Què caldria que el dòlar nord-americà es col·lapsés

Des del llançament de la flexibilització quantitativa (QE), els inversors preocupats s’han preguntat: "el dòlar nord-americà es col·lapsarà?" És una pregunta interessant que pot semblar plausible superficialment, però és poc probable que la crisi de divises als Estats Units.

Per què les monedes es col·lapsen

La història està plena de col·lapse sobtat de moneda. Argentina, Hongria, Ucraïna, Islàndia, Veneçuela, Zimbabwe i Alemanya han experimentat cadascuna de terribles crisis de moneda des de 1900. Segons la definició de l’esfondrament, la calamitat de la moneda russa durant el 2016 podria considerar-se un altre exemple. L’arrel de qualsevol col·lapse és la manca de fe en l’estabilitat o la utilitat dels diners per servir de magatzem eficaç de valor o mitjà d’intercanvi. Tan aviat com els usuaris deixen de creure que una moneda és útil, aquesta moneda té problemes. Això es pot produir a través de valoracions indegudes o enganxar, un creixement crònic baix o una inflació.

Fortaleses del dòlar nord-americà

Des de l’Acord de Bretton Woods, el 1944, altres governs importants i bancs centrals han confiat en el dòlar nord-americà per fer còpies de seguretat del valor de les seves pròpies monedes. A través de l'estat de moneda de reserva, el dòlar rep una legitimitat addicional per als usuaris nacionals, comerciants de divises i participants en transaccions internacionals.

El dòlar nord-americà no és l’única moneda de reserva al món, tot i que és la que més predomina. A partir del setembre del 2016, el Fons Monetari Internacional (FMI) va aprovar quatre altres monedes de reserva: l’euro, la lliura esterlina britànica, el ien japonès i el iuan xinès. És important que el dòlar tingui competidors com a moneda de reserva internacional, ja que crea una alternativa teòrica per a la resta del món en cas que els responsables polítics nord-americans portin el dòlar per un camí perjudicial.

Finalment, l’economia nord-americana continua essent l’economia més gran i important del món. Tot i que el creixement s’ha reduït significativament des del 2001, l’economia nord-americana encara supera regularment els seus parells a Europa i al Japó. El dòlar està avalat per la productivitat dels treballadors nord-americans, o almenys mentre els treballadors nord-americans continuen utilitzant el dòlar gairebé exclusivament.

Debilitats del dòlar nord-americà

La debilitat fonamental del dòlar nord-americà és que només és valuosa a través del govern federal. Aquesta debilitat és compartida per totes les altres monedes nacionals més importants del món i es percep amb normalitat en l’època moderna. No obstant això, tan recentment als anys setanta, es va considerar una proposta una mica radical. Sense la disciplina imposada per una norma de divises basada en productes bàsics (com l'or), la preocupació és que els governs puguin imprimir massa diners amb finalitats polítiques o per dur a terme guerres.

De fet, un motiu pel qual es va constituir el FMI va ser el de supervisar la Reserva Federal i el seu compromís amb Bretton Woods. Avui, el FMI utilitza les altres reserves com a disciplina sobre l’activitat de la Fed. Si els governs o inversors estrangers decidissin apartar-se del dòlar nord-americà en massa, la inundació de posicions curtes podria fer mal a qualsevol persona amb actius denominats en dòlars.

Si la Reserva Federal crea diners i el govern dels Estats Units assumeix i monetitza el deute més ràpidament que l’economia nord-americana creix, el valor futur de la moneda hauria de caure en termes absoluts. Afortunadament als Estats Units, pràcticament totes les monedes alternatives estan recolzades en polítiques econòmiques similars. Tot i que el dòlar caigui en termes absoluts, pot ser que sigui encara més forta a nivell mundial, per la seva força respecte a les alternatives.

El dòlar nord-americà es col·lapsarà?

Hi ha alguns escenaris imaginables que podrien provocar una crisi sobtada per al dòlar. El més realista és la doble amenaça d’una elevada inflació i d’un elevat deute, un escenari en què l’augment dels preus al consumidor obliga la Fed a augmentar bruscament els tipus d’interès. Bona part del deute nacional es compon d'instruments a curt termini relativament curts, de manera que un augment de les taxes actuaria com una hipoteca a tipus ajustable un cop finalitzi el període de desgast. Si el govern dels Estats Units lluitava per pagar els seus interessos, els creditors estrangers podrien bolcar el dòlar i provocar un col·lapse.

Si els Estats Units entraven en una recessió o depressió abrupta sense arrossegar la resta del món, els usuaris podrien sortir del dòlar. Una altra opció implicaria una potència important, com ara la Xina o una Alemanya post-Europea de la Unió Europea, que restablís un estàndard basat en productes bàsics i monopolitzés l’espai de moneda de reserva. Tot i això, fins i tot en aquests escenaris, no està clar que el dòlar necessàriament es col·lapsés.

El col.lapse del dòlar continua essent molt improbable. De les precondicions necessàries per forçar un col·lapse, només sembla raonable la perspectiva d’una inflació més elevada. Els exportadors estrangers com la Xina i el Japó no volen que un dòlar es col·lapsi perquè els Estats Units són un client massa important. I fins i tot si els Estats Units haguessin de renegociar o morir algunes obligacions de deute, hi ha poca evidència que el món deixés que el dòlar es col·lapsés i posaria en risc un possible contagi.