Detectar la rendibilitat amb el rendiment del capital emprat

Penseu en la rendibilitat del capital utilitzat (ROCE) com a Clark Kent de les proporcions financeres. ROCE és una bona manera de mesurar el rendiment global d’una empresa. Un dels diversos índexs de rendibilitat utilitzats per a aquest propòsit, ROCE pot mostrar com les empreses utilitzen el seu capital de manera eficient examinant el benefici net que obté en relació amb el capital que utilitza.

La majoria dels inversors no fan un cop d’ull al ROCE d’una empresa, però els inversors experimentats saben que, com l’alter ego de Kent, ROCE té molt de múscul. ROCE pot ajudar els inversors a veure les previsions de creixement i sovint pot servir com a mesura fiable del rendiment de les empreses. La ràtio pot ser un superheroi a l’hora de calcular l’eficiència i la rendibilitat de les inversions de capital d’una empresa.

Rendiment del capital emprat: ROCE definit

En poques paraules, ROCE reflecteix la capacitat de l'empresa de guanyar rendibilitat sobre tot el capital que utilitza. ROCE es calcula determinant quin percentatge de capital utilitzava una empresa per obtenir beneficis abans d’impostos abans d’oblidar els costos. La relació sembla aquesta:

El numerador, o la devolució, que normalment s’expressa com a ingressos abans d’interessos i impostos (EBIT), inclou el benefici abans d’impostos, articles excepcionals, interessos i dividends a pagar. Aquests articles es troben al compte de resultats. El denominador, o el capital emprat, és la suma de totes les reserves de capital ordinàries i de participació preferent, totes les obligacions d’arrendament de deutes i finançament, així com els interessos i provisions minoritaris.

En cas que aquestes xifres (EBIT o el capital emprat) no estiguin disponibles o no es trobin, ROCE també es pot calcular restant passius corrents del total d’actius. Tots aquests ítems també es troben al balanç.

Què diu ROCE ">

Per començar, ROCE és una mesura útil per comparar la rendibilitat relativa de les empreses. Però ROCE també és una mesura d'eficiència: no només mesura la rendibilitat com els índexs de marge de benefici. ROCE mesura la rendibilitat després de factoritzar la quantitat de capital utilitzada. Aquesta mètrica ha esdevingut molt popular en el sector del petroli i del gas com a forma d’avaluar la rendibilitat d’una empresa. També es pot utilitzar amb altres mètodes, com ara la rendibilitat del patrimoni net (ROE). No s’ha d’utilitzar per a empreses que tinguin una gran reserva d’efectiu que romangui sense utilitzar.

Per entendre la importància del factoring en el capital utilitzat, vegem un exemple. Say Company A obté un benefici de 100 dòlars en vendes de 1.000 dòlars. La companyia B aporta 150 dòlars en vendes de 1.000 dòlars. En termes de rendibilitat pura, B, amb un marge de benefici del 15%, queda molt per davant d’A, que té un 10% de marge. Diguem que A utilitza 500 dòlars de capital i B empra 1.000 dòlars. L’empresa A té un ROCE del 20% [100/500] mentre que B té un ROCE de només un 15% [150 / 1.000].

Les mesures ROCE ens demostren que la companyia A utilitza millor el seu capital. És a dir, és capaç d’esborrar més beneficis de cada dòlar de capital que empra.

Un valor ROCE alt indica que un benefici més gran es pot invertir a la companyia en benefici dels accionistes. El capital reinvertit torna a emprar-se a un ritme de rendibilitat més elevat, cosa que ajuda a produir un major creixement del benefici per acció. Un elevat ROCE és, per tant, un signe d’una empresa d’èxit en creixement.

ROCE i el cost dels prestats

Sempre s’ha de comparar el ROCE d’una empresa amb el cost actual del préstec. Si un inversor posa 10.000 dòlars en un banc durant un any a un interès estable de l’1, 7%, els 170 dòlars rebuts en interès representen una rendibilitat del capital. Per justificar la inserció de 10.000 dòlars en un negoci, l'inversor ha d'esperar una rendibilitat significativament superior a l'1, 7%.

