Comprendre els preus i els rendiments dels bons

Els preus dels bons són un punt de referència per a moltes coses, incloses les taxes d'interès, les previsions d'activitat econòmica futura i els tipus d'interès futurs, i potser el més important, són un component intel·ligent d'una cartera d'inversions ben gestionada i diversificada.

Comprendre els preus i els rendiments de les obligacions pot ajudar a qualsevol inversor en qualsevol mercat, inclosos els recursos propis. En aquest article tractarem els fonaments bàsics dels preus de les obligacions, els rendiments de les obligacions i la seva afectació per les condicions econòmiques generals.

Pressupostos de bons
El gràfic següent es troba a Bloomberg.com. Ens referirem a la informació que es mostra en aquest gràfic durant tot l’article. Tingueu en compte que les factures del Tresor, que vencen en un any o menys, es cotitzen de manera diferent a les obligacions. Les factures de ta es cotitzen amb un descompte respecte al valor nominal, amb el descompte expressat com a taxa anual basada en un any de 360 ​​dies. Per exemple, obtindreu un descompte del 0, 07 * 90/360 = 1, 75% quan compreu la factura T.

Mirem com calculem aquest número. El preu d'un vincle consisteix en un "

gestionar

"i" 32

^núm

s ". El tresor de la borsa té 99 anys i el 32

^núm

s són 29. Hem de convertir aquests valors en un percentatge per determinar la quantitat en dòlar que pagarem per la fiança. Per fer-ho, primer dividim 29 per 32. Això és igual a .90625. A continuació, afegim aquesta quantitat a 99 (el mànec), que és igual a 99.90625. Així, 99-29 equival al 99.90625% del valor nominal de 100.000 dòlars, que equival a 99.906, 25 dòlars.

Càlcul del preu del dòlar de l'obligació
El preu del dòlar d'un vincle representa un percentatge del saldo principal de l'obligació, altrament conegut com a valor nominal. En la seva forma més simple, una fiança és un préstec, i el saldo principal, o valor nominal, és l’import del préstec. De manera que, si una fiança es cotitza al 99-29 i haguéssiu de comprar una fiança del Tresor de dos anys de 100.000 dòlars, pagueu 99.906, 25 dòlars.

La Tresoreria de dos anys cotitza amb descompte, cosa que significa que cotitza a un valor inferior al seu valor nominal. Si es tractés de "negociació a la par", el seu preu seria de 100. Si es tractés d'una cotització de primera, el seu preu seria superior a 100.

Abans de parlar de preus de descompte i de preus premium, recordeu que quan compreu una fiança, compreu més del saldo principal; també compres pagaments per cupons. Diferents tipus de bons fan pagaments de cupons a diferents freqüències. Els pagaments de cupó es realitzen en endarreriments.

Quan compreu una fiança, teniu dret al percentatge d’un pagament de cupó degut des de la data en què s’estableix el comerç fins a la data de pagament del cupó següent, i l’anterior propietari de l’obligació té dret al percentatge d’aquest pagament de cupó del darrer cupó. data de pagament a la data de liquidació del comerç.

Com que serà el titular del registre quan es realitzi el pagament real del cupó i rebrà el pagament complet del cupó, haureu de pagar al propietari anterior el seu percentatge d’aquest pagament cupó en el moment de la liquidació comercial. Dit d'una altra manera, l'import real de liquidació comercial consistirà en el preu de compra més els interessos acumulats.

Descompte Vs. Preu Premium
Quan algú pagaria més que el valor nominal d'un bono "> la taxa de cupó de l'obligació és superior als tipus d'interès actuals del mercat. És a dir, l'inversor rebrà pagaments d'interessos d'una obligació de preu superior que sigui superior al que podria guanyar en el l'entorn actual del mercat: el mateix és vàlid per a les obligacions amb un descompte; tenen un preu de descompte perquè la taxa de cupó de l'obligació està per sota de les tarifes actuals del mercat.

Rendiment ho diu tot (gairebé)
Un rendiment relaciona el preu del dòlar d'una obligació amb els seus fluxos d'efectiu. Els fluxos d’efectiu d’una obligació consisteixen en pagaments de cupons i devolució del principal. El capital es retorna generalment al final del termini d'un bono, conegut com a data de venciment.

