Dues i vint
Dos i vint (o "2 i 20") és un acord de quotes que és normal en la indústria del fons de cobertura i també és habitual en capital de risc i capital privat. Les empreses de gestió de fons hedge solen cobrar als clients tant una comissió de gestió com un rendiment. "Dos" significa el 2% dels actius gestionats (AUM) i fa referència a la taxa de gestió anual que cobra el fons de cobertura per la gestió d'actius. "Vint" es refereix a la taxa estàndard de rendiment o incentius del 20% dels beneficis obtinguts pel fons per sobre d'un determinat punt de referència. Si bé aquest lucratiu acord de comissions ha donat lloc a que molts gestors de fons de cobertura esdevingueren extremadament rics, en els darrers anys l’estructura de comissions ha estat incendiada per inversors i polítics per diverses raons.
Com funcionen dos i vint
La taxa de gestió del 2% es paga als gestors de cobertura, independentment del rendiment del fons. Un gestor de fons de cobertura amb mil milions de dòlars AUM guanya 20 milions de dòlars en comissions de gestió cada any, fins i tot si el fons té un comportament deficient. Es cobra una taxa de rendiment del 20% si el fons assoleix un nivell de rendiment superior a un determinat llindar base conegut com la taxa d'obstacles. El tipus d'obstacles pot ser un percentatge preestablert, o pot basar-se en un punt de referència, com ara la rendibilitat d'un índex de capital o d'índex de fiances.
Alguns fons de cobertura també han de lluitar amb una marca d'aigua elevada que s'aplica a la seva taxa de rendiment. Una política d'alta filigrana especifica que el gestor del fons només pagarà un percentatge dels beneficis si el valor net del fons supera el valor més alt anterior. Això impedeix que el gestor del fons pagui grans sumes per un mal rendiment i garanteix que cal produir pèrdues abans de pagar els honoraris de rendiment.
Compres per emportar
- Dos es refereix a la taxa de gestió estàndard del 2% dels actius anualment, mentre que 20 significa la comissió d’incentius del 20% dels beneficis per sobre d’un determinat llindar conegut com a taxa d’obstacle.
- Aquest lucratiu acord de comissions ha donat lloc a que molts gestors de fons de cobertura esdevinguessin multimilionaris o fins i tot multimillonaris, però ha estat sota un gran control per part dels inversors i polítics en els darrers anys.
- Una taxa d’aigua pot ser aplicable a la taxa de rendiment; especifica que el gestor del fons només es pagarà un percentatge de beneficis si el valor net del fons supera el valor més alt anterior.
Dos i vint: Suma un màxim de milers de milions
Els deu administradors de fons de cobertura més ben pagats van col·leccionar col·lectivament 7.7 mil milions de dòlars en comissions el 2018, portant el seu valor net combinat a 70.7 milions de dòlars, segons Bloomberg. La taula següent mostra els cinc principals administradors de fons que més van presentar al 2018.
| Els gestors de fons de cobertura més ben pagats el 2018 | ||
|---|---|---|
| Propietari | Empresa | Ingressos totals del fons de cobertura el 2018 (dòlars americans) |
| James Simons | Renaissance Technologies | 1.600.000.000 de dòlars |
| Ray Dalio | Bridgewater Associates | 1.260.000.000 de dòlars |
| Ken Griffin | Ciutadella | 870.000.000 dòlars |
| John Overdeck | Two Sigma | 770.000.000 de dòlars |
| David Siegel | Two Sigma | 770.000.000 de dòlars |
Els fons de cobertura gegant fundats per aquests títols de fons han crescut tan grans que poden generar centenars de milions només en comissions de gestió. Les seves estratègies d’èxit al llarg de molts anys –per no dir dècades– també han guanyat aquests fons milers de milions en comissions de rendiment. Si bé els forts honoraris que cobren els gestors de fons de cobertura estrella poden estar justificats per la seva perllongada evolució, la pregunta de mil milions de dòlars és si la majoria dels administradors de fons generen rendiments suficients per justificar el model de dos i vint.
Es justifiquen dos i vint?
Jim Simons, el màxim gestor de fons de cobertura més gran dels darrers anys, va fundar Renaissance Technologies el 1982. Matemàtic premiat (i antic interruptor de codis NSA), Simons va establir Renaissance com un fons quant que utilitza models i tècniques quantitatives sofisticades en la seva negociació. estratègies. Un dels fons de cobertura més reeixits del món, el Renaixement és més conegut pels rendiments immensos generats pel fons insígnia Medallion. Simons va llançar Medallion el 1988 i durant els propers 30 anys, va generar una rendibilitat mitjana anual del 40%, incloent una rendibilitat mitjana del 71, 8% anual entre 1994 i 2014. Aquests rendiments són posteriors a les taxes de gestió del Renaixement del 5% i les taxes de rendiment de 44%. El Medalló ha estat tancat a inversors externs des del 2005 i actualment només gestiona diners per als empleats del Renaixement. Renaissance va tenir 57.000 milions de dòlars en AUM a juny de 2018, de manera que tot i que Simons va renunciar al capdavant el 2010, aquestes taxes generalitzades haurien de contribuir al creixement del seu patrimoni net.
