Gestió del risc en finances
En el món financer, la gestió del risc és el procés d’identificació, anàlisi i acceptació o mitigació de la incertesa en les decisions d’inversió. Essencialment, la gestió del risc es produeix quan un inversor o gestor de fons analitza i intenta quantificar el potencial de pèrdues en una inversió, com un perill moral, i després fa les accions (o inaccions) adequades tenint en compte els seus objectius d’inversió i la tolerància al risc.
1:49Què és la gestió del risc?
Què és la gestió del risc?
La gestió del risc es produeix arreu en l'àmbit financer. Es produeix quan un inversor compra bons del Tresor dels Estats Units sobre bons corporatius, quan un gestor de fons cobre la seva exposició en moneda amb derivats de moneda i quan un banc realitza un xec de crèdit a una persona abans d’emetre una línia de crèdit personal. Els agents de borsa utilitzen instruments financers com opcions i futurs, i els gestors de diners utilitzen estratègies com la diversificació de carteres i inversions per mitigar o gestionar eficaçment el risc.
Una gestió inadequada de riscos pot tenir conseqüències severes per a empreses, particulars i economia. Per exemple, el desallotjament hipotecari subprime el 2007 que va contribuir a desencadenar la Gran Recessió es va derivar de les males decisions de gestió de riscos, com els prestamistes que estenien hipoteques a persones amb crèdit deficient; empreses d’inversió que van comprar, empaquetar i revendre aquestes hipoteques; i fons que invertien excessivament en valors reembossats, però encara arriscats, amb garantia hipotecària (MBS).
- La gestió del risc és el procés d’identificació, anàlisi i acceptació o mitigació de la incertesa en les decisions d’inversió.
- El risc és inseparable del retorn al món de les inversions.
- Existeixen diversos tàctics per determinar el risc; un dels més comuns és la desviació estàndard, una mesura estadística de la dispersió al voltant d’una tendència central.
- La beta, també coneguda com a risc de mercat, és una mesura de la volatilitat, o risc sistemàtic, d’un estoc individual en comparació amb el mercat sencer.
- L’alfa és una mesura de l’excés de retorn; Els gestors de diners que utilitzen estratègies actives per vèncer el mercat estan subjectes a un risc alfa.
Com funciona la gestió del risc
Solem pensar en "risc" en termes predominantment negatius. Tanmateix, en el món de les inversions, el risc és necessari i inseparable del rendiment.
Una definició comuna del risc d'inversió és una desviació del resultat esperat . Podem expressar aquesta desviació en termes absoluts o relatius a una altra cosa, com ara una referència de mercat. Aquesta desviació pot ser positiva o negativa i es relaciona amb la idea de "cap dolor, cap guany": per obtenir rendiments més elevats, a la llarga, heu d'acceptar el risc més curt a curt termini, en forma de volatilitat.
Quant de la volatilitat depèn de la vostra tolerància al risc, que és una expressió de la capacitat d’assumir la volatilitat en funció de circumstàncies financeres específiques i la propensió a fer-ho, tenint en compte el vostre confort psicològic amb incertesa i la possibilitat d’incórrer en grans pèrdues a curt termini.
Com mesuren el risc els inversors
Els inversors utilitzen diverses tàctiques per determinar el risc. Una de les mètriques de risc absolut més utilitzades és la desviació estàndard, una mesura estadística de la dispersió al voltant d’una tendència central. Consulteu el rendiment mitjà d’una inversió i, a continuació, trobeu la seva desviació estàndard mitjana en el mateix període de temps. Les distribucions normals (la corba en forma de campana) determinen que el retorn previst de la inversió és probable que sigui una desviació estàndard de la mitjana del 67% del temps i dues desviacions estàndard de la desviació mitjana del 95% del temps. Això ajuda als inversors a avaluar el risc numèricament. Si creuen que poden tolerar el risc, econòmicament i emocionalment, inverteixen.
Per exemple, durant un període de 15 anys des de l’1 d’agost de 1992 fins al 31 de juliol de 2007, la rendibilitat total anualitzada mitjana del S&P 500 va ser del 10, 7%. Aquest número revela què va passar durant tot el període, però no diu què va passar al llarg del camí. La desviació estàndard mitjana del S&P 500 per a aquest mateix període era del 13, 5%. Aquesta és la diferència entre la rendibilitat mitjana i la rendibilitat real en la majoria de punts donats al llarg dels 15 anys.
