La caiguda del mercat a la tardor del 2008

Crisi hipotecària. Crisi de crèdit. Collapse bancari. Rescat governamental. Frases com aquestes van aparèixer freqüentment als titulars durant la tardor del 2008, període en què els principals mercats financers van perdre més del 30% del seu valor. Aquest període també se situa entre els més horribles de la història del mercat financer nord-americà. Els que van viure aquests esdeveniments probablement mai oblidaran la crisi. I què va passar, exactament, i per què? Continua llegint per conèixer com l'explosiu creixement del mercat hipotecari subprime, que va començar el 1999, va tenir un paper important en la preparació de la crisi que es desenvoluparia només nou anys després.

Creixement i deute del consumidor sense precedents

Les hipoteques subprime són hipoteques dirigides a prestataris amb un crèdit menys que perfecte i un estalvi menys que adequat. L’any 1999 es va iniciar un augment del préstec de subprime, ja que l’Associació Federal Hipotecària (coneguda amb el nom de Fannie Mae) va iniciar un esforç concertat per fer que els préstecs per habitatge fossin més accessibles per a aquells amb menys crèdit i estalvi que els que solen requerir. La idea era ajudar a tothom a assolir el somni americà de la propietat de casa. Atès que aquests prestataris es consideraven d’alt risc, les seves hipoteques tenien termes no convencionals que reflectien aquest risc, com ara tipus d’interès més alts i pagaments variables. (Obteniu més informació sobre préstecs subprime: ajudar o de mà? )

Mentre que molts van veure una gran prosperitat a mesura que el mercat del subprime va començar a explotar, d’altres van començar a veure banderes vermelles i un perill potencial per a l’economia. Bob Prechter, el fundador d'Elliott Wave International, va argumentar de forma constant que el mercat hipotecari fora de control era una amenaça per a l'economia dels Estats Units, ja que tota la indústria depenia dels valors immobiliaris en creixement.

A partir del 2002, els prestamistes hipotecaris patrocinats pel govern Fannie Mae i Freddie Mac havien ampliat més de 3 trilions de dòlars de crèdit hipotecari. En el seu llibre "Conquerir el Crash" del 2002, va dir Prechter, "l'única cosa que sosté aquesta gegantina de cartes" és la confiança. El paper de Fannie i Freddie és recomprar hipoteques dels prestamistes que les van originar, i guanyar diners quan es paguen les notes de la hipoteca. Per tant, les taxes de morositat creixents cada cop més gran van provocar una disminució inadequada dels ingressos per a aquestes dues empreses. (Més informació a Fannie Mae, Freddie Mac i la crisi de crèdit del 2008. )

Entre les hipoteques més potencialment letals que es van oferir als prestataris subprime, es van trobar ARM només per interès i opció de pagament ARM, ambdues hipoteques a tipus ajustable (ARM). Tots dos d'aquests tipus hipotecaris tenen que el prestatari fa pagaments inicials molt inferiors als que es deurien en virtut d'una hipoteca de tipus fix. Després d'un període de temps, sovint només dos o tres anys, aquests ARM es restableixen. Els pagaments oscil·len tan sovint com mensualment, sovint esdevenint molt més grans que els pagaments inicials.

Al mercat de tendència existent des del 1999 fins al 2005, aquestes hipoteques eren pràcticament lliures de risc. Un prestatari, amb un patrimoni positiu malgrat els baixos pagaments hipotecaris des que la seva llar havia augmentat en valor des de la data de compra, només podria vendre l’habitatge amb un benefici en cas que no es pogués permetre els futurs pagaments més elevats. Tot i això, molts van argumentar que aquestes hipoteques creatives eren un desastre que esperava que es produís en cas de baixada del mercat immobiliari, cosa que posaria els propietaris en una situació negativa d’equitat i impossibilitaria la seva venda.

Per combinar el risc hipotecari potencial, el deute total del consumidor, en general, va continuar creixent a un ritme sorprenent i el 2004 va assolir per primera vegada els 2 trilions de dòlars. Howard S. Dvorkin, president i fundador de Consolidated Credit Counselling Services Inc., una organització de gestió de deutes sense ànim de lucre, va dir al Washington Post en aquell moment: "És un problema enorme. No pots ser el país més ric del món i tenir tots els teus paisans. estar fins al coll de deute ".

