Accions barates o trampes de valor?

En certes circumstàncies poc freqüents, una borsa cotitzarà per valor inferior a la quantitat d’efectiu net per acció al balanç de la companyia. Efectiu net per acció es defineix com a efectiu i equivalents menys el deute total, dividit pel nombre total d’accions pendents de l’empresa.

Tot i que aquest estoc pot semblar una negociació irresistible, es necessita una quantitat considerable d’anàlisi per determinar si es tracta d’una bona part o massa bona per ser veritat.

Efectiu net per acció

A tall d’exemple, considerem una hipotètica empresa anomenada Bargain Basement Co. —B BBC, en breu— amb accions que cotitzen a 10 dòlars, amb 10 milions d’accions pendents. Suposem que el darrer balanç de la companyia presenta una participació de 150 milions de dòlars en efectiu, amb un deute total de 25 milions de dòlars. Per tant, el saldo net d'efectiu (efectiu menys deute) ascendeix a 125 milions de dòlars, i el efectiu net per acció és de 12, 50 dòlars.

Per què s’utilitza la xifra neta de caixa, més que l’import de la caixa al balanç?

Perquè l'objectiu de l'exercici és avaluar l'import net en efectiu que teòricament rebreu els accionistes en cas de liquidació de l'empresa. Per tant, cal restar qualsevol deute pendent per arribar a la xifra neta d’efectiu.

Tingueu en compte que la mètrica neta per efectiu per acció no considera el valor d'altres actius, com ara els inventaris. Només proporciona una part de la imatge pel que fa al valor d'una empresa, mentre que una mesura, com ara el valor comptable tangible (valor comptable menys actius intangibles, com el fons de comerç), pot proporcionar una imatge més completa.

Valor empresarial

A continuació, es mostra una altra manera de mirar aquesta mètrica. Una empresa amb accions que cotitzi per sota del valor en efectiu per acció tindrà una capitalització de mercat inferior a la quantitat neta de caixa al seu balanç. A l’exemple anterior, la BBC té una capitalització borsària de 100 milions de dòlars, en comparació amb el seu saldo net d’efectiu de 125 milions de dòlars.

És a dir, el valor empresarial de la BBC és de - 25 milions de dòlars. El valor de l'empresa és el valor de tot el negoci; en la seva forma més simple, es defineix com el valor de mercat de capital més el deute menys en efectiu i equivalents. En el cas de la BBC, això va ascendir a 100 milions de dòlars (patrimoni net) més 25 milions de dòlars (deute) menys 150 milions de dòlars (en efectiu).

El valor d'una empresa rau en la seva capacitat de generar fluxos d'efectiu positius durant anys o dècades en el futur. Però, com pot una empresa tenir un valor empresarial negatiu o tenir un valor inferior al de la seva participació en efectiu?

Quan existeix una borsa inferior al valor de la caixa?

Com és d’esperar, les accions rarament cotitzen per sota del valor en efectiu. No obstant això, en determinades circumstàncies, com les que es mostren a continuació, poden fer-ho:

• Als mercats alcistes, atès que els inversors estan disposats a pagar valoracions més elevades per a les accions, rarament cotitzen per sota del valor en efectiu. Tanmateix, durant un mercat d'ors a llarg termini (quan regna la incertesa i les valoracions es col·lapsen), no és rar trobar un nombre important d'accions que negociaran per sota del valor en efectiu. Per exemple, a l'octubre de 2008, atès que els mercats financers mundials van quedar atrapats en un esgotament sense precedents, es va suposar que més de 875 accions es van negociar per sota del valor de les seves participacions en efectiu.

• Si els inversors són extremadament baixistes pel que fa a les perspectives d'aquest sector, es poden agrupar en accions en efectiu net. Per exemple, després del "sinistre tecnològic" del 2000 al 2002, diverses accions tecnològiques es van comercialitzar per sota del valor de les seves participacions netes en efectiu.

• Un estoc també pot cotitzar per sota del valor en efectiu si la companyia opera en un sector com la biotecnologia, on la "taxa de cremada" elevada (la taxa a la qual s'utilitza efectiu per a les operacions) és la norma i la recompensa és incerta. En aquests casos, això pot indicar que el mercat considera que el saldo de caixa de l'empresa només és suficient per a alguns quarts més d'operacions.

• Les accions també poden cotitzar per sota del valor en efectiu quan hi ha molta incertesa sobre la valoració d’actius i passius al balanç. Durant el ferotge mercat d'ós del 2008, per aquest motiu diversos bancs i institucions financeres van cotitzar per sota d'aquest valor en efectiu.

Signe de valor o fracàs imminent?

El fet que una borsa cotitzi per sota del seu valor en efectiu pot ser una indicació que els inversors creuen que la companyia val menys com una preocupació continuada que no pas si es liquidés o es liquidés (i els ingressos es reparteixen als inversors). Això indica generalment una visió extremadament pessimista de les perspectives d'una empresa que eventualment es pot justificar o no.

Una negociació amb valors inferiors al valor en efectiu pot ser un valor de valor real en situacions en què el pessimisme que envolta les seves perspectives no està justificat. Això pot produir-se quan una empresa es troba en les primeres etapes d'un canvi i la seva perspectiva empresarial es millora, o quan una empresa està desenvolupant un fàrmac o tecnologia en què els inversors veuen les possibilitats d'èxit amb un escepticisme indegut.

Una negociació amb accions per sota del valor en efectiu pot suposar un fracàs imminent en els casos en què l’empresa pugui no poder acumular capital addicional abans que s’esgoti el seu efectiu o hi hagi passius significatius que no es facin evident en el balanç (per exemple, una demanda pendent o problemes ambientals). .

En la majoria dels casos, com s’ha apuntat anteriorment, una acció que cotitza per sota d’efectiu net per acció no és necessàriament una ganga i cal mirar enrere els números per identificar el motiu de l’anomalia.

Quan invertir

A grans trets, pot ser millor invertir en accions de negociació per sota del valor net en efectiu quan el sentiment del mercat és positiu i els recursos propis es mantinguin a nivell rendible. Com a tal, el millor moment per fer-ho és l’inici d’una nova cama de bou sostenible abans que aquestes accions cridin l’atenció del mercat. El 2003, per exemple, els inversors van poder obtenir beneficis importants en determinades accions tecnològiques que havien cotitzat per sota del valor en efectiu durant mesos abans.

Tingueu en compte que la majoria de les accions que cotitzen per sota del valor en efectiu probablement siguin accions de petita capitalització que han estat ignorades pels inversors i els mitjans de comunicació. Generalment hi ha massa interès per als inversors i els mitjans de comunicació per a les accions més grans perquè puguin cotitzar per sota durant el temps en efectiu. Les accions de petits fons tenen els seus propis riscos únics i els inversors que busquen invertir en ells han de vetllar per familiaritzar-se amb aquests riscos i tolerar-los.

Una acció amb fonaments sòlids poques vegades cotitzarà per sota del valor en efectiu durant llarg temps. Quan el sentiment de mercat millora, els inversors solen agafar-s'hi i estampar-se, augmentant així el preu de les accions. En cas contrari, és probable que sigui adquirida per una empresa rival.

La línia de fons

La impressió inicial d’una acció que cotitza amb un import inferior a efectiu net per acció pot ser que es tracti d’una ganga. Tanmateix, es recomana que un inversor que tingui en compte una inversió en aquest estoc faci una quantitat important d’anàlisi i es fixi en el darrere dels números per comprovar si es tracta d’una ganga real o una “trampa de valor”.