Què és l'eficiència del mercat?

Quan introduïu diners a la borsa, l’objectiu és generar una rendibilitat del capital invertit. Molts inversors intenten no només obtenir un rendiment rendible, sinó també superar o superar el mercat.

Tanmateix, l'eficiència del mercat, impulsada per la hipòtesi del mercat eficient (EMH) formulada per Eugene Fama el 1970, suggereix que, en un moment determinat, els preus reflecteixen plenament tota la informació disponible sobre un mercat determinat i / o mercat. Fama va ser guardonat amb el Premi Nobel Memorial en Ciències Econòmiques conjuntament amb Robert Shiller i Lars Peter Hansen el 2013. Segons l’EMH, cap inversor té un avantatge en preveure la devolució d’un preu de les accions, ja que ningú té accés a informació que ja no està disponible per tots els altres.

Compres per emportar

• Segons l'eficiència del mercat, els preus reflecteixen tota la informació disponible sobre un mercat determinat o en un moment determinat.
• Com que els preus responen només a la informació disponible al mercat, ningú no pot treure profit de ningú.
• Una visió d’EMH suggereix que ni una informació privilegiada pot donar un avantatge sobre els altres.

L’efecte de l’eficiència: la no predicció

La naturalesa de la informació no s'ha de limitar només a notícies i investigacions financeres; de fet, la informació sobre esdeveniments polítics, econòmics i socials, combinada amb la manera com els inversors perceben aquesta informació, ja sigui certa o rumorosa, es reflectirà en el preu de les accions. Segons l'EMH, ja que els preus responen només a la informació disponible al mercat i, com que tots els participants del mercat són privats a la mateixa informació, ningú tindrà la possibilitat de treure profit de ningú.

En mercats eficients, els preus no es poden preveure, però són aleatoris, per la qual cosa no es distingeix cap patró d'inversió. Per tant, un enfocament previst per a la inversió no pot tenir èxit.

Aquesta variació aleatòria dels preus, de la qual es parla habitualment a l'escola de pensament EMH, produeix el fracàs de qualsevol estratègia d'inversió que tingui l'objectiu de vèncer el mercat de manera coherent. De fet, l’EMH suggereix que donats els costos de transacció que comporta la gestió de la cartera, seria més rendible per a un inversor posar els seus diners en un fons d’índex.

Teoria de l'eficiència del mercat

Anomalies: el repte per a l'eficiència

Tanmateix, en el món real de les inversions, hi ha arguments oberts contra la PEM. Hi ha inversors que han batut el mercat, com Warren Buffett, que l'estratègia d'inversió centrada en accions infravalorades va fer milers de milions i va ser un exemple per a nombrosos seguidors. Hi ha gestors de cartera que tenen millors registres que d’altres, i hi ha cases d’inversions amb anàlisis de recerca més reconegudes que d’altres. Llavors, com pot ser que el rendiment sigui aleatori quan la gent es beneficiï clarament del mercat?

Hi ha contra-arguments per als patrons consistents de l'estat EMH. Per exemple, l’efecte gener és un patró que mostra que els rendiments més elevats solen guanyar-se al primer mes de l’any; i l'efecte del cap de setmana és que la tendència a la rendibilitat de les accions del dilluns és inferior a les del divendres immediatament anterior.

Els estudis sobre finances del comportament, que examinen els efectes de la psicologia dels inversors sobre els preus de les accions, també revelen que els inversors estan subjectes a molts biaixos com ara la confirmació, l’aversió a la pèrdua i els biaixos de sobreconfiança.

La resposta EMH

L'EMH no descarta la possibilitat d'anomalies de mercat que generin beneficis superiors. De fet, l'eficiència del mercat no requereix que els preus siguin iguals al valor raonable tot el temps. Els preus només poden sobrevalorar-los o subvalorar-los només en casos aleatoris, de manera que finalment tornaran als seus valors mitjans. Com a tal, a causa que les desviacions del preu raonable d'una acció són per si mateixes aleatòries, les estratègies d'inversió que donen lloc al mercat no poden ser fenòmens coherents.

A més, la hipòtesi defensa que un inversor que supera el mercat no ho fa per competència, sinó per sort. Els seguidors de EMH asseguren que això es deu a les lleis de la probabilitat: en un moment donat en un mercat amb un gran nombre d’inversors, alguns superaran i d’altres rendiments baixos.

Com funciona un mercat?

Perquè un mercat sigui eficaç, els inversors han de percebre que el mercat és ineficient i pot batre. Irònicament, les estratègies d’inversió destinades a aprofitar les ineficiències són en realitat el combustible que manté un mercat eficient.

Un mercat ha de ser gran i líquid. La informació sobre l’accessibilitat i els costos ha d’estar àmpliament disponible i donar a conèixer als inversors més o menys alhora. Els costos de transacció han de ser més barats que els beneficis previstos per una estratègia d'inversió. Els inversors també han de disposar de fons suficients per aprofitar la ineficiència fins que, segons l’EMH, torni a desaparèixer.

Graus d'eficiència

Acceptar l’EMH en la seva forma més pura pot ser difícil; tanmateix, tres classificacions EMH identificades pretenen reflectir el grau en què es pot aplicar als mercats:

• Eficàcia forta: aquesta és la versió més forta, que afirma que tota la informació d’un mercat, pública o privada, es comptabilitza en un preu d’accions. Ni tan sols informació privilegiada pot donar avantatge a un inversor.
• Eficiència semi-forta - Aquest formulari de EMH implica que tota la informació pública es calcula en el preu actual de les accions. No es pot fer servir cap anàlisi fonamental ni tècnic per obtenir guanys superiors.
• Debilitat d’eficiència - Aquest tipus d’EMH afirma que tots els preus passats d’una acció es reflecteixen en el preu d’accions actual. Per tant, no es pot fer servir l'anàlisi tècnica per predir i vèncer un mercat.

La línia de fons

Al món real, els mercats no poden ser del tot eficients ni del tot ineficients. Pot ser raonable veure els mercats com essencialment una barreja d’ambdós, en què les decisions i els esdeveniments diaris no sempre es poden reflectir immediatament en un mercat. Si tots els participants creguessin que el mercat és eficient, ningú no buscaria beneficis extraordinaris, que és la força que manté girant les rodes del mercat.

En l’era de la tecnologia de la informació (TI), però, els mercats de tot el món estan guanyant una eficiència més gran. L’informàtica permet un mitjà més eficaç i ràpid de difondre informació i el comerç electrònic permet ajustar els preus amb més rapidesa a les novetats que entren al mercat. Tot i això, mentre que el ritme en què rebem informació i fem transaccions s’accelera, la TI també restringeix el temps que es necessita per verificar la informació que s’utilitza per fer un comerç. Així, les TI poden produir inadvertidament menys eficiència si la qualitat de la informació que utilitzem ja no ens permet prendre decisions generadores de beneficis.