Una introducció al paper comercial

El món dels títols de renda fixa es pot dividir en dues categories principals. Els mercats de capital consisteixen en valors amb venciments superiors a 270 dies, mentre que el mercat monetari inclou tots els instruments de renda fixa que maduren en 270 dies o menys. El paper comercial forma part d'aquesta darrera categoria i és un element habitual en molts fons mutualistes del mercat monetari. Aquest instrument a curt termini pot ser una alternativa viable per als inversors minoristes de renda fixa que busquen una millor taxa de rendibilitat dels seus diners.

Compres per emportar

• El paper comercial és una forma comuna de deute no garantit i a curt termini emès per una corporació.
• El paper comercial s’emet normalment per al finançament de les nòmines, els comptes a pagar, els inventaris i el compliment d’altres passius a curt termini.
• El venciment de la majoria de paper comercial oscil·la entre unes setmanes i uns mesos.
• El paper comercial s’emet generalment amb descompte del valor nominal i reflecteix els tipus d’interès del mercat vigents.

Característiques del paper comercial

El paper comercial és una forma de pagar no garantida que paga un tipus d'interès fix. Normalment és emès per grans bancs o corporacions per cobrir cobraments a curt termini i complir obligacions financeres a curt termini, com ara el finançament d’un nou projecte. Igual que amb qualsevol altre tipus de bo o instrument de deute, l’entitat emissora ofereix el document assumint que estarà en condicions de pagar tant els interessos com el principal a venciment. Rarament s’utilitza com a vehicle de finançament d’obligacions a llarg termini perquè altres alternatives s’adapten millor a aquest fi.

El document comercial proporciona un mètode de finançament convenient perquè permet als emissors evitar els obstacles i despeses de sol·licitar i garantir préstecs empresarials continus i la Comissió de Valors i Valors (SEC) no requereix títols que registrin el comerç en el mercat monetari. Normalment s’ofereix amb descompte amb venciments que poden anar d’un a 270 dies, tot i que la majoria d’emissions maduren entre un i sis mesos.

Història del paper comercial

El paper comercial es va introduir per primera vegada fa més de 100 anys quan els comerciants de Nova York van començar a vendre les seves obligacions a curt termini als concessionaris que actuaven com a intermediaris. Aquests distribuïdors comprarien les notes amb un descompte del seu valor nominal i les transmetrien a bancs o altres inversors. El prestatari reemborsaria a l'inversor una quantitat igual al valor nominal de la nota.

Marcus Goldman, de Goldman Sachs, va ser el primer distribuïdor del mercat monetari en comprar paper comercial i la seva empresa es va convertir en un dels majors concessionaris comercials de paper d'Amèrica després de la Guerra Civil. La Reserva Federal també va començar a negociar paper comercial juntament amb les factures del Tresor des de llavors fins a la Segona Guerra Mundial per augmentar o baixar el nivell de les reserves monetàries que circulaven entre els bancs.

Després de la guerra, el nombre comercial de companyies va començar a ser publicat i, finalment, es va convertir en el principal instrument de deute del mercat monetari. Bona part d’aquest creixement es va veure facilitat per l’augment de la indústria de crèdit al consum, ja que molts emissors de targetes de crèdit proporcionessin facilitats i serveis per als titulars de la targeta als comerciants mitjançant diners generats amb paper comercial. Els emissors de la targeta adquiririen els clients d'aquests comerciants els rebuts a les targetes posats a les targetes (i obtindrien un benefici substancial en la distribució).

A la dècada de 1980 es va produir un debat sobre si els bancs incomplien la Llei bancària de 1933 subscrivint paper comercial, ja que la SEC no la classifica com a fiança. Avui dia, el paper comercial és la principal font de finançament a curt termini per als emissors de nivell d'inversió, juntament amb els préstecs comercials, i encara s'utilitza àmpliament en la indústria de la targeta de crèdit.

Mercats de paper comercials

El paper comercial tradicionalment s'ha emès i comercialitzat entre institucions en denominacions de 100.000 dòlars, amb notes superiors a aquesta quantitat disponible per increments de 1.000 dòlars. Els conglomerats financers, com ara les empreses d'inversió, els bancs i els fons mutus, han estat històricament els principals compradors d'aquest mercat i hi ha un mercat secundari limitat per a aquest document dins de la indústria bancària.

Els inversors individuals rics també han pogut accedir a l'oferta de paper comercial mitjançant una ubicació privada. El mercat va tenir un gran impacte quan Lehman Brothers va declarar en fallida el 2008 i, com a resultat, es van instituir noves regles i restriccions sobre el tipus i quantitat de paper comercial que es podia mantenir dins dels fons mutus del mercat monetari. No obstant això, aquests instruments són cada cop més disponibles per als inversors minoristes a través de punts de venda en línia patrocinats per filials financeres.

