Introducció a CAPM Internacional

Invertir en qualsevol actiu té riscos que es poden minimitzar mitjançant l’ús d’eines financeres per determinar els rendiments previstos. El model de preus d’actius de capital (CAPM) és una d’aquestes eines. Aquest model calcula la taxa de rendibilitat requerida per a un actiu mitjançant la rendibilitat esperada tant del mercat com d’un actiu sense risc i la correlació o sensibilitat del mercat.

Alguns dels problemes inherents al model són els seus supòsits, que inclouen: sense despeses de transacció, sense impostos, inversors que poden prestar-se i prestar-se a la tarifa lliure de risc i inversors racionals i aversos al risc. Evidentment, aquestes hipòtesis no són plenament aplicables a la inversió del món real. Malgrat això, CAPM és útil com una de les diverses eines per estimar el rendiment esperat d’una inversió.

Els supòsits poc realistes de CAPM han donat lloc a la creació de diversos models ampliats que inclouen factors addicionals i la relaxació de diversos supòsits utilitzats en CAPM. CAPM internacional (ICAPM) utilitza els mateixos inputs que el CAPM, però també té en compte altres variables que influeixen en la rendibilitat dels actius de forma global. Com a resultat, l'ICAPM és molt més útil que la CAPM a la pràctica. Tanmateix, malgrat relaxar alguns supòsits, l’ICAPM té limitacions que afecten la seva pràctica.

Comprensió dels càlculs de l'ICAPM

Atès que l’ICAPM introdueix variables o factors addicionals al model CAPM, els inversors primer han d’entendre els càlculs de CAPM. CAPM simplement afirma que els inversors volen ser compensats per:

1. El valor temporal dels diners, que esperen ser superior a la taxa sense risc i
2. Assumir el risc de mercat, per la qual cosa requereixen una prima sobre el retorn del mercat, menys la taxa sense risc, vegades la correlació amb el mercat.

L’ICAPM s’amplia a CAPM afirmant que, a més d’obtenir una compensació pel valor temporal i la prima per assumir el risc del mercat, cal pagar als inversors per exposició directa i indirecta a moneda estrangera. ICAPM permet als inversors afegir efectes de moneda a CAPM per tenir en compte la sensibilitat als canvis en moneda estrangera quan els inversors tenen un actiu. Aquesta sensibilitat explica els canvis d'una moneda que afecta directament i indirectament la rendibilitat i, per tant, els rendiments.

Per exemple, si una empresa amb domicili als Estats Units compra parts de la Xina i el dòlar nord-americà reforça el iuan en relació, els costos d'aquestes importacions disminueixen. Aquesta exposició indirecta en moneda afecta la rendibilitat d’una empresa i els rendiments generats per la inversió. Per determinar aquests efectes, els inversors han de calcular la diferència entre el tipus de canvi futur esperat i el tipus de futur i dividir aquesta diferència pel tipus d’interès actual, el resultat de la qual és la prima de risc en moneda estrangera (FCRP). A continuació, multiplica que per la sensibilitat de la moneda nacional torni als canvis en monedes estrangeres. L’ICAPM proporciona als inversors una forma de calcular els rendiments previstos en termes de moneda local tenint en compte les variables que s’indiquen a continuació:

Rendiment esperat = RFR + β (Rm − Rf) + β (FCRP) on: RFR = Tarifa lliure de risc β = BetaRm = Retorn previst del mercatRf = Taxa lliure de riscRm − Rf = Premium per al risc de mercat global mesurat en moneda localFCRP = Prima de risc en moneda estrangera \ begin {align} & \ text {Retorn previst} = \ text {RFR} + \ beta (\ text {R} _m - \ text {R} _f) + \ beta (\ text {FCRP}) \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {RFR} = \ text {Tarifa nacional sense risc} \\ & \ beta = \ text {Beta} \\ & \ text {R} _m = \ text {Retorn previst del mercat} \\ & \ text {R} _f = \ text {Taxa sense risc} \\ & \ text {R} _m - \ text {R} _f = \ text {Premium per risc de mercat global mesurat } \\ & \ text {en moneda local} \\ & \ text {FCRP} = \ text {Prima de risc de moneda estrangera} \\ \ end {align} Retorn previst = RFR + β (Rm −Rf) + β (FCRP) on: RFR = Taxa lliure sense riscβ = BetaRm = Retorn previst del mercatRf = Taxa lliure de riscRm −Rf = Premium per risc de mercat global mesurat en moneda localFCRP = prima de risc en moneda estrangera

Supòsits

Si bé l’ICAPM millora amb supòsits poc realistes de CAPM, encara calen molts supòsits perquè el model teòric sigui vàlid. El supòsit més important és que els mercats de capital internacional estan integrats. Si aquest supòsit falla i els mercats internacionals es segmenten, hi haurà discrepàncies de preus entre actius amb perfils de risc similars però en monedes diferents. Com a resultat, els mercats segmentats faran que els inversors facin assignacions més elevades a actius específics en determinats països, la qual cosa comportarà un preu fixat dels actius. L'ICAPM també assumeix préstecs i préstecs il·limitats a una tarifa lliure de risc.

Usos pràctics

La utilitat de l'ICAPM en la selecció d'estoc i la gestió de cartera només és bona per comprendre els supòsits que s'ha indicat anteriorment. Malgrat aquestes limitacions, la selecció de la cartera pot estar influïda pel model. Comprendre l'impacte dels moviments de divises en les operacions i els beneficis d'una empresa determinada ajudarà els inversors a triar entre dos actius amb característiques similars en diferents països.

Per exemple, si un inversor als Estats Units vol calcular el rendiment previst de la propietat A i comparar-lo amb el retorn previst de l’actiu B, ha de determinar els inputs dels dos últims components del model, que han de determinar. l'impacte directe en moneda i l'impacte en moneda indirecta. Les dues primeres variables de l’equació seran les mateixes per a tots dos actius. Per tant, la utilitat pràctica de l’ICAPM consisteix a comprendre com afecta una moneda a una empresa del país estranger i com la seva traducció a la moneda local de l’inversor afectarà la rendibilitat de l’actiu.

Per exemple: un inversor decideix invertir en un dels actius següents:

• Empresa A: empresa japonesa que obté tots els seus beneficis i costos d’entrada en iens
• Companyia B: empresa japonesa que obté tots els seus beneficis en dòlars americans però té costos d’entrada en iens

Els dos actius presenten una aposta similar o sensibilitat als canvis en la cartera de mercats mundials. En un entorn macroeconòmic on el dòlar nord-americà s'està debilitant respecte al ien, un inversor determinarà que els beneficis de la companyia B disminuirien, ja que costaria més dòlars americans comprar els productes. Per tant, la rendibilitat requerida augmentaria per a la companyia B, respecte a la companyia A, per compensar el risc addicional de moneda.

La línia de fons

ICAPM és un dels diversos models utilitzats per determinar la rendibilitat requerida d’un actiu. Utilitzat conjuntament amb altres eines financeres, pot ajudar els inversors a seleccionar els actius que compleixin la seva taxa de rendibilitat requerida. L'ICAPM, com CAPM, fa diverses hipòtesis, incloent que els mercats mundials són integrats i eficients. Si aquest supòsit falla, la selecció de les accions és crítica; assignar més recursos a inversions en països que tinguin avantatge en divises hauria de produir-se alfa. Els avantatges en divises solen desaparèixer ràpidament a mesura que es tanquen les ineficiències del mercat, però el fet que es produeixin aquestes ineficiències argumenta que la gestió activa de la cartera és clau per oferir rendiments superiors a la cartera del mercat.