L'augment posterior dels productes d'inversió relacionats amb la hipoteca creativa

Durant la pujada dels preus de l'habitatge, el mercat de títols amb garantia hipotecària (MBS) es va popularitzar entre els inversors comercials. Un MBS és un conjunt d’hipoteques agrupades en una única seguretat. Els inversors es beneficien de les primes i pagaments d’interessos de les hipoteques individuals que conté. Aquest mercat és altament rendible mentre continuen augmentant els preus dels habitatges i els propietaris continuen pagant les seves hipoteques. Els riscos, però, es van fer massa reals a mesura que els preus de l'habitatge van començar a disminuir i els propietaris van començar a morir-se de les seves hipoteques en cotxe. (Obteniu informació sobre com quatre protagonistes principals tallen la vostra hipoteca al mercat secundari a Darrere de les escenes de la vostra hipoteca .)

Un altre vehicle d'inversió més popular durant aquest temps va ser el derivat de crèdit, conegut com a crèdit per defecte swap (CDS). Els CDS van ser dissenyats per ser un mètode de cobertura contra la solvència de l’empresa, similar a l’assegurança. Però, a diferència del mercat d’assegurances, el mercat de CDS no estava regulat, el que significa que no hi havia cap requisit que els emissors de contractes CDS mantinguin prou diners en reserva per pagar en un pitjor dels casos (com una caiguda econòmica). Això va ser exactament el que va passar amb American International Group (AIG) a principis del 2008, ja que va anunciar grans pèrdues en la seva cartera de contractes CDS subscrits que no es podien permetre pagar. (Obteniu més informació sobre aquest vehicle d’inversió a Swap Default Swaps: An introduction and Falling Giant: A Case Study Of AIG .)

Disminució del mercat

Al març de 2007, amb el fracàs de Bear Stearns per les grans pèrdues derivades de la seva participació en haver subscrit molts dels vehicles d’inversió vinculats directament al mercat hipotecari subprime, es va fer evident que tot el mercat de préstecs subprime va tenir problemes. Els propietaris d'habitatges estaven morint a taxes elevades, ja que totes les variacions creatives de les hipoteques subprime es restablien als pagaments més elevats mentre que els preus de la llar baixaven. Els propietaris d’habitatges estaven al revés –deien més per les seves hipoteques del que valien les cases– i no podien deixar de sortir de casa si no podien fer els nous pagaments més grans. En lloc d'això, van perdre la seva casa en execució hipotecària i sovint van presentar una fallida en el procés. (Mireu els factors que van provocar que aquest mercat es desencadeni i es produeixi una combustió a El combustible que va alimentar el Subprime Meltdown .)

Malgrat aquest aparent embolic, els mercats financers van continuar augmentant fins a l'octubre de 2007, amb la Dow Jones Industrial Average (DJIA) que va arribar a un màxim de 14.164 el 9 d'octubre de 2007. La crisi va acabar de parar i el desembre de 2007 els Estats Units havien caigut en una recessió. A principis de juliol del 2008, la mitjana industrial de Dow Jones operaria per sota per primer cop per sota d’11.000 en dos anys. No seria el final de la caiguda.

Diumenge, 7 de setembre de 2008, amb els mercats financers baixats gairebé un 20% a partir dels màxims d’octubre de 2007, el govern va anunciar la seva presa de Fannie Mae i Freddie Mac com a resultat de pèrdues per una forta exposició al col·lectiu mercat hipotecari subprime. Una setmana després, el 14 de setembre, la gran empresa d’inversions Lehman Brothers va sucumbir a la seva sobreexposició al mercat hipotecari subprime i va anunciar el fitxer de fallides més gran de la història dels Estats Units en aquell moment. L’endemà, els mercats van caure en picat i el Dow va tancar 499 punts en 10.917.

El col·lapse de Lehman va caure en cascada, i es va produir que el valor actiu net del Fons Primari de la Reserva es va reduir per sota d'1 dòlars per acció el 16 de setembre de 2008. Els inversors van ser informats que, per cada 1 dòlars invertit, tenien només 97 cèntims. Aquesta pèrdua va ser deguda a la retenció de paper comercial emès per Lehman i va ser només la segona vegada en la història que el valor de les accions del fons del mercat monetari ha "trencat els diners". El pànic es va produir en la indústria de fons del mercat monetari i va provocar massives sol·licituds de redempció. (Per a informació relacionada, vegeu El fons del vostre mercat monetari trencarà els diners? I Estudi de cas: el col·lapse de Lehman Brothers .)

