Rendibilitat de renda variable - ROE
El rendiment del patrimoni net (ROE) és una mesura del rendiment financer calculat dividint els ingressos nets pel patrimoni dels accionistes. Com que el patrimoni dels accionistes és igual al patrimoni d'una empresa menys el deute, es pot considerar ROE com la rendibilitat dels actius nets.
ROE es considera una mesura de l'efectivitat de la gestió que utilitza els actius d'una empresa per crear beneficis.
1:14Rendibilitat del patrimoni net (ROE)
Fórmula i càlcul per al ROE
El ROE s’expressa en un percentatge i es pot calcular per a qualsevol empresa si els ingressos nets i el patrimoni net són positius. El benefici net es calcula abans de dividends pagats a accionistes comuns i després de dividends a accionistes preferits i interessos als prestadors.
Return on Equity = Net IncomeAverage Equity Actionaries \ begin {align} & \ text {Return on Equity} = \ dfrac {\ text {Ingressos Netos}} {\ text {Mitjana Accionista}} \\ \ end {alineat } Rendibilitat del capital net = Rendiment mitjà de la participació dels accionistes
El benefici net és la quantitat d’ingressos, neta de despeses i impostos que una empresa genera durant un període determinat. El patrimoni mitjà dels accionistes es calcula afegint el patrimoni net al començament del període. L’inici i el final del període haurien de coincidir amb els que es guanyen els ingressos nets.
El resultat net del darrer exercici complet, o de dotze mesos, es troba en el compte de resultats: una suma d’activitat financera durant aquest període. El patrimoni dels accionistes prové del balanç: el saldo continu de tota la història de la companyia de canvis en actius i passius.
Es considera la millor pràctica per calcular el ROE basat en el patrimoni mitjà durant el període a causa d’aquest desajust entre els dos estats financers. Més informació sobre com calcular ROE.
Què et diu ROE?
La rendibilitat del patrimoni net (ROE) que es consideri bona o dolenta dependrà del que és normal per als companys de borsa. Per exemple, els serveis públics tindran molts actius i deutes al balanç en comparació amb una quantitat relativament petita d’ingressos nets. Un ROE normal al sector de serveis podria ser del 10% o menys. Una empresa tecnològica o minorista amb comptes de balanç més petits respecte als ingressos nets pot tenir nivells normals de ROE del 18% o més.
Una bona regla general és orientar un ROE igual o just per sobre de la mitjana del grup d’iguals. Per exemple, suposem que una empresa, TechCo, ha mantingut un ROE constant del 18% durant els últims anys en comparació amb la mitjana dels seus companys, que era del 15%. Un inversor podria concloure que la gestió de TechCo és superior a la mitjana en utilitzar els actius de la companyia per obtenir beneficis.
Les relacions de ROE relativament altes o baixes variaran significativament d’un grup o sector industrial a un altre. Quan es faci servir per avaluar una empresa a una altra empresa similar, la comparació serà més significativa. Una drecera freqüent per als inversors que consideren una rendibilitat del patrimoni propera a la mitjana a llarg termini del S&P 500 (14%) com una proporció acceptable i una mica menys del 10% com a pobra.
Compres per emportar
- La rendibilitat del patrimoni net mesura l'eficàcia que la gestió utilitza els actius d'una empresa per crear beneficis.
- Un ROE bo o dolent dependrà del que és normal per a la indústria o els companys de la companyia.
- Com a drecera, els inversors poden considerar una rendibilitat del patrimoni propera a la mitjana a llarg termini del S&P 500 (14%) com una proporció acceptable i una mica menys del 10% com a pobra.
Utilitzar el ROE per estimar les taxes de creixement
Es poden estimar taxes de creixement sostenible i taxes de creixement de dividends mitjançant ROE assumint que la proporció està aproximadament a la línia o just per sobre de la mitjana del grup d’iguals. Tot i que hi pot haver alguns reptes, el ROE pot ser un bon lloc de partida per desenvolupar futures estimacions de la taxa de creixement de l'acció i la taxa de creixement dels seus dividends. Aquests dos càlculs són funcions entre si i es poden fer servir per fer una comparació més fàcil entre empreses similars.
