Un primer valor en monedes de reserva
Durant gairebé un segle, el dòlar dels Estats Units ha servit com la primera moneda de reserva mundial, prenent la corona un cop usada per la lliura esterlina. El futur del dòlar com a moneda de reserva més popular és menys segur. Les monedes de reserva són monedes estrangeres dels bancs centrals. Quan un país adquireix reserves, no posa la moneda en circulació general. En canvi, aparca les reserves al banc central. Les reserves s’adquireixen a través del comerç, i el país que adquireix ven els productes a canvi de moneda. Per tant, les monedes de reserva engreixen les rodes del comerç internacional ajudant els països i les empreses a realitzar transaccions amb la mateixa moneda, una tasca molt més senzilla que liquidar transaccions amb monedes diferents. La seva popularitat és fàcil de veure: entre el 1995 i el 2011, la quantitat de moneda que es tenia en reserva va augmentar més d’un 730%, passant d’uns 1, 4 bilions de dòlars a 10, 2 trilions de dòlars.
Emissors de monedes de reserva
Les monedes de reserva són emeses normalment per països estables i desenvolupats. La moneda que es manté més com a reserva de divises és el dòlar nord-americà, que segons el Fons Monetari Internacional (FMI) comprenia gairebé el 62% de les reserves assignades a finals del 2012. Altres monedes que es conserven en reserva inclouen l'euro, el ien japonès., Franc suís i lliura esterlina. El dòlar, encara que és la moneda de reserva més estesa, ha vist augmentar la competència respecte a l'euro. L'euro ha passat d'una lleugerament inferior al 18% de les reserves assignades, quan es va introduir als mercats financers el 1999, al 24% a finals del 2011.
El FMI informa tant de les reserves assignades, el que significa que un país ha identificat les monedes en reserva, com el total de les participacions en divises. El percentatge global de les participacions que es destinen a les reserves s'ha reduït constantment al llarg dels anys, passant del 74% el 1995 al 55% el 2011. Bona part d'aquest canvi es pot explicar pel canvi de participacions en divises als països emergents i en desenvolupament. El 1995, les economies avançades mantenien al voltant del 67% del total de les reserves de divises, amb un 82% d'aquestes. Al 2011, la imatge ja havia quedat al cap: els països emergents i en desenvolupament tenien el 67% de les reserves totals, amb menys del 39% assignats. Els països emergents tenen ara aproximadament 6, 8 bilions de dòlars en moneda de reserva.
Beneficis de l’estat de la moneda de reserva
Per què tot el hubbub que envolta l'estat de moneda de reserva? El fet de ser el país que emet una moneda de reserva redueix els costos de transacció, ja que ambdues parts de la transacció comporten la mateixa moneda i una és la seva. Els països emissors de moneda de reserva no estan exposats al mateix nivell de risc de canvi, sobretot quan es tracta de productes bàsics, que sovint es cotitzen i es dipositen en dòlars. Com que altres països volen retenir una moneda en reserva i utilitzar-la per a transaccions, la demanda més elevada significa costos d’endeutament inferiors a través de rendiments de deutes deprimits (la majoria de les reserves són obligacions governamentals). Els països emissors també poden prestar en préstec a les seves monedes d’origen i estan menys preocupats de propagar les seves monedes per evitar l’impagament.
Inconvenients de l’estat de la moneda de reserva
L’estat de la moneda de reserva no està sense els seus inconvenients i els problemes que emeten els països emissors remarquen per què les economies madures solen ser les que emeten monedes àmpliament retingudes. Els baixos costos d’endeutament derivats de l’emissió d’una moneda de reserva poden provocar despeses perdudes tant per part del sector públic com del privat, cosa que pot provocar bombolles d’actius i augmentar el deute públic. La despesa en estímul als Estats Units, per exemple, va fer que els líders xinesos tinguessin la por d’un dòlar feble, ja que això erosionaria el valor del deute denominat en dòlars. També es podria argumentar que una part de la raó per la qual els Estats Units van poder gastar amb tanta llibertat és que s’havia d’aparcar en algun lloc un excés d’estalvi xinès i que en algun lloc hi havia el dòlar. Aquest fet no és gens nou; Robert Triffin (de la fama de Triffin Dilemma) va identificar aquesta mancança mentre el patró d'or encara estava viu i xutant. El fet de no controlar la sortida de moneda també posa en risc les institucions financeres dèbils, i Hollywood (i la vida real) mostra el que els delinqüents estimen els dòlars.
Com guanyen les monedes l'estat de la reserva?
Els països no omplen una sol·licitud perquè les seves monedes esdevinguin monedes de reserva i no hi ha cap organització internacional que confereixi aquest estat. Per aconseguir un seient a la taula dels adults, ajuda a ser un país desenvolupat amb una gran economia amb fluxos de capital relativament lliures, tenir un sistema bancari capaç de manejar de ser creditor i de tenir un pes a l'exportació. Aquests requisits converteixen l'estatus de moneda de reserva en un club mundial ric, molt per als països en vies de desenvolupament. Les monedes de la Xina (la segona economia més gran del món), el Brasil (sisè), Rússia (novè) i l’Índia (10è) - els països BRIC - no es consideren de reserva, és per això que aquests països han estat més defensors vocals de la creació de un país de reserva no unit a cap país.
Els crits d'una moneda global creixen més fort quan el dòlar és relativament feble, ja que un dòlar feble fa que les exportacions dels Estats Units siguin més barates i puguin erosionar els excedents comercials en altres economies dominades per les exportacions. Els crítics d'un mercat de divises dominat en dòlars han assenyalat que els EUA poden ser cada cop més difícils de mantenir-se amb la demanda de dòlar mundial, a mesura que el seu pes en l'economia global es redueixi. En lloc d’utilitzar el dòlar, els bancs centrals han mirat d’utilitzar una cistella de monedes, anomenats drets especials de sorteig. Aquest protocol reduiria eficaçment la influència de qualsevol país i forçaria aparentment polítiques econòmiques més prudents.
Què passa amb el Iuan?
Què passa amb el iuan xinès? La Xina és la segona economia més gran del món i es desenvolupa ràpidament, i és probable que el prestigi nacional associat a tenir moneda de reserva sigui una cosa que els líders xinesos saliven. Potser el major obstacle, a part de la Xina que és un neòfit de liberalització econòmica, és que el iuan està estretament controlat. La "manipulació de moneda" va ser una frase habitual durant la recent volta de les eleccions dels Estats Units, ja que moltes empreses van considerar que el iuan es mantenia artificialment baix per protegir les exportacions xineses. A més, la Xina limita la quantitat de bons que poden tenir els estrangers i les monedes de reserva solen tenir-se com a bons del govern en lloc de moneda dura. Alguns experts creuen que la liberalització continuada podria portar el iuan a unir-se al club de moneda de reserva tan aviat com al 2020.
La línia de fons
En una economia global, on els països envien mercaderies i mercaderies a un ritme tan frenètic, és probable que la por de l’adquisició dels mercats per limitacions monetàries no disminueixi en els propers anys. La recent crisi financera ha fet augmentar la pressió sobre el dòlar, sobretot a la vista de les perspectives de deute públic i de la relació política. Els països sense estat de moneda de reserva temen que els seus destins estiguin vinculats a decisions macroeconòmiques i polítiques fora de control. L’empenta cap a un mercat mundial dominat menys pel dòlar no és cap novetat, però de la mateixa manera que els inversors busquen tenir una cistella d’inversions més que un estoc solitari, també ho fan els bancs centrals a l’hora de gestionar les seves reserves.