Quan confieu en les agències de qualificació de bons

Els inversors institucionals i individuals confien en les agències de qualificació de bons i la seva investigació en profunditat per prendre decisions sobre inversions. Les agències de qualificació tenen un paper integral en el procés d’inversions i poden aconseguir o trencar l’èxit d’una empresa al mercat de bons primaris i secundaris. Si bé les agències de qualificació ofereixen un servei robust i valen els honoraris que guanyen, el valor de les qualificacions ha estat àmpliament qüestionat després de la crisi financera del 2008, i s'ha criticat el calendari i les opinions de les agències quan les baixades dramàtiques han arribat molt ràpidament.

Qualsevol bona empresa d’inversions, ja sigui un fons mutu, un banc o un fons de cobertura, no dependrà només de la qualificació de l’agència de qualificació de bons i complementarà la seva investigació amb el seu propi departament de recerca intern. És per això que és important que un inversor individual no només qüestioni la qualificació inicial de les obligacions, sinó que revisi amb freqüència les qualificacions durant la vida d’un bo i també posi en dubte constantment aquestes valoracions. (Vegeu també: Per què els bons vincles obtenen bones valoracions )

Principals jugadors

Tot i que hi ha diverses agències de qualificació, les tres principals a les quals es fa referència són: Moody's, Standard & Poor's (S&P) i Fitch. Aquestes agències assignen qualificacions de crèdit per als emissors d’obligacions de deute o obligacions, a més d’instruments de deute específics emesos per aquestes empreses. Els emissors de deutes poden ser empreses, organitzacions sense ànim de lucre o governs estatals i locals. A més, el govern dels Estats Units emet bons que eventualment es cotitzaran en un marc de mercat obert. Cada agència té els seus propis models mitjançant els quals avaluen la solvència creditícia d’una empresa, que afecta directament la taxa que la firma emissora oferirà als compradors de les obligacions en emissió.

La qualificació de crèdit, de la mateixa manera que una qualificació de crèdit personal per a qualsevol persona que hagi sol·licitat alguna vegada una hipoteca, indica quina probabilitat tindrà l’empresa de pagar interessos durant la vida de l’obligació. En el cas de l’empresa, també implica indicacions de la potencial mercatabilitat de les obligacions al llarg de la seva vida, així com de la capacitat de devolució del capital quan l’obligació es vengui al venciment. (Més informació en què consisteix una qualificació de crèdit empresarial? )

Cadascuna de les tres principals agències té valoracions lleugerament diferents, però totes tres varien des de les primes, que normalment es reserven per a les empreses més prístines o el govern dels Estats Units, fins a obligacions que no es troben en defecte.

Graus de qualificació de bons

Les valoracions

Tots els analistes de crèdit ofereixen un enfocament lleugerament diferent a l’avaluació de la solvència de l’empresa; tanmateix, si es comparen bons en aquest tipus d’escales, és una bona regla mirar si els bons són de tipus d’inversió o de grau no d’inversió. Això proporcionarà les bases bàsiques en termes senzills i senzills. Això no significa que les qualificacions en qualificacions d’inversió siguin segures o que les notes que no siguin d’inversió siguin insegures; l’inversor encara necessita endinsar-se en els subsectors dins d’aquestes qualificacions generals.

És clau recordar que es tracta de qualificacions estàtiques, ja que un inversor novell pot fer hipòtesis a llarg termini només per mirar-les. Per a moltes empreses, aquestes valoracions estan constantment en moviment i són susceptibles de canvis, especialment en els temps que s’intenten com l’economia viscuda el 2008. Cal tenir en compte termes com ara “credit watch” quan l’agència fa una declaració sobre la seva avaluació; normalment no és un bon signe per a l'empresa i és una indicació de la direcció del proper canvi de qualitat del crèdit.

Malauradament, el camí cap a baix és molt més habitual que cap amunt. Això es deu en part a la manera com està dissenyat el sistema. Es necessita una certa qualitat d'una empresa per emetre bons com a part de la seva estructura de capital i el mercat de la inversió ha dominat històricament el grau de no inversió. Això impedeix que les empreses petites o futures no entrin mai en el mercat de bons i sotmetin a les companyies històricament més grans a un constant control. (Obteniu més informació al debat sobre la qualificació de deutes .)

GM Vs. Microsoft

Un bon exemple d’aquest camí és comparar dues empreses molt diferents , General Motors i Microsoft. Aquests dos han estat exemples de llibres de text d’empreses que viatgen per camins oposats. General Motors havia estat al voltant des del final del segle XX, havia passat per molts cicles econòmics i utilitzava fortament el deute com a palanquejament del seu balanç, per tal de fer créixer el negoci en cicles econòmics a l’alça i mantenir-se el propi en cicles a la baixa.

Microsoft, per la seva banda, es considera més una empresa en creixement, que va trobar les seves arrels en esperit emprenedor, capital risc i, finalment, emetent accions comunes sense utilitzar deute per palanquejament. Microsoft tenia la capacitat de buscar capital al mercat de bons, però no va aprofitar la seva gran qualificació creditícia per recaptar diners fins al 2009. En canvi, General Motors va veure que la seva qualificació de crèdit es deteriora lentament a mesura que va perdre la quota de mercat i va combatre els cicles econòmics, acabarà en fallida a mitjan 2009. Per a aquestes dues empreses, pot ser que la supervivència hagi confiat en aquestes qualificacions per mantenir-les en joc.

Com valoren les empreses la qualificació

Per més important que sigui per als inversors que revisin les qualificacions de crèdit, és encara més important per a les empreses. La qualificació afecta una empresa canviant el cost del préstec dels diners que vol aprofitar el seu balanç. L’efecte és un cost de capital més elevat a causa d’una major despesa d’interès, la qual cosa comporta una rendibilitat més baixa. També afecta la forma en què l'empresa utilitza el capital; tot i que els interessos pagats solen tributar de manera diferent als pagaments de dividends, la premissa bàsica és que el prestatari espera obtenir una rendibilitat més elevada dels diners prestats que el cost del capital.

Les qualificacions amb el pas del temps també tenen efectes importants en la comercialització dels bons en el mercat secundari, la capacitat de les empreses en préstecs en altres mercats, la capacitat d’emetre accions, la manera en què els analistes veuen el nivell d’endeutament en el seu balanç i una de les més importants. aspecte psicològic de com es veu una empresa. (Llegiu més informació sobre la posició financera d’una empresa a Comprendre el compte de resultats .)

La línia de fons

La història ens ha ensenyat a utilitzar com a inici la informació que ens proporcionen les agències de qualificació de crèdit. S'han posat en qüestió els seus mètodes i es va posar en qüestió fins al voltant del 2008-2009. El valor de les qualificacions per a les pròpies empreses és primordial, ja que pot determinar el futur d'una empresa. A mesura que els mercats financers es van convertir en la corrent i la maduració, l’accés als mercats de capital i el seu escrutini han augmentat. Juntament amb la volatilitat afegida, els mercats de préstecs han vist riscos similars als mercats de renda variable. Amb l’augment de la velocitat tant de la informació financera com dels canvis del mercat, les agències de qualificació són més importants com a primer pas, ja que cal examinar-ne les valoracions i la tendència dels canvis de qualificació. Si teniu en compte invertir en bons específics, considereu aquests canvis i utilitzeu les agències per a què volen ser, un bon lloc per començar.