Per estimar el ritme de creixement futur d’una empresa, multiplica el ROE pel percentatge de retenció de l’empresa. El percentatge de retenció és el percentatge d'ingressos nets "mantinguts" o reinvertits per l'empresa per finançar el creixement futur.
ROE i taxa de creixement sostenible
Suposem que hi ha dues empreses amb un ROE i uns ingressos nets idèntics, però diferents índexs de retenció. L’empresa A té un ROE del 15% i retorna el 30% dels seus ingressos nets als accionistes en un dividend, cosa que significa que l’empresa A conserva el 70% dels seus ingressos nets. El negoci B també té un ROE del 15%, però només retorna als accionistes un 10% del seu benefici net per un percentatge de retenció del 90%.
Per a l’empresa A, la taxa de creixement és del 10, 5% o el ROE és el percentatge de retenció, que és del 15% el 70%. el ritme de creixement del negoci B és del 13, 5% o el 15% del 90%.
Aquesta anàlisi es coneix com el model de taxa de creixement sostenible. Els inversors poden utilitzar aquest model per fer estimacions sobre el futur i per identificar accions que poden ser arriscades, ja que superen la seva capacitat de creixement sostenible. Un estoc que creix més lentament que la seva taxa sostenible es podria infravalorar, o el mercat pot descomptar signes de risc de l'empresa. En qualsevol dels dos casos, una taxa de creixement molt superior o inferior a la taxa sostenible requereix una investigació addicional.
Aquesta comparació sembla fer que el negoci B sembli més atractiu que l’empresa A, però ignora els avantatges d’una taxa de dividend més elevada que poden afavorir alguns inversors. Podem modificar el càlcul per fer una estimació de la taxa de creixement de dividends de l'acció que pot ser més important per als inversors d'ingressos.
Estimació del ritme de creixement de dividends
Seguint amb el nostre exemple anterior, es pot calcular la taxa de creixement de dividends multiplicant el ROE pel percentatge de pagaments. El percentatge de pagaments és el percentatge d’ingressos nets que es retorna als accionistes habituals mitjançant dividends. Aquesta fórmula ens proporciona una taxa de creixement de dividends sostenible, que afavoreix l’empresa A.
La taxa de creixement de dividends de l'empresa és del 4, 5%, o la proporció de pagaments del ROE, que és del 15% vegades del 30%. La taxa de creixement de dividends del negoci B és de l’1, 5%, el 15% el 10%. Un estoc que creixi el seu dividend molt per sobre o per sota de la taxa de creixement de dividends sostenibles pot indicar riscos que cal investigar.
Utilitzant ROE per identificar problemes
És raonable preguntar-se per què un ROE mitjà o lleugerament superior a la mitjana és bo en lloc d’un ROE que és doble, triple o fins i tot superior a la mitjana del seu grup d’iguals. No són millors les existències amb un ROE altíssim?
De vegades un ROE extremadament alt és bo si els ingressos nets són extremadament grans en comparació amb el patrimoni net, ja que el rendiment d’una empresa és tan fort. No obstant això, més sovint un ROE extremadament elevat es deu a un petit compte de capital en comparació amb els ingressos nets, cosa que indica risc.
Beneficis inconsistents
El primer problema potencial amb un ROE elevat podria ser beneficis incoherents. Imagineu-vos una empresa, LossCo, que no ha estat rendible durant diversos anys. Les pèrdues de cada exercici es troben en el balanç de la part del patrimoni net com a “pèrdua retinguda”. Les pèrdues són un valor negatiu i redueixen el patrimoni dels accionistes. Suposem que LossCo ha tingut una pèrdua de vent el darrer any i ha tornat a la rendibilitat. El denominador en el càlcul del ROE és ara molt reduït després de molts anys de pèrdues, cosa que fa que el ROE sigui falsament elevat.