En aplicar el model de corba de campana, qualsevol resultat donat hauria d’incloure una desviació estàndard de la mitjana al voltant del 67% del temps i dins de dues desviacions estàndard aproximadament el 95% del temps. Així, un inversor de S&P 500 podria esperar que el retorn, en qualsevol moment d'aquest període, sigui del 10, 7% més o menys la desviació estàndard del 13, 5%, aproximadament el 67% del temps; també pot suposar un 27% (dues desviacions estàndard) augmentant o disminuint el 95% del temps. Si es pot permetre la pèrdua, inverteix.
Gestió del risc i psicologia
Tot i que aquesta informació pot ser útil, no tracta plenament els problemes de risc d'un inversor. El camp de les finances del comportament ha contribuït amb un element important a l’equació del risc, demostrant l’asimetria entre la manera com les persones veuen guanys i pèrdues. En el llenguatge de la teoria de perspectives, un àmbit de les finances del comportament introduït per Amos Tversky i Daniel Kahneman el 1979, els inversors presenten aversió a la pèrdua : aporten més pes al dolor associat a una pèrdua que al bon sentiment associat a un benefici.
Sovint, el que realment volen saber els inversors no és tant el que un actiu es desvia del resultat esperat, sinó el mal aspecte que apareixen en la cua esquerra de la corba de distribució. El valor de risc (VAR) intenta proporcionar una resposta a aquesta pregunta. La idea darrere de VAR és quantificar la importància d’una pèrdua per la inversió amb un nivell de confiança determinat durant un període definit. Per exemple, la següent afirmació seria un exemple de VAR: "Amb un nivell de confiança aproximadament del 95%, el màxim que podreu perdre en aquesta inversió de 1.000 dòlars durant un horitzó de dos anys és de 200 dòlars." El nivell de confiança és una declaració de probabilitat basada en les característiques estadístiques de la inversió i la forma de la seva corba de distribució.
Per descomptat, fins i tot una mesura com VAR no garanteix que el 5% del temps sigui molt pitjor. Debacles tan espectaculars com la que va assolir el fons de cobertura de Gestió de capital a llarg termini el 1998 ens recorden que es poden produir els anomenats "esdeveniments anteriors". En el cas de LTCM, l'esdeveniment anterior va ser la fallida del govern rus de les seves obligacions de deute sobirà pendents, un esdeveniment que va amenaçar amb la fallida del fons de cobertura, que tenia posicions altament perjudicades per valor d'1 mil milions de dòlars; si hagués passat, podria haver col·lapsat el sistema financer mundial. El govern dels Estats Units va crear un fons de préstec de 3.65 milions de dòlars per cobrir les pèrdues de LTCM, cosa que va permetre a la companyia sobreviure a la volatilitat del mercat i liquidar-se de manera ordenada a principis del 2000.
Gestió de riscos beta i passius
Una altra mesura de risc orientada a les tendències conductuals és un drawdown, que fa referència a qualsevol període durant el qual la rendibilitat d’un actiu és negativa respecte d’una nota alta anterior. A mesura de l’atracció, intentem abordar tres coses:
- la magnitud de cada període negatiu (com és de dolent)
- la durada de cadascun (quant temps)
- la freqüència (amb quina freqüència)
Per exemple, a més de voler saber si un fons mutu superava la S&P 500, també volem saber quina era la seva risc comparativament. Una mesura per això és la beta (coneguda com a "risc de mercat"), basada en la propietat estadística de la covariància. Una beta superior a 1 indica més risc que el mercat i viceversa.
Beta ens ajuda a comprendre els conceptes de risc passiu i actiu. El gràfic següent mostra una sèrie de rendiments (cada punt de dades etiquetat "+") per a una determinada cartera R (p) versus la rendibilitat de mercat R (m). Les rendibilitats s’ajusten en efectiu, de manera que el punt en el qual s’uneixen els eixos x i y és la rendibilitat equivalent en efectiu. El fet de dibuixar una línia més adequada a través dels punts de dades ens permet quantificar el risc passiu (beta) i el risc actiu (alfa).