Per obtenir una rendibilitat més elevada, una empresa pública ha de recaptar més diners de manera rendible, cosa que la posa en una bona posició per augmentar el seu preu de les accions. ROCE mesura la capacitat d’una empresa per fer-ho. No hi ha punts de referència ferms, però, com a norma general, ROCE hauria de ser almenys el doble dels tipus d’interès. Un rendiment inferior al que suggereix una empresa està fent un mal ús dels seus recursos patrimonials.

Analitzar ROCE: Directrius

La coherència és un factor clau en el rendiment. Dit d'una altra manera, els inversors han de resistir-se a invertir només sobre la rendibilitat d'un any del capital utilitzat. Mireu com es comporta ROCE al llarg de diversos anys i seguiu de prop la tendència.

Una empresa que obté un rendiment més gran de cada dòlar invertit en el negoci any rere any té una valoració de mercat més elevada que una empresa que crema capital per generar beneficis. Estigueu atents a canvis bruscos: un descens de ROCE podria suposar la pèrdua d’avantatge competitiu.

Com que ROCE mesura la rendibilitat en relació amb el capital invertit, ROCE és important per a empreses o empreses amb gran capital que requereixin grans inversions anticipades per començar a produir béns. Exemples d’empreses amb gran capital són les de telecomunicacions, serveis elèctrics, indústries pesades i fins i tot el servei d’aliments. ROCE ha sorgit com la mesura indiscutible de la rendibilitat per a les companyies de petroli i gas que també operen en una indústria amb gran capital. Sovint hi ha una forta correlació entre ROCE i el rendiment de preus de les accions de l’empresa petroliera.

ROCE: Consideracions especials

Si bé ROCE és una bona mesura de rendibilitat, potser no proporciona un reflex exacte del rendiment per a les empreses amb grans reserves d’efectiu. Aquestes reserves podrien constituir fons derivats d’una emissió de capital recent. Les reserves d’efectiu es comptabilitzen com a part del capital emprat tot i que encara no es poden contractar aquestes reserves. Com a tal, aquesta inclusió de les reserves en efectiu pot realment exagerar el capital i reduir el ROCE.

Penseu en una empresa que hagi aconseguit un benefici de 15 dòlars en capital de 100 dòlars emprats, o un 15% de ROCE. Dels 100 dòlars de capital emprats, diguem que 40 dòlars eren diners en efectiu que ha recaptat recentment i encara ha d’invertir en operacions. Si obviem aquest efectiu latent, el capital se situa al voltant dels 60 dòlars. El ROCE de la companyia, doncs, és un 25% molt més impressionant.

A més, hi ha moments que ROCE pot subestimar la quantitat de capital emprat. El conservadorisme estableix que els actius intangibles —com ara marques, marques i investigació i desenvolupament— no es comptabilitzen com a part del capital emprat. Els intangibles són massa difícils de valorar amb la fiabilitat, de manera que es deixen fora. No obstant això, encara representen el capital emprat.

Desavantatges de l’anàlisi ROCE

Tot i que pot suposar una bona mesura de rendibilitat, hi ha diverses raons per les quals els inversors poden no voler utilitzar ROCE com a forma d’orientar les seves decisions d’inversió.

En primer lloc, les xifres que s’utilitzen per calcular ROCE provenen del balanç, que és un conjunt de dades històriques. Per tant, no proporciona necessàriament una imatge precisa i amb futur. En segon lloc, aquest mètode se centra sovint en èxits que es produeixen a curt termini, per la qual cosa pot no ser una bona mesura d’èxits més llargs que pugui experimentar una empresa. Finalment, ROCE no es pot ajustar per tenir en compte diferents factors de risc de diferents inversions que ha realitzat una empresa.

La línia de fons

Com totes les mètriques de rendiment, ROCE té les seves dificultats i limitacions, però és una eina potent que mereix l'atenció. Penseu en això com una eina per a descobrir empreses que poden obtenir una rendibilitat més elevada del capital que aporten als seus negocis. ROCE és especialment important per a les empreses amb gran capital. Les empreses més importants són les firmes que proporcionen rendiments superiors a la mitjana en un període de diversos anys i ROCE us pot ajudar a detectar-los.