Benjamin Graham, L'inversor intel·ligent

Els físics seriosos van llegir sobre Sir Isaac Newton per aprendre els seus ensenyaments sobre la gravetat i el moviment. Els inversors seriosos van llegir el treball de Benjamin Graham per obtenir més informació sobre finances i inversions.

Conegut com "el pare de la inversió en valor" i el "degà de Wall Street", Graham (1894-1976) va excel·lir a guanyar diners a la borsa per a ell i els seus clients, sense arriscar-se. Graham va crear i ensenyar molts principis d’invertir amb seguretat i amb èxit que els inversors moderns continuen utilitzant avui en dia.

Aquestes idees es van basar en l’avaluació financera, gairebé quirúrgica i financera de Graham de les empreses. La seva experiència va portar a una lògica senzilla i eficaç, sobre la qual Graham va construir un mètode d’èxit per invertir.

El llegat i els inicis de Graham

L’obra de Graham és llegendària en cercles d’inversions. Se l’ha acreditat com a creador de la professió d’anàlisi de seguretat. Mentre que era més conegut com a mentor de Warren Buffett, Graham també va ser un famós autor, sobretot pels seus llibres "Security Analysis" (1934) i "The Intelligent Investor" (1949). Graham va ser un dels primers que va utilitzar únicament l’anàlisi financera per invertir amb èxit en accions. També va contribuir a la redacció de molts elements de la Llei de valors de 1933, també coneguda com la "Llei de veritat en valors", que, entre altres coses, requeria que les empreses proporcionessin estats financers certificats per comptables independents. Això va fer que el treball d’anàlisi financera de Graham sigui molt més fàcil i eficaç i, en aquest nou paradigma, va tenir èxit.

Graham va ser un estudiant estrella a la Universitat de Columbia a Nova York i va anar a treballar a Wall Street poc després de la seva graduació el 1914. Va construir un gran niu personal en els propers 15 anys. No obstant això, Graham va perdre la major part dels seus diners en la caiguda del mercat de valors de 1929 i la posterior Gran Depressió. Després d'aprendre una dura lliçó sobre el risc, va escriure: "Security Analysis" (publicat el 1934), que narrava els mètodes de Graham per analitzar i valorar valors. Aquest llibre ha estat utilitzat durant dècades en cursos de finançament com a treball inicial en el camp.

Les pèrdues de Graham a la caiguda de 1929 i la Gran Depressió el van portar a perfeccionar les seves tècniques d’inversió. Amb aquestes tècniques es buscava guanyar accions alhora que es minimitzava el risc a la baixa. Va fer-ho invertint en empreses les accions de les quals es cotitzaven molt per sota del valor de liquidació de les empreses. En termes senzills, el seu objectiu era comprar un valor per dòlar per valor de 0, 50 dòlars. Per fer-ho, va aprofitar la psicologia del mercat, aprofitant la por i l'avarícia del mercat, i va invertir els nombres.

Teories: "Mr. Market" i Marge de Seguretat

Graham va subratllar la importància de mirar el mercat com un soci de negocis que s’ofereix a comprar-te o vendre-li el seu interès diàriament. Graham es referia a aquesta persona imaginària com "Mr. Market". Graham va dir que a vegades, el preu del senyor Market té sentit, però a vegades és massa alt o baix, atès les realitats econòmiques del negoci.

Vostè, com a inversor, és lliure de comprar els interessos del senyor Market, vendre’l o fins i tot ignorar-lo si no t’agrada el seu preu. Potser el ignoràs perquè sempre torna demà amb una oferta diferent. Aquesta és la psicologia "del mercat d'ús". Graham va veure la llibertat de poder dir "no" com un avantatge important que tenia l'inversor mitjà sobre el professional que s'havia d'invertir en tot moment, independentment de la valoració actual dels títols.

Graham també va subratllar la importància de tenir sempre un marge de seguretat en les seves inversions. Això només significava comprar en accions a un preu molt inferior a una valoració conservadora del negoci. Això és important perquè permet beneficis a l’altura, ja que el mercat revalora les accions amb el seu valor raonable, i també protegeix al revés si les coses no funcionen tal com es preveu i el negoci falla. Aquest va ser el costat matemàtic del seu treball.

Un gran inversor i un professor

A més del seu treball d'inversió, Graham va impartir una classe d'anàlisi de seguretat a la seva alma mater, Universitat de Columbia. Aquí, estava fascinat pel procés i l’estratègia d’invertir tant com estava fascinat per guanyar diners. Amb aquesta finalitat, va escriure "The Intelligent Investor" el 1949. Aquest llibre va proporcionar consells més pràctics a l'inversor comú que no pas "Anàlisi de seguretat", i es va convertir en un dels llibres d'inversió més venuts de tots els temps.

Warren Buffett descriu "L'inversor intel·ligent" com "de molt el millor llibre sobre inversions mai escrit" - un gran elogi per un llibre relativament senzill. Buffett ha dit que Graham era increïblement generós amb els altres, sobretot amb les seves idees d'inversió. Graham va passar la millor part dels seus anys de jubilació treballant en fórmules noves i simplificades per ajudar els inversors mitjans a invertir en accions. Buffett també segueix aquest credo, ja que veu les reunions anuals com una oportunitat de compartir els seus coneixements amb els inversors mitjans.

Després de llegir "The Intelligent Investor" als 19 anys, Buffett es va matricular a la Columbia Business School per estudiar sota Graham, i posteriorment van desenvolupar una amistat per a tota la vida. Més tard, va treballar per a Graham a la seva empresa, la Corporació Graham-Newman, que era similar a un fons mutualista tancat. Buffett hi va treballar dos anys fins que Graham va decidir tancar el negoci i retirar-se.

Després, molts dels clients de Graham van demanar a Buffett que administrés els seus diners i, segons diuen, la resta és història. Buffett va desenvolupar la seva pròpia estratègia, que es diferenciava de Graham, ja que va subratllar la importància de la qualitat d’un negoci i de mantenir inversions indefinidament. Graham invertiria normalment basat exclusivament en el nombre d'una empresa i vendria una inversió a un valor predeterminat. Tot i així, Buffett ha dit que ningú no va perdre diners seguint els mètodes i consells de Graham. (Vegeu també: 3 diferències entre Benjamin Graham i Warren Buffett.)

La línia de fons

Segons el supòsit, Graham va obtenir una rendibilitat anual del 20% durant els seus molts anys de gestió de diners, tot i que no hi ha detalls sobre les inversions de Graham. Va aconseguir aquests resultats en un moment en què la compra d’accions comunes era àmpliament considerada com una aposta pura. Però Graham va comprar accions amb un mètode que proporcionava tant de baix risc com una rendibilitat elevada. Per aquesta raó, Graham va ser un veritable pioner de l’anàlisi financera.