Una primícia sobre el sector ferroviari

Potser sembla curiós que una indústria més associada amb barons de robatori, el segle XIX i la doma d’Occident fins i tot sobrevisqui avui en dia, però els ferrocarrils són encara una part important de la infraestructura econòmica nord-americana. Com a components principals del sector del transport, les companyies ferroviàries i les seves existències valen la pena temps i problemes per investigar més, ja que la seva naturalesa cíclica suggereix que sempre hi haurà oportunitats de nou per comprar (o vendre) aquestes existències.

TUTORIAL: El manual de la indústria

Què fan els ferrocarrils Fins a un cert punt, les companyies ferroviàries operen un negoci força senzill i evident: cobren a les empreses que transporten càrrega a la seva xarxa de carrils i carrils. A la pràctica, és una mica més complicat que això.

Les principals vies ferroviàries a Amèrica del Nord funcionen bàsicament com a duopolis: Union Pacific (NYSE: UNP) i Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) Burlington, al nord de Santa Fe, recorren rutes per tots els Estats Units occidentals, Norfolk South (NYSE: NSC) i CSX ( NYSE: CSX) controlen l'est i el Pacífic canadenc (NYSE: CP) i Canadà (NYSE: CNI) operen a tot el Canadà. De nou, però, els detalls són una mica més complicats.

Dins de la indústria ferroviària, els ferrocarrils sovint es desglossen per categories: ferrocarrils de classe I, classe II i classe III. Les distincions entre classes són producte dels ingressos del ferrocarril, sent la classe I la més gran i la classe III la més petita. En la pràctica real, però, aquestes categories tenen un valor qüestionable: Kansas City Southern (NYSE: KSU) és tècnicament un ferrocarril de classe 1, però és molt més petit que fins i tot el més petit del "Big Six". Tot i això, convé remarcar que hi ha oportunitats de benefici no només en l'execució de grans xarxes continentals, sinó també en l'explotació de ferrocarrils de línia curta més petita que connecten indústries a fonts de subministrament (com una central elèctrica i una mina de carbó) o connecten empreses i ciutats petites a grans. línies de ferrocarril. (Consulteu la imatge més gran quan trieu una empresa: el que veieu pot ser realment un estadi en el creixement de la seva indústria. (Per a més informació, vegeu Gran empresa o indústria en creixement? )

Els inversors també han de tenir en compte que les operacions intermodals són una part cada cop més significativa de les operacions de les empreses ferroviàries. El transport intermodal presenta l'ús de contenidors normalitzats que es poden transferir des del vaixell al ferrocarril fins al camió sense que es carregui ni descarregui el transport de mercaderies. Quan abans es requerien camions per transportar mercaderies des de vaixells de càrrega fins a patins ferroviaris, ara els ferrocarrils poden fer línies directes als ports i oferir als clients un servei més ràpid, més segur i més barat que abans.

Per què els rails són importants Tot i que els ferrocarrils tenen una història llarga, encara són molt rellevants per a l’economia moderna. Gairebé la meitat (43%) del transport interurbà de mercaderies es gestiona per ferrocarril. Si bé aquest número és impressionant per si mateix, només explica una part de la història. Més de dos terços del carbó nacional es transporta per ferrocarril i els ferrocarrils porten un percentatge considerable dels enviaments massius de productes químics, grans i cotxes d’aquest país.

El ferrocarril també ofereix avantatges convincents en matèria de seguretat i eficiència: els índexs d’accidents són molt inferiors als trens que els camions, i un tren pot moure una tona de mercaderies a més de 430 milles per galó de gasoil (la mitjana de tots els ferrocarrils importants dels Estats Units el 2007). Per descomptat, aquestes comparacions no són pomes a pomes, ja que hi ha tants camions més a la carretera, la majoria dels accidents de camions no són culpa del conductor del camió i les normes d'emissions són diferents per a les dues indústries. No obstant això, els ferrocarrils són encara un mode de transport molt rellevant avui en dia, i és probable que es mantinguin per al futur previsible. (Els inversors poden trobar empreses rendibles, fins i tot en una recessió. Es tracta de saber cap a on mirar. Vegeu 4 característiques de les empreses amb prova de recessió .)

El trànsit ferroviari és també un valuós representant per a l’activitat de l’economia. El trànsit de càrrega es correlaciona força bé amb l'activitat econòmica, com també ho fa el nombre de vagons desplegats o conservats a l'emmagatzematge. Així mateix, el trànsit intermodal pot oferir un context important sobre l’estat del comerç internacional i la combinació de trànsit pot oferir senyals sobre quines zones de l’economia són notablement fortes o febles. Per exemple, els enviaments de fusta i material de construcció van créixer fortament fins a la bombolla d’habitatges del 2008-2009, i van caure bruscament.