El paper comercial sol pagar una taxa d’interès superior als instruments garantits i les taxes solen augmentar juntament amb el creixement econòmic nacional. Algunes institucions financeres fins i tot permeten als seus clients escriure xecs i realitzar transferències en línia amb comptes de fons comercials de paper de la mateixa manera que un compte de caixa o un mercat monetari.

Tanmateix, els inversors han de ser conscients que aquestes notes no estan assegurades per la FDIC. El valor financer de l’emissor té el suport únicament de la mateixa manera que qualsevol altre tipus d’obligació o obligació corporativa. El paper comercial de Standard & Poor's i Moody's tarifa regularment amb el mateix sistema de qualificació que per als bons corporatius, sent els AAA i Aaa els màxims qualificatius respectius. Com en qualsevol altre tipus d'inversió de deute, les ofertes de paper comercial amb qualificacions més baixes paguen taxes d'interès corresponents. Però no hi ha un mercat de brossa disponible, ja que empreses comercials només poden oferir paper comercial.

Defectes de paper comercial

Com a qüestió pràctica, l'Agent Emissor i de Pagament, o IPA, és responsable de la notificació predeterminada de l'emissor de paper comercial als inversors i qualsevol comissió de canvi implicada. Com que el paper comercial no té garanties, hi ha molt pocs recursos per als inversors que tinguin paper per defecte, tret de realitzar qualsevol altra obligació o vendre qualsevol estoc de la companyia. De fet, un gran defecte pot espantar realment tot el mercat comercial del paper. Molts emissors de paper comercial compren una assegurança com a forma de còpia de seguretat.

Els defectes són més habituals que en els últims anys. Abans de la crisi financera del 2007-08, els emissors de paper comercial als EUA van morir aproximadament el 3% de les seves emissions. Aquest nombre va augmentar bruscament el 2007-08. De fet, la quantitat pendent de paper comercial es va reduir al voltant del 29% al setembre del 2008 per por de continuar morint.

Un dels famosos exemples d’impagament comercial del paper es va produir el 1970 quan el gegant del transport Penn Central va declarar en fallida. La companyia va incomplir totes les seves obligacions comercials en paper. La conseqüència immediata va ser que els seus creditors van perdre els seus diners. Hi havia tant paper comercial Penn Central flotant que tot el mercat comercial del paper va tenir un èxit. Els emissors que no tenien cap relació amb Penn Central van veure perdre la confiança en aquest instrument. El mercat comercial del paper va disminuir gairebé un 10% en un mes. Després d'aquesta debacle, la pràctica de comprar compromisos de préstecs de seguretat com a forma d'assegurança per a paper comercial es va fer habitual en el mercat.

Comerç de paper comercial

És possible que els petits inversors minoristes puguin adquirir paper comercial, tot i que hi ha diverses restriccions que ho dificulten. La majoria de paper comercial es ven i revendre a inversors institucionals, com ara grans institucions financeres, fons de cobertura i corporacions multinacionals. Un inversor minorista necessitaria accés a grans quantitats de capital per comprar i posseir paper comercial; en cas contrari, és possible una inversió indirecta mitjançant fons mutuals, fons borsats en borsa (ETF) o un compte del mercat monetari administrat i mantingut en una institució dipositària.

Factors com ara els costos normatius, la magnitud del capital inversor i l’accés físic als mercats de capital poden dificultar molt la possibilitat d’inversió individual o minorista d’un paper comercial.

Per exemple, el paper comercial es ven generalment en lots rodons per un total de 100.000 dòlars. Aquest llindar en si mateix fa que la compra de paper comercial sigui generalment exclusiva per a inversors institucionals i persones benestants. A més, els corredors emissors de paper comercial en nom d’un client mantenen relacions preexistents amb compradors institucionals que fan que el mercat sigui eficaç a través de grans compres d’ofertes primàries. No és probable que busquin inversors individuals com una font de capital per finançar la transacció.

Tarifes comercials i preus

La Junta de la Reserva Federal publica les tarifes actuals que es paguen mitjançant paper comercial al seu lloc web. El FRB també publica les tarifes de paper comercial financer i no financer classificat per AA en el seu llançament estadístic H.15 tots els dilluns a les 14.30 hores. Les dades que s’utilitzen per a aquesta publicació són preses de la Dipositària Trust & Clearing Corporation (DTCC), i les taxes es calculen a partir de la relació estimada entre les taxes de cupó de les noves emissions i els seus venciments. Informació addicional sobre els tipus i els volums de negociació està disponible cada dia per a l'activitat del dia anterior. Les xifres de cada número comercial destacat de paper també estan disponibles al tancament del negoci tots els dimecres i l'últim dia laborable de cada mes.

La línia de fons

El paper comercial és cada cop més a l’abast dels inversors minoristes de molts punts de venda. Aquells que busquin rendiments més alts probablement trobin aquests instruments atractius a causa dels seus rendiments superiors amb un risc modest. Per obtenir més informació sobre paper comercial, poseu-vos en contacte amb el vostre assessor financer o visiteu el lloc web del Comitè de la Reserva Federal.