de preus (com el delta, el gamma i la volatilitat implícita), és útil per entendre com tenen un preu les opcions de preu.