Comprendre la importància dels marges d'explotació

El marge operatiu d’una empresa pot donar als inversors informació significativa sobre el valor i la rendibilitat d’una empresa. Els resultats d'aquesta revisió són un aspecte important de l'anàlisi de valors. Abans de prendre una decisió sobre si es pot comprar una acció, els inversors examinaran diversos factors crítics que indiquen el rendiment que té actualment una empresa i quina rendibilitat podria tenir en el futur. Aquest tipus d’anàlisi s’anomena anàlisi fonamental.

En el procés d'avaluació del marge de funcionament d'una empresa, els inversors també hauran de comprendre els ingressos d'explotació, les despeses de funcionament i la diferència entre els costos fixos i els variables.

Per què són importants els marges d’explotació?

Els ingressos d'explotació (també coneguts com a resultats d'explotació) són els ingressos menys les despeses de funcionament d'un període de temps determinat, com ara un trimestre o un any. El marge d'explotació és una xifra percentual calculada com a ingressos operatius per a un període de temps dividit per ingressos del mateix període de temps.

Per tal de realitzar una comparació precisa d’empreses, els marges d’operació només s’han d’utilitzar per comparar empreses que operen a la mateixa indústria i tenen models de negoci similars.

El marge d’explotació és el percentatge d’ingressos que genera una empresa que es pot utilitzar per pagar els inversors de la companyia (tant inversors de capital com inversors de deutes) i els impostos de l’empresa. És una mesura clau per analitzar el valor de les accions. Com que altres coses siguin iguals, com més gran sigui el marge de funcionament, millor. L’ús d’un percentatge també és molt útil per comparar empreses entre elles o analitzar els resultats operatius d’una empresa en diversos escenaris d’ingressos.

Compres per emportar

• Un marge d’explotació és una mesura important de la quantitat de beneficis que fa una empresa després de deduir per costos variables de producció, com ara matèries primeres o salaris.
• Una empresa necessita un marge operatiu saludable per poder pagar els seus costos fixos, com ara els interessos sobre deutes o impostos.
• Un marge operatiu elevat és un bon indicador que una empresa està ben gestionada i és potencialment menor de risc que una empresa amb un marge operatiu inferior.
• A més de revisar els marges d’explotació, els inversors que realitzen una anàlisi fonamental d’un estoc també avaluen altres mètriques clau, com ara el cost de les mercaderies venudes (COGs), les despeses no en efectiu i els ingressos abans d’interessos, impostos, depreciacions i amortitzacions (EBITDA) ).

Costos fixos i variables

Els ingressos es poden obtenir de diverses maneres, segons el tipus de negoci. De la mateixa manera, les despeses de funcionament provenen de fonts diverses i es poden classificar com a costos fixos o costos variables. Com que les despeses d’explotació són un component clau per calcular els marges d’explotació d’una empresa, és important comprendre com es deriven aquests costos fixos i variables.

Costos fixes

Els analistes sovint caracteritzen les despeses com a naturals "fixes" o "variables". Un cost fix és un cost que es manté relativament constant a mesura que canvien l’activitat empresarial i els ingressos. Una despesa de lloguer n’és un exemple. Si una empresa lloga o lloga una propietat, sol pagar un import fixat cada mes o trimestre. Aquest import no canvia independentment de si el negoci és bo o dolent en aquell moment.

Costos variables

Per contra, un cost variable és aquell que canvia a mesura que canvia l’activitat empresarial. Un exemple és el cost de comprar matèries primeres per a una operació de fabricació. Les empreses fabricants han de comprar més matèries primeres quan l’empresa s’acceleri; per tant, el cost de compra de matèries primeres augmenta a mesura que augmenten els ingressos.

Palanque operatiu

L’anàlisi de la barreja de costos fixos i variables d’una empresa, anomenat palanquejament operatiu d’una empresa, és important en l’anàlisi dels marges operatius i els fluxos de caixa. Quan augmenten els ingressos, els marges d’explotació de les empreses amb un cost fix fix tenen possibilitat d’incrementar-se a un ritme més ràpid que els que tenen un cost variable (el contrari també és cert).

Com que l’anàlisi del patrimoni consisteix en projectar resultats operatius futurs, comprendre la importància relativa dels costos fixos és vital. Els analistes han de comprendre com canviaran els marges operatius en el futur, donades determinades hipòtesis de creixement dels ingressos.

