6 forces que poden empènyer el mercat de valors encara més baix

Mentre que els inversors alcistes van respirar un sospir d'alleujament dimarts, ja que les accions es van refer de fortes caigudes dilluns, els óssos encara tenen molt de mal per al seu molí. En particular, sis forces negatives clau continuen anant cap als mercats, segons Bloomberg. Aquestes forces inclouen: condicions altament comprades; registrar valoracions elevades de les accions; augment del rendiment dels bons; augment dels índexs de tarifes de la Reserva Federal; pressions inflacionistes; i pressions de cost sobre els beneficis corporatius. En bona mesura, es podria aconseguir una setena força, les anomenades pressions comercials a curt termini. (Per a lectura relacionada, vegeu també: 5 raons per les quals el mercat de bors prosperarà el 2018. )

El 6 de febrer, l’índex S&P 500 (SPX) va augmentar l’1, 74% en el dia, mentre que la mitjana industrial Dow Jones (DJIA) va obtenir un 2, 33%. No obstant això, és probable que les forces esmentades anteriorment i que es detallen a continuació pesin en les existències durant tot el 2018.

Pressions de curta durada

En els últims anys, l’índex de volatilitat CBOE (VIX) s’ha situat al voltant de mínims històrics durant períodes prolongats. Tal com descriu Barron's, el 2017 molts comerciants van trobar el que pensaven que era una manera de guanyar diners segura i infidel. L'estratègia consistia a executar vendes curtes de contractes futurs a la VIX que implicaven un grau de volatilitat més gran del mercat que el que es mesura actualment per la VIX. El valor d'aquests contractes futurs superaria així el preu spot actual de la VIX, una situació anomenada contango en l'argot del mercat de futurs. Sempre que la VIX es mantingués baixa, el valor d’aquests contractes cauria per assolir el preu spot, i els especuladors podrien cobrir les seves apostes curtes a benefici.

Durant la major part del 2017 i el gener del 2018, aquesta estratègia de curta volatilitat, o de curt vol, va ser una aposta guanyadora ja que la VIX es va mantenir baixa i relativament estable. Quan la VIX va augmentar a l'alça en la negociació recent, va superar els valors futurs en què es van realitzar aquestes vendes curtes, els especuladors que van jugar aquest joc van patir grans pèrdues. L’augment d’efectius per tancar les seves posicions en pèrdues va contribuir a la liquidació de les accions, amb el fort palanqueig d’aquestes posicions que augmenten l’efecte.

Segons Bloomberg, el descobriment de l'estratègia a curt termini sembla que també va suposar una onada de vendes dels algorismes de negociació informatitzats. Barron's fa ressò del Black Monday i del Crash Stock Market del 1987, en què la negociació informàtica de programes i l’anomenada assegurança de cartera van desencadenar una onada de venda que va convertir el que podria ser una modesta despesa en un plomatge del 22%. Barron també remarca que la crisi subprime del 2007, la crisi financera del 2008 i el mercat dels efectius assistents també van tenir arrels en derivats desapareguts.

Tendències positives

Per descomptat, els toros encara s’allunyen de totes les raons del pessimisme. Veuen factors tan positius com: l'augment dels ingressos empresarials; un creixement fort i coordinat del PIB a tot el món; valoracions de mercat que s’han estabilitzat; i els tipus d’interès que encara són molt baixos pels estàndards històrics, malgrat els recents augments i els augments esperats. (Per a més informació, vegeu també: Per què les accions no s’esquerdaran com 1987: Goldman Sachs .)

Resten les forces negatives

Si bé la pressió a curt termini sobre el mercat de renda variable pot ser fugible, es manté la resta de sis forces negatives. L’índex de força relativa semanal (RSI) indicava les condicions més rebudes mai de l’Índex S&P 500 (SPX) a partir del 25 de gener, segons Bloomberg, que citava l’anàlisi de Citigroup que indica que un descens del mercat del 20% seria necessari per retornar el RSI a la seva recent línia de tendència. Si bé un descens del 10% és la definició acceptada d’una correcció, un rebaix del 20% generalment denota un mercat de baixos. Si Citigroup té raó, la caiguda actual dels preus de les accions és inferior a la meitat de la data.

Mentrestant, la valoració de les accions de S&P 500 es troba en un nivell comparable al de dues grans bombolles del mercat, el boom del mercat de valors de 1920 que va precedir el xoc de borses de 1929 i el Dotcom Bubble de finals dels anys 90. Utilitzant la relació de preus / guanys ajustada cíclicament, també coneguda com a relació CAPE o com a relació de Shiller P / E, Bloomberg assenyala que aquesta mètrica de valoració ara supera més de dues desviacions estàndard per sobre de la mitjana del segle passat, només amb un nivell elevat. arribat dues vegades abans, en els dos casos esmentats.

Mentrestant, els rendiments dels bons han anat augmentant, i les especulacions de la Reserva Federal poden augmentar els tipus d'interès quatre vegades aquest any. Les perspectives econòmiques són robustes, amb una baixa desocupació, un alt índex de creació de llocs de treball i pressions salarials creixents, tot plegat despertant la preocupació per la inflació, que la Fed es compromet a frenar amb la pujada dels tipus. Mentrestant, l'augment dels tipus d'interès, disminuiran els preus de les accions.

Finalment, si bé les recents reduccions d’impostos augmenten els beneficis empresarials, poden tenir alguns bucles de feedback negatius, ja que contribueixen a pressions inflacionistes i a l’augment dels tipus d’interès. Aquests, al seu torn, augmentaran el cost de la mà d’obra i d’altres aportacions per a les empreses, així com el seu cost de fons, aconseguint així obtenir beneficis i guanys reportats per acció (EPS).