El gradient de la línia és la seva beta. Per exemple, un gradient d’1, 0 indica que per cada augment d’unitat de la rendibilitat del mercat, el rendiment de la cartera també augmenta en una unitat. Un gestor de diners que utilitzi una estratègia de gestió passiva pot intentar augmentar la rendibilitat de la cartera assumint més riscos de mercat (és a dir, una beta superior a 1) o disminuir alternativament el risc de la cartera (i tornar) reduint la beta de la cartera per sota d’1.
Gestió de riscos alfa i activa
Si el nivell de mercat o el risc sistemàtic fossin l’únic factor influent, el rendiment de la cartera sempre seria igual al retorn del mercat ajustat per a beta. Per descomptat, aquest no és el cas: els rendiments varien a causa de diversos factors no relacionats amb el risc de mercat. Els gestors d’inversions que segueixen una estratègia activa assumeixen altres riscos per obtenir rendiments excessius sobre el rendiment del mercat. Les estratègies actives inclouen la selecció d’estoc, sector o país, anàlisi fonamental i gràfics.
Els gestors actius estan buscant una alfa, la mesura de l’excés de retorn. En el nostre exemple de diagrama anterior, l'alfa és la quantitat de rendibilitat de cartera no explicada per beta, representada com la distància entre la intersecció dels eixos x i y i la interceptació de l'eix y, que pot ser positiva o negativa. En la seva recerca de rendiments excessius, els gestors actius exposen els inversors al risc alfa, el risc que el resultat de les seves apostes resulti negatiu en lloc de positiu. Per exemple, un administrador de fons pot pensar que el sector de l’energia supera el S&P 500 i augmentarà la ponderació de la seva cartera en aquest sector. Si els desenvolupaments econòmics inesperats provoquen una disminució brusca de les existències d’energia, el gestor probablement subperformarà el punt de referència, un exemple de risc alfa.
Cost del risc
En general, com més activa sigui l'estratègia d'inversió (més alfa un gestor de fons vol generar), més inversor haurà de pagar per exposar-se a aquesta estratègia. Per a un vehicle purament passiu com un fons d'índex o un fons borsat (ETF), podeu pagar entre 15 i 20 punts bàsics en comissions de gestió anuals, mentre que per a un fons de cobertura d'octans alts que utilitza estratègies comercials complexes amb compromisos de capital alts i transaccions. Despeses, un inversor hauria de pagar 200 punts bàsics en comissions anuals, a més de retornar al gestor el 20% dels beneficis.
La diferència de preus entre les estratègies passives i actives (o el risc beta i el risc alfa respectivament) anima molts inversors a intentar separar aquests riscos (per exemple, a pagar taxes més baixes pel risc beta assumit i a concentrar les seves exposicions més cares a oportunitats alfa específicament definides) . Això es coneix popularment com a portàtil alfa, la idea que el component alfa d’un retorn total està separat del component beta.
Per exemple, un administrador de fons pot reclamar tenir una estratègia de rotació del sector actiu per superar el S&P 500 i mostrar, com a evidència, un historial de superació de l’índex de l’1, 5% de forma anual anual. Per a l’inversor, l’1, 5% de l’excés de rendibilitat és el valor del gestor, l’alfa, i l’inversor està disposat a pagar taxes més elevades per obtenir-lo. La resta del rendiment total, el que va obtenir el S&P 500, probablement no té res a veure amb la capacitat única del directiu. Les estratègies alfa portàtils utilitzen derivats i altres eines per perfeccionar la forma d’obtenir i pagar els components alfa i beta de la seva exposició.
La línia de fons
El risc és inseparable del retorn. Totes les inversions comporten algun grau de risc, que pot ser molt proper a zero en el cas d’una factura T nord-americana o molt elevada per a alguna cosa com ara l’exposició concentrada a accions de Sri Lanka o béns immobles a l’Argentina. El risc és quantificable tant en termes absoluts com relatius. Una comprensió sòlida del risc en les seves diferents formes pot ajudar els inversors a comprendre millor les oportunitats, els compromisos i els costos que comporten diferents enfocaments d'inversió.
Comparació de comptes d'inversió Nom del proveïdor Descripció del anunciant × Les ofertes que apareixen a aquesta taula provenen de col·laboracions per les quals Investopedia rep una compensació.