Què és una crisi de moneda?

Des del començament dels anys 90, hi ha hagut diverses crisis de moneda. Es tracta d’una devaluació sobtada i dràstica de la moneda d’un país combinada amb mercats volàtils i falta de fe en l’economia del país. De vegades és previsible una crisi monetària i sovint sobtada. Pot ser que precipiti governs, inversors, bancs centrals o qualsevol combinació d’actors. Però el resultat sempre és el mateix: la perspectiva negativa provoca danys econòmics a gran escala i una pèrdua de capital. En aquest article, explorarem els motors històrics de les crisis de divises i descobrim les seves causes.

Compres per emportar

• Una crisi de moneda implica la caiguda brusca i brusca del valor de la moneda d'un país, que provoca efectes negatius de ondulació a tota l'economia.
• A diferència de la devaluació de la moneda com a part de la guerra comercial, la crisi de divises no és un fet de propòsit i s'ha d'evitar.
• Els bancs i els governs centrals poden intervenir per ajudar a estabilitzar una moneda venent reserves de moneda estrangera o or, o intervenint en els mercats de divises.

Què és una crisi de moneda?

Una crisi de moneda és provocada per un fort descens del valor de la moneda d'un país. Aquest descens de valor, al seu torn, afecta negativament una economia creant inestabilitats en tipus de canvi, cosa que significa que una unitat d’una determinada moneda ja no compra tant com abans en una altra moneda. Per simplificar l’assumpte, podem dir que, des d’una perspectiva històrica, s’han desenvolupat crisis quan les expectatives dels inversors provoquen canvis importants en el valor de les monedes.

Però una crisi de moneda —com la hiperinflació— és sovint el resultat d’una economia real maca que es basa en la moneda del país. És a dir, sovint el símptoma és una crisi monetària i no la malaltia d’un major malestar econòmic.

Lluita contra una crisi de moneda

Els bancs centrals són la primera línia de defensa per mantenir l'estabilitat d'una moneda. En un règim de tipus de canvi fix, els bancs centrals poden intentar mantenir el punt de canvi actual del tipus de canvi fixant-se a les reserves estrangeres del país o intervenint en els mercats de divises quan es plantegen la crisi de divises per a un règim de divises variable. .

Quan el mercat preveu devaluació, la pressió a la baixa que es posa en la moneda es pot compensar en part amb un augment dels tipus d’interès. Per augmentar la taxa, el banc central pot reduir l'oferta de diners, que al seu torn augmenta la demanda de moneda. El banc pot fer-ho venent reserves de l'estranger per crear una sortida de capital. Quan el banc ven una part de les seves reserves estrangeres, rep el pagament en forma de moneda nacional, que es manté fora de circulació com a actiu.

Els bancs centrals no poden afavorir el tipus de canvi durant períodes perllongats, a causa de la disminució de les reserves estrangeres, així com a factors polítics i econòmics, com ara l’augment de l’atur. La devaluació de la moneda augmentant el tipus de canvi fix també produeix que els béns nacionals siguin més barats que els béns estrangers, cosa que augmenta la demanda de treballadors i augmenta la producció. A curt termini, la devaluació també augmenta els tipus d’interès, que ha de ser compensada pel banc central mitjançant un augment de l’oferta de diners i un augment de les reserves estrangeres. Com s'ha esmentat anteriorment, promoure un tipus de canvi fix pot consumir-se ràpidament a través de les reserves d'un país i devaluar la moneda pot tornar a afegir les reserves.

Els inversors són ben conscients que es pot fer servir una estratègia de devaluació i es pot adaptar a les seves expectatives, molt a l’altura dels bancs centrals. Si el mercat espera que el banc central devaluri la moneda –i augmenti així el tipus de canvi–, no es realitza la possibilitat d’incrementar les reserves estrangeres a través d’un augment de la demanda agregada. En canvi, el banc central ha d’utilitzar les seves reserves per reduir l’oferta de diners que augmenta el tipus d’interès intern.

Què causa una crisi de moneda?

Anatomia d'una crisi de moneda

Els inversors solen intentar retirar els seus diners en massa si hi ha una erosió general en confiança en l'estabilitat de l'economia. A això es coneix com a vol capital. Una vegada que els inversors venen les inversions denominades en moneda nacional, converteixen aquestes inversions en moneda estrangera. Això fa que el tipus de canvi empitjori, de manera que es produeix una correcció de la moneda, cosa que pot fer gairebé impossible que el país financi la seva despesa en capital.

Les prediccions de crisi de moneda comporten l’anàlisi d’un conjunt divers i complex de variables. Hi ha un parell de factors comuns que relacionen les crisis recents:

• Els països es van prestar molt (dèficits de compte corrent)
• Els valors de moneda van augmentar ràpidament
• La incertesa sobre les accions del govern no va desconèixer els inversors

Exemples de crisi de moneda

Mirem algunes crisis per veure com jugaven els inversors.

Crisi llatinoamericana de 1994

El 20 de desembre de 1994, es va devaluar el pes mexicà. L’economia mexicana havia millorat molt des del 1982 quan va experimentar l’últim trastorn i els tipus d’interès dels títols mexicans estaven en nivells positius.

