El paper canviant de la investigació en l'equitat

El paper de la investigació en recursos propis és proporcionar informació al mercat. La manca d'informació crea ineficiències que es tradueixen en la mala representació de les existències (sobrevalorades o infravalorades). Els analistes utilitzen la seva experiència i dediquen molt de temps a analitzar un estoc, la seva indústria i el seu grup de companys per proporcionar estimacions de resultats i valoracions. La investigació és valuosa perquè omple buits d'informació de manera que cada inversor no necessita analitzar totes les accions. Aquesta divisió del treball fa que el mercat sigui més eficient.

El títol d’aquest article és una mica enganyós perquè el paper de la investigació no ha canviat des que es va produir el primer comerç a l’arbre del botó de l’illa de Manhattan. El que ha canviat són els entorns (mercats de bous i ossos) que influeixen en la investigació.

Recerca en mercats de bous i ossos

A tots els mercats de toros, alguns excessos es fan paleses només en el mercat de l'ós següent. Tant si es tracta d’aliments com de puntcom o orgànics, cada edat té la seva mania que distorsiona el funcionament normal del mercat. Amb una pressa per guanyar diners, la racionalitat és la primera víctima. Els inversors s’afanyen a saltar el vagó de banda i el mercat destina el capital als sectors "calents". Aquesta mentalitat de ramat és el motiu pel qual els mercats de bous han finançat tantes idees "jo" també al llarg de la història.

La investigació és una funció del mercat i està influenciada per aquests canvis. En un mercat de bous, els banquers d'inversió, els mitjans de comunicació i els inversors pressionen els analistes perquè es concentrin en els sectors calents. Alguns analistes es transformen en promotors a mesura que munten el mercat. Els analistes que queden, practicants racionals, són ignorats i els seus informes de recerca no són llegits.

El fet de culpar algú de les pèrdues d’inversió és un fet normal en els mercats dels baixos. Va passar a la dècada de 1930, a la dècada del 1930, durant la caiguda del punt com i la crisi financera del 2008. Es mereixen algunes de les crítiques, però en general la necessitat de proporcionar informació sobre empreses no ha canviat.

Com canvia la recerca en accions

Per parlar del paper de la investigació en el mercat actual, hem de diferenciar la investigació de Wall Street i la de la resta de recerca. Les principals corredories ofereixen una investigació de Wall Street, generalment empreses de bandes venudes, tant a Wall Street com a fora. Una altra recerca està produïda per empreses de recerca independents i petites empreses de corredoria de botigues.

Aquesta diferenciació és important. En primer lloc, la investigació de Wall Street s'ha centrat en les existències de gran capacitat líquida i molt líquides i ignora la majoria de les existències cotitzades en borsa. Per mantenir la seva rendibilitat, les empreses de Wall Street s’han centrat en les accions de gran capitalització per generar ofertes bancàries d’inversió altament lucratives i beneficis comercials, però també s’enfronten a la desgavellosa tasca de retallar costos.

Es tracta de les accions que es determinin dignes de ser seguides pel mercat per a les empreses que investiguin en ofertes importants d’inversió bancària. El potencial d'inversió a llarg termini de l'acció és sovint secundari.

Una altra investigació està omplint el buit d'informació creat per Wall Street. Les empreses independents d’investigació i les empreses de corredoria de botigues ofereixen investigacions sobre les existències òrfenes de Wall Street. Això significa que les empreses de recerca independents estan convertint-se en una font d’informació principal sobre la majoria d’accions, però els inversors es resisteixen a pagar la investigació perquè no saben el que paguen fins ben bé després de la compra. Malauradament, no totes les investigacions val la pena comprar, ja que la informació pot ser inexacta i enganyosa.

Actualment, hi ha una gran quantitat de recerques que s’ofereixen de forma gratuïta als clients per correu electrònic. Fins i tot a un cost zero fonamental per a l’inversor, la gran majoria de la investigació no està llegida.

Qui paga la investigació? Els grans inversors que fan!

