Comprensió de la història del portafoli modern

Quan es parla de les nostres carteres d’inversió, molt poca gent es confon amb el terme. Una cartera d’inversions és una col·lecció d’actius productors d’ingressos que s’han comprat per assolir un objectiu financer. Tanmateix, si tornéssiu 50 anys en una màquina del temps, ningú tindria la menor idea del que parlava. És sorprenent que fins a finals dels anys seixanta no existís quelcom tan fonamental com una cartera d’inversions. La idea de les carteres d’inversió ha quedat tan arrelada que no podem imaginar un món sense elles, però no sempre va ser així.

En aquest article, explorarem l’evolució de la cartera moderna des dels seus humils inicis en una tesi doctoral poc significativa i ignorada, en gran mesura, fins al seu domini actual, on sembla que gairebé tothom sap què vols dir quan dius ". millor diversificar la vostra cartera ".

El principi de la teoria del portafoli

Als anys trenta, abans de l’arribada de la teoria de la cartera, la gent encara tenia "carteres". No obstant això, la seva percepció de la cartera era molt diferent, com també va ser el mètode principal per construir-ne un. El 1938, John Burr Williams va escriure un llibre anomenat "La teoria del valor de la inversió" que recollia el pensament de l'època: el model de descompte de dividends. L’objectiu de la majoria d’inversors era trobar un bon estoc i comprar al millor preu.

Independentment de les intencions d’un inversor, la inversió consistia a apostar per accions que creies que eren al millor preu. Durant aquest període, la informació continuava entrant a poc a poc i els preus de la cinta del ticker no explicaven tota la història. Les maneres fluixes del mercat, tot i que estretes mitjançant les regulacions comptables després de la Gran Depressió, van augmentar la percepció d’invertir com una forma de joc per a persones massa riques o altes per mostrar la cara a la pista.

En aquest desert, els directius professionals com Benjamin Graham van avançar enormement aconseguint primer informació precisa i després analitzant-la correctament per prendre decisions sobre inversions. Els gestors de diners amb èxit van ser els primers que es van fixar en els fonaments de l’empresa a l’hora de prendre decisions, però la seva motivació va ser el impuls bàsic de trobar bones empreses a bon preu. Ningú es va centrar en el risc fins que un estudiant de 25 anys poc conegut va canviar el món financer.

(Per obtenir més informació sobre altres pioners en la inversió, llegiu el nostre tutorial sobre els més grans inversors .)

Risc i el vostre portafoli

La història explica que Harry Markowitz, aleshores estudiant graduat en investigació d’operacions, estava buscant un tema per a la seva tesi doctoral. Una trobada casual amb un agent de borsa en una sala d’espera el va iniciar en la direcció d’escriure sobre el mercat. Quan Markowitz va llegir el llibre de John Burr Williams, es va trobar impressionat pel fet que no es tingués en compte cap risc sobre una inversió particular.

Això el va inspirar a escriure "Selecció de cartera", publicada per primera vegada al Journal of Finance de març de 1952. En lloc de provocar onades a tot el món financer, l'obra es va reduir a les prestatgeries prestatgeries de la biblioteca durant una dècada abans de ser redescoberta.

Una de les raons per les quals la "Selecció de cartera" no va provocar una reacció immediata és que només quatre de les 14 pàgines contenien cap text o discussió. La resta estava dominada per gràfics i doodles numèrics. L'article va demostrar matemàticament dos axiomes antics: "res s'aventura, res guanyat" i "no poseu tots els ous en una sola cistella".

Les interpretacions de l'article van portar a la gent a la conclusió que el risc, no el millor preu, hauria de ser el punt fort de qualsevol cartera. A més, un cop establerta la tolerància al risc d’un inversor, la creació d’una cartera era un exercici per afegir les inversions a la fórmula.

La "selecció de portafolis" sovint es considera a la mateixa llum que la "Philosophiae Naturalis Principia Mathematica" de Newton - algú altre hauria pensat en ella, però ell o ella probablement no ho haurien fet de forma tan elegant.

(Per a una discussió pràctica sobre el risc, vegeu Quin és el vostre risc de tolerància? )

Com funciona la teoria moderna del portafoli

El treball de Markowitz va formalitzar la compensació dels inversors. En un dels extrems del volum total d'inversió, hi ha vehicles d'inversió com les accions de gran risc i amb rendiments elevats. Per l'altre extrem, hi ha temes de deute com les factures de T a curt termini que són inversions de baix risc i rendiments baixos. Tots els inversors que més guanyen tenen el menor risc són els que intenten equilibrar-se al mig. Markowitz va crear una manera de combinar matemàticament la tolerància al risc d’un inversor i recompensar les expectatives per crear una cartera ideal.

Va optar per la lletra grega beta per representar la volatilitat d’una cartera de valors en comparació amb un índex de mercat ampli. Si una cartera té una beta baixa, vol dir que es mou amb el mercat. La majoria de carteres d'inversió passiva i de patata de sofà tenen betes baixes. Si una cartera té una beta elevada, vol dir que és més volàtil que el mercat.

Malgrat les connotacions de la paraula volàtil, no és necessàriament una cosa dolenta. Quan el mercat guanya, una cartera més volàtil pot guanyar significativament més. Mentrestant, quan cau el mercat, la mateixa cartera volàtil pot perdre més. Aquest estil no és bo ni dolent, només és presa de fluctuacions.

Als inversors se'ls va poder exigir una cartera que s'ajustés al seu perfil de risc / recompensa en lloc d'haver d'assumir el que els donés el seu agent. Els toros podrien escollir més risc; els óssos podrien escollir menys. Com a resultat d’aquestes demandes, el Model de preus de capital patrimonial (CAPM) es va convertir en una eina important per a la creació de carteres equilibrades. Juntament amb altres idees que es van consolidar en aquell moment, CAPM i beta van crear la Modern Portfolio Theory (MPT).

(Per a una discussió més detallada de cadascun, vegeu El model de preus de capital patrimonial: una visió general i la teoria moderna del portafoli: per què segueix sent hip .)

La línia de fons

Les implicacions de MPT es van trencar sobre Wall Street en una sèrie d’onades. Els gestors que estimaven les seves "operacions intestinals" i els seus "estils d'inversió de dues pistoles" eren hostils cap als inversors que volen diluir els seus beneficis reduint al mínim el risc.

El públic, a partir d'inversors institucionals com els fons de pensions, va guanyar al final. Avui, fins i tot el gestor de diners més exigent ha de considerar el valor beta d’una cartera abans de realitzar un comerç. A més, MPT va crear la porta per la qual entrava a Wall Street indexació i inversió passiva.

(Per obtenir més informació, llegiu el tutorial sobre inversió de l' índex .)