Riscos i beneficis de Berkshire Hathaway (BRK.B)

Warren Buffett va construir Berkshire Hathaway, Inc. (NYSE: BRK.B) en una de les empreses més reconeixibles del món. Malgrat l’èxit fenomenal de Berkshire, l’empresa té riscos per als inversors. Aquests riscos inclouen l’elecció d’un successor que dirigirà l’empresa després que Buffett deixi de ser president i conseller delegat. També hi ha el perill de la disminució del crèdit i la possibilitat que els reguladors governamentals siguin designats per això com una empresa importantment sistemàtica per a l'economia dels Estats Units.

Principis de Berkshire

Berkshire Hathaway era una empresa tèxtil que fallava quan Buffett la va comprar el 1964 i la va començar a convertir en el monstre que guanya diners que ara és, amb una tapa de mercat d’uns 4.90 milions de dòlars a finals d’octubre de 2018. El gran conglomerat participa en una àmplia gamma. d’empreses. Les seves filials són tan variades com Dairy Queen, BNSF Railway i Helzberg Diamonds.

Tot i així, el nucli de l’imperi Berkshire és l’assegurança. L’empresa disposa de línies de propietat, ferits i reassegurances. Els seus noms de marca a l’espai inclouen Geico, National Indemnity i Applied Underwriters.

A partir d’aquesta base d’assegurances, Buffett va construir Berkshire al llarg dels anys amb petites i grans adquisicions. L’empresa té ara interessos en tot, des de ferrocarrils fins a l’energia fins a botes de vaquer i mobles.

Berkshire continua creixent. Els ingressos nets van augmentar un 8, 3% el 2015 respecte al 2014. Va augmentar un 6% el 2016 a partir del 2015 i va afegir un altre 8, 4% el 2017 a partir del 2016. Els seus ingressos nets aquell any van ser d’uns 242 milions de dòlars.

Els que van arriscar-se a invertir a Berkshire ben aviat, es van beneficiar enormement. Les accions de la classe A de Berkshire es van vendre per un bonic 7.100 dòlars el juny de 1990. A finals del 2017, cotitzava per uns 289.200 dòlars. Buffett no és creient en la divisió de les accions, dient que no vol que els especuladors a curt termini puguin treure profit de les accions. Tot i així, els inversors més petits poden permetre's les accions de classe B que negociaven una quota de menys de 200 dòlars a finals d'octubre de 2018.

La pregunta de successió

Un dels principals riscos per a Berkshire és la probabilitat que qualsevol pugui igualar l’èxit de Buffett. Buffett segueix fort als 88 anys a partir d’aquest escrit, havent dirigit l’empresa des de fa més de 50 anys. Tot i això, ell i el seu tinent Charlie Munger, vicepresident de Berkshire, de 92 anys, no són immortals. Buffett i Munger han discutit el pla de successió en les seves famoses cartes als accionistes.

Hi ha hagut diversos noms, però a finals del 2018 hi ha quatre principals opositors.

La carta del 2015 de Munger indicava que Greg Abel i Ajit Jain són material general de CEO de classe mundial. Abel gestiona les operacions energètiques i de serveis públics de Berkshire. Jain és el cap de la vasta divisió d'assegurances de Berkshire. Jain és conegut com un geni assegurador que ha guanyat milers de milions d’operacions d’assegurances al llarg dels anys. Abel és més jove i potser està més acostumat a estar al centre d’atenció.

Buffett va incorporar dos gestors de cartera per ajudar-lo en les participacions de la companyia. Ted Weschler i Todd Combs comparteixen la responsabilitat de la gran cartera de Berkshire. Weschler es va trobar amb Buffett guanyant una subhasta de beneficència per dinar amb l'Oracle of Omaha per 5 milions de dòlars. Anteriorment dirigia el fons de cobertura Peninsula Capital Advisors. Buffett i Weschler es van fer amics durant els propers anys i finalment Buffett va portar Weschler a Berkshire. Combs també va ser gestor de fons de cobertura quan es va incorporar a Berkshire el 2010.