Excés de deute
El segon és l'excés de deute. Si una empresa ha estat prestada de forma agressiva, pot augmentar el ROE perquè el capital és igual als actius menys el deute. Com més préstec tingui una empresa, menys capital pot caure. Un escenari comú que pot provocar aquest problema es produeix quan una empresa presta grans quantitats de deutes per tornar a comprar el seu propi estoc. Això pot inflar beneficis per acció (EPS), però no afecta les taxes de creixement ni el rendiment reals.
Ingressos nets negatius
Per últim, hi ha un benefici net negatiu i un patrimoni net negatiu que poden comportar un ROE artificialment alt. Tanmateix, si una empresa té una pèrdua neta o patrimoni negatiu dels accionistes, el ROE no s’ha de calcular.
Si el patrimoni dels accionistes és negatiu, el tema més habitual és el deute excessiu o la rendibilitat inconsistent. Tanmateix, hi ha excepcions a aquesta regla per a empreses que siguin rentables i hagin utilitzat el flux de caixa per tornar a comprar les seves pròpies accions. Per a moltes empreses, aquesta és una alternativa al pagament de dividends i pot acabar disminuint el patrimoni net (les compres es resten del capital) suficient per convertir el càlcul en negatiu.
En tots els casos, els nivells de ROE negatius o extremadament alts haurien de considerar-se un signe d’alerta que val la pena investigar. En rares ocasions, una proporció de ROE negativa podria ser deguda a un programa de recompra de participacions suportat per un flux de caixa i una excel·lent gestió, però aquest és el resultat menys probable. En qualsevol cas, una empresa amb un ROE negatiu no es pot avaluar respecte a altres accions amb relacions de ROE positives.
ROE i rendiment sobre el capital invertit
Mentre que la rendibilitat del patrimoni net mira el benefici que pot generar una empresa en relació amb el patrimoni dels accionistes, el rendiment del capital invertit (ROIC) fa aquest càlcul un parell de passos més.
El propòsit de ROIC és esbrinar la quantitat de diners després dels dividends que una empresa fa en funció de totes les seves fonts de capital, que inclou el capital i el deute dels accionistes. ROE estudia el bé que una empresa utilitza el patrimoni accionista, mentre que ROIC té l'objectiu de determinar el bé que una empresa utilitza tot el seu capital disponible per guanyar diners.
Limitacions de l’ús del ROE
Una rendibilitat elevada del patrimoni no sempre serà positiva. Un ROE gran no pot ser indicatiu de diversos problemes, com ara beneficis inconsistents o deutes excessius. Així mateix, un ROE negatiu, a causa de la pèrdua neta o del patrimoni negatiu dels accionistes, no es pot utilitzar per analitzar l'empresa. Tampoc es pot utilitzar per comparar amb empreses amb un ROE positiu.
Exemple de com utilitzar ROE
Per exemple, imagineu-vos una empresa amb un ingrés anual de 1.800.000 dòlars i un patrimoni mitjà de 12.000.000 dòlars. El ROE d'aquesta empresa seria el següent:
ROE = (1.800.000 $ 12.000.000 $) = 15% ROE = \ left (\ frac {\ 1.800.000 $} {\ $ 12.000.000} \ right) = 15 \% ROE = ($ 12.000.000 $ 1.800.000) = 15%
Penseu en Apple Inc. (AAPL) —per l’exercici que finalitza el 29 de setembre de 2018, la companyia va generar 59.500 milions de dòlars americans en venir net. Al final de l'exercici, el patrimoni net dels accionistes era de 107.100 milions de dòlars enfront dels 134 milions de dòlars al començament. Per tant, el retorn del patrimoni d'Apple és del 49, 4%, o 59.500 milions de dòlars / ((107.100 milions de dòlars + 134 milions de dòlars) / 2).
En comparació amb els seus companys, Apple té un ROE molt fort.
- Amazon.com Inc. (AMZN) té una rendibilitat del patrimoni net del 27%
- Microsoft Corp (MSFT) 23%
- Google: ara conegut com Alphabet Inc. (GOOGL) 12%