El mateix dia, Bank of America (NYSE: BAC) va anunciar que comprava Merrill Lynch, la companyia de corredoria més gran del país. Addicionalment, AIG (NYSE: AIG), una de les companyies financeres més importants del país, va rebaixar el seu crèdit com a resultat de tenir subscrits més contractes derivats de crèdits dels que es podien permetre els seus efectes. El 18 de setembre de 2008 es va iniciar la conversa d'un rescat governamental que va enviar al Dow 410 punts. L'endemà, el secretari del Tresor, Henry Paulson, va proposar que es posés a disposició un Programa de socors d'actius amb problemes (TARP) de fins a un bilió de dòlars per adquirir deutes tòxics per acabar amb una fusió financera completa. També en aquest dia, la Comissió de Valors i Valors (SEC) va iniciar una prohibició temporal de venda curta de les accions de les empreses financeres, creient que això estabilitzaria els mercats. Els mercats van augmentar la notícia i els inversors van enviar 456 punts al Dow fins a un màxim d’11.483, que tancava finalment 361 a 11.388. Aquests màxims es revelarien d’importància històrica, ja que els mercats financers estaven a punt de patir tres setmanes d’agitació completa.

Agitació financera completa

El Dow cauria 3.600 punts des del 19 de setembre de 2008, màxim de 11.483 fins al 10 d'octubre de 2008, un mínim d'intradia de 7.882. A continuació, es presenta una recopilació dels principals esdeveniments nord-americans que es van desenvolupar durant aquest històric període de tres setmanes.

• 21 de setembre de 2008: Goldman Sachs (NYSE: GS) i Morgan Stanley (NYSE: MS), els dos últims dels principals bancs d’inversió encara en peu, es converteixen de bancs d’inversió a companys de capital per obtenir més flexibilitat per obtenir finançament de rescat.
• 25 de setembre del 2008: Després d'una operació bancària de deu dies, la Federal Dipositions Insurance Corporation (FDIC) s'apodera de Washington Mutual, el més gran estalvi i préstec del país, que havia estat fortament exposat al deute hipotecari subprime. Els seus actius són transferits a JPMorgan Chase (NYSE: JPM).
• 28 de setembre del 2008: el pla de rescat TARP s’instal·la al Congrés.
• 29 de setembre del 2008: el Dow declina 774 punts (6, 98%), el descens més important de la història. A més, Citigroup (NYSE: C) adquireix Wachovia, el quart banc nord-americà més gran.
• 3 d'octubre de 2008: un pla TARP de 700 milions de dòlars reelaborat, rebatejat com a Acta d'Estabilització Econòmica d'Emergència del 2008, aprova una votació bipartidista al Congrés. (Els rescats nord-americans es remunten al 1792. Esbrineu com els afectats més grans de l'economia es van trobar en els primers 6 rescats financers del govern dels Estats Units .)
• 6 d'octubre de 2008: El Dow tanca per sota de 10.000 per primera vegada des de 2004.
• 22 d'octubre de 2008: el president Bush anuncia que acollirà una conferència internacional de líders financers el 15 de novembre de 2008.

La línia de fons

Els fets de la tardor del 2008 són una lliçó de què succeeix finalment quan el pensament racional deixa pas a la irracionalitat. Tot i que les bones intencions eren probablement el catalitzador que va conduir a la decisió d’ampliar el mercat de les hipoteques subprime al 1999, en algun lloc al llarg del camí els Estats Units van perdre el sentit. A mesura que van anar augmentant els preus de l’habitatge, més prestadors creatius van aconseguir un esforç per mantenir-los encara més elevats, amb una aparentment completa prescripció de les possibles conseqüències. Quan es considera el creixement irracional del mercat hipotecari subprime, juntament amb els vehicles d’inversió que se’n deriven, combinat amb l’explosió del deute del consumidor, potser la crisi financera del 2008 no era tan imprevisible com molts voldrien creure.