Flux de caixa descomptat (DCF)
El flux de caixa descomptat (DCF) és un mètode de valoració utilitzat per calcular el valor d’una inversió en funció dels seus fluxos de caixa futurs. L’anàlisi de DCF intenta esbrinar el valor d’una empresa actual, a partir de projeccions de quants diners generarà en el futur.
L’anàlisi DCF troba el valor actual dels fluxos d’efectiu previstos mitjançant un tipus de descompte. A continuació, s'utilitza una estimació de valor actual per avaluar una inversió potencial. Si el valor calculat a través de DCF és superior al cost actual de la inversió, cal tenir en compte l’oportunitat.
El DCF es calcula de la manera següent:
- CF = flux de caixa
- r = taxa de descompte (WACC)
- DCF també es coneix com el model de fluxos d’efectiu amb descompte
Flux de caixa descomptat (DCF)
Com funciona el flux de caixa amb descompte (DCF)
L’objectiu de l’anàlisi de DCF és estimar els diners que un inversor rebria d’una inversió, ajustats pel valor del temps dels diners. El valor temporal dels diners suposa que avui dia un dòlar val més que un dòlar.
Per exemple, assumint un interès anual del 5%, 1, 00 dòlars en un compte d’estalvi valdran 1, 05 dòlars un any. De la mateixa manera, si es retarda un pagament d'1 $ per un any, el seu valor actual és de $ 95 perquè no es pot introduir al compte d'estalvi.
Per als inversors, l’anàlisi DCF pot ser una eina útil que serveix de manera de confirmar els preus del valor raonable publicats pels analistes. Cal que considereu molts factors que afecten una empresa, com ara el creixement de vendes futures i els marges de benefici. També hauràs de pensar en la taxa de descompte, que està influenciada per la taxa d’interès sense risc, el cost de capital de l’empresa i els possibles riscos dels seus preus. Tot això us permetrà conèixer els factors que generen el preu de les accions, de manera que podreu posar una etiqueta de preu més exacta sobre les accions de l’empresa.
Un repte amb el model DCF és triar els fluxos de caixa que es descomptaran quan la inversió sigui gran, complexa o quan l’inversor no pugui accedir als fluxos de caixa futurs. La valoració d’una empresa privada es basaria en gran mesura en fluxos d’efectiu que estaran a disposició dels nous propietaris. L’anàlisi DCF basada en dividends pagats als accionistes minoritaris (que estan a disposició de l’inversor) per a accions cotitzades en borsa gairebé sempre indicarà que les accions tenen un valor deficient.
Tot i això, DCF pot ser de gran ajuda per avaluar inversions o projectes individuals que l’inversor o empresa pot controlar i preveure amb una quantitat raonable de confiança.
L’anàlisi de DCF també requereix un tipus de descompte que tingui en compte el valor del temps diner (taxa sense risc) i una rendibilitat del risc que assumeixen. Segons l’objectiu de la inversió, hi ha diferents maneres de trobar la taxa de descompte correcta.
Inversions alternatives
Un inversor podria establir la seva taxa de descompte en DCF igual al retorn que espera d’una inversió alternativa de risc similar. Per exemple, Aaliyah podria invertir 500.000 dòlars en una nova llar que espera poder vendre en deu anys per 750.000 dòlars. Alternativament, podria invertir 500.000 dòlars en una inversió immobiliària (REIT) que s'espera que torni un 10% anual en els propers 10 anys.
Per simplificar l’exemple, suposarem que Aaliyah no té en compte els costos de substitució dels lloguers ni els efectes fiscals entre les dues inversions. Tot el que necessita per a la seva anàlisi DCF és la taxa de descompte (10%) i el flux de caixa futur (750.000 dòlars) de la futura venda de casa seva. Aquesta anàlisi DCF només té un flux de caixa, de manera que el càlcul serà fàcil.
En aquest exemple, Aaliyah no hauria d'invertir a la casa perquè la seva anàlisi DCF demostra que els seus fluxos d'efectiu futurs només valen 289.157, 47 dòlars avui. Un cop inclosos efectes fiscals, lloguer i altres factors, Aaliyah pot trobar que el DCF està una mica més a prop del valor actual de l’habitatge. Tot i que aquest exemple és simplificat, hauria d’ajudar a il·lustrar alguns dels problemes de DCF, inclosos trobar taxes de descompte adequades i fer prediccions fiables de futur.
Cost mitjà ponderat del capital (WACC)
Si una empresa està avaluant un projecte potencial, pot utilitzar el cost mitjà de capital ponderat (WACC) com a taxa de descompte per als fluxos de caixa futurs estimats. El WACC és el cost mitjà que la companyia paga pel capital de l'endeutament o la venda de capital.
Imagineu-vos una empresa que podria invertir 50 milions de dòlars en equips per a un projecte que s’espera que generi 15 milions de dòlars anuals durant 4 anys. Al final del projecte, l'equip que es va poder utilitzar es pot vendre per 12 milions de dòlars. Si el WACC de l’empresa és del 12%, es pot completar una anàlisi DCF.
En aquest cas, l’empresa hauria d’invertir en el projecte perquè l’anàlisi DCF produeix un valor superior als 50 milions de dòlars d’inversió inicial.
Limitacions del model de flux de caixa descomptat
Un model DCF és potent, però hi ha limitacions quan s'aplica massa àmpliament o amb hipòtesis. Per exemple, la taxa sense risc canvia amb el pas del temps i pot canviar al llarg d’un projecte. El canvi de cost del capital o els valors de recuperació previstos al final d’un projecte també pot invalidar l’anàlisi un cop iniciat un projecte o inversió.
També és difícil o gairebé impossible aplicar els models de DCF a projectes o inversions complicades que l'inversor no pugui controlar. Per exemple, imagineu-vos un inversor que vulgui comprar accions a Apple Inc. (AAPL) a finals de 2018 i decideixi utilitzar DCF per decidir si el preu actual de les accions és un valor raonable.
Aquest inversor ha de fer diversos supòsits per completar aquesta anàlisi. Si utilitza el flux de caixa lliure (FCF) per al model, hauria d’afegir una taxa de creixement esperada? Quina és la taxa de descompte adequada? Hi ha alternatives disponibles o hauria de confiar només en la prima de risc estimada del mercat? Quant temps mantindrà les accions d’AAPL i quin serà el seu valor al final d’aquest període? Malauradament, no hi ha respostes coherents a aquestes preguntes i, com que no pot accedir al cash flow d’AAPL com a accionista minoritari, el model no serveix de res.
Resum del model de flux de caixa rebaixat (DCF)
Els inversors poden utilitzar el concepte del valor actual dels diners per determinar si els fluxos d'efectiu futurs d'una inversió o projecte són iguals o superiors al valor de la inversió inicial. Per realitzar una anàlisi DCF, un inversor ha de fer estimacions sobre els fluxos de caixa futurs i el valor final de la inversió, equipament o altres actius.
L'inversor també ha de determinar una taxa de descompte adequada per al model de DCF, que varia en funció del projecte o de la inversió que es consideri. Si l’inversor no pot accedir als fluxos d’efectiu futurs o el projecte és molt complex, DCF no tindrà gaire valor i s’han d’utilitzar models alternatius.
Comparació de comptes d'inversió Nom del proveïdor Descripció del anunciant × Les ofertes que apareixen a aquesta taula provenen de col·laboracions per les quals Investopedia rep una compensació.