Gestió d’equitat privada: taxes i regulacions

Històricament, els fons de capital privat han tingut una mínima supervisió reguladora perquè els seus inversors eren majoritàriament persones amb un valor net més gran que eren capaços de suportar pèrdues en situacions adverses i requerien així menys protecció. Tanmateix, recentment, els fons de capital privat han vist més del seu capital d'inversió procedent de fons de pensions i dotacions. Després de la crisi financera del 2008, la indústria multimilionària ha estat sotmesa a un major control del govern.

Què és l'equitat privada?

El capital privat és capital, concretament, accions que representen una propietat o un interès en una entitat - que no es cotitza ni es cotitza en borsa. Està format per fons i inversors que inverteixen directament en empreses privades, o que participen en compres d’empreses públiques amb la intenció de fer-les privades.

Comissions de capital privat

Els fons de capital privat tenen una estructura de comissions semblant a la dels fons de cobertura, que normalment consisteixen en una comissió de gestió i una comissió de rendiment. Les empreses de capital privat normalment cobren comissions anuals de gestió al voltant del dos per cent del capital compromès del fons.

Quan es considera la taxa de gestió en relació amb la mida d’alguns fons, el caràcter lucratiu de la indústria del capital privat és evident. Un fons de 2.000 milions de dòlars que cobra una taxa de gestió del dos per cent dóna com a resultat que la signatura guanyi 40 milions de dòlars cada any, independentment de si aconsegueixi guanyar beneficis per als inversors. Particularment entre els fons més grans, es poden presentar situacions en què els ingressos per comissions de gestió superen els ingressos basats en el rendiment, provocant la preocupació que els gestors siguin massa recompensats, malgrat els resultats mediàtics de la inversió.

La comissió de rendiment sol situar-se a la regió del 20% dels beneficis de les inversions, i aquesta tarifa es coneix com a interès del món dels fons d'inversió privada.

El mètode pel qual es destina el capital entre els inversors i el soci en un fons de capital privat es descriu a la cascada de distribució. La cascada especifica el percentatge d’interès que obtindrà el soci general i també un percentatge de rendibilitat mínim, anomenat “retorn preferit”, que s’ha de realitzar abans que el soci general del fons pugui obtenir beneficis d’interès obtinguts.

Tipus d’impost d’interès cotitzat

Un tipus de controvèrsia particular sobre els honoraris és el tipus d’impostos sobre els interessos. Els ingressos per taxes de gestió dels administradors de fons es tributen segons els tipus d'impostos sobre la renda, el més elevat del 37%. No obstant això, els ingressos per interessos reportats s’imposen a la taxa molt inferior al 20% de les plusvàlues a llarg termini.

La disposició del codi tributari que fa que el tipus impositiu de les plusvàlues a llarg termini sigui relativament baix tenia per objectiu estimular la inversió. Els crítics defensen que es tracta d’una escletxa que permet als gestors de fons pagar un tipus d’impostos injustament reduït sobre bona part del seu benefici.

Al maig del 2017, els demòcrates nord-americans van presentar un projecte de llei per acabar amb l’avantatge de l’impost sobre interessos. El projecte de llei, anomenat "Carried Interest Fairness Act de 2017", va ser presentat pel senador Tammy Baldwin i el membre del lloc del Comitè de Casa i Formes Sander, Sander Levin. Sens Baldwin i Levin havien impulsat el pas del mateix projecte de llei el 2015, però la mesura encara no s'ha aprovat. Quan va presentar per primera vegada el projecte de llei, el senador Baldwin va dir: "En lloc de simplement premiar els rics amb preferències fiscals, Washington necessita fer més esforços per respectar el treball dur, invertir en creixement econòmic i donar a la classe mitjana una oportunitat de seguir endavant".

Els números implicats no són trivials. En una obra publicada al New York Times, el professor de dret, Victor Fleischer, estimava que la imposició dels interessos a taxes ordinàries generaria uns 180 milions de dòlars.

Reglament de capital privat

Des que va sorgir la moderna indústria de capital privat als anys quaranta, ha funcionat en gran part no regulada. No obstant això, el paisatge va canviar el 2010 quan es va signar la Llei de reforma i protecció del consumidor de Dodd-Frank Wall Street en la llei federal. Si bé la Llei de 1940 Advisors Act era una resposta a la caiguda del mercat de 1929, Dodd-Frank es va redactar per abordar els problemes que van contribuir a la crisi financera del 2008.

Abans de Dodd-Frank, els socis generals en fons de capital privat s’havien eximit de la Llei de 1940 als assessors d’inversió, que pretenia protegir els inversors fent un seguiment dels professionals que ofereixen assessorament en matèria d’inversions. Els fons de capital privat van poder ser exclosos de la legislació restringint el nombre d’inversors i complint altres requisits. No obstant això, el títol IV de Dodd-Frank va esborrar la "exempció d'assessor privat" que havia permès a qualsevol assessor d'inversions amb menys de 15 clients evitar el registre a la Comissió de Valors i Canvi (SEC).

Dodd-Frank requereix que totes les empreses de capital privat amb més de 150 milions de dòlars en actius es registrin a la SEC en la categoria d’assessors d’inversió. El procés de registre es va iniciar el 2012, el mateix any que la SEC va crear una unitat especial per supervisar la indústria. Segons la nova legislació, els fons de capital privat també han d’informar informació que cobreixi la seva mida, serveis oferts, inversors i empleats, així com possibles conflictes d’interès.

Violacions de compliment generalitzat

Des que la SEC va començar la seva revisió, ha constatat que moltes empreses de capital privat transmeten taxes als clients sense saber-ho, i la SEC ha destacat la necessitat que la indústria millori la divulgació. En una conferència de la indústria de capital privat el 2014, Andrew Bowden, l'exdirector de l'oficina d'inspeccions i exàmens de compliment de la SEC, va dir: "Amb molt, l'observació més habitual que han fet els nostres examinadors en examinar empreses de capital privat té a veure amb el conseller. cobrament de taxes i assignació de despeses. Quan hem examinat com gestionen els honoraris i les despeses per part d’assessors de fons de capital privat, hem identificat el que creiem que són violacions de la llei o debilitats materials en els controls de més del 50% del temps ".

Com a resultat, el personal de compliment de les petites i grans empreses de capital privat ha crescut per adaptar-se a l'entorn regulador post-Dodd-Frank.

La línia de fons

Tot i les deficiències generalitzades de compliment revelades per la SEC, la gana dels inversors per invertir en fons de capital privat fins ara s'ha mantingut forta. Segons dades de la indústria de Preqin, els fons de capital privat global van recaptar 453 mil milions de dòlars rècord el 2017. Tot i això, la Reserva Federal ha assenyalat la seva intenció de continuar augmentant els tipus d’interès, cosa que podria disminuir l’atractiu d’inversions alternatives com els fons de capital privat. La indústria pot enfrontar-se a reptes en forma d'un entorn més dur de recaptació de fons, així com a una major supervisió de la SEC.