Què era la Regla 48?

Implementada el 2007, la Regla 48 era un procediment que la Borsa de Nova York (NYSE) podia invocar per establir ordre als mercats durant períodes d’extrema volatilitat, concretament, per evitar la venda de pànic a la campana d’obertura. Però després d’aguditzar les grans oscil·lacions dels preus durant un període agitat l’agost de 2015, la NYSE la va abolir el juliol del 2016, revisant altres normatives per cobrir aquestes contingències.

Com funcionava la Regla 48

La regla 48 va agilitar l’obertura de la negociació borsària en suspendre un requeriment diari relacionat amb els preus de les accions individuals cada matí. Va renunciar als requisits d’un altre estatut de NYSE, la Regla 123D, per a un estoc quan és evident que el capital en qüestió estava disposat a obrir-se molt superior o inferior al preu de tancament del dia anterior.

Normalment, els gestors del mercat de valors han d’aprovar els preus de les accions abans de la campana d’obertura. Però l'aplicació de la Regla 48 significava que aquesta aprovació no seria necessària aquell dia de negociació per a un estoc determinat.

La regla 48 era diferent a la d'un interruptor de circuit o un collar que impedeix la negociació durant una sessió de negociació en moments d'extrema volatilitat. Els interruptors de circuit s’invocen durant l’horari del mercat a diversos nivells: quan l’índex Standard & Poor's 500 cau un 7% (nivell 1), 13% (nivell 2) i un 20% (nivell 3) del nivell de tancament del mercat del dia anterior. La negociació també es pot aturar o suspendre per a un patrimoni individual.

Tanmateix, es va invocar la regla 48 abans de l'horari del mercat. Els líders de borsa determinarien abans de l'obertura del mercat si preveien la negociació del pànic abans de la sessió. Les condicions específiques per invocar la regla inclouen:

• alts nivells de volatilitat a la sessió de negociació del dia anterior (inclosos els dies en què es van disparar els disjuntors)
• volatilitat significativa en els mercats exteriors
• venda important al mercat de futurs abans del timbre d'obertura
• anuncis governamentals o esdeveniments geopolítics importants a l'estranger

Història de la Regla 48.

La Comissió de Valors i Intercanvis (SEC) va aprovar formalment la Regla 48 el 6 de desembre de 2007, enmig de la preocupació per una recessió global. Es va aplicar el 22 de gener de 2008. Tot i que es va modificar amb freqüència, la Regla 48 va ser invocada almenys 77 vegades entre setembre de 2008 i setembre de 2015, per raons que van des de la propagació de la crisi europea del deute (el maig del 2010) fins a un blizzard de Nova York ( el gener del 2015).

La regla no s’acabava de les seves crítiques, sobretot perquè permetia als compradors i venedors comerciar sense un preu d’obertura publicat. Aquesta manca podria fer que els inversors venguessin inconscientment accions a algú altre a preus molt baixos. La regla tenia el potencial de costar als inversors amb comandes de venda oberta al mercat a fi de pagar molts diners si el preu baixava molt per sota del tancament del dia anterior.

Aquesta va ser la situació que es va produir el 24 d’agost de 2015. El dia anterior, l’Index Composite de Shanghai havia caigut un 7, 6% mentre que el Shenzhen Composite va caure un 7, 2%. A la Regla 48 es va invocar la preocupació per l'exposició del mercat de NYSE a aquests mercats borsaris xinesos, la referència a la volatilitat del mercat exterior. L'evolució va suposar una negociació altament desordenada, que va afectar negativament diverses existències i va provocar una caiguda rècord de la mitjana industrial de Dow Jones. Per exemple, Apple Inc. (AAPL) en l’horari d’obertura va caure significativament, es va reduir fins a un mínim de 92 dòlars i va permetre als compradors comprar accions a un nivell molt baix. Apple rebotaria, tancant el dia a 108 dòlars. Però qualsevol persona que vengués al valor de mercat quan el preu es va reduir fins a 92 dòlars, hauria pogut vendre a un nivell més alt si no s’hagués invocat la regla 48 o hagués utilitzat una comanda límit en lloc.

Revocació de la regla 48

Com a resultat del caos provocat aquell dia i els dos dies següents, els funcionaris de NYSE van començar a repensar la Regla 48. El 31 de març de 2016 van presentar una sol·licitud al SEC per eliminar-la, afirmant: "en base als esdeveniments de la setmana del 24 d’agost de 2015, quan l’Intercanvi va declarar condicions extremes de volatilitat del mercat els dies 24, 25 i 26 d’agost, l’Intercanvi aprecia que l’absència d’indicis pre-obertura pot deixar un buit en la informació disponible per als participants del mercat per valorar la preu al qual es pot obrir una fiança. " En canvi, la NYSE va proposar revisar la Regla 15, exigint als fabricants del mercat que publiquessin indicacions de pre-obertura si els preus canvien un 5% o més i la Regla 123D, permetent que els títols s’obrissin electrònicament a menys que hi hagués un canvi de preu del 4% o més.

La línia de fons

La SEC va aprovar els plans el juliol del 2016, abolint oficialment la Regla 48.