El més irònic és que, tot i que la investigació ha demostrat que és valuosa, els inversors no semblen voler pagar-la. Això pot ser degut a que, sota el sistema tradicional, les cases de corredoria van proporcionar investigacions per guanyar i mantenir els clients. Els inversors només van haver de demanar un informe als seus corredors i el van rebre sense cap càrrec. El que sembla haver passat desapercebut és que les comissions d’inversors van pagar per aquesta investigació.

Un bon indicador del valor de la investigació és la quantitat que els inversors institucionals estan disposats a pagar per aquesta. Els inversors institucionals solen contractar els seus propis analistes per obtenir un avantatge competitiu sobre altres inversors. Tot i que la despesa en analistes d’investigació en recursos propis ha disminuït significativament en els darrers anys, les institucions també poden pagar per la investigació de vendes que rebin (ja sigui amb dòlars o donant a executar les operacions de corredoria subministradora).

La normativa europea que va entrar en vigor el 2018, coneguda com MiFID II, requereix que els gestors d’actius financinin investigacions externes des del seu propi compte de pèrdues i guanys (P&L) o mitjançant pagaments de recerca que es facin un seguiment amb pistes clares d’auditoria. Això provocarà facturació als clients per a la investigació i la negociació per separat.

El paper de la investigació basada en tarifes

La investigació basada en tarifes augmenta l'eficiència del mercat i permet frenar la bretxa entre els inversors que volen la investigació (sense pagar) i les empreses que s'adonin que és probable que Wall Street no faci recerca sobre les seves accions. Aquesta investigació proporciona informació al públic més ampli possible sense cap cost per part del lector, ja que l’empresa subjecta ha finançat la investigació.

És important diferenciar entre la investigació objectiva basada en tarifes i la investigació promocional. La investigació objectiva basada en tarifes és similar a la del metge. Vostè paga un metge no per dir-li que se sent bé, sinó per donar-li la seva opinió professional i veraç de la seva condició.

La recerca legítima basada en comissions és una anàlisi i opinió professional i objectiva del potencial d'inversió d'una empresa. La investigació promocional és curta en anàlisis i completa. Un exemple d’això són els informes de correu electrònic i les publicacions enganyoses de les xarxes socials sobre les existències de cèntims que suposadament es triplicaran en poc temps.

Les empreses legítimes de recerca basada en comissions tenen les següents característiques:

• Proporcionen serveis analítics, no promocionals.
• Se'ls paga una quota anual fixada en efectiu; no accepten cap forma d’equitat, la qual cosa pot provocar conflictes d’interès.
• Proporcionen una divulgació completa i clara de la relació entre l'empresa i l'empresa de recerca perquè els inversors puguin avaluar l'objectivitat.

Les empreses que compten amb una empresa de recerca legítima basada en comissions per analitzar el seu estoc intenten obtenir informació als inversors i millorar l'eficiència del mercat.

Aquesta empresa emet les següents declaracions importants:

• Creu que les seves accions estan infravalorades perquè els inversors no són conscients de l'empresa.
• És conscient que Wall Street ja no és una opció.
• Considera que el seu potencial d'inversió pot suportar anàlisis objectives.

L’Institut Nacional de Relacions amb Investidors (NIRI) va ser, probablement, el primer grup que va reconèixer la necessitat d’una investigació basada en comissions. El gener del 2002, NIRI va emetre una carta posant èmfasi en la necessitat que les companyies de petit capital busquessin alternatives per a la investigació de Wall Street per obtenir la seva informació als inversors.

La línia de fons

La reputació i la credibilitat d’una empresa i empresa de recerca depèn de l’esforç que facin per informar els inversors. Una empresa no vol embrutar-se en associar-se a investigacions poc fiables o enganyoses. De la mateixa manera, una empresa de recerca només voldrà analitzar empreses que tinguin fonaments fonamentats i un potencial d'inversió a llarg termini. La investigació basada en tarifes continua proporcionant una anàlisi professional i objectiva del potencial d'inversió d'una empresa, tot i que el mercat dels seus serveis continua sent reptat en l'entorn empresarial actual.