Explicació del model de preus de capital patrimonial (CAPM)

Per molt que diversifiqueu les vostres inversions, sempre existirà algun nivell de risc. Així, doncs, els inversors busquen, naturalment, una taxa de rendiment que compensi aquest risc. El model de fixació de preus d’actius de capital (CAPM) ajuda a calcular el risc d’inversió i quina rendibilitat hauria d’esperar un inversor.

Risc sistemàtic vs Riscos sistemàtics

El model de fixació de preus d’actius de capital va ser desenvolupat per l’economista financer (i posteriorment, premi Nobel d’economia) William Sharpe, que figurava en el seu llibre de 1970 Portfolio Theory and Capital Markets . El seu model parteix de la idea que la inversió individual conté dos tipus de risc:

1. Risc sistemàtic : es tracta de riscos de mercat, és a dir, de perill generals d'inversió, que no es poden diversificar. Els tipus d’interès, les recessions i les guerres són exemples de riscos sistemàtics.
2. Risc no sistemàtic : també conegut com a "risc específic", aquest risc es refereix a les existències individuals. En termes més tècnics, representa el component de la rendibilitat de les accions que no està relacionat amb els moviments generals del mercat.

La moderna teoria de la cartera demostra que es pot eliminar o almenys mitigar el risc específic mitjançant la diversificació d’una cartera. El problema és que la diversificació encara no resol el problema del risc sistemàtic; fins i tot una cartera que posseeix totes les accions en borsa no pot eliminar aquest risc. Per tant, quan es calcula una rendibilitat merescuda, el risc sistemàtic és el que més plaga als inversors.

La fórmula CAPM

La CAPM va evolucionar com una manera de mesurar aquest risc sistemàtic. Sharpe va trobar que la rendibilitat d’un estoc individual, o d’una cartera d’accions, hauria d’igualar el seu cost de capital. La fórmula estàndard continua sent la PAC, que descriu la relació entre risc i rendibilitat esperada.

Aquí teniu la fórmula:

Ra = Rrf + βa ∗ (Rm − Rrf) on: Ra = Retorn previst sobre un securityRrf = Taxa lliure de riscRm = Retorn previst del mercatβa = La beta de la seguretat \ begin {align} & R_a = R_ {rf} + \ beta_a * \ left (R_m - R_ {rf} \ right) \\ & \ textbf {on:} \\ & R_a = \ text {Retorn previst en una seguretat} \\ & R_ {rf} = \ text {Sense risc rate} \\ & R_m = \ text {Retorn previst del mercat} \\ & \ beta_a = \ text {La beta de la seguretat} \\ & \ left (R_m - R_ {rf} \ right) = \ text {Equity prima de mercat} \ end {alineat} Ra = Rrf + βa ∗ (Rm −Rrf) on: Ra = Retorn previst sobre una seguretatRrf = Taxa lliure de riscRm = Retorn previst del mercatβa = La beta de la seguretat

El punt de partida del CAPM és la taxa lliure de risc, normalment una rendibilitat dels bons de deu anys. S’afegeix una prima, que exigeixen els inversors de capital com a compensació pel risc addicional que comporten. Aquesta prima del mercat de renda variable consisteix en la rendibilitat esperada del conjunt del mercat, menys la taxa de rendibilitat lliure de risc. La prima de risc de capital es multiplica per un coeficient que Sharpe va anomenar "beta".

Paper de la beta en CAPM

Segons CAPM, la beta és l’única mesura rellevant del risc d’un estoc. Mesura la volatilitat relativa de les accions, és a dir, mostra quant puja i baixa el preu d’un determinat estament en comparació amb el que tot el mercat borsari salta amunt i avall. Si un preu de les accions es mou exactament en línia amb el mercat, la beta de les accions és de 1. Un estoc amb una beta de 1, 5 augmentaria un 15% si el mercat augmentaria un 10% i baixaria un 15% si el mercat cauria un 10%. .