Weschler i Combs han canviat fins a cert punt la perspectiva de Buffett. Buffett mai va invertir en accions tecnològiques fins al 2011, quan va gastar uns 10.000 milions de dòlars en accions d’IBM.

Pel que val la pena, aquestes són les quatre persones que Buffett diu que realment fan funcionar a Berkshire Hathaway ara dia a dia.

Berkshire està considerant clarament el problema de la successió, que hauria d’aliar algunes pors d’inversors. La pregunta més gran és si els gestors de cartera i el conseller delegat podran igualar el rendiment de Buffett.

Buffett és, sens dubte, un geni empresarial a molts nivells. El “Buffett premium” és la idea que la reputació i la visió empresarial de Buffett afegeixen un valor afegit a Berkshire i les empreses en què inverteix. L’únic temps dirà què passa amb l’imperi Berkshire després que Buffett i Munger ja no hi siguin.

Risc de baixada de crèdit

Una qüestió més pressionant són els riscos de rebaixa del crèdit del deute de Berkshire. A l'agost de 2015, S&P, la principal agència de qualificació creditícia, va indicar que estava col·locant Berkshire a la llista de Credit Negative Watch per incertesa sobre la seva adquisició de Precision Castparts Corp. Al desembre de 2016, Berkshire va celebrar una qualificació creditícia de tipus inversió AA després de ser oficialment l'adquisició de l'empresa al començament de l'any. A finals de 2017, S&P va anunciar que Berkshire ja no tenia risc de rebaixa.

Tot i això, l'agència ha rebaixat dues vegades anteriorment el Berkshire. Va rebaixar la companyia el 2010 quan Berkshire va comprar BNSF Railway, i després el 2013, ja que va canviar els seus estàndards per avaluar les companyies d'assegurances.

Importància de ser Berkshire

No paga ser massa important per a l’economia dels Estats Units. Un altre dels riscos és si els reguladors governamentals la definiran Berkshire com a sistemàticament importants. La designació requereix que les empreses se sotmetin a supervisió per part de la Reserva Federal. Ofereix restriccions de capital i requeriments de liquiditat millorats.

Aquests exigents càrrecs poden dificultar el creixement i la rendibilitat futurs i perjudicar les perspectives de l’empresa. En aquest cas, no queda fora de qüestió. El Banc d'Anglaterra va preguntar als reguladors nord-americans per què el Berkshire no figurava a la llista el 2015.

Buffett ha defensat que Berkshire no hauria de ser assassinat amb aquesta designació. Va indicar que es compromet a mantenir un coixí en efectiu de 20.000 milions de dòlars a Berkshire.

De manera important, Berkshire va poder mantenir-se fort durant la crisi financera del 2008. La companyia fins i tot va proporcionar ajuda i liquiditat a curt termini a altres empreses, incloses Goldman Sachs, General Electric i Harley Davidson, durant la crisi. Així, la història ha demostrat la capacitat de Berkshire per provocar tempestes financeres.

No obstant això, el govern ha posat la designació de gran importància sistemàtica en altres grans companyies asseguradores, com ara AIG, Prudential i MetLife. Sens dubte, Berkshire és una de les companyies d’assegurances més grans del món i té exposició a grans esdeveniments catastròfics. Els atemptats terroristes de l'11 de setembre i l'huracà Katrina van costar milers de milions a Berkshire.

Berkshire és diferent d’aquestes altres empreses que operen principalment en el sector de les assegurances. Es diversifica molt més en els seus negocis. La norma oficial és que l'empresa ha de tenir el 85% o més dels seus actius consolidats procedents d'activitats financeres. Moltes de les darreres adquisicions de Berkshire provenen de fora del terreny financer. Per tant, es qüestiona si Berkshire compleix aquest requisit.

Tot i així, l’amenaça d’aquesta designació és molt real, ja que podria perjudicar el preu de la quota futura de Berkshire i la seva capacitat de creixement.