Diversos factors van contribuir a la posterior crisi:

• Les reformes econòmiques de finals de la dècada de 1980, destinades a limitar la inflacionista tan intensa del país, van començar a esclatar-se a mesura que l'economia es va debilitar.
• L’assassinat d’un candidat a la presidència mexicana el març del 1994 va provocar temors d’un esgotament de moneda.
• El banc central estava assentat en un total de 28 milions de dòlars en reserves estrangeres, que s'esperava mantenir el pes estable. En menys d'un any, les reserves han desaparegut.
• El banc central va començar a convertir en deutes denominats en dòlars a deutes a curt termini, denominats en pesos. La conversió va suposar una disminució de les reserves estrangeres i un augment del deute.
• Es va produir una crisi autocomplerta quan els inversors temien que un govern morís del deute.

Quan el govern va decidir devaluar la moneda el desembre de 1994, va cometre alguns errors importants. No va devaluar la moneda en una quantitat prou gran, cosa que va demostrar que, encara seguint la política de caiguda, no volia fer els passos dolorosos necessaris. Això va fer que els inversors estrangers impulsessin el tipus de canvi del pes dràsticament inferior, la qual cosa va obligar al govern a augmentar els tipus d'interès nacionals fins a gairebé el 80%. Això va suposar un important efecte sobre el producte interior brut (PIB) del país, que també va caure. Finalment, la crisi es va alleujar amb un préstec d’emergència dels Estats Units

Crisi asiàtica de 1997

El sud-est asiàtic va albergar les economies del tigre (incloses Singapur, Malàisia, la Xina i Corea del Sud) i la crisi del sud-est asiàtic. Les inversions estrangeres es van generar durant anys. Les economies subdesenvolupades experimentaven taxes de creixement ràpides i nivells elevats d'exportacions. El ràpid creixement es va atribuir a projectes d'inversió de capital, però la productivitat global no va complir les expectatives. Si bé es disputa la causa exacta de la crisi, Tailàndia va ser la primera que va tenir problemes.

Igual que Mèxic, Tailàndia es va basar molt en el deute extern, provocant que es reduís a la vora de la il·líquides. La propietat immobiliària dominava la inversió, però es gestionava de manera ineficient. El sector privat va mantenir grans dèficits en el compte corrent, que depenia cada vegada més de la inversió estrangera per mantenir-se a flota. Això va exposar el país a una quantitat important de risc de canvi.

Aquest risc va suposar un gran protagonisme quan els EUA van augmentar els tipus d'interès nacionals, que van reduir la quantitat d'inversions estrangeres cap a les economies del sud-est asiàtic. De sobte, els dèficits del compte corrent es van convertir en un problema enorme i es va desenvolupar ràpidament un contagi financer. La crisi del sud-est asiàtic es va derivar de diversos punts clau:

• Com que els tipus de canvi fixos es feien extremadament difícils de mantenir, moltes monedes del sud-est asiàtic van baixar de valor.
• Les economies del sud-est asiàtic van experimentar un ràpid augment del deute privat, que es va veure reforçat en diversos països pels valors sobreinflats dels actius. Els impagaments van augmentar a mesura que es van reduir les entrades de capital estranger.
• És possible que les inversions estrangeres hagin estat almenys parcialment especulatives i és possible que els inversors no hagin estat prestant prou atenció als riscos.

Lliçons apreses de les crisis de moneda

A continuació, es mostren algunes coses per eliminar aquestes crisis de divises, entre d'altres:

• Una economia pot ser inicialment solvent i encara sucumbir a una crisi. Tenir una quantitat reduïda de deute no és suficient per mantenir les polítiques en funcionament o disminuir el sentiment negatiu dels inversors.
• Els excedents comercials i les taxes d’inflació baixes poden disminuir fins a quin punt una crisi afecta una economia, però en el cas de contagi financer, l’especulació limita les opcions a curt termini.
• Sovint els governs seran obligats a proporcionar liquiditat als bancs privats, que poden invertir en deutes a curt termini que requereixen pagaments a curt termini. Si el govern també inverteix en deutes a curt termini, pot passar per reserves estrangeres amb molta rapidesa.
• El manteniment del tipus de canvi fix no fa que la política del banc central funcioni simplement en el valor nominal. Si bé anuncien les intencions de retenir el puny, els inversors es veuran finalment la capacitat del banc central de mantenir la política. El banc central haurà de desvalorar-se de la manera suficient per ser creïble.

La línia de fons

Les crises de divises poden tenir diverses formes, però es formen en gran mesura quan el sentiment i les expectatives dels inversors no coincideixen amb les perspectives econòmiques d’un país. Si bé el creixement dels països en desenvolupament és generalment positiu per a l’economia global, la història ens demostra que les taxes de creixement massa ràpides poden generar inestabilitat i una major possibilitat de fugida de capital i s’executa en la moneda nacional. Tot i que la gestió eficaç del banc central pot ajudar, preveure la ruta que fa una economia en última instància és difícil d’anticipar, contribuint així a una forta crisi de divises.