La beta es basa en l'anàlisi estadística dels rendiments del preu de les accions diàries, individuals, en comparació amb els rendiments diaris del mercat durant el mateix període. En el seu clàssic estudi de 1972 "El model de preus de capital patrimonial: alguns empírics de prova", els economistes financers Fischer Black, Michael C. Jensen i Myron Scholes van confirmar una relació lineal entre els rendiments financers de les carteres de valors i les seves betes. Van estudiar els moviments de preus de les accions a la Borsa de Nova York entre 1931 i 1965.

Beta, en comparació amb la prima de risc de capital, mostra la quantitat de compensació que necessiten els inversors per assumir un risc addicional. Si la versió de l’acció beta és 2.0, la taxa sense risc és del 3% i la taxa de rendibilitat del mercat és del 7%, el rendiment de l’excés del mercat és del 4% (7% - 3%). Per tant, la rendibilitat d’excés de les accions és del 8% (2 x 4%, multiplicant la rendibilitat del mercat per la beta) i la rendibilitat total necessària de les accions és de l’11% (8% + 3%, la rendibilitat d’excés d’acció més la taxa sense risc) .

El que mostra el càlcul beta és que una inversió més arriscada hauria de guanyar una prima per sobre de la taxa sense risc. L'import sobre la taxa lliure de risc es calcula amb la prima del mercat de renda variable multiplicada per la seva beta. Dit d’una altra manera, és possible, coneixent les parts individuals del CAPM, saber si el preu actual d’una acció coincideix o no amb la seva rendibilitat probable.

Què significa CAPM per als inversors

Aquest model presenta una teoria senzilla que proporciona un resultat senzill. La teoria diu que l'únic motiu pel qual un inversor hauria de guanyar més, de mitjana, invertint en una acció en lloc d'una altra és que una acció és més arriscada. No en va, el model ha arribat a dominar la teoria financera moderna. Però realment funciona?

No està del tot clar. El gran punt d’enganxament és beta. Quan els professors Eugene Fama i Kenneth French van estudiar els rendiments de les accions a la Borsa de Nova York, la Borsa de Valors Americana i Nasdaq, van comprovar que les diferències en les apostes durant un llarg període no explicaven el rendiment de diferents accions. La relació lineal entre la rendibilitat de les accions beta i individual també es descompon en períodes de temps més curts. Aquestes troballes semblen suggerir que la CAPM pot estar errònia.

Tot i que alguns estudis plantegen dubtes sobre la validesa de CAPM, el model continua essent àmpliament utilitzat a la comunitat d’inversions. Tot i que és difícil predir a partir de la beta com reaccionen les accions individuals davant determinats moviments, els inversors probablement puguin deduir amb seguretat que una cartera d’accions de beta alta avançarà més que el mercat en qualsevol direcció i que una cartera d’accions de baix nivell de beta es mourà. menys que el mercat.

Això és important per als inversors, especialment els administradors de fons, perquè és possible que no vulguin o no impedeixin efectiu si creuen que el mercat pot caure. En cas afirmatiu, poden mantenir accions de beta baixa. Els inversors poden adaptar una cartera a les seves necessitats específiques de devolució de riscos, amb l'objectiu de mantenir títols amb betas superiors a 1 mentre el mercat puja i títols amb betes inferiors a 1 quan el mercat caigui.

No en va, CAPM va contribuir a l’augment de l’ús de la indexació –la reunió d’una cartera d’accions per imitar un determinat mercat o classe d’actius– per inversors inversors. Això es deu principalment al missatge de CAPM que només permet obtenir rendiments superiors als del mercat en general assumint un risc més elevat (beta).

La línia de fons

El model de preus d’actius de capital no és en cap cas una teoria perfecta. Però l’esperit del CAPM és correcte. Proporciona una mesura útil que ajuda als inversors a determinar quin rendiment es mereixen en una inversió, a canvi de posar-hi el seu risc en risc.