Balanç: Anàlisi del patrimoni dels propietaris

Cada any durant gairebé mig segle, Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B) proporciona una carta anual als accionistes que discuteix els beneficis que ha produït per als titulars del seu capital social. El 2012, segons la seva carta, aquest guany va ser de 24.100 milions de dòlars. Aquest guany es va utilitzar prop de 1.300 milions de dòlars per recomprar les accions de Berkshire, deixant un augment del valor net de 22, 8 mil milions de dòlars que va conservar la companyia. Al llarg de gairebé 50 anys, el patrimoni social o el valor comptable de la companyia ha crescut gairebé un 20% anual. A continuació, discutirem com l’anàlisi del patrimoni dels accionistes o propietaris es troba entre els exercicis més importants per a inversors i accionistes.

Què diuen les seccions de renda variable a un inversor?

El creixement del valor comptable de Berkshire Hathaway al llarg del temps ha estat relativament fàcil de mesurar. Aquesta xifra és relativament neta perquè el conseller delegat Warren Buffett rarament compra accions o emet accions addicionals i mai no ha pagat dividend. Per aquesta raó, el seu creixement del valor comptable és un indicador relativament bo de les rendibilitats que els accionistes han obtingut al llarg de la història de la companyia. Al final de 2012, el patrimoni total de l’accionista va augmentar fins als 191, 6 mil milions de dòlars i va consistir principalment en resultats obtinguts, que van créixer fins a 124.300 milions de dòlars i es van limitar a invertir al negoci durant els anys.

Secció de capital accionista de Berkshire Hathaway - 2012:

A la vista de la taula de seccions de capital anterior, els analistes han de familiaritzar-se amb algunes de les línies de comanda:

• L’acció comuna ha estat constant de 8 milions de dòlars i representa la quantitat probable que es va emetre inicialment quan es va constituir l’encarnació actual de Berkshire Hathaway el 1977. Aquest valor nominal de 8 milions de dòlars es destina principalment a efectes legals i d’emissió i es fixa en un valor inicial molt baix. que es registra inicialment als llibres.
• El capital que excedeix el valor nominal també es coneix com a capital pagat, que representa el valor nominal sobrevalorat de la prima (els 8 milions de dòlars) en què es van emetre les accions originals. En el sentit literal, representa realment el capital “pagat” pels inversors de primera volta o el capital aportat pels propietaris. Això es presenta principalment en forma d’accions comunes, però també pot incloure altres valors relacionats, com accions preferents o accions preferents. També canvia amb el pas del temps a mesura que es publiquen noves accions, com per exemple per adquirir interessos en altres negocis.
• L’altre benefici global acumulat (AOCI) és digne de la seva pròpia anàlisi i és un element lineal molt interessant que es considera millor com una visió més extensiva del resultat net reportat del compte de pèrdues i guanys. Representa el benefici net més altres ingressos complets, que cobreixen els articles que no surten directament a través de la declaració de resultats. Per exemple, per a empreses financeres com Berkshire que posseeixen grans operacions d’assegurança, AOCI proporciona detalls sobre guanys i pèrdues no realitzades en la cartera d’inversions. L’impacte dels plans de jubilació empresarial també es recull en aquest apartat, així com les fluctuacions de moneda estrangera. A Berkshire, AOCI va ascendir a 27.500 milions de dòlars el 2012 o més del 14% del patrimoni social.
• Les accions del Tresor reflecteixen les accions d’una empresa que ha comprat o recomprat en mercats secundaris. Per aquest motiu, també es coneix com a compte contra, perquè redueix el patrimoni reportat dels propietaris. Com hem esmentat, Berkshire no torna a comprar el seu propi estoc sovint, però ha tingut un valor d'1, 4 mil milions de dòlars al llarg de la seva història.
• La categoria final en el patrimoni net dels seus propietaris és el de les participacions no controladores, que representa la propietat de Berkshire en altres empreses on no té un interès de control. Tot i això, tenen valor i són un component clau del valor comptable.

Analització del patrimoni dels propietaris

Estat de canvis en el patrimoni dels propietaris

Una altra declaració financera interessant que no es basta prou és la dels canvis en el patrimoni dels propietaris. Com el seu nom indica, permet als accionistes veure com ha canviat el patrimoni dels propietaris amb el pas del temps. Per a Berkshire, la seva declaració de 2012 es remunta a tres anys. Afirma que Berkshire va emetre accions comunes que van augmentar el capital pagat, que AOCI va créixer en més de 10 mil milions de dòlars a causa de la valoració de la inversió i que els beneficis retinguts van augmentar a mesura que es van mantenir els beneficis. Les accions del Tresor s'han adquirit durant els darrers dos anys, igual que els interessos que no tenien control en altres empreses.

Menys línies de renda variable de propietaris habituals

Els articles menys habituals es reflecteixen en el valor comptable. Per exemple, el compte de dibuix s’utilitza per a empreses que no s’incorporen ni es comercialitzen públicament. El compte de dibuix rastreja els diners que un propietari del negoci tregui de l'empresa. Si l'empresa té diversos socis, cada soci obté el seu propi compte de dibuix. Les empreses privades també poden tenir plans de propietat d’existències d’empleats (ESOP) que emetin accions als empleats. Els préstecs a ESOP, com per finançar-los inicialment, representen un compte contrari i redueixen el valor del patrimoni social.

Elements importants a tenir en compte en l'anàlisi del sector de la participació dels accionistes

L’anàlisi i el seguiment del creixement del valor comptable en el pas del temps és un exercici valuós, especialment per a empreses estables com Berkshire Hathaway. Bàsicament, això investiga el grau (o mal) que una empresa gestiona el capital que els accionistes han invertit a l'empresa. No obstant això, és important tenir en compte que es tracta de la comptabilitat i del cost històric, no del valor de mercat. El valor de mercat es reflecteix en el rendiment del preu de les accions de l'empresa al llarg del temps. A llarg recorregut, hauria de semblar-se al creixement del valor comptable com ha fet a Berkshire. Warren Buffett ha detallat que el creixement del valor comptable ha estat una mesura conservadora en tant que els beneficis de Berkshire es tributen amb el pas del temps, on els accionistes poden i han estat propietaris de les accions durant molts anys, evitant els impostos a mesura que es generen guanys a llarg termini no realitzats. Però a curt termini hi pot haver diferències importants.

També té un gran valor l’anàlisi de l’equitat comuna tangible. Això elimina el valor del fons de comerç i altres actius intangibles al balanç. El llibre tangible té l’objectiu d’analitzar més de prop el valor d’una empresa si es liquidava i es pagaven els ingressos als accionistes.

El rendiment del patrimoni net (ROE) és un altre element important de determinar si una empresa desenvolupa la seva tasca per als accionistes. Un ROE en dobles dígits indica bàsicament que una empresa gestiona bé el capital accionista. Com més gran millor. A continuació es mostra una visió general del ROE de Berkshire per demostrar que es manté molt bé en la seva indústria d’assegurances, però no tan bé en comparació amb el sector financer:

La línia de fons

L’anàlisi del patrimoni dels propietaris és una eina d’anàlisi important, però s’hauria de fer en el context d’altres eines com ara l’anàlisi dels actius i passius del balanç, la diferència dels quals representa el valor comptable. També cal estudiar els estats de resultats i de fluxos de caixa per fer una anàlisi fonamental completa d’una empresa.