Factorització del cost de les mercaderies venudes (COGS)

Una forma especial i important de despesa és el cost de les mercaderies venudes (COGS). Per a les empreses que venen productes que fabriquen, aporten un valor afegit o simplement es distribueixen, es comptabilitza el cost de les mercaderies mitjançant càlculs d’inventari. La fórmula bàsica de COGS és:

COGS = BI + P - EI

On:

• La BI comença a inventar
• P és inventari de compres per al període
• L’EI finalitza l’inventari

COGS s’esforça per mesurar el cost de l’inventari venut en un període; la quantitat real incorreguda per comprar un inventari pot ser significativament superior o menor. En establir l’inventari inicial i final, les empreses intenten mesurar el cost del volum real de producte venut durant el període.

Menys ingressos de COGS es coneixen com a benefici brut, que és un element clau dels ingressos operatius. El benefici brut mesura la quantitat de beneficis generats abans dels costos generals que no es poden inventariar, com ara les despeses de venda, generals i administratives (SG&A). Els costos de SG&A podrien incloure articles com a sous administratius o despeses de publicitat i material promocional.

El benefici brut dividit per ingressos és un valor percentual conegut com a marge brut. L’anàlisi del marge brut és primordial en els projectes d’anàlisi de patrimoni, ja que COGS és sovint l’element de despesa més significatiu d’una empresa i es troba en el seu compte de resultats. Els analistes solen mirar el marge brut quan es comparen empreses o es valoren el rendiment d’una sola empresa en un context històric.

Consideracions especials

Despeses sense efectiu

Els inversors també haurien d’entendre la diferència entre despeses en efectiu i despeses no en efectiu a l’hora d’analitzar els resultats operatius. Una despesa no en efectiu és una despesa operativa en el compte de resultats que no requereix desemborsament en efectiu. Un exemple és la despesa d'amortització. Segons els principis de comptabilitat generalment acceptats (GAAP), quan una empresa compra un actiu a llarg termini (com ara equipament pesat), la quantitat gastada per comprar aquest actiu no es gasta de la mateixa manera que la despesa de lloguer o el cost de les matèries primeres.

En canvi, el cost es reparteix per la vida útil dels equips i, per tant, una petita quantitat del cost global es destina al compte de resultats durant diversos anys en forma de despesa per depreciació, tot i que no s'ha produït cap desemborsament en efectiu. . Tingueu en compte que les despeses que no són en efectiu se solen assignar a altres línies de despeses al compte de resultats. Una bona manera de comprendre l'efecte de les despeses no en efectiu és mirar atentament la secció operativa de l'estat de fluxos de caixa.

En gran mesura a causa de les despeses no en efectiu, els ingressos operatius difereixen del flux de caixa operatiu. Els inversors són conscients de considerar la proporció d’ingressos d’explotació atribuïbles a despeses no en efectiu.

Resultats abans d’interessos, impostos, amortitzacions i amortitzacions (EBITDA)

Els analistes solen calcular els ingressos abans d’interessos, impostos, depreciacions i amortitzacions (EBITDA) per mesurar els ingressos operatius basats en efectiu.

Com que exclou les despeses sense efectiu, l'EBITDA pot ser millor que els ingressos operatius per mesurar la quantitat de fluxos de caixa generats per les operacions disponibles per als inversors. Al cap i a la fi, els dividends s’han de pagar en efectiu, no en ingressos. De forma similar al marge brut i al marge operatiu, els analistes utilitzen EBITDA per calcular el marge EBITDA, i utilitzen aquesta xifra per fer comparacions de les empreses i anàlisis històriques de les empreses.

La línia de fons

Per tal de valorar adequadament la majoria de les existències, els inversors han de comprendre la capacitat de la companyia per generar fluxos de caixa de les operacions. Per tant, és vital comprendre els conceptes d’ingressos operatius i EBITDA. Com en la majoria dels aspectes de l’anàlisi financera, les comparacions numèriques poden explicar més coses sobre una empresa que els paràmetres financers reals. Calculant marges, els inversors poden mesurar millor la capacitat d’una empresa per generar ingressos operatius en contextos històrics i competitius.