El rendiment d’una obligació és el tipus de descompte que es pot fer servir perquè el valor actual de tots els fluxos d’efectiu de l’obligació sigui igual al seu preu. Dit d'una altra manera, el preu d'una obligació és la suma del valor actual de cada flux de caixa. Cada flux de caixa està present en valor utilitzant el mateix factor de descompte. Aquest factor de descompte és el rendiment.

Intuitivament, té descomptes i preus premium. Com que els pagaments de cupó en una fiança amb un descompte són menors que en una obligació amb un preu superior, si utilitzem la mateixa taxa de descompte per preu de cada fiança, la fiança amb els cupons més petits tindrà un valor actual menor (preu inferior ).

En realitat, hi ha diversos càlculs de rendiment diferents per a diferents tipus de bons. Per exemple, és difícil calcular el rendiment d’una fiança que es pugui exigir, ja que es desconeix la data a la qual es podria trucar la fiança (els pagaments de cupó desapareixen en aquest moment).

No obstant això, per a bons no vençables com els bons del Tresor dels Estats Units, el càlcul de rendiment utilitzat és un rendiment fins a venciment. És a dir, es coneix la data de maduresa exacta i es pot calcular el rendiment amb seguretat (gairebé). Però fins i tot el rendiment a la maduresa té els seus defectes. Un càlcul del rendiment al venciment suposa que tots els pagaments del cupó es reinverteixen en funció de la taxa de rendibilitat fins a venciment, tot i que això és molt poc probable perquè no es poden preveure les taxes futures.

El rendiment d’un bono canvia inversament al seu preu
El rendiment d'una obligació és la taxa de descompte (o factor) que equival als fluxos de caixa de l'obligació amb el preu actual del dòlar. Llavors, quin és el tipus de descompte adequat o, per contra, quin és el preu adequat?

Quan augmenten les expectatives d’inflació, els tipus d’interès augmenten, de manera que el tipus de descompte que s’utilitza per calcular el preu de l’obligació augmenta el preu de l’obligació. És tan senzill. L’escenari contrari seria cert quan cauen les expectatives d’inflació.

Com determinar la taxa de descompte adequada
Hem establert que les expectatives d’inflació són la variable principal que influeix en la taxa de descompte que fan els inversors per calcular el preu de l’obligació, però a la figura 1 s’adonarà que cada bons del Tresor té un rendiment diferent i que més temps sigui la maduresa de l’obligació, més gran sigui el rendiment. Això és degut a que, com més llarg sigui el termini de l’obligació fins al venciment, més gran serà el risc que hi hagi possibles increments futurs de la inflació i més gran serà la taxa de descompte actual que els inversors requereixen / utilitzen per calcular el preu de l’obligació. En aquest moment, haureu de reconèixer aquesta taxa de descompte més elevada com a rendiment superior.

També es considera la qualitat del crèdit (la probabilitat que l'emissor d'un vincle pugui morir) quan es determini el tipus de descompte (rendiment) adequat; com més baixa sigui la qualitat del crèdit, més gran serà el rendiment i més baix serà el preu.

Preus dels bons i l'economia
La inflació és el pitjor enemic d'un vincle. Quan les expectatives d’inflació augmenten, els tipus d’interès augmenten els rendiments dels bons i els preus de les obligacions. Per a això, els preus / rendiments de les obligacions o els preus / rendiments dels bons amb venciments diferents són un excel·lent predictor de l’activitat econòmica futura. Per veure la predicció del mercat de l’activitat econòmica futura, només cal veure la corba de rendiments. La corba de rendiments de la figura 1 preveu un lent alentiment econòmic i una petita baixada dels tipus d’interès entre els mesos sis i 24. Després del mes 24, la corba de rendiments ens indica que l’economia hauria de créixer a un ritme més normal.

La línia de fons

Comprendre el rendiment dels bons és una clau per comprendre l’activitat econòmica futura prevista i els tipus d’interès, que és important en tot, des de la selecció d’accions fins a decidir quan refinançar una hipoteca. Utilitzeu la corba de rendiment com a indicació de les possibles condicions econòmiques. (Per a informació relacionada, vegeu "Què signifiquen els rendiments de bonus constantment baixos per al mercat de valors?")