Però aquestes actuacions estel·lars solen ser l'excepció més que la norma en la indústria del fons de cobertura. Si bé, per definició, s'espera que els fons de cobertura guanyin diners en qualsevol mercat per la seva capacitat de llarg i curt termini, el seu rendiment ha restat índexs de renda variable durant anys. En els deu anys de 2009 a 2018, els fons de cobertura van tenir un rendiment anual anual mitjà del 6, 09 per cent, segons el proveïdor de dades Hedge Fund Research (HFR), menys de la meitat del retorn del 15, 82% anual de S&P 500 durant aquest període. El 2018, els fons de cobertura van tornar -4, 07% enfront del rendiment total de S&P 500 (inclosos dividends) del -4, 38%.
A partir de les dades de HFR, una anàlisi de CNBC va revelar que el 2018 va ser la primera vegada en una dècada que els fons de cobertura havien superat el S&P 500, tot i que només amb un marge prim.
Warren Buffett, en la seva carta de febrer de 2017 als accionistes de Berkshire Hathaway, va estimar que la cerca de la "elit" financera - com ara individus benestants, fons de pensions i dotacions universitàries, tots els quals solen ser inversors típics de fons de cobertura - per obtenir consells sobre inversions superiors ha provocat que hagi malgastat més de 100 mil milions de dòlars en total durant l'última dècada.
Dues i vint actualitzades
La baixa rendibilitat crònica i les taxes elevades provoquen que els inversors deixin de rescatar els fons de cobertura, amb una retirada de 94.3 mil milions de dòlars nets des del començament del 2016. Les fortes actuacions de la majoria de mercats van permetre que els actius de la indústria de fons de cobertura augmentessin de 78, 8 mil milions de dòlars el primer trimestre de 2019 a 3, 18 dòlars. a bilions a nivell mundial, aproximadament un 2% per sota del nivell rècord de 3, 24 dòlars al tercer trimestre del 2018, segons HFR.
La proliferació de fons de cobertura, amb més d’11.000 estimats que es trobaran en funcionament actualment en comparació amb menys de 1.000 fons de fa 30 anys, també ha provocat una certa pressió a la baixa sobre els honoraris. El fons mitjà cobra actualment una comissió de gestió de l’1, 5% i el 17% de comissió de rendiment, en comparació amb l’1, 6% i el 20% de fa 10 anys.
Els gestors de fons de cobertura també estan pressionant els polítics que volen classificar les taxes de rendiment com a ingressos ordinaris amb finalitat fiscal, en lloc dels guanys de capital. Si bé la taxa de gestió del 2% cobrada per les comissions de cobertura es considera com a ingressos ordinaris, la taxa del 20% es considera com a plusvàlua perquè normalment no es paguen les rendibilitats, sinó que es tracten com si es reinvertissin amb els diners dels inversors del fons. Aquest "interès de capital" del fons permet als gestors d'ingressos elevats de fons de cobertura, capital de risc i capital privat tenir aquest flux d'ingressos gravat a la taxa de guany de capital del 23, 8%, en lloc de la taxa ordinària superior del 37%. Al març del 2019, els demòcrates del Congrés van reintroduir una legislació per acabar amb la tan descarada desgravació d’impostos “d’interès”.
Un exemple de dos i vint
Suposem que un hipotètic fons de cobertura inversió (PTI-to-Trough Investments) tenia 1.000 milions de dòlars en AUM al començament de l'any 1 i està obert als inversors. L’AUM del fons creix fins a 1.15 mil milions de dòlars al final de l’Any 1, però a finals de l’Any 2, AUM cau a 920 milions de dòlars, abans de tornar a arribar a 1.25 mil milions de dòlars a finals de l’any 3. Si el fons cobra l’estàndard “Dos i vint. ", les comissions totals anuals efectuades pel fons al final de cada any es poden calcular de la manera següent -
Any 1 :
Fons AUM al començament de l'any 1 = 1.000 milions de dòlars
Fons AUM al final de l'any 1 = 1.150 milions de dòlars
Comissió de gestió = 2% de l’aum de final d’any = 23 milions de dòlars
Comissió de rendiment = 20% del creixement del fons = 150 milions de dòlars x 20% = 30 milions de dòlars
Comissions totals del fons = 23 milions de dòlars + 30 milions de dòlars = 53 milions de dòlars
Any 2 :
Fons AUM al començament de l'any 2 = 1.150 milions de dòlars
Fons AUM al final de l'any 2 = 920 milions de dòlars
Comissió de gestió = 2% de l’aum de final d’any = 18, 4 milions de dòlars
Taxa de rendiment = No s’ha de pagar ja que no s’ha superat la filigrana alta de 1.150 milions de dòlars
Comissions totals del fons = 18, 4 milions de dòlars
Any 3 :
Fons AUM al començament de l'any 3 = $ 920M
Fons AUM al final de l'any 3 = 1.250 milions de dòlars
Comissió de gestió = 2% de l’aum de final d’any = 25 milions de dòlars
Comissió de rendiment = 20% del creixement del fons per sobre de la filigrana alta = 10 milions de dòlars x 20% = 2 milions de dòlars
Comissions totals del fons = 25 milions de dòlars + 2 milions de dòlars = 27 milions de dòlars
Comparació de comptes d'inversió Nom del proveïdor Descripció del anunciant × Les ofertes que apareixen a aquesta taula provenen de col·laboracions per les quals Investopedia rep una compensació.