Com avaluar els operadors ferroviaris Fins a un punt, les empreses ferroviàries han de ser avaluades com qualsevol altra empresa: els inversors han de buscar un creixement d’ingressos, marges forts, desplegament de capital eficient, etc. Dit això, hi ha facetes específiques per a la indústria ferroviària que tenen un control addicional.

La ràtio operativa és una mesura important de la rendibilitat en el sector ferroviari. Realment no hi ha res molt misteriós: es tracta de les despeses d’explotació de l’empresa com a percentatge d’ingressos, o al contrari del marge d’explotació, que utilitza els ingressos operatius dividits per ingressos. Una proporció de funcionament de 80 o inferior ha estat generalment considerada com "bona", però amb un objectiu una mica inferior; fins a mitjans dels anys 70 és encara millor. (Esbrineu com podeu treballar aquest important component d'anàlisi de patrimoni per analitzar els marges operatius .)

Els inversors també haurien de vigilar la composició del creixement de la línia més important del ferrocarril. El creixement del volum és bastant senzill, però els preus poden indicar alguna cosa sobre els enfocaments estratègics de la direcció. Alguns ferrocarrils han recorregut a contractes a llarg termini com a manera de sobreviure a les baixes més fàcilment, però aquests contractes poden tornar a assaltar la companyia durant les recuperacions deixant-los tancats en mercaderies a preus més baixos.

També cal considerar en el ferrocarril les necessitats de despesa en capital continuades. Es necessita molts diners per mantenir milers de quilòmetres de ferrocarril, així com per a la infraestructura de transport de mercaderies i les locomotores. En conseqüència, els ferrocarrils no solen acumular-se tan bé quant a la conversió dels ingressos en fluxos de caixa lliures. Dit això, els inversors han de recordar que aquestes empreses gaudeixen de duopolis virtuals en els seus mercats i tenen uns costos efectius de capital més baixos del que molta gent s’adona. És a dir, els ferrocarrils han de continuar gastant gran quantitat de diners en la seva infraestructura, però un dòlar gastat en infraestructures ferroviàries ha ofert històricament un retorn més segur (i de menor risc) que un dòlar gastat en infraestructures d’altres indústries. (Per a més informació, consulteu el nostre vídeo de flux de caixa gratuït .)

Problemes i perills per a l’inversor ferroviari Aquests són alguns dels problemes que hauria de controlar un inversor ferroviari:

• Costos de combustible El combustible pot representar el 20% de les despeses de funcionament del ferrocarril. Si bé l'eficiència en combustible dels carrils els proporciona una avantatge (enfront dels camions), en els períodes d'augment dels preus, les empreses no sempre són capaces de cobrir els costos o compensar els riscos amb els recàrrecs.
• Costos laborals La majoria dels ferrocarrils consideren que les indemnitzacions i els beneficis representen més d’un terç de les seves despeses d’explotació i la indústria del ferrocarril està fortament unionada.
• Demandes de capital Els ferrocarrils tenen requisits de capital molt elevats i l’accés continuat a un capital rendible és essencial per a les seves operacions.
• La cadena alimentària empresarial Com a proveïdors de serveis, els ferrocarrils no "fan" una activitat econòmica, però sí que prosperen o es desfan. Si l'activitat econòmica és lenta, hi ha poc que un ferrocarril pugui fer per estimular la demanda o captar quota.
• Ciclicalitat Com que la demanda de serveis ferroviaris és un producte secundari de l'activitat econòmica, els ferrocarrils són empreses cícliques. Si bé això significa que els inversors sempre poden esperar una possible segona oportunitat de comprar operadors ferroviaris de qualitat, també limita la viabilitat de les existències ferroviàries com a posicions de compra a llarg termini.
• Més difícil de valorar A causa dels seus elevats requisits de despesa en capital, les vies fèrries rarament semblen atractives amb els models convencionals de fluxos de caixa amb descompte. Els inversors poden treballar al respecte mitjançant taxes de descompte més baixes (per reconèixer i recompensar essencialment la posició del duopoly dels operadors ferroviaris) o mètodes menys rigorosos com ara preu / llibre, EV / EBITDA i preu per guanyar.

Bottom Line Cap widget, ordinador, gra per a menjar o automòbil val la pena si no es pot passar del sòl de fàbrica a la mà del client. Com a preeminent proveïdor de transport de mercaderies a Amèrica del Nord, els ferrocarrils són una part essencial de la infraestructura econòmica i molt una indústria inversible. Tot i que hi ha solucions i inconvenients a aquestes empreses i accions, les compres puntuals poden ser molt importants.